[ 施瓦茨認(rèn)為，非農(nóng)報(bào)告確實(shí)給了美聯(lián)儲(chǔ)重要信號(hào)，且未來(lái)幾個(gè)月勞動(dòng)力市場(chǎng)可能進(jìn)一步走強(qiáng)，減碼決定呼之欲出。但不利因素依然存在，比如隨著疫情在美國(guó)各地蔓延，可能會(huì)減緩因兒童保育問(wèn)題或健康問(wèn)題而仍處于觀望狀態(tài)的從業(yè)者回歸。按照7月的速度看，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)完全恢復(fù)疫情造成的崗位缺口需要等到2022年初。 ]
[ 高盛將標(biāo)普500指數(shù)年終目標(biāo)從4300點(diǎn)上調(diào)至4700點(diǎn)，并將2022年的目標(biāo)從4600點(diǎn)上調(diào)至4900點(diǎn)。 ]
進(jìn)入盛夏8月美股延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，道指和標(biāo)普500指數(shù)上周錄得紀(jì)錄高位。雖然新冠肺炎疫情反撲跡象明顯，美國(guó)7月就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景得到進(jìn)一步鞏固。然而，機(jī)構(gòu)對(duì)接下來(lái)行情的觀點(diǎn)卻分歧明顯，高盛與美銀在標(biāo)普500指數(shù)目標(biāo)位上的差距高達(dá)900點(diǎn)，多空因素博弈最終哪方會(huì)占據(jù)上風(fēng)？
非農(nóng)或推進(jìn)減碼討論
上周中“小非農(nóng)”ADP就業(yè)數(shù)據(jù)不佳并未對(duì)政府版非農(nóng)報(bào)告造成影響，美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，7月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)94.3萬(wàn)，創(chuàng)2020年8月以來(lái)最大增幅，大幅好于市場(chǎng)預(yù)期。隨著勞動(dòng)力回歸市場(chǎng)，失業(yè)率從6月的5.9%降至16個(gè)月低點(diǎn)5.4%。
與此同時(shí)，勞動(dòng)力參與率呈現(xiàn)積極信號(hào)，較5~6月反彈0.1個(gè)百分點(diǎn)至61.7%。自去年夏天以來(lái)，美國(guó)整體勞動(dòng)力參與率一直處于低迷狀態(tài)，求職者短缺在一定程度上阻礙了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，目前全美依然有近570萬(wàn)人因疫情失去就業(yè)崗位。不少機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，在秋季學(xué)校重新開學(xué)以及疫情期間實(shí)施的額外聯(lián)邦福利到期后，將有更多人重新加入勞動(dòng)力大軍。
投資者有理由相信，美聯(lián)儲(chǔ)更接近減碼超常規(guī)的寬松措施。嘉盛集團(tuán)全球研究主管韋勒（Matt Weller）在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的報(bào)告當(dāng)中預(yù)測(cè)，非農(nóng)報(bào)告強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)有望在本月底的杰克遜·霍爾全球央行年會(huì)上宣告縮表�；�(cái)富管理公司（Cornerstone）首席投資官霍奇（Cliff Hodge）表示，7月報(bào)告勝于預(yù)期，疊加6月數(shù)據(jù)被上調(diào)，2022年啟動(dòng)縮表變得十分明確。
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，就業(yè)形勢(shì)好轉(zhuǎn)是其政策轉(zhuǎn)向的重要參考因素。牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)指出，上月美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇突飛猛進(jìn)，對(duì)疫情敏感的行業(yè)創(chuàng)造了大量就業(yè)機(jī)會(huì)，強(qiáng)勁的需求鼓勵(lì)了招聘�？梢哉f(shuō)，這正是美聯(lián)儲(chǔ)所期待的“實(shí)質(zhì)性進(jìn)一步進(jìn)展”的關(guān)鍵一步。
值得一提的是，在上周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話中，就業(yè)已經(jīng)和縮減量化寬松“緊密掛鉤”，各方分歧點(diǎn)在于勞動(dòng)力市場(chǎng)是否已經(jīng)足夠健康，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德和達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭對(duì)減碼持堅(jiān)定支持態(tài)度，結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)有關(guān)通脹上行風(fēng)險(xiǎn)的警告，政策調(diào)整的節(jié)點(diǎn)似乎正在臨近。
第一財(cái)經(jīng)記者注意到，華爾街對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)將在本月杰克遜·霍爾全球央行年會(huì)上釋放縮減資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃信號(hào)的預(yù)期有所升溫。道富環(huán)球首席投資策略師阿�。∕ichael Arone）指出，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)是他們下一步行動(dòng)的關(guān)鍵，接下去需要關(guān)注通脹及消費(fèi)預(yù)期是否保持強(qiáng)勁。
施瓦茨傾向于美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)選擇再“等一等”。他認(rèn)為，非農(nóng)報(bào)告確實(shí)給了美聯(lián)儲(chǔ)重要信號(hào)，且未來(lái)幾個(gè)月勞動(dòng)力市場(chǎng)可能進(jìn)一步走強(qiáng)，減碼決定呼之欲出。但不利因素依然存在，比如隨著疫情在美國(guó)各地蔓延，可能會(huì)減緩因兒童保育問(wèn)題或健康問(wèn)題而仍處于觀望狀態(tài)的從業(yè)者回歸。按照7月的速度看，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)完全恢復(fù)疫情造成的崗位缺口需要等到2022年初，因此美聯(lián)儲(chǔ)依然有時(shí)間評(píng)估經(jīng)濟(jì)及疫情的影響。
機(jī)構(gòu)激辯美股后市
強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)讓與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)密切相關(guān)的周期股在上周尾盤卷土重來(lái)，帶動(dòng)標(biāo)普和納指創(chuàng)造歷史新高。不過(guò)華爾街機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)美股市場(chǎng)的走向分歧卻在加大。
高盛上周剛剛上調(diào)了今年和明年美股指數(shù)目標(biāo)位，理由是企業(yè)盈利好于預(yù)期同時(shí)聯(lián)邦基金利率維持低位。這家投行將標(biāo)普500指數(shù)年終目標(biāo)從4300點(diǎn)上調(diào)至4700點(diǎn)，并將2022年的目標(biāo)從4600點(diǎn)上調(diào)至4900點(diǎn)，這也是目前最樂(lè)觀的機(jī)構(gòu)。
根據(jù)來(lái)自Refinitiv旗下IBES的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，87.6%的標(biāo)普成份股二季度業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)歷史最高水平。高盛首席美股策略師科斯�。―avid Kostin）指出，盈利增長(zhǎng)將成為今年下半年和2022年美國(guó)股市回報(bào)率的主要驅(qū)動(dòng)因素。 隨著企業(yè)有效管理成本，以及高利潤(rùn)科技公司在該指數(shù)所占份額更大，公司營(yíng)收將出現(xiàn)更強(qiáng)勁增長(zhǎng)，稅前利潤(rùn)率將進(jìn)一步擴(kuò)大。當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)因素依然存在，比如病毒的傳播路徑及其經(jīng)濟(jì)影響很難預(yù)測(cè)，F(xiàn)AAMG業(yè)務(wù)遭到調(diào)查或者監(jiān)管等。
巴克萊持中性觀點(diǎn)，認(rèn)為今年下半年美股的回報(bào)率可能有限，因?yàn)槠跈?quán)市場(chǎng)透露出不確定性，隨著美股創(chuàng)下歷史高位，對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的衍生品交易規(guī)模也在接近創(chuàng)紀(jì)錄水平。美銀美林7月基金經(jīng)理調(diào)查顯示，機(jī)構(gòu)將現(xiàn)金頭寸從3.9%上調(diào)至4.1%，也反映出了一定謹(jǐn)慎心理。
花旗和美銀則明確看空未來(lái)美股的走勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)、通脹和估值都可能成為引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整的導(dǎo)火線。花旗首席美股策略師列夫科維奇（Tobias Levkovich）預(yù)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)到年底將下跌10%，跌勢(shì)最早將從下個(gè)月開始。“自2008年以來(lái)，全球央行一直在壓制利率。這表明他們對(duì)長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)信心不足。美國(guó)是一個(gè)成長(zhǎng)股比重很大的市場(chǎng)。如果你認(rèn)為債券收益率將走高，那么成長(zhǎng)股就會(huì)受到影響�？傮w而言，美聯(lián)儲(chǔ)減碼討論、通脹擔(dān)憂、利潤(rùn)率壓力和政府和解法案中企業(yè)稅上調(diào)等因素都可能引發(fā)波動(dòng)�！彼f(shuō)。
美銀更為悲觀，預(yù)期美股年末將下跌14%，“我們預(yù)期標(biāo)普500指數(shù)年底時(shí)將在3800點(diǎn)�！泵楞y首席策略師霍爾（Jill Carey Hall）上周五表示，“今年很多好消息已經(jīng)被市場(chǎng)消化，指數(shù)的市盈率已經(jīng)非常高了。我們追蹤的情緒指標(biāo)越來(lái)越看漲，信心指數(shù)非常接近賣出信號(hào)。此外業(yè)績(jī)并未得到充分體現(xiàn)，上次這種情況發(fā)生在2000年3月，標(biāo)普500指數(shù)隨后下跌10%。從選股策略看，我們?nèi)匀幌矚g一些周期性的防御類股票，超配能源股和金融股，看好價(jià)值而非成長(zhǎng)股。這些價(jià)值股相對(duì)于成長(zhǎng)股而言通常較為便宜且機(jī)構(gòu)持倉(cāng)較低。”
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