投資是一場長跑，我們需要從書籍中汲取力量。蘇寧金融財顧頻道聯(lián)合蘇寧金融研究院推出“財顧薦書”欄目，每期一位主理人，負(fù)責(zé)向大家推薦一本經(jīng)典書籍。

本期主理人為蘇寧金融研究院研究員付一夫，他推薦的書目是《金融煉金術(shù)》，作者是擁有“金融巨鱷”之稱的喬治·索羅斯。這位投資大師一直以來都是備受爭議，有人將他譽(yù)為“金融奇才”，因為他創(chuàng)造過日賺10億美元的驚世記錄；有人罵他是“金融流氓”，只因他憑借著詭異的做空手段令不少國家貨幣體系一度錯亂坍塌。不同于“股神”巴菲特對于價值投資的堅守，索羅斯更像是個投機(jī)者，他的風(fēng)格更加“囂張跋扈”，可若是論投資業(yè)績，索羅斯創(chuàng)下的年復(fù)合投資收益率甚至比巴菲特還要高出不少。

雖然索羅斯被世人公認(rèn)為金融投資大師，但他本人卻并不喜歡這個稱謂，而是更愿意將自己定位成一個哲學(xué)家，而他的這本充滿哲學(xué)觀念的《金融煉金術(shù)》更是被他的擁躉們奉為投資指南，當(dāng)然也值得每一位投資者認(rèn)真讀一讀。

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索羅斯的哲學(xué)思想，來源于他在英國倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院（LSE）攻讀經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)期間，聆聽了大經(jīng)濟(jì)學(xué)家馮?哈耶克和大哲學(xué)家卡爾?波普的理論觀點，并被其深深折服，尤其是卡爾?波普的代表作《開放社會及其敵人》一書，不僅為索羅斯的求知生活奠定了基礎(chǔ)，還成為了他能夠在華爾街獲取財富的理論之源。

在索羅斯眼里，金融市場是不確定的，這種不確定是根本性的、是絕對的，任何看法都可能錯，任何錯誤都可能發(fā)生。究其原因，人類對于事物的認(rèn)識反映同現(xiàn)實世界的真實情況不可能做到完全一致，其中必然存在某種認(rèn)知與現(xiàn)實之間的偏差，而作為認(rèn)知主體的人類本身，既不能在事先預(yù)知這種偏差，也未必能在事后完全把握——這就是“可錯性”的內(nèi)涵，它繼承了卡爾·波普“可證偽性”的思想。

基于這一邏輯，只要承認(rèn)人類認(rèn)知與行為存在犯錯的可能，就必須要重視這些認(rèn)知與行為偏差對金融市場價格發(fā)展的實際影響，這就是索羅斯金融投資哲學(xué)思想的精髓所在。

具體而言，主要包括三大方面。

一

“反身性理論”

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)把“均衡”這一概念擺在了頗為重要的位置。然而索羅斯卻對此嗤之以鼻，他認(rèn)為“均衡是極為荒謬的概念，它使經(jīng)濟(jì)理論的一切結(jié)論喪失了與現(xiàn)實世界的聯(lián)系。在金融市場上，均衡是不存在的�！�

原因在于，金融市場的參與者是有思想的人，而人的思想在金融市場上扮演著雙重角色：一方面，參與者希望了解其所參與的情況；另一方面，他的了解將作為決策的基礎(chǔ)，并影響事件的發(fā)展。這兩種角色會不可避免地相互干擾，若是僅從某一方面來探索市場，必然無法完整地把握市場規(guī)律。

索羅斯稱這種交互作用為“反身性”，其存在的重要原因之一正是在于認(rèn)知的“可錯性”。

正因如此，索羅斯對傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論表達(dá)了極大的失望之情，因為“理性經(jīng)濟(jì)人”是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的另一個重要假設(shè)。在索羅斯看來，人們對金融市場的認(rèn)識永遠(yuǎn)不可能達(dá)到一個完備的程度；換言之，錯誤一定存在于人們對市場的認(rèn)知當(dāng)中。

二

從市場的錯誤中獲利

由于“可錯性”與“反身性”的客觀存在，金融市場價格的演化勢必要同時受到價值“基本面”和“認(rèn)知偏差”的影響，而市場價格也很難精準(zhǔn)地表達(dá)其價值，因此索羅斯堅決反對“有效市場理論”的基本觀點，并堅稱市場失靈是普遍存在的，市場崩潰只不過是問題長期積累而呈現(xiàn)出來的一種極端現(xiàn)象。

正因為索羅斯堅信市場是錯的，他才能從市場的錯誤中大獲其利，最經(jīng)典的案例莫過于1992年索羅斯對英鎊的成功狙擊：他充分利用了《馬斯特里赫特條約》所規(guī)定的的匯率機(jī)制中的巨大漏洞，以及英格蘭銀行的對形勢的錯誤估計，一天之內(nèi)就從英鎊空頭交易中豪取10億美元的巨額利潤，成為了“打垮了英格蘭銀行的人”。

值得一提的是，索羅斯同樣認(rèn)為自己犯錯誤的可能性與別人一樣大，這種敢于直面自身錯誤的勇氣亦是難能可貴。

三

反對投資中的一般性方法論

索羅斯認(rèn)為，不可能概括出贏取超額利潤的通用方法，否則人們便可以運(yùn)用它通吃市場，市場將不復(fù)存在�；�于這一思想，索羅斯提出了“金融煉金術(shù)”，其真諦在于：金融市場的發(fā)展是一個不斷驗證投資者市場猜想的歷史過程，人們可以從某個合理的邏輯猜測起點出發(fā)，構(gòu)造某種反身性的市場假說并將其付諸投資，然后以市場實際發(fā)展進(jìn)程來檢驗該假說的有效性；但市場是充滿不確定性的，倘若該假說為市場接受，那么投資者便可從趨勢把握中獲取超額利潤，否則投資者就應(yīng)該盡快拋離原有假說并尋找新的邏輯起點�？紤]到不同的假說有著不同的邏輯起點，故而并不存在能夠穩(wěn)定獲利的通用方法。

正是由于金融市場最大的特征就是不確定性，因而索羅斯認(rèn)為，任何預(yù)設(shè)假定前提并套用自然科學(xué)研究方法來歸納金融市場的歷史過程，或者試圖從歷史經(jīng)驗中總結(jié)出一般性盈利方法的努力，都是違背了實事求是的科學(xué)精神。為此，索羅斯強(qiáng)烈反對在投資管理中的數(shù)學(xué)化和工程化傾向，他本人也幾乎從來不使用復(fù)雜的金融衍生工具。

索羅斯曾說過：“我希望人們不要過多地試圖研究我是怎樣在股市上賺錢的，而是更多地注重我的哲學(xué)理念�！倍�上述種種，便是這位投資大師哲學(xué)理念的絕佳體現(xiàn)，值得我們細(xì)細(xì)品味。

本文由公眾號“蘇寧金融研究院”原創(chuàng)，作者為蘇寧金融研究院消費(fèi)金融研究中心主任付一夫，封面圖來自壹圖網(wǎng)。

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