2022年，信貸和財(cái)政脈沖將如期回歸，宏觀政策力度已變得更積極。

　　當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。但我們認(rèn)為，進(jìn)入虎年，財(cái)政與信貸政策扶持、監(jiān)管糾偏，防疫與經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)平衡，有望讓經(jīng)濟(jì)重振虎威，煥發(fā)活力。

　　虎年已至，市場(chǎng)針對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍有憂(yōu)慮，提出了三問(wèn)：首先，在房地產(chǎn)市場(chǎng)熱度減退的局面下，中國(guó)是否能推動(dòng)信貸周期回歸，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。其次，中國(guó)大力實(shí)施行業(yè)監(jiān)管治理的同時(shí)，企業(yè)如何穩(wěn)定發(fā)展預(yù)期、保持信心。最后，全球新冠疫情特別是奧密克戎在全球多國(guó)發(fā)散，防疫會(huì)否沖擊消費(fèi)甚至供應(yīng)鏈？

　　近期，中國(guó)政府的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)不斷釋放，但市場(chǎng)預(yù)期仍較為低迷，恢復(fù)并加強(qiáng)預(yù)期尚需時(shí)日。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上來(lái)看，2022年1月份房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)走軟，對(duì)地產(chǎn)的需求端措施依然緩慢；春節(jié)的消費(fèi)活動(dòng)，大致與2021年12月份持平。

　　虎年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否在三重壓力之下重振虎威？我們認(rèn)為，三個(gè)問(wèn)題有望一一破局：

　　首先，信貸和財(cái)政脈沖將如期回歸。宏觀政策力度已變得更積極。繼2021年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后，中國(guó)人民銀行在2022年1月通過(guò)降息等方式表達(dá)了明確的信號(hào)；近期召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定了促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)和服務(wù)業(yè)特殊困難行業(yè)紓困發(fā)展的措施。當(dāng)前已有三分之二的省份將2022年GDP目標(biāo)定在6%以上，超市場(chǎng)預(yù)期，彰顯了地方穩(wěn)增長(zhǎng)的積極預(yù)期。

　　一些觀察者以房地產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)論政策效果，這或是緣木求魚(yú)。自從2017年以來(lái)，中國(guó)的政策周期已表明，即便房地產(chǎn)行業(yè)未見(jiàn)大幅轉(zhuǎn)機(jī)，信貸周期依然有望受益于積極的財(cái)政舉措，正如2019年上半年，“房住不炒”的原則下，靠地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)力和監(jiān)管糾偏，依然推動(dòng)了社融反彈，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。今年財(cái)政支出強(qiáng)度或?qū)⒅辉霾粶p，有助于抵消房地產(chǎn)熱度減弱帶來(lái)的影響。例如地方專(zhuān)項(xiàng)債資金，今年計(jì)劃前置的和去年留存的加起來(lái)，有近3萬(wàn)億元，扶持基礎(chǔ)建設(shè)投資，地方政府也紛紛發(fā)布了更具雄心的投資項(xiàng)目。在此推動(dòng)下，1月份的信貸增長(zhǎng)強(qiáng)于市場(chǎng)此前的預(yù)期。預(yù)計(jì)今年一季度末，隨著財(cái)政資金的釋放，信貸脈沖將進(jìn)一步反彈。

　　其次，經(jīng)濟(jì)以外的部門(mén)也在糾偏，行業(yè)監(jiān)管治理有望進(jìn)入穩(wěn)定階段。2021年中國(guó)政府對(duì)一些行業(yè)在快速發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的亂象進(jìn)行了整頓治理。當(dāng)然，由于監(jiān)管框架的重置需要經(jīng)歷一段調(diào)整期，對(duì)于個(gè)別行業(yè)中可能出現(xiàn)的企業(yè)信心下滑現(xiàn)象，非經(jīng)濟(jì)部門(mén)目前也正努力重塑信心。互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相關(guān)代表召開(kāi)了座談會(huì)，鼓勵(lì)他們?cè)谛碌谋O(jiān)管環(huán)境下努力“做大做強(qiáng)”。國(guó)家發(fā)改委也表示要強(qiáng)化宏觀和行業(yè)監(jiān)管政策的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，并重申有收縮效應(yīng)的政策要慎重出臺(tái)。這些表態(tài)進(jìn)一步印證了我們的觀點(diǎn)，即自2020年底開(kāi)啟的對(duì)于部分行業(yè)的監(jiān)管措施，有望進(jìn)入更為協(xié)調(diào)、穩(wěn)健的新階段，以對(duì)現(xiàn)有框架的落實(shí)為主。

　　最后，中國(guó)也在靈活優(yōu)化防疫策略，動(dòng)態(tài)清零更強(qiáng)調(diào)“動(dòng)態(tài)”。中國(guó)沿海地區(qū)部分城市已逐漸摸索出更有針對(duì)性和靈活性的防疫政策，要求一旦發(fā)現(xiàn)新病例，定向排查密接人群，精準(zhǔn)防疫，從而將對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響控制在最小范圍內(nèi)。在防疫策略的不斷優(yōu)化調(diào)整之下，今年春節(jié)假期出行客流量，比2021年更多。

　　盡管目前市場(chǎng)信心仍有待進(jìn)一步提振，但我們認(rèn)為，伴隨著財(cái)政與信貸政策扶持、監(jiān)管重置糾偏以及疫情防控策略適時(shí)調(diào)整，虎年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望重振虎威，逐步復(fù)蘇。

　�。ㄗ髡撸盒献詮�(qiáng)，摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）