近日，據(jù)上交所最新消息顯示，云從科技對外披露了第三輪問詢回復(fù)答卷，與此同時，公司被迅速安排上會，將在7月20日迎來IPO大考。

　　云從科技與依圖科技、商湯科技、曠視科技被譽為“AI四小龍”。5月份，曠視科技宣布放棄港股IPO，隨后7月2日，沖刺科創(chuàng)板IPO的依圖科技已變更為終止狀態(tài)，商湯科技也開始對其上市之事“三緘其口”。這為云從科技上市蒙上了一層陰影。

　　一位長期跟蹤人工智能的投資人士向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，AI行業(yè)融資高峰期主要集中在2018年之前。2018年，AI行業(yè)共完成523起融資，總金額約667.1億元人民幣，而到了2020年，這組數(shù)字便降為305起、243.3億元人民幣。“人工智能行業(yè)技術(shù)研發(fā)難度大、研發(fā)投入高，需要企業(yè)持續(xù)不斷地投入資本成本，短期內(nèi)產(chǎn)出回報和盈利并不現(xiàn)實。但資本市場講究利潤至上，AI企業(yè)這樣長年累月地虧損，強行登陸資本市場可能會造成流血上市的局面。”

　　據(jù)行業(yè)統(tǒng)計，2018年全年國內(nèi)有近90%的人工智能公司虧損，另外10%則是勉強維持盈虧平衡。而在“AI四小龍”當中，云從科技在2017年到2020年上半年凈虧損近23億元，依圖科技從2017年至2020年上半年虧損合計近73億元，曠視科技在2017年至2020前三季度已經(jīng)合計虧損超130億元。

　　在國內(nèi)，人工智能正向各垂直領(lǐng)域滲透，其中醫(yī)療健康領(lǐng)域占比最大達到22%，上述AI企業(yè)也都有涉及，其中早在2016年下半年，依圖科技就已經(jīng)宣布進軍醫(yī)療市場，但是在拓展醫(yī)療資源方面，卻步履艱難，依圖科技旗下的依圖醫(yī)療，目前已經(jīng)注銷了武漢、西安、成都等多地的醫(yī)療分公司，相關(guān)的醫(yī)療采購、銷售部門紛紛解散。

　　國外知名科技公司如谷歌、IBM、蘋果等也同樣在布局醫(yī)療AI領(lǐng)域，但很多創(chuàng)新業(yè)務(wù)也都處于虧損狀態(tài)。

　　上述投資人指出，不容否認AI將來的發(fā)展前景，但這是一個長期的過程，也需要與各應(yīng)用領(lǐng)域的結(jié)合落地能力，尋求行之有效的商業(yè)模式�！斑@期間會出現(xiàn)擠泡沫的階段，誰能找到適合的應(yīng)用場景和商業(yè)模式，最終才有活下來的可能性�！�

　　巨額虧損

　　去年11月，依圖科技率先遞交了科創(chuàng)板IPO申請，沖擊中國“AI第一股”。作為首家沖擊A股的 "AI四小龍"之一，依圖科技IPO進程受到市場關(guān)注。

　　雖然都是人工智能企業(yè)，但是“AI四小龍”業(yè)務(wù)定位各有不同。

　　依圖科技定位AI芯片，以人工智能芯片技術(shù)和算法技術(shù)為核心，研發(fā)及銷售包含人工智能算力硬件和軟件在內(nèi)的人工智能解決方案。

　　云從科技定位人機協(xié)同，并新增了機器人、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)研究投入，試圖構(gòu)建更為標準化的AI產(chǎn)品。

　　而曠視科技切入AIoT，將物流業(yè)務(wù)視為未來的增長點，主營業(yè)務(wù)包括個人物聯(lián)網(wǎng)解決方案、城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案以及供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)解決方案。

　　而被認為“AI四小龍”老大的商湯科技定位AI工廠，提出了"1+1+X"的平臺化戰(zhàn)略，其中1分別代表研發(fā)和技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，X 則代表賦能百業(yè)。

　　據(jù)應(yīng)用場景的不同，依圖科技的主要業(yè)務(wù)分為智能公共服務(wù)和智能商業(yè)兩大類，目前已為國內(nèi)30余省、自治區(qū)、直轄市及境外10多個國家和地區(qū)的800余家政府及企業(yè)終端客戶提供產(chǎn)品及解決方案。

　　據(jù)依圖科技招股書顯示，其2017年、2018年、2019年與2020年上半年營收分別為6871.89萬元、3.04億元、7.17億元與3.81億元。同期，依圖科技歸母凈利潤分別為-11.66億元、-11.61億元、-36.42億元和-12.99億元，截至2020年6月末，累計未彌補虧損超過72億元。

　　此次，依圖科技主動撤單，或與其三年半虧損72億元有關(guān)。

　　三年半虧損72億，依圖科技為何如此燒錢？21世紀經(jīng)濟報道記者經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)原因主要有三，一是因其屬于技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)，為抓住行業(yè)發(fā)展機遇，報告期內(nèi)投入大量資源用于研發(fā)創(chuàng)新、市場開拓研發(fā)及銷售費用合計分別為1.56億元、5.74億元、10.75億元、5.40億元。

　　在研發(fā)方面，依圖科技前述報告期內(nèi)研發(fā)費用分別為1.01 億元、2.91億元、6.57億元、3.81億元，占各期營業(yè)收入比例分別為146.94%、95.77%、91.69%和100.10%。截至2020年6月30日，研發(fā)人員837人，占員工總數(shù)為55.54%。

　　盡管在研發(fā)成果方面，依圖科技借其人工智能芯片“求索”，成為人工智能芯片創(chuàng)業(yè)企業(yè)中少數(shù)已實現(xiàn)產(chǎn)品流片且規(guī)�；瘧�(yīng)用的公司。但據(jù)依圖科技回復(fù)上交所問詢函，“求索”芯片最初并非由依圖科技自研，而是源自股權(quán)關(guān)聯(lián)企業(yè)熠知電子。

　　招股書披露，2020年4月，依圖從云鋒新呈、紅杉迦盛、高瓴智成、高瓴昱盈手中收購熠知電子22.38%股權(quán)。查詢工商信息顯示，目前依圖持有熠知電子28.92%股權(quán)，是熠知電子第二大股東，僅次于其創(chuàng)始人徐如淏。據(jù)WEMONEY研究室，該筆交易讓依圖的商譽從0陡增至14.96億，2020年6月末，依圖總資產(chǎn)47.98億，其中商譽占比31.19%，減值風險較大。

　　盡管已投入大量資源用于研發(fā)創(chuàng)新，依圖科技的研發(fā)投入與國內(nèi)外行業(yè)巨頭仍存在較大差距。近年來，Google、NVIDIA等國際巨頭紛紛布局人工智能技術(shù)研發(fā)，人工智能算力產(chǎn)品及系統(tǒng)迭代速度快，需持續(xù)投入進行創(chuàng)新。而依圖科技融資渠道較為單一，資金實力及研發(fā)投入較行業(yè)巨頭存在差距。

　　此外，業(yè)務(wù)規(guī)模方面同樣差距明顯。依圖科技成立時間較短，銷售網(wǎng)絡(luò)尚未完全展開，業(yè)務(wù)規(guī)模相對較小。相比之下，Google、NVIDIA等國際巨頭有更加成熟的銷售網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品銷售規(guī)模及市場知名度。

　　二是由于AI行業(yè)整體估值上升，優(yōu)先股公允價值相應(yīng)上升導(dǎo)致賬面虧損，使得各期形成公允價值變動損失分別為9.83億元、5.45億元、26.19億元和9.36億元。在此之前，依圖科技已先后通過15次融資實現(xiàn)了估值超100億元，隨著其估值不斷攀升，優(yōu)先股公允價值變動擴大因此也體現(xiàn)到了會計負債之上，截至2020年6月末，依圖科技資產(chǎn)負債率達252.28%。

　　此次科創(chuàng)板上市，依圖科技新增股份占比不超過15%，預(yù)計募資75億，測算估值為500億左右。雖然依圖科技承諾上市后3年不減持，不盈利同樣不會減持。但從多次“中止”到最終“終止”的現(xiàn)狀來看，監(jiān)管并不認同其估值及其做法。

　　此外，從源頭來看，依圖科技盈利能力不足是造成虧損的第三大原因。報告期內(nèi)，盡管依圖科技毛利率總體呈上升趨勢，但依圖科技毛利率低于行業(yè)平均水平。2017年、2018年、2019年，依圖科技毛利率分別為57.39%、54.55%、63.89%，而同行業(yè)平均毛利率分別為86.44%、85.31%和73.45%，依圖科技毛利率持續(xù)大幅低于同行業(yè)平均毛利率；雖2020年1~6月依圖科技毛利率略高于同行業(yè)平均毛利率，但其相較于虹軟科技(688088,股吧)、寒武紀等仍存在較大差距。

　　近年來，依圖科技應(yīng)收賬款持續(xù)增長，壞賬風險增大，或?qū)ζ洮F(xiàn)金流產(chǎn)生影響。據(jù)金融界上市公司研究院，2017年-2020年上半年，依圖科技應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)合計約為0.3億元、2.53億元、5.67億元、6.95億元，分別占營收43.48％、83.22％、79.08％、182.41％，呈現(xiàn)明顯上升趨勢。但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則在持續(xù)下降，由2017年的2.68次/年下降至2020年上半年的0.57次/年。

　　盡管處于虧損狀態(tài)，但依圖科技的估值并不低，據(jù)《2020胡潤全球獨角獸榜》，依圖科技估值140億元。在持續(xù)虧損的同時，疊加高昂的研發(fā)投入，以及承壓的現(xiàn)金流，依圖科技能否繼續(xù)得到投資者青睞充滿了不確定性。

　　7月15日，21世紀經(jīng)濟報道記者也致電依圖科技詢問后續(xù)是否會重啟IPO,但對方未給出確切回復(fù)。

　　找到有效的商業(yè)模式很關(guān)鍵

　　實際上，AI整個行業(yè)都持續(xù)虧損。2020年底，工信部賽迪研究院副總工程師、人工智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟秘書長安暉曾表示，全球近90%的人工智能公司仍處虧損狀態(tài)，AI產(chǎn)業(yè)鏈中90%以上的企業(yè)也處在虧損階段。

　　從招股書來看，AI企業(yè)扎堆上市，主要是為緩解資金壓力。據(jù)了解，依圖科技三年半虧損超70億元，曠視科技四年虧損超130億元，云從科技三年也虧損超20億元。在大規(guī)模虧損下，AI企業(yè)需要更多資金“補血”，上市融資是一重要途徑。因此，其他“AI三小龍”商湯科技、曠視科技、云從科技也正在積極加快上市的步伐。

　　但IPO之路并不簡單。例曠視科技從2017年透露以上市為目標，到2019年赴港IPO推遲，再到今年5月，正式宣布終止港股上市計劃。這條艱難的路，曠視科技已走了3年。

　　依圖科技在籌備近8個月后，主動撤單，其科創(chuàng)板IPO之路也同樣告敗。為減少成本支出，今年上半年依圖科技采取降薪、大幅裁員相關(guān)措施，如今員工總數(shù)已削減至500人左右。有知情人士透露，依圖科技曾經(jīng)重點發(fā)力的醫(yī)療業(yè)務(wù)部門成為此番裁員的"重災(zāi)區(qū)"，削減比例約70%。

　　據(jù)悉，2018年、2019年及2020年上半年，依圖科技的醫(yī)療健康應(yīng)用場景分別實現(xiàn)收入9.91萬元、559.73萬元和562.67萬元。依圖科技稱，由于人工智能技術(shù)在醫(yī)療領(lǐng)域尚未實現(xiàn)規(guī)模化商用，報告期內(nèi)收入規(guī)模不大，占營業(yè)收入的比例較小。

　　此外，云從科技也被爆出裁員30%，這是上一次裁員30%后的又一次減員。2017年至2019年，云從科技年營業(yè)收入分別為0.64億元、4.84億元、8.07億元；從盈利情況看，最近三年的累計虧損超過20億元，但與其他“AI三小龍”相比，云從科技其虧損總額還不算突出。

　　因此，找到有效的商業(yè)模式至關(guān)重要。

　　"當整個行業(yè)都巨虧，特別是已經(jīng)成為‘AI四小龍’的企業(yè)都在垂死掙扎時，我們的確需要冷靜下來思考。只做AI服務(wù)可以讓企業(yè)存活嗎？"7月10日，國內(nèi)一家智能網(wǎng)聯(lián)上市公司高層在個人朋友圈如此點評道。

　　作為一種底層技術(shù)，AI應(yīng)有與各應(yīng)用領(lǐng)域的結(jié)合落地能力，這將助力其尋求行之有效的商業(yè)模式。

　　但當AI企業(yè)深入具體的產(chǎn)業(yè)時，其面臨挑戰(zhàn)也將更大�！叭斯ぶ悄苣壳爸饕�還是基于深度學(xué)習算法而實現(xiàn)的新系統(tǒng)，是IT技術(shù)上發(fā)展出的一個方向，其落地的時候還得考慮已有軟硬件系統(tǒng)的兼容與接收程度，商業(yè)上的推進沒有想象中那么快。”一位長期鉆研人工智能技術(shù)的程序員在接受媒體采訪時表示，目前的AI技術(shù)難以應(yīng)付商業(yè)與人性的復(fù)雜程度，因此，AI的人工智能企業(yè)在進入到產(chǎn)業(yè)深處，往往很難獲得議價權(quán)和定價權(quán)。

　　據(jù)艾媒咨詢研報，從場景落地層面來看，AI技術(shù)目前僅在安防、金融等部分具有數(shù)字化和標準化基礎(chǔ)的領(lǐng)域落地，其他領(lǐng)域的商業(yè)化落地效果尚不理想。

　　醫(yī)療AI公司路在何方？

　　在各類垂直行業(yè)中，人工智能滲透較多的有醫(yī)療健康、金融、商業(yè)、教育和安防等領(lǐng)域，其中醫(yī)療健康領(lǐng)域占比最大達到22%，其次在金融和智能商業(yè)化領(lǐng)域占比分別達到14%和11%。

　　另據(jù)IDC數(shù)據(jù)預(yù)測，到2025年人工智能應(yīng)用市場總值將達到1270億美元，其中醫(yī)療行業(yè)將占市場規(guī)模的五分之一。

　　隨著醫(yī)療AI領(lǐng)域市場規(guī)模的不斷擴大，其市場進入者也不斷增多。國外知名科技公司如谷歌、IBM、蘋果等也同樣在布局醫(yī)療AI領(lǐng)域。但想在醫(yī)療AI領(lǐng)域分一杯羹較為困難。2018年11月，谷歌成立“谷歌健康”，合并了DeepMind旗下的健康部門DeepMind Health和負責推進“Streams”醫(yī)療APP的團隊。但據(jù)2021Q1季度財報顯示，其人工智能DeepMind、智能醫(yī)療Verily等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，仍處于虧損狀態(tài)。

　　在業(yè)務(wù)層面，谷歌健康重點產(chǎn)品“糖尿病視網(wǎng)膜病變篩查”在實際應(yīng)用中出現(xiàn)了“水土不服”。谷歌曾表示，AI算法可使這一工具準確率達到了90%，理論上幾秒就能出結(jié)果，“足以和眼科專家的診斷結(jié)果相媲美”。但在實際應(yīng)用中，因網(wǎng)絡(luò)問題，其耗時更久，且準確率不如預(yù)期，因此落地困難。

　　此外，IBM布局醫(yī)療AI賽道成效也不理想。IBM曾花費40多億美元收購Waston，成立Watson Health。但其年收入僅有10億美元，至今尚未獲得盈利。此外，業(yè)界還不斷在流傳IBM擬出售Watson Health部門的消息。

　　事實上，目前在醫(yī)療AI領(lǐng)域中，真正落地并成功上市的公司，基本都處在“大數(shù)據(jù)管理”和“語音錄入”這兩個方向。但臨床數(shù)據(jù)涉及患者隱私，難以在醫(yī)院互通共享，這是AI醫(yī)療發(fā)展面臨的最大障礙。

　　此外，標準化的數(shù)據(jù)規(guī)范也是一重要問題。醫(yī)療AI在全球都面臨著一些獨特的高難度障礙：醫(yī)療數(shù)據(jù)的敏感性和嚴格的保護隱私規(guī)定，限制了AI醫(yī)療所要求的高質(zhì)量聚合數(shù)據(jù)的收集。

　　我國醫(yī)療AI企業(yè)主要布局影像識別領(lǐng)域。據(jù)行業(yè)統(tǒng)計，2020年中國人工智能醫(yī)療公司共計129家（不包含以基因檢測技術(shù)為主的企業(yè)），其中醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域的公司數(shù)量最多，達55家，占人工智能醫(yī)療公司總數(shù)的42.6%。從成立情況來看，2019年和2020年再沒有新的以醫(yī)療人工智能為主業(yè)的公司成立，大部分企業(yè)都在各個場景里面努力的尋找自己落地和規(guī)模化商業(yè)的可能性。

　　不過，不容否認的是，醫(yī)療AI已經(jīng)成為未來醫(yī)療科技發(fā)展的重要方向。麥肯錫全球研究所預(yù)測，大面積使用人工智能診斷疾病可能不會太快發(fā)生，即使早已入局的巨頭們，也不過是入門級水平，這并不妨礙AI會成功滲入，成為醫(yī)療的底層技術(shù)，就像之前的IT技術(shù)一樣。

　　上述投資人指出，AI作為一種底層技術(shù)，其與各應(yīng)用領(lǐng)域的結(jié)合落地能力，將助力其尋求行之有效的商業(yè)模式，如進入醫(yī)療健康領(lǐng)域，人工智能本身也具有強醫(yī)療屬性，也意味著前期投入大，回報周期長。“AI是未來發(fā)展的方向毋庸置疑，但仍需要一個長期發(fā)展過程中，這期間會出現(xiàn)擠泡沫的階段，誰能找到適合的應(yīng)用場景和商業(yè)模式，最終才有活下來的可能性�！�