華泰期貨高聰，蔡邵立，彭鑫
事件：
周一港股恒生指數(shù)以及權(quán)重板塊地產(chǎn)、保險(xiǎn)、銀行、周期金屬均重挫，富時(shí)A50指數(shù)一度大跌超4%，而歐美股市亦出現(xiàn)不同程度下跌。
點(diǎn)評(píng)：
受恒大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及香港地產(chǎn)相關(guān)消息影響，港股及富時(shí)A50指數(shù)短期急跌
近期關(guān)于恒大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)報(bào)道較多，我們簡(jiǎn)單梳理如下：
9月14日，恒大向港交所發(fā)出聲明，承認(rèn)了它所面臨的“巨大”財(cái)務(wù)壓力，并表示已聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問為公司的未來“探討所有可行的解決方案”。該聲明警告，不能保證恒大能夠履行其財(cái)務(wù)義務(wù)。與此同一天，彭博社報(bào)道稱，監(jiān)管層正在組建一個(gè)會(huì)計(jì)和法律專家小組，審查恒大集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況。
9月16日，標(biāo)普在一則報(bào)告中稱，因流動(dòng)性耗盡，恒大集團(tuán)、恒大地產(chǎn)和天基控股評(píng)級(jí)下調(diào)至“CC”，展望負(fù)面。報(bào)告稱，恒大集團(tuán)流動(dòng)性不足的局面正在大幅惡化。由于恒大不穩(wěn)定的財(cái)務(wù)狀況，標(biāo)普認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)也越來越不愿意對(duì)其到期貸款進(jìn)行滾動(dòng)或授予新項(xiàng)目貸款。
9月18日，財(cái)新網(wǎng)報(bào)道稱，廣東省政府委派了德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所，以省政府顧問形式對(duì)恒大財(cái)富掌握的資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)和盡調(diào)。
此外，香港地產(chǎn)相關(guān)消息也同樣被市場(chǎng)關(guān)注：
9月17日，路透社報(bào)道稱，北京已對(duì)香港主要地產(chǎn)商提出新任務(wù)，要求他們幫助解決可能破壞社會(huì)穩(wěn)定的房屋短缺問題。
我們認(rèn)為，我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)管控體系十分健全和完善，恒大系硬著陸風(fēng)險(xiǎn)較低，西方媒體鼓吹的“雷曼”式金融危機(jī)再現(xiàn)的概率極低，該事件難以持續(xù)性、大幅度沖擊國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。
港股、A50跳水或?qū)股及地產(chǎn)相關(guān)內(nèi)需工業(yè)品形成短期負(fù)面沖擊，但中長(zhǎng)期影響不大
港股跳水對(duì)A股周三可能造成一定的不利開局，但是不必過分擔(dān)憂。由于上證50指數(shù)銀行板塊、非銀金融板塊以及地產(chǎn)板塊權(quán)重合計(jì)超過37%，上證綜指中銀行板塊、非銀金融板塊以及地產(chǎn)板塊權(quán)重超過24%，因此短期難以避免受到富時(shí)A50和港股相關(guān)板塊下跌的溢出沖擊。但是從中長(zhǎng)期視角來看，隨著我國(guó)綜合實(shí)力的不斷提升，市場(chǎng)更加關(guān)注國(guó)內(nèi)金融和經(jīng)濟(jì)周期，我們預(yù)計(jì)，隨著社融、信貸周期即將筑底，疊加四季度貨幣再寬松周期或逐步打開，加之國(guó)家對(duì)科技創(chuàng)新、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策加持，以科技成長(zhǎng)、高端制造、中小市值風(fēng)格為主的結(jié)構(gòu)性牛市有望迎來新一輪上漲驅(qū)動(dòng)力。
此外，我們觀察到港股周期金屬板塊出現(xiàn)顯著下跌，市場(chǎng)看弱地產(chǎn)相關(guān)的大宗商品消費(fèi)。這或?qū)Φ禺a(chǎn)相關(guān)的國(guó)內(nèi)工業(yè)品產(chǎn)生短期負(fù)面擾動(dòng)，但是，我們認(rèn)為，這對(duì)于供給端有“雙控”限產(chǎn)政策加持的品種影響較低。此外，從中長(zhǎng)期視角看，隨著今年四季度新一輪逆周期調(diào)節(jié)政策逐步發(fā)力，在地產(chǎn)中性、基建托底的情景下，內(nèi)需存在邊際改善的可能。
歐美股市調(diào)整，恒大系債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并非主因，仍看好四季度原油、新能源有色金屬外需改善
歐美股指調(diào)整主要是由于美聯(lián)儲(chǔ)9月Taper預(yù)期升溫、美國(guó)政府債務(wù)上限談判臨近以及歐洲放緩PEPP節(jié)奏的影響，因此我們也看到美元短期表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。雖然8月美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，但是在美國(guó)8月零售銷售超預(yù)期的背景下，我們需要關(guān)注9月23日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議能否透露更多Taper的信息。目前美國(guó)仍受到德爾塔疫情的襲擾，預(yù)計(jì)后期疫情影響逐漸消退后，圣誕消費(fèi)旺季仍將到來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性仍將延續(xù)，因此我們?nèi)哉J(rèn)為12月美聯(lián)儲(chǔ)方才給出具體的縮債計(jì)劃表。因此，我們?nèi)钥春盟募径仍汀?a target='_blank'>新能源有色金屬（銅、鋁、鎳）外需改善。
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