中公教育的拐點(diǎn)還有多久才來？

日前，中公教育(002607,股吧)發(fā)布第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告，突如其來的業(yè)績(jī)滑坡引發(fā)關(guān)注。

據(jù)財(cái)報(bào)披露，2021年第三季度，中公教育實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.45億元，同比減少68.79%；前三季度營(yíng)收共計(jì)63.01億元，同比減少15.29%。

第三季度凈虧損7.94億元，同比減少151.08%；前三季度凈虧損8.91億元，同比減少167.45%�？鄢�非經(jīng)常性損益后，第三季度凈虧損7.98億元，同比減少155.20%；前三季度凈虧損9.68億元，同比減少189.77%。

為何突然出現(xiàn)如此大規(guī)模下滑？是偶然失手還是暴雪將至？中公教育還好嗎？

考情所累，階段下行

對(duì)于第三季度業(yè)績(jī)突然下滑原因，中公教育在剛剛發(fā)布的對(duì)深交所關(guān)注函回復(fù)的公告中表示，主要是由于受2020及2021年行業(yè)招錄節(jié)奏及考情變化影響所致。

中公教育指出，2021年第三季度業(yè)績(jī)同比下滑，原因是多方面的。最主要的影響是2020及2021年省考聯(lián)考的考試安排變化。

中公教育在回復(fù)函中表示，因疫情影響，2020年公務(wù)員省考聯(lián)考延遲了近4個(gè)月，通常定于每年4月份的省考聯(lián)考筆試推遲到7月25日和8月22日。考試時(shí)間的推遲導(dǎo)致省考培訓(xùn)周期相應(yīng)推遲了3-4個(gè)月，原本歷年應(yīng)在二季度確認(rèn)的收入積壓到三季度。加之其他招錄類考試也有一定程度延期，將2020年第三季度確認(rèn)的收入顯著拉高。

而2021年，在上年度省考延期的基礎(chǔ)上，今年的省考聯(lián)考筆試又在疫情影響下被迫從每年4月提前至3月，這也導(dǎo)致中公教育培訓(xùn)收費(fèi)高峰期減少了1個(gè)月。同時(shí)，距離2020年省考筆試時(shí)間僅間隔7個(gè)月左右，也客觀上對(duì)各省市的招錄計(jì)劃有一定的影響，2021年省考招錄規(guī)模較2020年有所下滑。

中公教育指出，省考培訓(xùn)的是對(duì)公司收入貢獻(xiàn)較大的項(xiàng)目。據(jù)中公方面測(cè)算，僅此一項(xiàng)變化，致使公司收款金額減少25-35億元左右。

教師招錄方面，2021年，報(bào)考條件明顯趨嚴(yán)，通常要求取得教師資格證，學(xué)歷要求提升本科及研究生以上學(xué)歷等。這就大大收縮了報(bào)考人數(shù)。中公教育招股書中披露，教師招錄的報(bào)名人數(shù)從2020年1-9月的387萬人降至2021年1-9月的245萬人，降幅達(dá)36.69%。其中2020年7-9月報(bào)名人數(shù)139萬人，2021年7-9月報(bào)名人數(shù)45萬人，下降67.63%。這也對(duì)其第三季度教師序列收入產(chǎn)生較大影響。

另外，由于2021年，事業(yè)單位招錄公告較為松散，單一公告招錄人數(shù)較少，導(dǎo)致第三季度，中公教育招收的事業(yè)單位考試培訓(xùn)人次較2020年同期減少了15.8萬人次；且公司對(duì)單個(gè)學(xué)員的收費(fèi)較低，收入減少幅度高于培訓(xùn)人次的減少。國(guó)企招錄、農(nóng)信社等項(xiàng)目考試較其他年度也有較多推遲或取消，綜合而言，都對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐闪艘欢ǖ挠绊憽?/p>

疫情影響也在延續(xù)，報(bào)告期內(nèi)，黑龍江、河北、安徽、江蘇、福建等近20個(gè)省份有不同程度的停課，影響了公司的招生計(jì)劃。據(jù)中公教育統(tǒng)計(jì)，2021年第三季度面授班開班數(shù)量同期減少72.84%。

種種影響累積，并在第三季度集中爆發(fā)，也就帶來了中公教育業(yè)績(jī)的突然滑坡。但從內(nèi)生發(fā)展和未來行業(yè)變化來看，中公教育很快就會(huì)脫離業(yè)績(jī)低谷。

黎明之前，內(nèi)生穩(wěn)定

盡管第三季度受到巨大的外因影響，但從其自身發(fā)展上看，第三季度財(cái)報(bào)披露的一些財(cái)務(wù)指標(biāo)也都體現(xiàn)出了向好的趨勢(shì)。

首先是其成本控制已經(jīng)取得一定成效，2021年第三季度，中公教育發(fā)生營(yíng)業(yè)成本9.04億元，較去年同期的16.19億元降低44.19%。中公教育表示，面對(duì)2021年不利的市場(chǎng)狀況，公司推出了一系列的措施，包括控制員工數(shù)量增長(zhǎng)，著力優(yōu)化績(jī)效激勵(lì)政策，人力成本在第三季度得到有效控制。

除此之外，中公教育也開始調(diào)整運(yùn)營(yíng)費(fèi)用結(jié)構(gòu)，提高運(yùn)營(yíng)效率。通過披露的數(shù)據(jù)顯示，2021年第三季度，中公教育發(fā)生銷售費(fèi)用5億元，比去年同期的5.77億元降低13.40%。由于2021年第三季度的大型考試項(xiàng)目較少，公司減少了廣告投放，銷售費(fèi)用相應(yīng)減少。

研發(fā)費(fèi)用有所上升，2021年第三季度發(fā)生研發(fā)費(fèi)用2.93億元，較去年同期的2.72億元增長(zhǎng)7.53%。財(cái)務(wù)費(fèi)用明顯下降，公司2021年第三季度發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用1.26億元，較去年同期的1.64億元降低23.17%。主要因?yàn)榈谌�方收款手續(xù)費(fèi)減少。

另外，中公教育網(wǎng)點(diǎn)數(shù)始終穩(wěn)步增長(zhǎng)。截至2019年上半年，中公教育在全國(guó)經(jīng)營(yíng)1104個(gè)直營(yíng)網(wǎng)店，至2020年同期增長(zhǎng)至1335個(gè)，增幅達(dá)20.92%；到2021年，中公教育在全國(guó)超過1800個(gè)直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)展開經(jīng)營(yíng)，深度覆蓋300多個(gè)地級(jí)市；較比截至2020年同期直營(yíng)渠道網(wǎng)點(diǎn)數(shù)再度增長(zhǎng)了13.35%。

同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，中公教育在線上的持續(xù)布局也有所成效。中公教育重視職業(yè)教育線上化的發(fā)展，目前線上收入占總收入之比已提升至30%以上。這一趨勢(shì)還在不斷加強(qiáng)。同時(shí)，中公教育不斷加大線上線下的融合力度，使教學(xué)效果與經(jīng)營(yíng)效率得到穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)線上化將成為中公教育未來的第二增長(zhǎng)點(diǎn)。

事實(shí)上，招考節(jié)奏和考情變化的影響是行業(yè)性的，粉筆公考相關(guān)事業(yè)部負(fù)責(zé)人曾就今年教師招錄考情變化指出，以北京為例，根據(jù)北京教育考試院社考辦統(tǒng)計(jì)，2021年下半年教師資格考試北京地區(qū)近9.2萬人報(bào)名，比2020年同期小幅下降；加之很多教培機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，教培的老師需求量有一些下降。

但券商及投資人還是看好中公教育的優(yōu)勢(shì)。中金公司在中公教育第三季度發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告后表示，盡管市場(chǎng)對(duì)K-12教培機(jī)構(gòu)進(jìn)入職業(yè)教育領(lǐng)域?qū)χ泄�的沖擊持擔(dān)憂態(tài)度，但中長(zhǎng)期來看，中公在公職類考試領(lǐng)域，在教研、培訓(xùn)、招生渠道上仍具有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

利空出盡，四季度將迎轉(zhuǎn)機(jī)

在回復(fù)函中，中公教育也表示，公司目前的虧損主要是由于政策變化及短期為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)所采取的策略所致。如今利空出盡，不會(huì)對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)斐砷L(zhǎng)期不利影響。

首先，2022年招錄節(jié)奏即將恢復(fù)，根據(jù)官方數(shù)據(jù)，四季度將迎來2022年國(guó)家公務(wù)員考試，共計(jì)招錄3.12萬人，同比增長(zhǎng)21%，創(chuàng)歷史新高。一方面國(guó)考招錄人數(shù)增長(zhǎng)帶動(dòng)報(bào)名人數(shù)及參培人數(shù)增長(zhǎng)；另一方面，國(guó)考是風(fēng)向標(biāo)，對(duì)后續(xù)的多省公務(wù)員考試以及事業(yè)單位等具有較強(qiáng)參照性，行業(yè)景氣度有望得到大幅提升。

另外，2021年考試提前一個(gè)月，但在國(guó)家就業(yè)促進(jìn)計(jì)劃指引下，多省聯(lián)考時(shí)間預(yù)期會(huì)穩(wěn)定提前至每年三月份。因此，相較往年，廣大備考考生會(huì)在今年四季度和明年一季度前期提早一月備考學(xué)習(xí)，這也或許會(huì)促進(jìn)更多學(xué)生報(bào)考，對(duì)于相關(guān)考試培訓(xùn)時(shí)間安排也會(huì)有積極影響。

對(duì)于確認(rèn)收入方面，中公教育也表示，公司也將通過培訓(xùn)產(chǎn)品和市場(chǎng)調(diào)整等手段，盡量避免高峰收費(fèi)期減少對(duì)營(yíng)業(yè)收入的影響。

除考情恢復(fù)外，年內(nèi)兩辦發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)現(xiàn)代職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展的意見》中，明確鼓勵(lì)上市公司、行業(yè)龍頭企業(yè)舉辦職業(yè)教育，再次確認(rèn)了職業(yè)教育的地位，對(duì)于業(yè)內(nèi)龍頭中公教育進(jìn)一步聚攏行業(yè)資源持續(xù)發(fā)展，也會(huì)有促進(jìn)作用，職業(yè)教育被列入政策鼓勵(lì)的方向，也緩解了市場(chǎng)對(duì)于職業(yè)教育領(lǐng)域的政策擔(dān)憂。

除此之外，中公教育也對(duì)藍(lán)鯨教育表示，四季度，除國(guó)考之外，公司還將抓住研究生考試、事業(yè)單位下半年筆試及江蘇、北京、上海等省份公務(wù)員招錄考試推進(jìn)業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)?cè)谒募径葘⒌玫礁纳啤?/p>