王靜文：四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望邊際好轉(zhuǎn)

中新經(jīng)緯10月19日電 題：《王靜文：四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望邊際好轉(zhuǎn)》

作者 王靜文(中國(guó)民生銀行(600016,股吧)高級(jí)宏觀研究員)

10月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2021年三季度和9月的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。本文從不同維度分析相關(guān)數(shù)據(jù)。

一、GDP

2021年第三季度中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)4.9%，兩年平均增長(zhǎng)4.9%，環(huán)比增長(zhǎng)0.2%。

三季度以來(lái)，受汛情、疫情干擾，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行承受一定程度的壓力；全球大宗商品價(jià)格繼續(xù)沖高，疊加國(guó)內(nèi)能耗雙控加碼，中下游企業(yè)經(jīng)營(yíng)有所承壓；房地產(chǎn)調(diào)控效力繼續(xù)顯現(xiàn)，部分激進(jìn)房企債務(wù)危機(jī)升溫。這些因素共同導(dǎo)致三季度GDP增速走低。

從產(chǎn)業(yè)角度看，工業(yè)生產(chǎn)先是由于汛情沖擊出現(xiàn)小幅放緩，進(jìn)而在能耗雙控加碼和電力短缺影響下下降。

第三產(chǎn)業(yè)主要受到疫情散發(fā)影響，線下接觸為主的道路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿餐飲、文化體育娛樂(lè)等都出現(xiàn)下滑。房地產(chǎn)市場(chǎng)在調(diào)控收緊后交易量減少。

從需求角度看，外需方面，三季度出口受訂單轉(zhuǎn)移效應(yīng)支撐表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。

內(nèi)需方面，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資持續(xù)放緩，基建投資未能如期復(fù)蘇；居民消費(fèi)在9月份略有反彈。

二、生產(chǎn)端

一方面，工業(yè)生產(chǎn)回落。

9月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速由8月的5.3%回落至3.1%，兩年平均增速由5.4%回落至5.0%，環(huán)比增速則由0.31%回落至0.05%。

在此之前，9月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)中的生產(chǎn)指數(shù)相較8月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)至49.5%。

9月以來(lái)，多個(gè)地區(qū)在能耗雙控的考核壓力之下出臺(tái)限電政策，企業(yè)“開(kāi)三停四”甚至“開(kāi)二停五”錯(cuò)峰用電，一定程度影響到工業(yè)生產(chǎn)，特別是制造業(yè)生產(chǎn)。

三大門(mén)類(lèi)中，9月制造業(yè)增加值同比增速由8月的5.5%回落至2.4%，但采礦業(yè)在上游產(chǎn)品價(jià)格上漲的推動(dòng)下，增速由2.5%回升至3.2%，電力短缺則推動(dòng)電力、熱力、燃?xì)饧八�生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)由6.3%回升至9.7%。

另一方面，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)反彈。

9月，全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速由8月的4.8%回升至5.2%，兩年平均增速由4.4%加快至5.3%。與9月份服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)回升至榮枯線以上保持一致。

進(jìn)入9月以來(lái)，本土疫情防治取得良好效果，日均新增確診病例遠(yuǎn)低于8月水平。疫情對(duì)于民眾心理和經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行的沖擊明顯減弱。對(duì)疫情更為敏感的鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿、餐飲等行業(yè)均明顯改善。

三、需求端

首先，消費(fèi)有所好轉(zhuǎn)。

9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速由8月的2.5%回升至4.4%，兩年平均增速由1.5%回升至3.8%。環(huán)比增速由0.17%回升至0.3%。

9月以來(lái)，隨著疫情逐漸受控，線下接觸型消費(fèi)率先復(fù)蘇。9月餐飲收入由8月的同比下降4.5%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)3.1%。同時(shí)線上銷(xiāo)售仍然火熱。1-9月份，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)15.2%，較1-8月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。

總體來(lái)說(shuō)，中國(guó)消費(fèi)基礎(chǔ)仍然穩(wěn)健。9月全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為4.9%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。16-24歲人口調(diào)查失業(yè)率為14.6%，較7月有好轉(zhuǎn)。前三季度全國(guó)居民人均可支配收入(扣除價(jià)格因素)實(shí)際同比增長(zhǎng)9.7%，兩年平均增長(zhǎng)5.1%，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本同步。

如果要進(jìn)一步發(fā)揮消費(fèi)潛力，除了做好疫情防控之外，還需要繼續(xù)多措并舉，提升居民的消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿。

其次，投資增速回落。

1-9月全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比增速由8.9%回落至7.3%，兩年平均增速由4.0%回落至3.8%。從兩年平均增速看，三大支柱中基建投資增速反彈，制造業(yè)投資持平，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資有所回落。

央行三季度例會(huì)提出“維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展，維護(hù)住房消費(fèi)者的合法權(quán)益”，并組織相關(guān)部委召開(kāi)房地產(chǎn)金融工作座談會(huì)，對(duì)前期金融調(diào)控政策進(jìn)行糾偏，隨后部分城市房貸利率有所下調(diào)，預(yù)計(jì)四季度房地產(chǎn)融資緊縮態(tài)勢(shì)有望得到緩和，有利于市場(chǎng)邊際走穩(wěn)。

最后，出口好于預(yù)期。

9月以美元計(jì)出口同比增加28.1%，高于前值25.6%和市場(chǎng)預(yù)期。

9月出口增速之所以同PMI中的新出口訂單指數(shù)再次背離，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為是由于供應(yīng)鏈?zhǔn)茏柚�后出口價(jià)格提升所致。盡管全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，新興經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)恢復(fù)導(dǎo)致訂單轉(zhuǎn)移效應(yīng)減弱，但由于全球供應(yīng)鏈短期內(nèi)難以修復(fù)，出口價(jià)格預(yù)計(jì)仍將處于高位，出口增速有望保持韌性。

四、下一階段展望

從9月數(shù)據(jù)來(lái)看，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)已大為緩解，但能耗雙控、拉閘限電政策影響工業(yè)生產(chǎn)，信用環(huán)境收緊繼續(xù)限制房地產(chǎn)市場(chǎng)，使得部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)不佳。

展望四季度，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望邊際好轉(zhuǎn)。

從外需來(lái)看，目前全球疫情繼續(xù)好轉(zhuǎn)。主要經(jīng)濟(jì)體加大社會(huì)開(kāi)放力度，世界衛(wèi)生組織歐洲區(qū)域辦事處主任漢斯?克魯格此前表示，新冠大流行將于2022年年初結(jié)束。這對(duì)中國(guó)出口反而可能形成壓制：一是服務(wù)消費(fèi)取代商品消費(fèi)；二是訂單流向其他經(jīng)濟(jì)體。但如上文所述，由于出口價(jià)格仍處于高位，出口增速有望保持韌性。

從內(nèi)需來(lái)看，疫情對(duì)于消費(fèi)和服務(wù)業(yè)的沖擊明顯減弱。目前中國(guó)消費(fèi)基礎(chǔ)仍然穩(wěn)健，四季度可能出臺(tái)新的促消費(fèi)政策，預(yù)計(jì)消費(fèi)環(huán)比增速有望好轉(zhuǎn)。

房地產(chǎn)調(diào)控政策近期有所糾偏。央行在第三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)上指出，部分金融機(jī)構(gòu)對(duì)于30家試點(diǎn)房企“三線四檔”融資管理規(guī)則也存在一些誤解，將要求“紅檔”企業(yè)有息負(fù)債余額不得新增，誤解為銀行不得新發(fā)放開(kāi)發(fā)貸款，企業(yè)銷(xiāo)售回款償還貸款后，原本應(yīng)該合理支持的新開(kāi)工項(xiàng)目得不到貸款，也一定程度上造成了一些企業(yè)資金鏈緊繃。近期按揭發(fā)放明顯加速，部分地區(qū)按揭貸款利率也出現(xiàn)下行，房企的融資環(huán)境略有好轉(zhuǎn)。

基建投資在9月呈現(xiàn)觸底跡象，后續(xù)發(fā)展仍需關(guān)注資金和項(xiàng)目情況�？紤]到地方政府的債務(wù)壓力，以及專(zhuān)項(xiàng)債對(duì)于項(xiàng)目的高要求，預(yù)計(jì)基建投資會(huì)繼續(xù)反彈。

總體來(lái)看，四季度外需有望保持韌性，內(nèi)需有望邊際好轉(zhuǎn)，GDP環(huán)比增速有望反彈。但考慮到國(guó)際環(huán)境不穩(wěn)定、不確定因素仍然較多，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍不穩(wěn)固、不均衡，政策還需加大跨周期調(diào)節(jié)的力度，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。(中新經(jīng)緯APP)