近年來國海證券(000750)資管業(yè)績持續(xù)上升。三年時(shí)間增長三倍，資管業(yè)務(wù)收入從行業(yè)的第33名提高到第23名。
近期，國海證券總裁盧凱接受券商中國記者專訪，他指出，高質(zhì)量的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)有“高附加值”的屬性，這意味著，券商資管業(yè)務(wù)需體現(xiàn)主動(dòng)管理的特征，做到投研驅(qū)動(dòng)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)等深入研究，給出前瞻性判斷。
他視“可持續(xù)的絕對(duì)收益”為國海證券資管的戰(zhàn)略方向，為此國海證券持續(xù)提升產(chǎn)品投資中的策略開發(fā)能力和執(zhí)行能力，建立“護(hù)城河”。
進(jìn)一步來看，未來國海證券將以“大資管”牽引“大財(cái)富”，通過創(chuàng)設(shè)具有競(jìng)爭(zhēng)力的“固收+”產(chǎn)品和權(quán)益量化產(chǎn)品，打造絕對(duì)收益競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建獲客、活客、盈客的業(yè)務(wù)體系。
高質(zhì)量資管業(yè)務(wù)應(yīng)有“高附加值”
券商中國：您長期在資管領(lǐng)域深耕，怎么看待券商資管過去十年發(fā)展歷程；您覺得券商資管業(yè)務(wù)潛在發(fā)展空間在哪里？
盧凱：過去十年，券商資管業(yè)務(wù)經(jīng)歷了行業(yè)松綁、鼓勵(lì)創(chuàng)新，通道業(yè)務(wù)、非標(biāo)業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展的“高光時(shí)刻”，也經(jīng)歷了宏觀去杠桿，行業(yè)去通道，整體規(guī)模和收入雙降的“陣痛時(shí)期”。2018年資管新規(guī)發(fā)布以來，行業(yè)監(jiān)管更加標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化；行業(yè)也在逐漸回歸本源，在產(chǎn)品研發(fā)和投資研究領(lǐng)域加緊布局，打造內(nèi)生發(fā)展的新動(dòng)能。
資管新規(guī)過渡期已經(jīng)結(jié)束，越來越多的券商資管將發(fā)展思路調(diào)整為“提質(zhì)保量”，以適應(yīng)時(shí)代和行業(yè)的新要求。未來，券商資管業(yè)務(wù)的發(fā)展空間就在這個(gè)“質(zhì)”上。我們認(rèn)為“高質(zhì)量的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”需要具備如下幾個(gè)特征：
首先，高質(zhì)量的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)以客戶利益最大化為最高目標(biāo)，要履行好勤勉盡責(zé)的受托責(zé)任，為客戶持續(xù)創(chuàng)造絕對(duì)收益；
其次，高質(zhì)量的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)著眼于給社會(huì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。眼下，我國經(jīng)濟(jì)面臨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的新局面，對(duì)于科技創(chuàng)新、節(jié)能減排、人口老齡化等一系列議題的解決，券商資管應(yīng)在投資業(yè)務(wù)中發(fā)揮以價(jià)值發(fā)現(xiàn)推動(dòng)社會(huì)資源優(yōu)化配置的功能；
第三，高質(zhì)量的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)需要具備“高附加值”的屬性和特征。這意味著，券商資管業(yè)務(wù)不能再單純依賴牌照價(jià)值，不能只做資金的“搬運(yùn)工”，需要體現(xiàn)主動(dòng)管理的特征，做到投研驅(qū)動(dòng)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)、企業(yè)觀察、資產(chǎn)配置等方面進(jìn)行深入研究，做出前瞻性的判斷。
第四，高質(zhì)量的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)要求券商資管更為重視投資者的“消費(fèi)體驗(yàn)”，注重資管業(yè)務(wù)的“全生命周期”式陪伴，站在投資者教育的第一線，以線上、線下多種方式為投資者提供更為細(xì)致的服務(wù)。
選擇絕對(duì)收益賽道
券商中國：資管新規(guī)過渡期在2021年底結(jié)束，回顧過去，國海證券資管產(chǎn)品轉(zhuǎn)型取得哪些成績？
盧凱：國海資管根據(jù)監(jiān)管的要求，逐步清理和改造不符合資管新規(guī)要求的資管產(chǎn)品，積極布局符合資管新規(guī)要求的產(chǎn)品線，到過渡期結(jié)束，我們較好地完成了資管新規(guī)和監(jiān)管部門給我們提出的轉(zhuǎn)型要求。
在此期間，國海證券資管一手抓平穩(wěn)過渡，以負(fù)責(zé)任的姿態(tài)逐步結(jié)束舊的產(chǎn)品，力爭(zhēng)讓所有客戶在老產(chǎn)品陸續(xù)到期的過程中盡量感到滿意；一手抓轉(zhuǎn)型升級(jí)，積極在主動(dòng)管理的業(yè)務(wù)領(lǐng)域中創(chuàng)出新的成績。
券商中國：能否介紹目前國海證券資管的戰(zhàn)略打法以及特色業(yè)務(wù)？
盧凱：眼下國海資管的戰(zhàn)略選擇是，深化投研體系改革，堅(jiān)定不移地發(fā)展主動(dòng)管理能力，圍繞成熟的能力圈打造一批有特色的絕對(duì)收益產(chǎn)品，真正為客戶實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。
選擇追求可持續(xù)的絕對(duì)收益作為我們的戰(zhàn)略方向，一方面是由券商資管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以私募類產(chǎn)品為主的客觀現(xiàn)實(shí)決定的，另一方面也是我們順應(yīng)監(jiān)管和市場(chǎng)導(dǎo)向，在財(cái)富管理大時(shí)代到來時(shí)的主動(dòng)選擇。
絕對(duì)收益產(chǎn)品不等同于剛兌產(chǎn)品，但相較于相對(duì)收益產(chǎn)品而言，更貼近原預(yù)期收益型理財(cái)客戶對(duì)于收益預(yù)期“盡量穩(wěn)定”的重要訴求。我們追求的是，盡管產(chǎn)品凈值不可避免會(huì)隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化而有所波動(dòng)，但是投資周期拉長，我們盡量將產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的收益水平落在某個(gè)特定的區(qū)間之內(nèi)。
要實(shí)現(xiàn)這個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)，首先，我們必須對(duì)“絕對(duì)收益”概念的理解足夠深刻，以更長遠(yuǎn)的視野、更清醒的頭腦，堅(jiān)持有所為有所不為，持續(xù)提升我們產(chǎn)品投資運(yùn)作過程中的策略開發(fā)能力和執(zhí)行能力；其次，我們必須要在自身的能力圈范圍內(nèi)表現(xiàn)的足夠優(yōu)秀，才能夠構(gòu)建起足以被稱之為“護(hù)城河”的比較優(yōu)勢(shì)，才可以在資產(chǎn)管理行業(yè)日漸激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中贏得一席之地。
經(jīng)過沉淀，我們已經(jīng)形成了自上而下、宏觀驅(qū)動(dòng)的大類資產(chǎn)配置，以及自下而上、聚焦成長為基礎(chǔ)的權(quán)益投資這兩個(gè)相對(duì)成熟的能力圈。圍繞這兩個(gè)能力圈，我們衍生出了“固收+”、宏觀對(duì)沖、主動(dòng)權(quán)益、量化投資等在市場(chǎng)上具有一定競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品線。同時(shí)，我們也在積極培育高收益?zhèn)顿Y、FOF投資等方面的能力圈，爭(zhēng)取盡快積累出更多的品牌產(chǎn)品、拳頭產(chǎn)品。
券商中國：在大財(cái)富管理時(shí)代背景下，國海證券計(jì)劃如何發(fā)揮好資管板塊以及財(cái)富板塊的聯(lián)動(dòng)作用？
盧凱：國海證券計(jì)劃加強(qiáng)“大財(cái)富”、“大資管”的聯(lián)動(dòng)發(fā)展，以“大資管”牽引“大財(cái)富”，完善資管體系布局、創(chuàng)設(shè)具有競(jìng)爭(zhēng)力的“固收+”產(chǎn)品和權(quán)益量化產(chǎn)品，打造絕對(duì)收益競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建獲客、活客、盈客的業(yè)務(wù)體系。
以“大財(cái)富”支撐“大資管”夯實(shí)客戶基礎(chǔ)，深入了解客戶財(cái)富管理需求，提升服務(wù)能力，提升AUM，各條線在合規(guī)的前提下相互拱衛(wèi)、相互賦能，共同提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
不能放棄原有優(yōu)勢(shì)而圍繞公募業(yè)務(wù)重建
券商中國：目前多家券商資管取得公募牌照，國海證券申請(qǐng)公募牌照進(jìn)展如何？
盧凱：申請(qǐng)公募牌照是在我們計(jì)劃之內(nèi)，公司已公告擬設(shè)立資管子公司，未來我們會(huì)根據(jù)合適節(jié)奏盡快推進(jìn)公募牌照申請(qǐng)。
眼下，我們?cè)械拇蠹袭a(chǎn)品在監(jiān)管指導(dǎo)下進(jìn)行參公改造，部分改造完畢后的產(chǎn)品已經(jīng)開始運(yùn)作，在運(yùn)作期內(nèi)取得較為良好的業(yè)績。
券商中國：在您看來，券商資管公募化轉(zhuǎn)型存在哪些優(yōu)勢(shì)和困難？
盧凱：未來，我們并不認(rèn)為券商資管需要向公募“轉(zhuǎn)型”，因?yàn)槲覀冊(cè)谝延械乃侥碱悩I(yè)務(wù)做出成績和特色的前提下，不可能放棄掉原有的產(chǎn)品體系和優(yōu)勢(shì)而將整個(gè)公司系統(tǒng)圍繞公募類業(yè)務(wù)進(jìn)行重建。更準(zhǔn)確的說法是，如果我們新增了公募類業(yè)務(wù)，我們應(yīng)當(dāng)如何在這個(gè)新增賽道上做出優(yōu)異成績。
從資源稟賦看，券商資管開展好公募化業(yè)務(wù)并不存在不可逾越的困難和障礙。相較于銀行、保險(xiǎn)、信托等機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù)而言，券商資管從股東背景到企業(yè)文化同公募基金最為接近，激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施也不會(huì)有實(shí)質(zhì)障礙，甚至更具優(yōu)勢(shì)。事實(shí)上我們看到，部分公募業(yè)務(wù)起步較早的券商資管，其公募業(yè)務(wù)并不落后于大多數(shù)公募基金管理公司。
對(duì)于多數(shù)券商資管而言，所謂的困難實(shí)際上是“后發(fā)劣勢(shì)”。部分大型公募基金發(fā)展時(shí)間較長，在投研積累方面更成熟，在品牌建設(shè)方面更有積累，這都是我們需要進(jìn)行追趕的地方。從挑戰(zhàn)的角度來說，多數(shù)券商資管缺乏相對(duì)收益的投研文化積淀，對(duì)公募類型的客戶和渠道積累不足，這些是需要彌補(bǔ)的短板。
近年來，資管行業(yè)“頭部化”趨勢(shì)加劇，后發(fā)機(jī)構(gòu)追趕難度上升。但是，我們同樣應(yīng)該看到，資產(chǎn)管理是一個(gè)快速上升、透明化、市場(chǎng)化較高的行業(yè)，只要我們能夠培育出足夠強(qiáng)大的能力圈并能提供足夠富有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，我們開展公募業(yè)務(wù)依舊能面臨廣闊的空間和市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
關(guān)注人才文化理念與公司的契合度
券商中國：我們注意到，券商資管在核心的主動(dòng)管理產(chǎn)品的人才引進(jìn)上，很少引進(jìn)公募基金經(jīng)理，母公司內(nèi)部挖潛、保險(xiǎn)資管等公司引入成為重要的方式，您如何看待這一現(xiàn)象？
盧凱：眼下券商資管的產(chǎn)品主要以私募類型的產(chǎn)品為主，投資目標(biāo)更多追求絕對(duì)收益，這與公募基金產(chǎn)品追求相對(duì)收益的投資目標(biāo)有所區(qū)別。因此，在券商資管行業(yè)尚未更廣泛取得公募牌照之前，預(yù)計(jì)公募基金經(jīng)理向券商資管流動(dòng)的情況依舊不會(huì)太多。
但是，不引入公募基金經(jīng)理不意味著券商資管和公募基金之間不存在人員流動(dòng)。實(shí)際上，我們目前的投研人員中，就有部分是從公募基金專戶條線上引進(jìn)的。眼下，國海證券資管的核心投研人員中，工作背景和經(jīng)歷較為多元，除去我們自己培養(yǎng)的人才之外，從公募基金、券商自營、保險(xiǎn)資管引入的都有，甚至具有華爾街十余年工作經(jīng)歷。相較于工作經(jīng)歷和“出身”，我們更為關(guān)注核心投研人員的文化、理念是否與公司相契合，其能力圈是否匹配公司的要求等。
券商中國：國海資管在引入核心主動(dòng)管理人才方面做了哪些工作？
盧凱：我們始終認(rèn)為，人才是資產(chǎn)管理公司的核心資產(chǎn)。市場(chǎng)上有經(jīng)驗(yàn)的從業(yè)人員很多，但可以獨(dú)當(dāng)一面的人很少，既可以獨(dú)當(dāng)一面，又能夠匹配和適應(yīng)公司戰(zhàn)略和文化的人更少。因此，券商資管在轉(zhuǎn)型并朝著高質(zhì)量發(fā)展道路前進(jìn)的過程中，對(duì)關(guān)鍵人才的引進(jìn)和培養(yǎng)是重要的課題。
一方面，吸引核心人才的基本前提是做好自己，我們常說“筑巢引鳳”，“引鳳”的前提是“筑巢”，公司的文化、理念、機(jī)制首先需要做到符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律，需要清晰可辨別，降低公司和核心人才之間雙向選擇成本；另一方面，站在一個(gè)組織的角度來說，對(duì)人才的考察、識(shí)別、管理非常重要，團(tuán)隊(duì)一次性搭建成功是一個(gè)過于理想化的狀態(tài)，更多時(shí)候，我們需要在搭建一個(gè)團(tuán)隊(duì)之后，再逐步進(jìn)行優(yōu)化，不斷打磨，提高戰(zhàn)斗力。
最后，我們也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，一個(gè)組織成熟的標(biāo)志之一，就是在文化積淀的基礎(chǔ)上，自己培養(yǎng)出來的人才質(zhì)量越來越高。這些人才認(rèn)可公司的企業(yè)文化、忠誠度高，也是公司投研文化持續(xù)傳承的重要載體。隨著組織的逐漸發(fā)展和成熟，外引與內(nèi)培的比例需要達(dá)到一個(gè)相對(duì)均衡和健康的狀態(tài)，這是我們下一步人才工作需要重點(diǎn)關(guān)注的地方。
四大優(yōu)勢(shì)助力“彎道超車”
券商中國：部分中小券商資管已實(shí)現(xiàn)“彎道超車”，您覺得有哪些經(jīng)驗(yàn)值得總結(jié)？國海證券核心優(yōu)勢(shì)在什么地方？
盧凱：我們認(rèn)為，所有的“彎道超車”都是提前預(yù)判，結(jié)合自身積累的比較優(yōu)勢(shì)，抓住窗口期發(fā)力。這就有兩個(gè)層面的涵義：其一是對(duì)自身的比較優(yōu)勢(shì)具有清晰的認(rèn)知，其二是如何將自己的優(yōu)勢(shì)充分發(fā)揮出來。
國海證券所追求的“彎道超車”，是在研究驅(qū)動(dòng)的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)客戶利益最大化，并在這個(gè)前提下，實(shí)現(xiàn)投研能力、管理規(guī)模、經(jīng)營收入的高質(zhì)量共同增長。為實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，我們必須發(fā)揮好國海證券以下優(yōu)勢(shì)作為保障：
一是發(fā)揮好國海證券的“組織力”優(yōu)勢(shì)。國海證券向來重視骨干團(tuán)隊(duì)的建設(shè)。近年來，國海證券通過自身培養(yǎng)和從市場(chǎng)上招募的方式，積累了一批年富力強(qiáng)、業(yè)務(wù)能力出眾的核心骨干人員隊(duì)伍。經(jīng)過幾年的歷練，這只隊(duì)伍日漸成熟，并總體保持穩(wěn)定。我們的經(jīng)驗(yàn)是，發(fā)掘并識(shí)別人才，給予放手干事業(yè)的平臺(tái)和空間，充分尊重人才、提供富有競(jìng)爭(zhēng)力的機(jī)制、打造有溫度的組織，通過事業(yè)留人、待遇留人、感情留人。
二是發(fā)揮好國海證券的“協(xié)同力”優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為，協(xié)同力主要發(fā)揮在兩個(gè)層面：一方面是前臺(tái)業(yè)務(wù)部門協(xié)同共振，發(fā)揮出“1+1”大于“2”的效果。例如，2021年我們研究所引進(jìn)市場(chǎng)上非常具有競(jìng)爭(zhēng)力的團(tuán)隊(duì)，可以在合規(guī)的前提下對(duì)資管部門的投資給予研究支持。
另一方面是風(fēng)險(xiǎn)控制條線的全面風(fēng)險(xiǎn)管理。公司建立了由公司風(fēng)險(xiǎn)管理部門、財(cái)務(wù)管理部、結(jié)算托管部與資管分公司風(fēng)險(xiǎn)管理總部共同管理資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的組織架構(gòu)，從不同的角度對(duì)資管展業(yè)過程中的風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)進(jìn)行專業(yè)、高效的管理，貫穿決策、執(zhí)行、監(jiān)督、報(bào)告、反饋等環(huán)節(jié)，涵蓋了事前防范、事中監(jiān)控和事后檢查，力爭(zhēng)將潛在風(fēng)險(xiǎn)隱患降到最低。
三是發(fā)揮好金融科技的支撐優(yōu)勢(shì)。近年來，國海證券在金融科技方面進(jìn)行了大量的投入。目前，國海證券不斷完善系統(tǒng)建設(shè)，堅(jiān)持構(gòu)建在線化、無紙化和高效化的辦公環(huán)境，最大化地提升工作和溝通的效率。在資管條線，除了辦公輔助系統(tǒng)的建設(shè)之外，我們還著手搭建和完善投資決策與研究分析的輔助系統(tǒng)，在提升投資和研究效率的同時(shí)，將更多、更好的投研框架和思想作為積累沉淀下來。
四是發(fā)揮好國海證券的企業(yè)文化優(yōu)勢(shì)。我們心目中的國海證券，是扁平、高效、專業(yè)、有活力。我們一直強(qiáng)調(diào)，企業(yè)經(jīng)營應(yīng)當(dāng)在合乎規(guī)范的前提下，盡可能減少不必要的層級(jí)和環(huán)節(jié)，推動(dòng)全體員工作為一個(gè)組織圍繞在共同的目標(biāo)下并肩前行。
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