“黑天鵝事件再度籠罩整個華爾街�！币晃蝗A爾街多策略對沖基金經(jīng)理向記者感慨說。
整個7月19日，全球金融市場再度經(jīng)歷了劇烈動蕩。截至北京時間7月20日凌晨收盤時，道瓊斯指數(shù)收盤跌幅逾700點，創(chuàng)去年10月28日以來的單日最大跌幅；標(biāo)普500指數(shù)與納斯達克指數(shù)跌幅均超過1%，創(chuàng)下今年5月12日以來最大跌幅；WTI原油期貨跌幅則超過7.5%，創(chuàng)下今年5月28日以來新低值66.42美元/桶同時，還刷新了去年9月8日以來的最大單日跌幅。
與此相呼應(yīng)的是，10年美債收益率一度創(chuàng)下2月12日以來最低值1.17%，30年期美債收益率則創(chuàng)下1月以來最低值1.8%，表明大量資金在7月19日晚瘋狂拋售美股和大宗商品等風(fēng)險資產(chǎn)，涌入美債避險。
“多數(shù)華爾街投資機構(gòu)認為，Delta新冠變異病毒迅速蔓延正對全球經(jīng)濟增長構(gòu)成新的風(fēng)險，是導(dǎo)致7月19日晚全球金融市場突然劇烈下跌的主要原因。但事實絕非如此簡單。”上述華爾街多策略對沖基金經(jīng)理向記者分析說。驅(qū)動眾多華爾街投資機構(gòu)在7月19日集體拋售美股大宗商品轉(zhuǎn)向避險投資的幕后推手，是高通脹正令美國經(jīng)濟復(fù)蘇迅速見頂。
他透露，在7月16日公布的美國消費者信心指數(shù)意外大幅下跌至過去五個月以來最低值后，整個周末眾多對沖基金都在討論高通脹（物價持續(xù)上漲）已大幅影響美國民眾的消費熱情，而民眾消費回升恰恰是支撐美國經(jīng)濟持續(xù)快速復(fù)蘇的重要助推劑。
記者多方了解到，7月19日亞洲早盤開啟后，不少華爾街對沖基金干脆提前拋售美股，導(dǎo)致道瓊斯指數(shù)期貨在開盤前的跌幅超過400點，標(biāo)準(zhǔn)普爾500與納斯達克指數(shù)期貨跌幅則超過1%，奠定了7月19日晚美股持續(xù)大跌態(tài)勢。
Leuthold Group首席投資策略師吉姆·保爾森（Jim Paulsen）透露，整個7月19日，眾多華爾街對沖基金都在不計成本地拋售所有高相關(guān)性的風(fēng)險資產(chǎn)，從大宗商品到能源股，從周期股到經(jīng)濟重啟概念股，從數(shù)字資產(chǎn)到通脹受益股……一個都不放過，表明他們的整個投資策略出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變——從瘋狂逐利迅速切換到保本優(yōu)先。
“目前眾多大型資管機構(gòu)也在納悶，到底是什么原因迫使華爾街對沖基金做出如此大的策略調(diào)整�！彼赋�。鑒于此前多數(shù)對沖基金接受“通脹是暫時現(xiàn)象”的觀點，如今他們突然大幅拋售風(fēng)險資產(chǎn)，動機絕非“高通脹沖擊經(jīng)濟增長”如此簡單。
預(yù)測美國經(jīng)濟增速已在二季度見頂
“7月19日美股突然大幅下跌，著實打了眾多對沖基金一個措手不及�！鄙鲜鋈A爾街多策略對沖基金經(jīng)理告訴記者。畢竟，Delta變異病毒擴散已有一些時日，多數(shù)對沖基金鑒于歐美國家疫苗接種進程持續(xù)，并未將它列入沖擊全球經(jīng)濟增長的重要變量。但不知為何，7月19日整個華爾街突然開始討論Delta變異病毒擴散對全球經(jīng)濟增長帶來的新風(fēng)險。
“這多少顯得后知后覺�！彼毖�。但一個不爭的事實是，它的確造成華爾街金融市場的極大恐慌，比如衡量美股波動的“恐慌指數(shù)”——Cboe波動率指數(shù)VIX在7月19日晚盤中漲幅一度超過30，自5月21日以來首度站在19上方。
這直接觸發(fā)大量量化投資基金大舉拋售美股與大宗商品等風(fēng)險資產(chǎn)，觸發(fā)“墻倒眾人推”的連鎖反應(yīng)。
具體而言，由于Cboe波動率指數(shù)VIX與美股大宗商品等風(fēng)險資產(chǎn)存在極高的負相關(guān)性，一旦前者突然大幅上漲，量化投資基金的程序化交易模型就會自動不計成本地拋售美股和大宗商品止損，甚至?xí)霈F(xiàn)美股和大宗商品跌幅越大，程序化交易模型拋售力度越猛的現(xiàn)象。
在這位華爾街多策略對沖基金經(jīng)理看來，真正觸發(fā)華爾街恐慌情緒激增的，不是Delta變異病毒擴散，而是高通脹正在動搖美國經(jīng)濟快速復(fù)蘇的基石。
“7月19日對沖基金討論最多的，是7月消費者信心指數(shù)意外大幅下跌，預(yù)示著高通脹正在迅速吞噬未來美國經(jīng)濟增長空間。”他透露。有數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前美國消費者對汽車、房屋、耐用品的購買熱情正降至過去10多年以來的最低點，對價格上漲的投訴則創(chuàng)下歷史新高。這令眾多對沖基金經(jīng)理預(yù)計高通脹正令美國經(jīng)濟增速“見頂”——由美國經(jīng)濟迅速復(fù)蘇支撐美股、大宗商品迭創(chuàng)新高的投資邏輯已不復(fù)存在。
記者多方了解到，眾多對沖基金經(jīng)理認為在高通脹施壓下，美國經(jīng)濟增速已在今年二季度見頂，2021年經(jīng)濟復(fù)蘇增速將放緩至6.9%，明后年則分別降至3.2%和2.3%。
Union Bancaire投資組合經(jīng)理Mohammed Kazmi表示，“目前我們必須接受一個新事實，即美國經(jīng)濟正從明顯的V型復(fù)蘇，迅速切換到不確定性更高的復(fù)蘇前景，因為高通脹不但會令民眾消費意愿驟降，更會吞噬大量上市公司利潤�！�
“高通脹對經(jīng)濟增長沖擊的擔(dān)憂，或許也是7月19日對沖基金大舉拋售風(fēng)險資產(chǎn)觸發(fā)金融市場劇烈動蕩的表面原因�！币晃蝗A爾街大型宏觀經(jīng)濟型對沖基金經(jīng)理認為。這背后還有著兩大更深層次原因，一是此前美股迭創(chuàng)新高令華爾街投資機構(gòu)的美股投資組合盈利幅度遠超預(yù)期，令他們一看到市場波動劇烈，就急急逢高套現(xiàn)鎖定利潤；二是他們也深知迭創(chuàng)新高的美股估值與美國經(jīng)濟增速放緩基本面正嚴(yán)重脫節(jié)，與其等待美股價值回歸，不如早早獲利離場。
多空博弈升級
面對7月19日美股和大宗商品驟然大跌，市場多空博弈隨之驟然升級。
一位美股經(jīng)紀(jì)商向記者透露，在7月19日收盤前，不少散戶投資者紛紛入場抄底科技股。究其原因，這些散戶認為若Delta變異病毒擴散導(dǎo)致多國再度重啟社交限制措施，科技股又將迎來新的成長空間。
與此同時，多位對沖基金大佬也在淡化“疫情擴散對經(jīng)濟增長的負面沖擊”。
潘興廣場資本管理公司創(chuàng)始人比爾·阿克曼（Bill Ackman）表示，Delta新冠變異病毒擴散不會對全球經(jīng)濟回暖構(gòu)成顯著威脅，他預(yù)計受益于美國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，美債收益率將在今年下半年重新大幅走高。
相比散戶與部分對沖基金的樂觀情緒，越來越多大型投行仍在悄悄減持美股頭寸。
一位美國大型投行美股交易員告訴記者，目前他們發(fā)現(xiàn)越來越多美國民眾不再消費（選擇儲蓄以應(yīng)對高通脹），加之科技股正面臨全球最低稅率政策沖擊（導(dǎo)致其利潤可能大幅縮水），都將令科技股的成長性遭遇巨大限制。因此他們將在未來一段時間持續(xù)減持科技股頭寸以降低持倉風(fēng)險。
摩根士丹利新興市場主管兼首席全球策略師Ruchir Sharma表示，金融市場對美國經(jīng)濟強勁復(fù)蘇的共識，令經(jīng)濟放緩風(fēng)險被忽視，但事實上，一旦經(jīng)濟放緩風(fēng)險出現(xiàn)，將導(dǎo)致市場樂觀情緒更快速地消退。
他認為，在美股波動加大期間，投資者高漲情緒反而可能是一種賣出信號。因此投資者盲目樂觀與過度投資風(fēng)險資產(chǎn)，往往預(yù)示著資本市場過熱，很可能會爆發(fā)突然性的價值回歸行情。
值得注意的是，高盛等投行早已大幅削減美股頭寸。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年高盛資管部門凈拋售40億美元美股，相當(dāng)于去年底其股票投資組合規(guī)模的逾25%。
高盛策略師David Kostin發(fā)布最新研究報告指出，利率上升、通脹上升、稅收改革都將限制標(biāo)普500指數(shù)的上漲空間，加之標(biāo)普500指數(shù)市盈率遠高于20，未來6個月美股更可能經(jīng)歷估值收縮，而非擴張。
“不只是高盛等投行，目前不少對沖基金也在加大減持美股力度，因為他們擔(dān)心高通脹持續(xù)與美國經(jīng)濟增速放緩并行，將導(dǎo)致美國經(jīng)濟陷入滯脹風(fēng)險，進而造成風(fēng)險資產(chǎn)估值的大幅調(diào)整�！鼻笆龃笮秃暧^經(jīng)濟型對沖基金經(jīng)理指出。如今眾多對沖基金已意識到，是時候與美國經(jīng)濟快速復(fù)蘇說“再見”，轉(zhuǎn)而迎接高通脹與增速放緩并行的“動蕩時期”。
（作者：陳植 編輯：張星）
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