作者： 祝嫣然
7月份以來面臨高溫、暴雨以及部分地區(qū)局部疫情散發(fā)等狀況，國民經(jīng)濟主要指標當月同比增速有所回落，但總體來看仍保持在合理水平。
國家統(tǒng)計局8月16日發(fā)布了7月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，工業(yè)、消費、投資等經(jīng)濟指標出現(xiàn)回落。出口放緩，消費承壓，疊加房地產(chǎn)調(diào)控加碼，下半年我國經(jīng)濟下行壓力加大。
國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉當日在國新辦新聞發(fā)布會上表示，下半年我國經(jīng)濟仍然會保持穩(wěn)定恢復(fù)的態(tài)勢，主要宏觀指標會保持在合理區(qū)間，發(fā)展質(zhì)量會繼續(xù)提升。
業(yè)內(nèi)分析，國內(nèi)散發(fā)病例風險可控，托底政策保持靈活，加之外貿(mào)有望保持韌性，國內(nèi)經(jīng)濟短期波動不改復(fù)蘇格局，預(yù)計隨著短期因素減弱，經(jīng)濟有望繼續(xù)運行在合理區(qū)間。
在宏觀政策方面，粵開證券研究院副院長、首席宏觀研究員羅志恒告訴第一財經(jīng)，下半年政策將從防風險、調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向預(yù)防式穩(wěn)增長，要未雨綢繆做好保就業(yè)，加快專項債發(fā)行促進基建投資低位回升，貨幣政策相對寬松支持困難的中小企業(yè)。
疫情短期影響經(jīng)濟
生產(chǎn)端來看，工業(yè)經(jīng)濟延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，但受疫情、汛情等不利因素沖擊，7月份工業(yè)生產(chǎn)增速有所回落。7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.4%，比6月份回落1.9個百分點，高于2019年、2020年同期增速；兩年平均增長5.6%；環(huán)比增長0.30%。
中國民生銀行(600016,股吧)宏觀研究員王靜文撰文分析，工業(yè)生產(chǎn)的回落，原因大致包括兩個方面：一是需求放緩，7月以來，消費和房地產(chǎn)開發(fā)投資等終端需求均出現(xiàn)放緩，顯示內(nèi)需不足，而7月出口增速超預(yù)期回落，出口交貨值同比增速由13.4%降至11.0%，顯示外需亦在放緩；二是7月份河南等地的極端降水引發(fā)的洪澇災(zāi)害，以及受氣候影響的電力供應(yīng)不足等，均直接對生產(chǎn)產(chǎn)生沖擊。
需求端來看，7月社會消費品零售總額34925億元，同比增長8.5%，比6月份回落3.6個百分點。國內(nèi)疫情再度暴發(fā)直接打擊了旅游、餐飲等需要近距離接觸的行業(yè)，而暑期又屬于旺季消費期，對旅游、餐飲、交運、娛樂等行業(yè)產(chǎn)生較大負面影響。
財信證券首席經(jīng)濟學(xué)家伍超明在接受第一財經(jīng)采訪時表示，疫情反復(fù)不可避免地會對人員聚集型行業(yè)如消費和服務(wù)業(yè)產(chǎn)生一定影響，進而影響相應(yīng)行業(yè)的運營及人員就業(yè)問題，對短期經(jīng)濟產(chǎn)生抑制作用。
但伍超明同時指出，短期的嚴厲防疫，是為了不影響長期經(jīng)濟穩(wěn)定復(fù)蘇。根據(jù)國家衛(wèi)健委對此次疫情能在兩到三個潛伏期內(nèi)基本得到控制的判斷，預(yù)計此次疫情對經(jīng)濟尤其是對消費的影響，將主要集中在七八月份，但不會改變?nèi)杲?jīng)濟復(fù)蘇趨勢。
付凌暉在發(fā)布會上表示，總的來看，受短期因素影響，市場銷售有所放緩，但是消費恢復(fù)態(tài)勢有望持續(xù)。隨著疫苗接種的不斷擴大、精準防控的有效實施，消費市場有望保持總體穩(wěn)定。還要看到，就業(yè)擴大、居民收入增加也有利于消費能力的提高，消費能夠總體保持穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢。
制造業(yè)投資增速加快
投資方面，1～7月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）302533億元，同比增長10.3%，比1～6月份回落2.3個百分點。分領(lǐng)域看，1～7月份基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長4.6%，兩年平均增長0.9%，比1～6月份回落1.5個百分點；制造業(yè)投資同比增長17.3%，兩年平均增長3.1%，比1～6月份加快1.1個百分點。
基建投資依然疲弱。從基建投資的主要資金來源專項債看，1～7月，地方政府專項債券累計發(fā)行13546億元，僅占全年額度的37%。其中，7月，專項債新發(fā)行量從6月的4304億元回落至3403億元。
王靜文分析，基建投資超預(yù)期回落，主要受兩大因素影響：一是極端天氣，受臺風、強降雨等氣候變化影響，7月建筑業(yè)PMI下降2.6個百分點至57.5%，致使基建投資受到拖累；二是資金因素，無論是專項債發(fā)行還是財政支出，均嚴重滯后于往年進度，這使得基建投資反彈乏力。
近期，多地搶抓項目施工黃金期，山東、北京、天津、廣東、湖北等地一大批重大項目集中開工建設(shè)。伍超明表示，根據(jù)“7·30”政治局會議精神，專項債發(fā)行、“十四五”規(guī)劃重大工程項目將加快推進，基建投資將在項目、資金上得到支持，年內(nèi)投資增速有望加速回升。
制造業(yè)投資是7月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)的亮點之一。前7個月制造業(yè)投資同比增速由19.2%回落至17.3%，兩年平均增速則由2.0%回升至3.1%，在三大支柱中唯一保持回升勢頭。但從單月增速看，7月制造業(yè)投資兩年平均增速則由6.0%回落至2.8%，亦出現(xiàn)明顯回落。
英大證券研究所所長鄭后成對第一財經(jīng)表示，在企業(yè)利潤改善、國內(nèi)外需求恢復(fù)的滯后影響下，下半年制造業(yè)投資兩年平均增速有望延續(xù)向好勢頭，但原材料漲價對中下游利潤的擠占效應(yīng)短期難消，制造業(yè)投資修復(fù)空間存在較大的不確定性。
粵開證券認為，制造業(yè)投資仍將緩慢恢復(fù)，但是上升空間有限，2021年全年制造業(yè)投資預(yù)計增速為5%～7%。在可預(yù)見的時間內(nèi)，疫情是制造業(yè)投資的最大風險因素。下半年制造業(yè)需求將在疫情影響下出現(xiàn)不均衡的回升，商品價格上漲從上游向中下游傳導(dǎo)將同時引起物價結(jié)構(gòu)和利潤結(jié)構(gòu)的變化，影響企業(yè)利潤在產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的分配。
今年經(jīng)濟增速前高后低
對于下半年的經(jīng)濟走勢，付凌暉表示，去年經(jīng)濟受到疫情影響，整體趨勢是前低后高，今年受基數(shù)影響，全年來看主要經(jīng)濟增速會呈現(xiàn)前高后低的狀況。下半年我國經(jīng)濟仍然會保持穩(wěn)定恢復(fù)的態(tài)勢，主要宏觀指標會保持在合理區(qū)間，發(fā)展質(zhì)量會繼續(xù)提升。
伍超明認為，當前穩(wěn)增長壓力加大。一是隨著外部疫情和宏觀環(huán)境更趨嚴峻復(fù)雜、歐美等發(fā)達經(jīng)濟體供給恢復(fù)，我國出口補缺口效應(yīng)趨弱，增速面臨放緩壓力；二是內(nèi)需恢復(fù)或仍偏慢，特別是消費支出修復(fù)面臨阻力，如受原材料等成本上漲影響，中下游中小微企業(yè)利潤受到較大擠壓，低收入群體就業(yè)增收困難，加上疫情擾動未退，國內(nèi)消費潛力與動力均不足，制約經(jīng)濟復(fù)蘇力度；三是受房地產(chǎn)信貸增速放緩和監(jiān)管政策趨嚴影響，房地產(chǎn)投資增速或高位趨緩。
7月30日召開的中央政治局會議要求，要做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。
付凌暉在發(fā)布會上表示，下階段將繼續(xù)堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，貫徹新發(fā)展理念，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，推動高質(zhì)量發(fā)展。積極財政政策要提升效能，穩(wěn)健貨幣政策保持流動性合理充裕，挖掘國內(nèi)市場潛力，強化科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈韌性，深化改革開放、防范化解重點領(lǐng)域的風險，做好民生保障。
今年財政支出進度偏慢尤其是專項債發(fā)行和使用偏慢，市場期待財政后置發(fā)力。但羅志恒表示，財政空間能否變?yōu)楝F(xiàn)實來托底經(jīng)濟，取決于地方政府的風險權(quán)衡。當前財政收支形勢緊平衡的態(tài)勢沒有改變，支出結(jié)構(gòu)從基建轉(zhuǎn)向民生社保領(lǐng)域，專項債與基建的直接關(guān)系在弱化，更多投向有一定收益的產(chǎn)業(yè)園區(qū)等項目，故不能對財政后置拉升基建抱有太大期望。
羅志恒分析，下半年政策將從防風險、調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向預(yù)防式穩(wěn)增長。展望未來，經(jīng)濟內(nèi)生增長動能，如制造業(yè)投資和居民消費仍偏弱，疫情反復(fù)對企業(yè)、居民的風險偏好和行為的影響還將持續(xù)，這可能是更重要的。要警惕下半年尤其是四季度房地產(chǎn)投資和外需回落壓力的共振效應(yīng)，政策要未雨綢繆做好穩(wěn)增長和保就業(yè)，加快專項債發(fā)行促進基建投資低位回升，貨幣政策相對寬松支持困難的中小企業(yè)。
東吳證券(601555,股吧)宏觀團隊指出，在“跨周期調(diào)節(jié)”下，政策的著眼點已由短及長，更傾向于新一輪疫情得到控制后統(tǒng)籌四季度和明年的經(jīng)濟工作，因此短期內(nèi)不應(yīng)指望財政發(fā)力的立竿見影，而貨幣政策進一步降準則可以期待。
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