吳曉求：充分研究借鑒境外成熟中小企業(yè)證券市場經(jīng)驗(yàn) 建設(shè)好北京證券交易所

“新三板運(yùn)行了很多年，聚集了一大批還是有創(chuàng)新和成(002001,股吧)長價(jià)值的一些企業(yè)，這是北交所成立的一個(gè)重要基礎(chǔ)。北交所應(yīng)充分研究借鑒納斯達(dá)克等境外成熟市場經(jīng)驗(yàn)，發(fā)揮好服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)功能�！�10月23日，中國人民大學(xué)原副校長、中國資本市場研究院院長吳曉求在由《財(cái)經(jīng)》(博客,微博)雜志、《財(cái)經(jīng)智庫》主辦的“2021全球財(cái)富管理論壇”上如此表示。本屆論壇聚焦“打造開放創(chuàng)新的財(cái)富管理新高地”。

中國人民大學(xué)原副校長、中國資本市場研究院院長吳曉求

談及北交所，吳曉求表示，北交所的成立有它的時(shí)代背景，也有歷史的基礎(chǔ)。首先，我們進(jìn)入到一個(gè)新的發(fā)展格局之中，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，以及提升科技型企業(yè)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的地位，如何讓現(xiàn)代金融和科技型企業(yè)結(jié)合，這是一個(gè)時(shí)代背景。

新三板運(yùn)行了很多年，聚集了一大批還是有創(chuàng)新和成長價(jià)值的一些企業(yè)，這是北交所成立的一個(gè)重要基礎(chǔ)。當(dāng)然，也為過去新三板的出入尋找到一個(gè)更高的平臺(tái)。

此外，北交所的成立為投資者、融資者都提供了一個(gè)很好的選擇，因?yàn)橹袊�金融改革的核心，�?shí)際上要為融資者提供多樣化的融資工具。要讓投資者可以選擇流動(dòng)性好，收益和風(fēng)險(xiǎn)匹配的多元化的金融資產(chǎn)，這實(shí)際上是中國金融改革的最重要的內(nèi)容。

北交所在這樣一個(gè)大的框架下，無論為融資者，為專精特新創(chuàng)新型中小企業(yè)提供了新的融資平臺(tái)。同時(shí)，為投資者也包括基金，也包括私募、公募都選擇了可選擇的工具、資產(chǎn)。

一個(gè)金融體系有沒有價(jià)值是看他對(duì)投資者有沒有充分的選擇權(quán)。如果一個(gè)金融體系高度發(fā)展，顯而易見投資者有充分的選擇權(quán)。所以北交所也提供了一種新的組合的可能，這是它的意義。

吳曉求提醒，目前中國形成的京滬深三個(gè)證券交易所的格局是恰到好處的。他認(rèn)為不能再批設(shè)第四個(gè)交易所了�！拔覀冸m然不搞壟斷，但是交易所數(shù)量應(yīng)當(dāng)是有限的�！眳菚郧笕绱吮硎尽�

對(duì)于信息披露，吳曉求認(rèn)為，一定要減少它的企業(yè)成本，“滬深交易所上市公司運(yùn)行成本很高的。每年要花大幾百萬。中小型的創(chuàng)新企業(yè)，讓他花幾百萬搞這個(gè)是搞不了的，要大幅度的減少他們的財(cái)務(wù)成本。但是又必須按照《證券法》的精神、按照公眾公司的基本要求進(jìn)行信息披露。”

以下為發(fā)言實(shí)錄：

吳曉求：北交所的成立在中國發(fā)展的歷史上有重大的意義，因?yàn)樗�是中國制度上新格局的出現(xiàn)。也是新時(shí)期以來我們發(fā)展資本市場新理念的一個(gè)具體的表現(xiàn)，所以應(yīng)該說對(duì)于未來中國資本市場的格局，包括如何提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的命題都是具有非常重要的意義，這就是北交所成立的價(jià)值，當(dāng)然北交所的成立有它的時(shí)代背景，也有歷史的基礎(chǔ)。

我們現(xiàn)在進(jìn)入到一個(gè)新的發(fā)展格局之中，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，以及提升科技型企業(yè)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的地位，如何讓現(xiàn)代金融和科技型企業(yè)結(jié)合，這是一個(gè)時(shí)代背景。他有一個(gè)基礎(chǔ)是新三板運(yùn)行了很多年，應(yīng)該說聚集了一大批還是有創(chuàng)新和成長價(jià)值的一些企業(yè)，這是北交所成立的一個(gè)重要基礎(chǔ)。當(dāng)然，也為過去新三板的出入尋找到一個(gè)更高的平臺(tái)。

北交所的成立為投資者、融資者都提供了一個(gè)很好的選擇，因?yàn)橹袊�金融改革的核心，�?shí)際上要為融資者提供多樣化的融資工具。要讓投資者可以選擇流動(dòng)性好，收益和風(fēng)險(xiǎn)匹配的多元化的金融資產(chǎn)，這實(shí)際上是中國金融改革的最重要的內(nèi)容。

當(dāng)然，這里面很重要的就是要培育市場，要發(fā)展資本市場，因?yàn)橘Y本市場有脫媒的過程，從容自的角度來看他脫媒了，從投資角度來看他提供了多樣化的產(chǎn)品，這對(duì)未來的中國非常重要。我們現(xiàn)在人均GDP一萬一千美元，到2035年是2.5萬美元，我們金融體系需要為社會(huì)提供多樣化的支撐，這是非常重要的。

北交所在這樣一個(gè)大的框架下是非常重要的，無論為融資者，為專精特新創(chuàng)新型中小企業(yè)提供了新的融資平臺(tái)。同時(shí)，為投資者也包括基金，也包括私募、公募都選擇了可選擇的工具、資產(chǎn)。一個(gè)金融有沒有價(jià)值是看他對(duì)投資者有沒有充分的選擇權(quán)，如果一個(gè)金融體系高度發(fā)展，顯而易見投資者有充分的選擇權(quán)。所以北交所也提供了一種新的組合的可能，這是它的意義。

當(dāng)然，北交所因?yàn)樵谛聲r(shí)期成立的，他有后發(fā)優(yōu)勢(shì)，可以避免走滬深交易所的彎路。但盡管如此，我認(rèn)為北交所還是有幾個(gè)事情要深刻的把握好。

第一，還是要認(rèn)真深刻的理解原來的新三板和交易所的差別，他們之間有根本性的差別。新三板的信息披露必須適應(yīng)中小企業(yè)的特點(diǎn)和承受能力。北交所設(shè)立后，作為一個(gè)交易所的上市公司，必須要給公司證券化的要求，要如實(shí)披露信息，信息披露是強(qiáng)制性的要求，所以未來北交所上市的企業(yè)要給他教育，你是未來北交所的上市公司。法律義務(wù)先告知他，這個(gè)過程中有一個(gè)對(duì)上市公司教育的過程。

第二，北交所的制度規(guī)則和現(xiàn)在已經(jīng)成熟的滬深交易所有什么差別。在我的理解中，應(yīng)該說90%是一樣的，規(guī)則和形態(tài)是一樣的。當(dāng)然，可能因?yàn)樗�的上市公司個(gè)性的不同，他可能在有一些方面比如說并購，信息披露，信息披露應(yīng)該是一樣的。包括對(duì)交易規(guī)則方面可能又有一些差別。把規(guī)則做好，不要匆忙，我們國家目標(biāo)非常好，一落實(shí)就匆忙上陣，包括雙碳急于求成，搞著搞著問題就很多，我希望北交所把制度建設(shè)放在非常重要的位置。

第三個(gè)，還是要認(rèn)真的理解有一些企業(yè)是不能成為上市公司，作為一個(gè)公眾公司，作為交易的資產(chǎn)，他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的成大必須在一個(gè)未定的范圍內(nèi)，否則就沒有那么多其他資本業(yè)態(tài)。我們有天使、VC等等各種并購，是因?yàn)橛幸恍┢髽I(yè)還到不了公開，必須之前的資本業(yè)態(tài)孵化他，讓他脫離死亡期甚至高風(fēng)險(xiǎn)期，高風(fēng)險(xiǎn)期的企業(yè)不可以到這個(gè)市場來交易，這也是對(duì)資本上上市公司的深刻理解是非常重要的。

第四個(gè)就是國際化，大幅度提升國際化的水平，北交所畢竟新起點(diǎn)、新平臺(tái)、新目標(biāo)，輕裝上陣很容易國際化。

第五個(gè)，北交所畢竟在北京金融街(000402,股吧)，而且是首都核心的地段，它的效力以及安全的關(guān)系，平穩(wěn)的關(guān)系，雖然今天的投資者已經(jīng)成熟了，但是因?yàn)楸苯凰�必定是上市公司相�?duì)年輕的，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)大，如果哪一些工作沒有做好他來找你也是一種風(fēng)險(xiǎn)，保持首都的平穩(wěn)非常重要。北交所要做到萬無一失，北交所所在的位置沒有緩沖。我想這五點(diǎn)可能對(duì)北交所該是有一些參考價(jià)值。

吳曉求：剛才已經(jīng)提了對(duì)北交所的建議，有這么幾點(diǎn)：第一，我認(rèn)為在中國目前來看，三個(gè)交易所是可以的，我建議不能再批第四個(gè)交易所了，我們各地都想辦交易所。我們雖然不搞壟斷，但是交易所是有限的，這是第一個(gè)。

第二個(gè)，北交所要認(rèn)真研究一下納斯達(dá)克的成長歷史，在那樣一個(gè)時(shí)代，實(shí)際上美國早年美交所根本看不上的，研究納斯達(dá)克的歷史，其中有他抓住歷史的機(jī)會(huì)，特別是科技進(jìn)步非常重要。同時(shí)，在規(guī)則層面上要做完善，要做創(chuàng)新。

第三個(gè)，在北京金融街辦北交所有它的優(yōu)勢(shì)，也有如何處理好的關(guān)系，有的時(shí)候深圳和上�？梢詣�(chuàng)新，這個(gè)地方?jīng)]有緩沖區(qū)，而且它的目標(biāo)非常多。關(guān)于交易量很重要，還有交易量更高的東西，如何處理好平衡是一個(gè)大的問題。

第四個(gè)，當(dāng)然要披露信息，但是一定要減少它的運(yùn)行成本，我們滬深交易所上市公司運(yùn)行成本很高的。每年要花大幾百萬，我們中小型的創(chuàng)新企業(yè)，讓他花幾百萬搞這個(gè)是搞不了，要大幅度的減少他們的財(cái)務(wù)成本。但是又必須按照證券化公司化的要求，包括信息披露。這四個(gè)方面可能還是比較重要。