受原材料等成本上漲影響，去年下半年以來，啤酒、調(diào)味品、休閑食品、速凍食品等消費(fèi)品細(xì)分行業(yè)輪番宣布提價(jià)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)物價(jià)上漲的擔(dān)憂。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將于1月12日發(fā)布2021年12月及全年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)。多位專家分析，2022年全年CPI漲幅將有所擴(kuò)大，但整體料保持溫和態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)全面通脹風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大。

PPI向CPI傳導(dǎo)持續(xù)顯現(xiàn)

1月5日，茶顏悅色時(shí)隔五年半宣布漲價(jià)，大部分奶茶產(chǎn)品上漲1元，其中一款產(chǎn)品上漲2元，僅三款產(chǎn)品暫不漲價(jià)，調(diào)價(jià)自1月7日生效。茶顏悅色表示，漲價(jià)的原因是近幾年通脹太厲害，原材料及其他成本逐年走高，已經(jīng)“扛不住”。

茶顏悅色漲價(jià)同期，沖泡奶茶的代表香飄飄(603711)1月4日晚也宣布提價(jià)，主營(yíng)產(chǎn)品固體沖泡奶茶系列提價(jià)2%~8%不等，新價(jià)格自2月1日起執(zhí)行。提價(jià)原因也是原材料、人工、運(yùn)輸、能源成本持續(xù)上漲。

業(yè)內(nèi)分析，對(duì)茶飲行業(yè)而言，當(dāng)前行業(yè)供應(yīng)鏈成本上行，一是塑料等包裝包材，受上游大宗商品尤其是原油價(jià)格上漲帶動(dòng)漲價(jià)，“雙控”下工廠限電也影響了包裝包材的產(chǎn)能。此外，國(guó)際物流受疫情影響不穩(wěn)定，進(jìn)口水果、奶制品等原材料也有所漲價(jià)。

不僅是茶飲行業(yè)，自2021年三季度以來，在原材料、運(yùn)輸?shù)瘸杀旧蠞q的推動(dòng)下，調(diào)味品、速凍食品、休閑零食、牛奶飲料、白酒等領(lǐng)域的不少企業(yè)先后宣布上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格。

國(guó)盛證券分析，2020年起，各原材料價(jià)格陸續(xù)出現(xiàn)抬頭趨勢(shì)；2021年初，玻璃瓶等包材價(jià)格進(jìn)入加速上漲通道，與此同時(shí)，原油、原煤等能源價(jià)格亦開始上漲，帶動(dòng)運(yùn)輸成本走高；2021年第三季度，部分食品飲料上市企業(yè)報(bào)表端已出現(xiàn)成本壓力，多家企業(yè)在2021年第四季度正式提價(jià)。

西部證券首席策略分析師易斌也認(rèn)為，目前來看，大宗商品價(jià)格上漲對(duì)于必需消費(fèi)品的價(jià)格傳導(dǎo)具有較高確定性。雖然受制于需求偏弱，大宗商品價(jià)格上漲最快的階段可能已經(jīng)過去，但是考慮到供給恢復(fù)遲緩，以及供應(yīng)鏈緊張催生的預(yù)防性補(bǔ)庫(kù)需求的增加，以原油為代表的工業(yè)品價(jià)格仍將維持在較高水平。從歷史上來看，原油價(jià)格中樞抬升對(duì)于以農(nóng)產(chǎn)品(000061)為代表的必需消費(fèi)品價(jià)格有較為確定的傳導(dǎo)作用。

談及消費(fèi)品漲價(jià)對(duì)CPI的影響，中國(guó)政策科學(xué)研究會(huì)經(jīng)濟(jì)政策委員會(huì)副主任徐洪才認(rèn)為，從“滯后漲價(jià)”來看，盡管上游大宗商品漲價(jià)會(huì)向下游逐步傳導(dǎo)，但由于下游消費(fèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，很多商品成本上漲還需要自行消化。因此，預(yù)計(jì)CPI會(huì)在反彈一段時(shí)間后保持相對(duì)穩(wěn)定。

全年CPI溫和可控

2021年，反映全國(guó)通貨膨脹的數(shù)據(jù)——CPI與PPI走勢(shì)出現(xiàn)明顯分離。其中，2021年10月份，全國(guó)CPI同比上漲1.5%，PPI同比上漲13.5%，“剪刀差”（PPI與CPI同比漲幅差距）達(dá)到12個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。

到了2021年11月，CPI同比漲2.3%，創(chuàng)15個(gè)月最高水平。PPI同比上漲12.9%，漲幅較10月的高位回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，剪刀差縮小至10.6個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)拐點(diǎn)出現(xiàn)。

相比于PPI同比增速大幅走高的趨勢(shì)，2021年CPI走勢(shì)整體表現(xiàn)平穩(wěn)。雖然當(dāng)前正處于PPI漲幅下行的拐點(diǎn)，但是由于PPI向CPI傳導(dǎo)等因素，消費(fèi)端價(jià)格水平會(huì)逐步回升。市場(chǎng)開始擔(dān)心CPI抬頭，進(jìn)而制約貨幣政策繼續(xù)寬松的可能性。

在2021年11月的CPI數(shù)據(jù)中，消費(fèi)品價(jià)格上漲明顯加速，同比上漲2.9%，漲幅比上月擴(kuò)大1.3個(gè)百分點(diǎn)。能源價(jià)格保持高位，導(dǎo)致交通工具用燃料價(jià)格同比上漲35.7%，創(chuàng)有數(shù)據(jù)記錄以來的新高。

民生銀行首席研究員溫彬分析，生產(chǎn)價(jià)格向消費(fèi)價(jià)格傳導(dǎo)有所加快，非食品價(jià)格特別是消費(fèi)品價(jià)格上漲加快，雖然存在一定基數(shù)原因，但也體現(xiàn)了價(jià)格向下游的傳導(dǎo)。下一階段，隨著基數(shù)上升和保供穩(wěn)價(jià)政策實(shí)施，預(yù)計(jì)PPI將繼續(xù)回落，CPI受基數(shù)影響、食品價(jià)格和價(jià)格傳導(dǎo)的影響較大，未來走勢(shì)需進(jìn)一步觀察確認(rèn)，但目前看仍處于溫和可控區(qū)間，不對(duì)貨幣政策構(gòu)成較大掣肘。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將于1月12日發(fā)布2021年12月及全年CPI、PPI數(shù)據(jù)。多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，受基數(shù)效應(yīng)和保供穩(wěn)價(jià)政策影響，鮮菜價(jià)格顯著回調(diào)，豬肉沖高回落，2021年12月CPI小幅回落，同比增速將低于2%，PPI同比增速小幅下降至11%。

粵開證券研究院副院長(zhǎng)、首席宏觀研究員羅志恒分析，預(yù)計(jì)去年12月份CPI同比上漲1.6%，較11月份的2.3%明顯回落，一方面是翹尾因素?cái)_動(dòng)，另一方面是豬肉和蔬菜供應(yīng)充足，價(jià)格出現(xiàn)回落，但臨近春節(jié)，非食品價(jià)格或有所回升，與之形成對(duì)沖。

國(guó)泰君安宏觀首席分析師董琦指出，預(yù)計(jì)去年12月CPI同比漲幅下滑至1.6%。食品項(xiàng)整體下行，主要原因是菜價(jià)明顯回落。歲末年初，供需兩旺格局將延續(xù)，豬價(jià)在春節(jié)前大幅上行或下行的可能性都不高。去年12月以來，蔬菜價(jià)格明顯下跌，截至去年12月31日，28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜平均批發(fā)價(jià)已降至5.04元/千克。

關(guān)于2022年CPI走勢(shì)，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院發(fā)布的《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書：2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)》認(rèn)為，前期漲價(jià)因素明顯抬高了上游能源原材料價(jià)格水平，使得中下游和消費(fèi)端未來一段時(shí)期仍將面臨上游成本轉(zhuǎn)嫁傳導(dǎo)的壓力，預(yù)計(jì)2022年CPI漲幅比2021年有所擴(kuò)大。但總體而言，2022年CPI將處于溫和區(qū)間，出現(xiàn)全面通脹風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大。

PPI方面，市場(chǎng)對(duì)于PPI“沖高回落”已達(dá)成共識(shí)。羅志恒表示，隨著政策糾偏調(diào)整，保供穩(wěn)價(jià)政策生效，去年12月份煤炭、有色等大宗商品價(jià)格回落。預(yù)計(jì)2021年12月份PPI同比上漲11%，延續(xù)11月份以來的下降趨勢(shì)。

華西證券認(rèn)為，由于此前煤炭化工等上游原材料價(jià)格上漲，對(duì)中下游價(jià)格傳導(dǎo)影響仍會(huì)延續(xù)，預(yù)計(jì)一季度PPI仍將處于高位并呈現(xiàn)出相對(duì)平緩的回落，下半年受到高基數(shù)效應(yīng)的影響，同比增速將進(jìn)入低增速區(qū)間，2022年中樞約為6.5%，整體呈現(xiàn)出先高后低、先快后慢的下行態(tài)勢(shì)。