4月28日，睿智醫(yī)藥發(fā)布了公司2021年一季報(bào)，公司2021年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.9億元，同比增長39.81%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤163萬元，同比扭虧為盈；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額6503萬元，同比增長277.45%。

　　人工成本暫時(shí)影響一季度利潤

　　從一季報(bào)中可以得出兩個(gè)結(jié)論，首先睿智醫(yī)藥2021年一季度業(yè)務(wù)在營收規(guī)模上出現(xiàn)了大增，尤其是公司主營業(yè)務(wù)CRO/CDMO在剔除美元匯率波動影響情形下，營收規(guī)模增速達(dá)到近50%；其次，從經(jīng)營性現(xiàn)金流來看，凈流入6503萬元，公司2021年一季度業(yè)務(wù)回款是真的強(qiáng)。

　　至于為何一季報(bào)凈利潤率這么低，可以這么去理解，從利潤表可以看到，公司一季度實(shí)現(xiàn)3.9億元營收的同時(shí)，也產(chǎn)生了2.75億元的營業(yè)成本，營收成本同比增加31%，公司一季報(bào)解釋，“主要是收入增長帶動的人工成本、試劑耗材、房租及公用事業(yè)費(fèi)等相關(guān)成本同時(shí)增長”，其中直接人工成本占比較大。

　　CRO/CDMO公司被市場形象地比喻為醫(yī)藥行業(yè)的富士康、臺積電，本質(zhì)是做外包，而對于外包企業(yè)來說，實(shí)力表現(xiàn)就是干活的人數(shù)，對于醫(yī)藥研發(fā)外包企業(yè)來說，重點(diǎn)體現(xiàn)在技術(shù)研發(fā)人員占比，人員越多，說明公司業(yè)務(wù)做得越大，從而直接人工成本也會越高。

　　據(jù)睿智醫(yī)藥2020年年報(bào)數(shù)據(jù)，公司2020年底員工人數(shù)2657人，其中技術(shù)人員1934人。報(bào)告期內(nèi)，CRO/CDMO員工人數(shù)2357人，同比增長10%，其中臨床前CRO板塊擁有近42%員工具備碩士及以上學(xué)歷，業(yè)務(wù)增長員工人數(shù)增加，從而增加了營業(yè)成本。

　　不過人工成本不同于其他成本，具有階段性，較為穩(wěn)定。根據(jù)睿智醫(yī)藥此前披露的2020年年報(bào)，公司2020年第一季度-第四季度單季度的營業(yè)成本分別為2.1億元、2.34億元、2.43億元和2.27億元，單季度營業(yè)成本變化不大，2020年?duì)I業(yè)成本中直接人工成本占比約36%。

　　如果在2021年剩下的三個(gè)季度，睿智醫(yī)藥營業(yè)成本和一季度變化也不大的話，在第一季度營收規(guī)�？焖僭鲩L的基礎(chǔ)上，隨著公司營業(yè)收入的提高，后面的業(yè)績是可期的，而一季報(bào)的低凈利率或許只是暫時(shí)。

　　打造CRO和CDMO兩駕馬車

　　睿智醫(yī)藥目前業(yè)務(wù)涵蓋生物藥、化學(xué)藥，為客戶提供從藥物早期發(fā)現(xiàn)到藥物開發(fā)與規(guī)模化生產(chǎn)階段的一體化服務(wù)，相比于市場上許多公司產(chǎn)品線很全，目前公司在規(guī)�；�生產(chǎn)上在重點(diǎn)布局，目的是提高CDMO業(yè)務(wù)營收規(guī)模，公司2020年大分子 CDMO實(shí)現(xiàn)營收8377萬元，占總營收5.65%，小分子CMO實(shí)現(xiàn)營收1.28億元，占總營收8.65%，都較低，還有很大增長空間。

　　睿智醫(yī)藥最開始業(yè)務(wù)起步是在國外，2020年，公司CRO的海外收入占比超過了80%，不過隨著國內(nèi)對醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)的需求加大，與此同時(shí)，國內(nèi)有天然的用人成本的優(yōu)勢，公司希望借助服務(wù)海外客戶所積累的技術(shù)優(yōu)勢和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，加大對國內(nèi)業(yè)務(wù)的拓展。

　　國內(nèi)業(yè)務(wù)拓展中，其中重頭戲就是在CDMO的規(guī)�；�建設(shè)上，睿智醫(yī)藥定位公司的發(fā)展戰(zhàn)略是“鞏固CRO先發(fā)優(yōu)勢，加快推進(jìn)CDMO產(chǎn)能”，集中資源持續(xù)打造與完善一體化CRO/CDMO服務(wù)平臺，目的是在醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)領(lǐng)域形成兩駕馬車前行，目前公司臨床前研發(fā)已經(jīng)初具規(guī)模，但是CDMO市場開拓空間還很大。

　　在規(guī)模建設(shè)方面，睿智醫(yī)藥正在有序推進(jìn)江蘇啟東生物藥商業(yè)化生產(chǎn)基地I期4500L產(chǎn)能投產(chǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)充生物藥規(guī)模化生產(chǎn)服務(wù)能力。

　　據(jù)此前公開信息，該項(xiàng)目將致力打造“創(chuàng)新生物藥一站式研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)平臺”，該平臺涵蓋藥學(xué)研究、臨床前安全評價(jià)、GMP臨床和商業(yè)化生產(chǎn)。其中GMP生產(chǎn)包括13000m2廠房、18000L原液生產(chǎn)、全自動制劑無菌灌裝和凍干生產(chǎn)線，可滿足臨床Ⅲ期和藥品上市后商業(yè)化生產(chǎn)的產(chǎn)能需求，為客戶提供全方位一體化服務(wù)。

　　啟東項(xiàng)目屬于大分子項(xiàng)目，此外，睿智醫(yī)藥在上海奉賢也正在推進(jìn)兩個(gè)項(xiàng)目，分別是生產(chǎn)基地I期技術(shù)改進(jìn)及高活車間的建設(shè)項(xiàng)目和全球原創(chuàng)藥物 cGMP 生產(chǎn)基地II期項(xiàng)目，為公司小分子CDMO業(yè)務(wù)增長蓄力大規(guī)模生產(chǎn)產(chǎn)能做準(zhǔn)備。

　　CDMO市場和CRO市場的不同點(diǎn)在于前者不僅僅對技術(shù)有依賴，對硬件產(chǎn)能也有更大要求，需要一定的資金投入去做積累，護(hù)城河較高，尤其生物藥的生產(chǎn)。近年來，國內(nèi)CDMO市場已經(jīng)有多家上市公司加大布局，包括凱萊英(002821,股吧)、藥明康德(603259,股吧)、藥明生物等行業(yè)龍頭紛紛都在擴(kuò)大CDMO市場規(guī)模，而且取得的業(yè)績也較不錯(cuò)，說明賽道是絕對的熱點(diǎn)，不然高瓴資本也不會斥資進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域。

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