高基數(shù)下的回落，應(yīng)對周期性風(fēng)險。
在上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后，國家發(fā)改委、統(tǒng)計局、商務(wù)部、財政部、海關(guān)總署、工信部、人民銀行、銀保監(jiān)會、國資委、外管局等10個主要財經(jīng)部委陸續(xù)召開上半年數(shù)據(jù)解讀發(fā)布會，并研判下半年經(jīng)濟形勢。
去年上半年因應(yīng)對疫情，生產(chǎn)生活中斷，諸多經(jīng)濟指標(biāo)增速前低后高，對今年的影響是下半年基數(shù)高�；鶖�(shù)因素也成為各部委預(yù)判的關(guān)鍵因素，多個部委預(yù)測部分指標(biāo)將放緩，比如進(jìn)出口、財政收入增速。
據(jù)記者梳理，關(guān)于下半年面臨的問題，國際方面主要集中在疫情仍在演變、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向等；國內(nèi)方面，主要包括中小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營仍然較為困難、一些領(lǐng)域風(fēng)險隱患不同程度存在、結(jié)構(gòu)性就業(yè)壓力較大等。
出口增速放緩
如果以兩年增速衡量，今年上半年投資、消費增速都不到5%，只有出口（12.6%）、房地產(chǎn)投資（8.2%）增速較為突出。央行7月中旬降準(zhǔn)，市場分析的原因之一就是提前應(yīng)對下半年出口、房地產(chǎn)投資走弱帶來的宏觀經(jīng)濟下行。
按照政府工作報告，今年全年經(jīng)濟增速目標(biāo)為6%以上。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值532167億元，同比增長12.7%。諸多市場機構(gòu)預(yù)計全年增速將在8.5%左右，因此完成6%的增速并沒有問題。發(fā)改委綜合司司長袁達(dá)表示：“我們完全有信心、有能力、有條件實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。”
出口、消費、投資被稱為拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”，今年上半年出口表現(xiàn)尤為突出。上半年出口同比增長28.1%，海關(guān)總署、商務(wù)部、外管局三個部門都預(yù)判出口增速將放緩，但全年仍將保持較快增長。
海關(guān)總署統(tǒng)計分析司司長李魁文表示，外貿(mào)發(fā)展面臨的不確定、不穩(wěn)定因素依然較多。同時，去年下半年，我國外貿(mào)進(jìn)出口比去年上半年增長近27%，在較高基數(shù)的影響下，今年下半年進(jìn)出口同比增速或?qū)⒎啪彛赀M(jìn)出口仍然有望保持較快增長。
商務(wù)部對外貿(mào)易司司長李興乾表示，預(yù)計外部需求回暖、國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)中向好將繼續(xù)支撐我國外貿(mào)發(fā)展。但隨著去年同期基數(shù)逐步抬高，下半年外貿(mào)增速將有所回落，外貿(mào)發(fā)展仍面臨諸多不確定、不穩(wěn)定因素。
消費方面，上半年同比增長23.0%，兩年平均僅增長4.4%。商務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，預(yù)計消費市場總體將會繼續(xù)朝著回暖向好方向發(fā)展，但并沒有給出準(zhǔn)確的預(yù)判。開源證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉表示，上半年居民消費邊際改善，但仍低于疫情前水平。目前居民消費意愿有所抬升，后續(xù)消費修復(fù)節(jié)奏需進(jìn)一步觀察。
其中，汽車消費是拉動消費的重要動力，今年上半年新車銷量近1290萬輛，同比增長25.6%，比2019年同期增加了4.4%。商務(wù)部、工信部都判斷今年汽車銷量有望實現(xiàn)正增長，扭轉(zhuǎn)連續(xù)三年持續(xù)下滑的局面。但5月以來，汽車產(chǎn)銷同比下降，兩部委都提到“缺芯”的制約因素。
投資方面，上半年同比增長12.6%，兩年平均增長4.4%。統(tǒng)計局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，投資將會繼續(xù)保持持續(xù)恢復(fù)的態(tài)勢。這一表態(tài)也沒有做出明確的增速判斷，但市場預(yù)計投資難有起色。一方面，城投融資管控從嚴(yán)，基建投資疲弱；另一方面受房地產(chǎn)調(diào)控影響，地產(chǎn)投資增速已在回落。
此外，財政收入將回落。財政部國庫支付中心主任劉金云表示，國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)不均衡、基礎(chǔ)不穩(wěn)固問題依然存在，再加上去年下半年基數(shù)抬高，提高企業(yè)研發(fā)費用加計扣除比例并提前享受新增減稅政策減收體現(xiàn)在今年下半年，預(yù)計今年下半年全國收入增幅將比上半年明顯回落。數(shù)據(jù)顯示，上半年全國一般公共預(yù)同比增長21.8%。
PPI將見頂回落
上半年各部委的主要工作是應(yīng)對物價上漲尤其是大宗商品價格上漲。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月份PPI同比上漲8.8%，漲幅比5月份回落0.2個百分點；6月份全國居民消費價格同比上漲1.1%，漲幅比5月份回落0.2個百分點。
“近一段時間，我國PPI上漲幅度較快，這既有去年同期疫情沖擊導(dǎo)致PPI負(fù)增長形成的低基數(shù)因素，也有國際大宗商品價格上漲的輸入性影響。對于年內(nèi)PPI階段性上行，應(yīng)當(dāng)客觀看待�！毖胄胸泿耪咚舅鹃L孫國峰表示。
孫國峰稱，一方面，這是在去年低基數(shù)基礎(chǔ)上的高讀數(shù)，對此可以用去年、今年和明年連續(xù)三年的整體視角來觀察PPI的變化。另一方面，歷史上PPI指標(biāo)本身波動就相對較大，在數(shù)月內(nèi)階段性的下探或者沖高的現(xiàn)象也并不少見。
當(dāng)前市場高度關(guān)注后續(xù)PPI的走勢，這就涉及到對大宗商品價格的預(yù)判。發(fā)改委價格司司長萬勁松表示，近期大宗商品價格總體呈回落態(tài)勢，鋼材、銅、鋁等價格比5月份的年內(nèi)高點下跌3%—14%，帶動6月份PPI環(huán)比漲幅比上月大幅收窄1.3個百分點。市場普遍預(yù)計，隨著國家保供穩(wěn)價措施持續(xù)見效，大宗商品價格將逐步回歸合理區(qū)間。
關(guān)于PPI走勢，央行則給出了清晰的判斷。孫國峰表示，總體看，我國PPI走高是階段性的，今年二、三季度可能維持相對高位，隨著基數(shù)效應(yīng)逐步消退和全球供給恢復(fù)帶來的輸入性影響減弱，PPI有望在今年四季度和明年趨于回落。
工信部運行監(jiān)測協(xié)調(diào)局局長黃利斌認(rèn)為，當(dāng)前不會形成大宗上漲的“超級周期”。與上世紀(jì)七十年代及本世紀(jì)初兩輪大宗商品價格上漲“超級周期”不同，本輪價格上漲更多的是短期因素疊加作用的結(jié)果，而全球債務(wù)高企、貧富分化、人口老齡化等深層次矛盾決定了需求難以長期擴張，且供給明顯收縮的可能性也比較小，所以難以形成“超級周期”。
受上游大宗商品漲價影響，部分中下游行業(yè)和中小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營較為困難。李興乾表示，今年以來，原材料價格上漲、海運物流不暢、匯率波動較大、用工成本上升等困難“四碰頭”，導(dǎo)致外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營成本上升，利潤空間受擠壓，部分外貿(mào)企業(yè)“有單不想接”“增產(chǎn)不增利”，中小外貿(mào)企業(yè)受影響更大。
美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向影響不大
關(guān)于下半年面臨的問題，國際方面主要集中在疫情仍在演變、存在不確定性。袁達(dá)表示，經(jīng)濟恢復(fù)進(jìn)程仍面臨困難和挑戰(zhàn)，特別是一些不確定、不穩(wěn)定、不均衡問題仍較突出。從國際看，全球疫情仍在持續(xù)演變，世界經(jīng)濟復(fù)蘇進(jìn)程中的風(fēng)險還在積累，不同經(jīng)濟體之間經(jīng)濟走勢、宏觀政策出現(xiàn)分化，全球通脹明顯升溫。
此外，市場也關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向帶來的影響。孫國峰表示，現(xiàn)在中國10年期國債收益率3%左右（中美利差大），且貨幣政策以我為主，所以影響不大。除了利差，外管局還提到中國股票市值偏低、經(jīng)常賬戶保持順差，因此影響是可控的。
“中國經(jīng)濟應(yīng)對外部環(huán)境變化的優(yōu)勢還是比較明顯的。我們也要看到美國財政赤字和金融市場估值都是處于歷史高位，市場認(rèn)為這對美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整的速度和節(jié)奏會形成一定的制約，所以，未來美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整有可能是漸進(jìn)的�！蓖夤芫指本珠L王春英表示。
長江證券首席經(jīng)濟學(xué)家伍戈表示，對于中國這樣的大國而言，過去其利率趨勢往往更加順應(yīng)國內(nèi)自身經(jīng)濟基本面的變化，而不是跟隨美聯(lián)儲，即使是在中美經(jīng)濟走勢背離的時期。不過，在美聯(lián)儲削減量寬政策“宣布期”，我國長端利率可能受到聯(lián)儲緊縮預(yù)期的階段性牽引。
國內(nèi)方面，統(tǒng)計局提出，就業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯，大宗商品價格上漲壓力仍然比較大。袁達(dá)則表示，部分中下游行業(yè)和中小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營仍然較為困難，旅游、住宿等生活性服務(wù)消費恢復(fù)相對滯后，一些領(lǐng)域風(fēng)險隱患不同程度存在。銀保監(jiān)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，不良貸款仍然面臨上升壓力，不良貸款可能進(jìn)一步增加。
關(guān)于風(fēng)險，近期高層會議提出“應(yīng)對好可能發(fā)生的周期性風(fēng)險”。“周期性風(fēng)險在國內(nèi)的體現(xiàn)，或為持續(xù)累積的債務(wù)壓力，及債務(wù)化解過程中的信用風(fēng)險暴露�！壁w偉稱，“傳統(tǒng)應(yīng)對以逆周期調(diào)節(jié)為主，而當(dāng)前主要運用跨周期調(diào)節(jié)。相較逆周期調(diào)節(jié)，跨周期調(diào)節(jié)著眼于經(jīng)濟長期可持續(xù)發(fā)展�！�
對于防范國企債券違約風(fēng)險，國資委秘書長彭華崗介紹，要建立信用保障基金，推動企業(yè)按照市場化、法治化、國際化的原則，穩(wěn)妥化解債券違約風(fēng)險。
（作者：楊志錦 編輯：包芳鳴）
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