“黑天鵝事件再度籠罩整個(gè)華爾街�！币晃蝗A爾街多策略對(duì)沖基金經(jīng)理向記者感慨說(shuō)。
整個(gè)7月19日，全球金融市場(chǎng)再度經(jīng)歷了劇烈動(dòng)蕩。截至北京時(shí)間7月20日凌晨收盤時(shí)，道瓊斯指數(shù)收盤跌幅逾700點(diǎn)，創(chuàng)去年10月28日以來(lái)的單日最大跌幅；標(biāo)普500指數(shù)與納斯達(dá)克指數(shù)跌幅均超過(guò)1%，創(chuàng)下今年5月12日以來(lái)最大跌幅；WTI 原油期貨跌幅則超過(guò)7.5%，創(chuàng)下今年5月28日以來(lái)新低值66.42美元/桶同時(shí)，還刷新了去年9月8日以來(lái)的最大單日跌幅。
與此相呼應(yīng)的是，10年美債收益率一度創(chuàng)下2月12日以來(lái)最低值1.17%，30年期美債收益率則創(chuàng)下1月以來(lái)最低值1.8%，表明大量資金在7月19日晚瘋狂拋售美股和大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，涌入美債避險(xiǎn)。
“多數(shù)華爾街投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，Delta新冠變異病毒迅速蔓延正對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成新的風(fēng)險(xiǎn)，是導(dǎo)致7月19日晚全球金融市場(chǎng)突然劇烈下跌的主要原因。但事實(shí)絕非如此簡(jiǎn)單�！鄙鲜鋈A爾街多策略對(duì)沖基金經(jīng)理向記者分析說(shuō)。驅(qū)動(dòng)眾多華爾街投資機(jī)構(gòu)在7月19日集體拋售美股大宗商品轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)投資的幕后推手，是高通脹正令美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇迅速見(jiàn)頂。
他透露，在7月16日公布的美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)意外大幅下跌至過(guò)去五個(gè)月以來(lái)最低值后，整個(gè)周末眾多對(duì)沖基金都在討論高通脹（物價(jià)持續(xù)上漲）已大幅影響美國(guó)民眾的消費(fèi)熱情，而民眾消費(fèi)回升恰恰是支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速?gòu)?fù)蘇的重要助推劑。
記者多方了解到，7月19日亞洲早盤開啟后，不少華爾街對(duì)沖基金干脆提前拋售美股，導(dǎo)致道瓊斯指數(shù)期貨在開盤前的跌幅超過(guò)400點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500與納斯達(dá)克指數(shù)期貨跌幅則超過(guò)1%，奠定了7月19日晚美股持續(xù)大跌態(tài)勢(shì)。
Leuthold Group首席投資策略師吉姆·保爾森（Jim Paulsen）透露，整個(gè)7月19日，眾多華爾街對(duì)沖基金都在不計(jì)成本地拋售所有高相關(guān)性的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從大宗商品到能源股，從周期股到經(jīng)濟(jì)重啟概念股，從數(shù)字資產(chǎn)到通脹受益股……一個(gè)都不放過(guò)，表明他們的整個(gè)投資策略出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變——從瘋狂逐利迅速切換到保本優(yōu)先。
“目前眾多大型資管機(jī)構(gòu)也在納悶，到底是什么原因迫使華爾街對(duì)沖基金做出如此大的策略調(diào)整�！彼赋觥ｈb于此前多數(shù)對(duì)沖基金接受“通脹是暫時(shí)現(xiàn)象”的觀點(diǎn)，如今他們突然大幅拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，動(dòng)機(jī)絕非“高通脹沖擊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”如此簡(jiǎn)單。
預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已在二季度見(jiàn)頂
“7月19日美股突然大幅下跌，著實(shí)打了眾多對(duì)沖基金一個(gè)措手不及�！鄙鲜鋈A爾街多策略對(duì)沖基金經(jīng)理告訴記者。畢竟，Delta變異病毒擴(kuò)散已有一些時(shí)日，多數(shù)對(duì)沖基金鑒于歐美國(guó)家疫苗接種進(jìn)程持續(xù)，并未將它列入沖擊全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要變量。但不知為何，7月19日整個(gè)華爾街突然開始討論Delta變異病毒擴(kuò)散對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的新風(fēng)險(xiǎn)。
“這多少顯得后知后覺(jué)。”他直言。但一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，它的確造成華爾街金融市場(chǎng)的極大恐慌，比如衡量美股波動(dòng)的“恐慌指數(shù)”——Cboe波動(dòng)率指數(shù)VIX在7月19日晚盤中漲幅一度超過(guò)30，自5月21日以來(lái)首度站在19上方。
這直接觸發(fā)大量量化投資基金大舉拋售美股與大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，觸發(fā)“墻倒眾人推”的連鎖反應(yīng)。
具體而言，由于Cboe波動(dòng)率指數(shù)VIX與美股大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)存在極高的負(fù)相關(guān)性，一旦前者突然大幅上漲，量化投資基金的程序化交易模型就會(huì)自動(dòng)不計(jì)成本地拋售美股和大宗商品止損，甚至?xí)霈F(xiàn)美股和大宗商品跌幅越大，程序化交易模型拋售力度越猛的現(xiàn)象。
在這位華爾街多策略對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái)，真正觸發(fā)華爾街恐慌情緒激增的，不是Delta變異病毒擴(kuò)散，而是高通脹正在動(dòng)搖美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇的基石。
“7月19日對(duì)沖基金討論最多的，是7月消費(fèi)者信心指數(shù)意外大幅下跌，預(yù)示著高通脹正在迅速吞噬未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間�！彼嘎�。有數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前美國(guó)消費(fèi)者對(duì)汽車、房屋、耐用品的購(gòu)買熱情正降至過(guò)去10多年以來(lái)的最低點(diǎn)，對(duì)價(jià)格上漲的投訴則創(chuàng)下歷史新高。這令眾多對(duì)沖基金經(jīng)理預(yù)計(jì)高通脹正令美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速“見(jiàn)頂”——由美國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速?gòu)?fù)蘇支撐美股、大宗商品迭創(chuàng)新高的投資邏輯已不復(fù)存在。
記者多方了解到，眾多對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為在高通脹施壓下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已在今年二季度見(jiàn)頂，2021年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增速將放緩至6.9%，明后年則分別降至3.2%和2.3%。
Union Bancaire投資組合經(jīng)理Mohammed Kazmi表示，“目前我們必須接受一個(gè)新事實(shí)，即美國(guó)經(jīng)濟(jì)正從明顯的V型復(fù)蘇，迅速切換到不確定性更高的復(fù)蘇前景，因?yàn)楦咄洸坏珪?huì)令民眾消費(fèi)意愿驟降，更會(huì)吞噬大量上市公司利潤(rùn)�！�
“高通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沖擊的擔(dān)憂，或許也是7月19日對(duì)沖基金大舉拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)觸發(fā)金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩的表面原因�！币晃蝗A爾街大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為。這背后還有著兩大更深層次原因，一是此前美股迭創(chuàng)新高令華爾街投資機(jī)構(gòu)的美股投資組合盈利幅度遠(yuǎn)超預(yù)期，令他們一看到市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，就急急逢高套現(xiàn)鎖定利潤(rùn)；二是他們也深知迭創(chuàng)新高的美股估值與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩基本面正嚴(yán)重脫節(jié)，與其等待美股價(jià)值回歸，不如早早獲利離場(chǎng)。
多空博弈升級(jí)
面對(duì)7月19日美股和大宗商品驟然大跌，市場(chǎng)多空博弈隨之驟然升級(jí)。
一位美股經(jīng)紀(jì)商向記者透露，在7月19日收盤前，不少散戶投資者紛紛入場(chǎng)抄底科技股。究其原因，這些散戶認(rèn)為若Delta變異病毒擴(kuò)散導(dǎo)致多國(guó)再度重啟社交限制措施，科技股又將迎來(lái)新的成長(zhǎng)空間。
與此同時(shí)，多位對(duì)沖基金大佬也在淡化“疫情擴(kuò)散對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面沖擊”。
潘興廣場(chǎng)資本管理公司創(chuàng)始人比爾·阿克曼（Bill Ackman）表示，Delta新冠變異病毒擴(kuò)散不會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)回暖構(gòu)成顯著威脅，他預(yù)計(jì)受益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，美債收益率將在今年下半年重新大幅走高。
相比散戶與部分對(duì)沖基金的樂(lè)觀情緒，越來(lái)越多大型投行仍在悄悄減持美股頭寸。
一位美國(guó)大型投行美股交易員告訴記者，目前他們發(fā)現(xiàn)越來(lái)越多美國(guó)民眾不再消費(fèi)（選擇儲(chǔ)蓄以應(yīng)對(duì)高通脹），加之科技股正面臨全球最低稅率政策沖擊（導(dǎo)致其利潤(rùn)可能大幅縮水），都將令科技股的成長(zhǎng)性遭遇巨大限制。因此他們將在未來(lái)一段時(shí)間持續(xù)減持科技股頭寸以降低持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。
摩根士丹利新興市場(chǎng)主管兼首席全球策略師Ruchir Sharma表示，金融市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的共識(shí)，令經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)被忽視，但事實(shí)上，一旦經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，將導(dǎo)致市場(chǎng)樂(lè)觀情緒更快速地消退。
他認(rèn)為，在美股波動(dòng)加大期間，投資者高漲情緒反而可能是一種賣出信號(hào)。因此投資者盲目樂(lè)觀與過(guò)度投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，往往預(yù)示著資本市場(chǎng)過(guò)熱，很可能會(huì)爆發(fā)突然性的價(jià)值回歸行情。
值得注意的是，高盛等投行早已大幅削減美股頭寸。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年高盛資管部門凈拋售40億美元美股，相當(dāng)于去年底其股票投資組合規(guī)模的逾25%。
高盛策略師David Kostin發(fā)布最新研究報(bào)告指出，利率上升、通脹上升、稅收改革都將限制標(biāo)普500指數(shù)的上漲空間，加之標(biāo)普500指數(shù)市盈率遠(yuǎn)高于20，未來(lái)6個(gè)月美股更可能經(jīng)歷估值收縮，而非擴(kuò)張。
“不只是高盛等投行，目前不少對(duì)沖基金也在加大減持美股力度，因?yàn)樗麄儞?dān)心高通脹持續(xù)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩并行，將導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而造成風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值的大幅調(diào)整�！鼻笆龃笮秃暧^經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理指出。如今眾多對(duì)沖基金已意識(shí)到，是時(shí)候與美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇說(shuō)“再見(jiàn)”，轉(zhuǎn)而迎接高通脹與增速放緩并行的“動(dòng)蕩時(shí)期”。
（作者：陳植 編輯：張星）
最新評(píng)論