導(dǎo)讀：“從全球來(lái)看，資產(chǎn)價(jià)格的上漲仍然是在高位，目前還沒(méi)有出現(xiàn)崩盤(pán)的跡象。A股市場(chǎng)一些優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)其實(shí)已經(jīng)跌出了價(jià)值�！庇谢鹑耸空f(shuō)。
來(lái)? ?源丨21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道（ID：jjbd21）
記? ?者丨龐華瑋
編? ?輯丨朱益民
北京時(shí)間周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布了4月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。
美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的強(qiáng)勁復(fù)蘇將引發(fā)收緊貨幣政策的討論，這是美聯(lián)儲(chǔ)首次發(fā)出這一明確信號(hào)。
預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在秋季可能會(huì)討論減少購(gòu)債規(guī)模的問(wèn)題。因此，明年可能會(huì)正式減少購(gòu)債的規(guī)模，這可能會(huì)使貨幣政策略有收緊，但今年加息的可能性并不大。
會(huì)議紀(jì)要公布后美股擴(kuò)大跌幅。
同樣的，歐洲方面多國(guó)股市隔夜出現(xiàn)下跌。
歐股的下跌是緣于盡管歐元區(qū)在逐步的擺脫疫情，但是債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重。隨著債券收益率上升，歐元區(qū)金融穩(wěn)定面臨的風(fēng)險(xiǎn)也出現(xiàn)上升。而且美國(guó)通脹意外上升也會(huì)使得投資者押注美聯(lián)儲(chǔ)較早收緊貨幣政策，推高美債收益率，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并沒(méi)有跟上，所以歐洲股市表現(xiàn)相對(duì)比較低迷。
與之相對(duì)，A股近期走出了相對(duì)獨(dú)立的行情。5月20日，三大指數(shù)漲跌不一，滬指跌0.11%，深成指漲0.35%，創(chuàng)指漲0.93%。
本周以來(lái)，A股呈現(xiàn)總體震蕩上行的走勢(shì)，滬指、深成指、創(chuàng)指分別上漲0.47%、2.30%、3.62%。
圖/圖蟲(chóng)
流動(dòng)性之憂
對(duì)此，基金經(jīng)理們大多擔(dān)憂收緊流動(dòng)性沖擊市場(chǎng)。
優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍指出，北京時(shí)間周四凌晨，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)公布了4月份貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。部分官員預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)即將在未來(lái)幾次會(huì)議上開(kāi)始討論減碼QE。如果這一政策落實(shí)，美國(guó)要退出量化寬松，會(huì)影響一些大宗商品走勢(shì)，構(gòu)成利空，對(duì)股市資金面也會(huì)有不利影響，所以美股接下來(lái)會(huì)承受較大壓力。
“在此影響下，投資者對(duì)一些大宗商品走勢(shì)及相關(guān)公司的收益預(yù)期要適當(dāng)比前期放低，注意反彈離場(chǎng)時(shí)機(jī)。”賀金龍說(shuō)。
前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，現(xiàn)在隨著疫苗接種，疫情對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響可能在秋季逐漸衰退，這會(huì)逐步的使得貨幣政策正�；�。市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景大幅改善，此外，制造業(yè)和支出指標(biāo)也顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。
楊德龍指出，與此同時(shí)，美國(guó)4月CPI同比大增4.2%，增速創(chuàng)2008年9月以來(lái)新高，大幅超出市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期。也就是說(shuō)，在美聯(lián)儲(chǔ)大量放水之后，全球通脹預(yù)期再起。
“從全球來(lái)看，資產(chǎn)價(jià)格仍然是在高位，目前還沒(méi)有出現(xiàn)崩盤(pán)的跡象。A股市場(chǎng)一些優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)其實(shí)已經(jīng)跌出了價(jià)值，建議大家一定要堅(jiān)持價(jià)值投資理念，做好公司的股東，遠(yuǎn)離績(jī)差股和題材股，每一輪下跌都是抄底優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金的時(shí)機(jī)，概莫能外�！睏畹慢堈f(shuō)。
龍贏富澤資產(chǎn)總經(jīng)理童第軼認(rèn)為，本次美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議的看點(diǎn)主要集中于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于CPI和PPI數(shù)據(jù)爆炸式增長(zhǎng)的態(tài)度與看法，市場(chǎng)已經(jīng)切實(shí)感受到了通脹正以令人擔(dān)憂的速度上升，并由此產(chǎn)生了美聯(lián)儲(chǔ)提前收緊政策的可能性。在這一預(yù)期的影響之下，美股指數(shù)尤其是納斯達(dá)克指數(shù)出現(xiàn)了明顯回調(diào)。
童第軼指出原因是，美股中科技股更受益于前期放水帶來(lái)的估值提升，從這一角度看納斯達(dá)克指數(shù)和美國(guó)貨幣政策的寬松程度相關(guān)性更強(qiáng)，納斯達(dá)克指數(shù)的“錨定”效用值得我們跟蹤。美國(guó)的貨幣政策收緊無(wú)疑將帶動(dòng)全球市場(chǎng)估值水位的全面下降。
“我國(guó)雖然前期放水較輕、受影響較小，但在這一市場(chǎng)氛圍中出現(xiàn)系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)難度較大。同時(shí)，通脹作為問(wèn)題的另一面，也影響著相關(guān)行業(yè)的走勢(shì)，如食品醫(yī)療、醫(yī)藥醫(yī)療等傳統(tǒng)收益通脹方向�！蓖谳W說(shuō)。
全球政策短期不會(huì)大逆轉(zhuǎn)
不過(guò)，部分基金經(jīng)理認(rèn)為，通脹預(yù)期下，政策短期出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)的可能性不大。
壁虎資本基金經(jīng)理文國(guó)吉認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)縮表是未來(lái)幾年的一個(gè)方向，但在疫情反復(fù)情況下，年內(nèi)出現(xiàn)政策逆轉(zhuǎn)的可能性不大。最終要看美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況。若美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊，對(duì)經(jīng)濟(jì)低迷的新興市場(chǎng)影響更大，年內(nèi)受資金青睞的周期性資產(chǎn)可能會(huì)有更大的調(diào)整，而今年一季度調(diào)整幅度較大的核心資產(chǎn)預(yù)計(jì)相對(duì)抗跌。
“投資上仍首選是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較好的國(guó)家，如中國(guó)及美國(guó)等，再則是選擇低估值的成長(zhǎng)股。每次系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)到來(lái)就是抄底核心資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。”文國(guó)吉說(shuō)。
私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理夏風(fēng)光表示，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前實(shí)施的是充分就業(yè)，穩(wěn)定物價(jià)的雙目標(biāo)制，在就業(yè)和物價(jià)之間更側(cè)重于前者，對(duì)通脹的容忍度比過(guò)去更高，所以在4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大跌眼鏡的情況下，市場(chǎng)包括大宗商品和股市都選擇了向上，美聯(lián)儲(chǔ)討論未來(lái)退出寬松政策，更多是遠(yuǎn)期的指引，當(dāng)前市場(chǎng)的調(diào)整主要還是估值處于高位。當(dāng)然，如果從長(zhǎng)期來(lái)看未來(lái)是必然有流動(dòng)性收緊的預(yù)期，去年極度寬松的貨幣環(huán)境，在未來(lái)兩年很難重現(xiàn)。這就會(huì)導(dǎo)致指數(shù)向上的空間受到抑制，過(guò)去兩年表現(xiàn)出色的行業(yè)也可能在估值水平上受到壓抑。
“但就A股來(lái)說(shuō)，如果盈利表現(xiàn)超過(guò)預(yù)期，同時(shí)估值都處在相對(duì)低位的行業(yè)，還是很容易帶來(lái)理想的回報(bào)。這既有中美宏觀政策上的差異，也有估值、結(jié)構(gòu)方面的不同。選擇自下而上的策略，更多的關(guān)注個(gè)股和細(xì)分行業(yè)，可以更從容地應(yīng)對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境變化�！毕娘L(fēng)光說(shuō)。
廣州圓石投資認(rèn)為，全球流動(dòng)性短期內(nèi)出現(xiàn)大轉(zhuǎn)彎的可能性不高。
其給出的理由是，首先，目前全球依然處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中，全球范圍還有較大的補(bǔ)庫(kù)需求，并且預(yù)計(jì)將維持較長(zhǎng)時(shí)間，因此對(duì)流動(dòng)性的依賴不會(huì)降低。
其次，回顧過(guò)往來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)也不是第一次傳出縮減購(gòu)債規(guī)模的言論，對(duì)市場(chǎng)造成的波動(dòng)持續(xù)也較短，因此實(shí)際意義不是特別大。
“但從整個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)看，每一次貨幣政策的搖擺，都令市場(chǎng)風(fēng)格產(chǎn)生更明顯的分化，因?yàn)殚L(zhǎng)期利率的變化趨勢(shì)對(duì)全球市場(chǎng)的估值起落有著很重要的作用，A股亦不例外。”廣州圓石投資指出。
廣州圓石投資建議，流動(dòng)性逐漸收緊對(duì)成長(zhǎng)股的長(zhǎng)期估值是不利的，但對(duì)低估值板塊會(huì)相對(duì)友好，受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期行業(yè)也有一定機(jī)會(huì)，但長(zhǎng)期還是關(guān)注類似國(guó)產(chǎn)替代、新能源/智能汽車、光伏等高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)的歷史性機(jī)會(huì)。
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