當(dāng)前我國(guó)通脹形勢(shì)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的特殊性。其中，兩個(gè)“缺口拉大”的現(xiàn)象值得引起高度關(guān)注：
第一，PPI與CPI之間“缺口拉大”。今年5月份，PPI同比上漲9.0%，達(dá)到2008年以來(lái)的最高增速。在PPI快速?zèng)_高的同時(shí)，CPI同比增速盡管也有所上行，但仍處于1.3%的較低水平；核心CPI亦只有0.9%，服務(wù)品價(jià)格漲幅還有所收斂。于是，PPI與CPI之間的缺口達(dá)到7.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史高點(diǎn)。
第二，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)與工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)之間“缺口拉大”。今年以來(lái)，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)漲幅持續(xù)快于出廠價(jià)格指數(shù)。今年5月份相比去年同期，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)上漲了12.5%，出廠價(jià)格指數(shù)上漲了9.0%，兩者之間的缺口達(dá)到3.5%。這意味著，工業(yè)企業(yè)作為整體而言，成本的上升速度快于下游客戶可接受價(jià)格的上漲速度。
總體而言，本輪通脹是典型的成本推升型通脹。在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不穩(wěn)固不平衡、總需求仍然疲弱的情況下，上游原材料價(jià)格上漲向需求端傳導(dǎo)面臨阻力，難以轉(zhuǎn)化為全面通脹風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)研顯示，中下游企業(yè)是本輪成本推升型通脹壓力的主要承擔(dān)者，相比而言終端消費(fèi)者受到的影響目前為止還較為有限。
事實(shí)上，受總供需格局變化及其他一系列結(jié)構(gòu)性因素影響，PPI向CPI的傳導(dǎo)減弱的現(xiàn)象從2013年之后就已經(jīng)存在了。近年來(lái)，內(nèi)需不足對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)構(gòu)成了一定挑戰(zhàn)。如果總需求長(zhǎng)期得不到有效恢復(fù)，就可能通過(guò)經(jīng)濟(jì)循環(huán)向下拖拽潛在增長(zhǎng)率，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率被動(dòng)降低。為了避免這種情況持續(xù)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間，在加快供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的同時(shí)，也應(yīng)更加注重需求側(cè)管理，通過(guò)供需雙向發(fā)力提振國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)，防止內(nèi)需疲弱不斷向下拖拽潛在增長(zhǎng)率。
展望未來(lái)，大宗商品價(jià)格快速上漲的壓力已被大幅消化，繼續(xù)普遍上漲的動(dòng)能趨于減弱；隨著三季度美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)向，國(guó)際大宗商品價(jià)格可能面臨回調(diào)。本輪大宗商品價(jià)格上漲具有明顯的階段性特征，除部分有色金屬外的多數(shù)大宗商品難以演化出所謂的“大宗商品超級(jí)上漲周期”。
與此同時(shí)，我國(guó)PPI也將逐步轉(zhuǎn)升為降，CPI繼續(xù)呈現(xiàn)低水平增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，難以對(duì)貨幣政策構(gòu)成掣肘。不過(guò)，煤炭、鋼鐵等重點(diǎn)領(lǐng)域的價(jià)格形勢(shì)在二三季度之交仍將高度復(fù)雜，背后除了國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格傳導(dǎo)因素外，也受到國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策、價(jià)格形成機(jī)制等多重因素影響。
�。ㄗ髡呦抵袊�(guó)社科院財(cái)經(jīng)院研究室副主任、清華大學(xué)研究員）
（作者：馮煦明 編輯：洪曉文）
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