央行貨幣政策工具箱 “上新”可期

　　[ 明明認(rèn)為，央行的貨幣政策工具箱是比較豐富的，包括總量工具以及各種結(jié)構(gòu)性直達(dá)實體經(jīng)濟工具。2022年，要發(fā)揮貨幣政策穩(wěn)增長的功能，貨幣政策操作在運用已有工具的基礎(chǔ)上，不排除還會有一些創(chuàng)新工具的推出，主要方向是盡快穩(wěn)定融資、有效地支持實體經(jīng)濟。 ]

　　在國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力背景下，2022年繼續(xù)降準(zhǔn)可期。

　　1月18日，在央行首場新聞發(fā)布會上，央行副行長劉國強在談及下一步降準(zhǔn)的空間和可能性時表示，在2021年兩次降準(zhǔn)后，當(dāng)前金融機構(gòu)平均存款準(zhǔn)備金率是8.4%，水平已經(jīng)不高了。下一步進一步調(diào)整的空間變小，但仍然還有一定空間。

　　他還提出，在經(jīng)濟下行壓力根本緩解之前，貨幣政策要充足發(fā)力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方。

　　降準(zhǔn)、降息還有空間

　　近一段時間，市場寬松預(yù)期進一步升溫。1月17日，市場迎來降息禮包，央行宣布中期借貸便利（MLF）和公開市場逆回購兩項操作的中標(biāo)利率均下降10個基點。央行超預(yù)期降息是否意味著貨幣政策走向?qū)捤�？后續(xù)降準(zhǔn)、降息的空間還有多大？

　　2021年，央行分別于7月與12月兩次全面降準(zhǔn)各0.5個百分點，釋放長期資金2.2萬億元，優(yōu)化了金融機構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，助力金融服務(wù)實體經(jīng)濟。降準(zhǔn)后，當(dāng)前金融機構(gòu)平均存款準(zhǔn)備金率是8.4%。

　　對此，劉國強表示，“這個水平已經(jīng)不高了，無論是與其他發(fā)展中經(jīng)濟體還是與我們歷史上的存款準(zhǔn)備金率相比，應(yīng)該說水平都不高了，下一步進一步調(diào)整的空間變小。但是從另外一個角度看，仍然還有一定空間，我們可以根據(jù)經(jīng)濟金融運行情況以及宏觀調(diào)控的需要使用�！�

　　中信證券(600030)研究所副所長明明對第一財經(jīng)表示，存款準(zhǔn)備金率不管高低，核心還是為本國宏觀經(jīng)濟服務(wù)。海外國家的準(zhǔn)備金率跟我國結(jié)構(gòu)不一樣，它們主要是超儲率比較高，但法定存款準(zhǔn)備金率比較低，我們則相反�？紤]到整個宏觀經(jīng)濟的需求，包括降低實體經(jīng)濟融資成本的方向，未來有必要進一步下調(diào)存準(zhǔn)率。

　　工具箱“上新”可期

　　而在不少業(yè)內(nèi)專家看來，此次央行降息可看作是央行貨幣政策工具箱中，另一項重要的支持穩(wěn)增長的工具。

　　2021年以來，我國貨幣政策精準(zhǔn)調(diào)控、收放自如，包括兩次降準(zhǔn)、兩度外匯存款“升準(zhǔn)”、創(chuàng)設(shè)碳減排支持工具、再貸款再貼現(xiàn)常態(tài)化使用、將兩項直達(dá)工具轉(zhuǎn)化為支持小微企業(yè)的市場化政策工具等。

　　談及貨幣政策后續(xù)發(fā)力要點，劉國強表示，一是充足發(fā)力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方；二是精準(zhǔn)發(fā)力，要致廣大而盡精微，金融部門不但要迎客上門，還要主動出擊，按照新發(fā)展理念的要求，主動找好項目，做有效的加法，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)；三是靠前發(fā)力�，F(xiàn)在雖然是年初，但一年的時間很短，一年之計在于春，所以我們要抓緊做事，前瞻操作，走在市場曲線的前面，及時回應(yīng)市場的普遍關(guān)切。

　　明明認(rèn)為，央行的貨幣政策工具箱是比較豐富的，包括總量工具以及各種結(jié)構(gòu)性直達(dá)實體經(jīng)濟工具。2022年，要發(fā)揮貨幣政策穩(wěn)增長的功能，貨幣政策操作在運用已有工具的基礎(chǔ)上，不排除還會有一些創(chuàng)新工具的推出，主要方向是盡快穩(wěn)定融資、有效地支持實體經(jīng)濟。

　　LPR將大概率下調(diào)

　　在MLF利率—LPR（貸款市場報價利率）—貸款利率的傳導(dǎo)渠道下，降低MLF利率成為推動貸款利率下滑的主要方式之一。

　　央行貨幣政策司司長孫國峰表示，MLF和公開市場操作中標(biāo)利率下降，體現(xiàn)了貨幣政策主動作為、靠前發(fā)力，有利于提振市場信心，通過LPR傳導(dǎo)降低企業(yè)貸款利率，促進債券利率下行，推動企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降，有助于激發(fā)市場主體融資需求，增強信貸總量增長穩(wěn)定性，支持國債和地方債發(fā)行，穩(wěn)定經(jīng)濟大盤，保持內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡。

　　紅塔證券研究所所長、首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖表示，目前，商業(yè)銀行的凈息差已經(jīng)接近歷史低點了，2021年三季度商業(yè)銀行凈息差僅有2.06%，偏低的凈息差在很大程度上制約了銀行主動壓縮加點降低LPR利率的空間。在這樣的情況下，只有降低MLF利率才能為LPR利率下調(diào)打開空間。

　　業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計，MLF利率下調(diào)后，LPR利率將大概率同步下調(diào)。

　　實際上，隨著利率市場化改革穩(wěn)步推進，2019年LPR改革以來，我國市場化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機制逐步健全。2021年以來，人民銀行通過持續(xù)優(yōu)化LPR改革，暢通貨幣政策傳導(dǎo)，有效推動實際貸款利率在2020年大幅度下降的基礎(chǔ)上繼續(xù)穩(wěn)中有降，2021年全年企業(yè)貸款利率為4.61%，是改革開放40多年來的最低水平。

　　劉國強表示，推動企業(yè)融資成本穩(wěn)中有降，繼續(xù)發(fā)揮LPR改革的效能，切實維護存款市場的競爭秩序，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本。

　　劉國強強調(diào)，穩(wěn)定存款市場競爭秩序也很重要，如果存款競爭無序，存款利率就會特別高，比較差的銀行、經(jīng)營不好的銀行，拉不到存款，就利用高利率誘惑老百姓(603883)存款，這樣就會把存款利率帶高，別的銀行不得不跟上，影響整個銀行存款秩序。另外，存款利率如果太高，貸款利率就很難降下來，企業(yè)融資成本也就很難降下來�！拔覀儸F(xiàn)在下了大力氣，維護存款市場的秩序，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，推動企業(yè)特別是小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。”