隨著經(jīng)濟穩(wěn)步恢復，前期政府加杠桿轉(zhuǎn)為適度降低杠桿，為應對未來不確定性因素預留政策空間。

　　統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長18.3%，比2019年同期增長10.3%，顯示出經(jīng)濟運行持續(xù)穩(wěn)定恢復。但經(jīng)濟企穩(wěn)的同時，國內(nèi)外不確定性風險依然較大，經(jīng)濟恢復基礎還不牢固，仍需保持宏觀政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性。

　　近日，國務院印發(fā)《關于進一步深化預算管理制度改革的意見》，提出充分發(fā)揮財政政策逆周期調(diào)節(jié)作用，安排財政赤字和舉借債務要與經(jīng)濟逆周期調(diào)節(jié)相適應，將政府杠桿率控制在合理水平，并預留應對經(jīng)濟周期變化的政策空間。

　　在此之前，3月15日召開的國務院常務會議提出，“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，政府杠桿率要有所降低”。3月底的國務院常務會議再次強調(diào)，引導地方利用財政收入恢復性增長合理降低政府杠桿率，防止盲目鋪新攤子，增強財政可持續(xù)性。

　　今年為何要降低政府杠桿率？如何降低政府杠桿率？政府杠桿率能有多大程度的下降，將帶來哪些影響？第一財經(jīng)記者采訪了多位財稅專家，他們普遍認為，去年為應對疫情，政府杠桿率有明顯上升，而隨著經(jīng)濟穩(wěn)步恢復，為增強財政可持續(xù)性，需要控制政府杠桿率，也就是政府負債率。尤其是未來政府顯性債務仍保持適度增長大背景下，要遏制地方政府隱性債務增長，并積極穩(wěn)妥處置存量隱性債務。

　　第一財經(jīng)：怎么理解政府杠桿率這個概念，是否包括地方政府隱性債務？目前中國政府杠桿率是什么水平，風險是否安全可控？

　　中國財政學會副秘書長馮俏彬：政府杠桿率基本上等同于政府負債率，就是政府債務余額占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重。目前官方統(tǒng)計的2020年底政府負債率是45.8%，但這里的政府債務不包括政府隱性債務。

　　目前來看，中國的政府杠桿率水平低于國際警戒線（60%），債務風險總體安全可控。但是由于各種原因，前期地方政府隱性債務增加明顯，這部分債務并未統(tǒng)計在政府杠桿率中，會一定程度上增加政府債務風險。這部分隱性債務體現(xiàn)在整個宏觀杠桿率中。

　　中央財經(jīng)大學教授溫來成：政府杠桿率實際就是政府負債率，一般不包括隱性債務，目前政府負債總體風險可控。去年受疫情影響，政府杠桿率有明顯上升（增加約7個百分點）。今年政府債務發(fā)行規(guī)模略低于去年，整體上來看，政府杠桿率總體平穩(wěn)，甚至可能略有降低。

　　粵開證券研究院副院長羅志恒：上述國務院提及的政府杠桿率下降，這里的“政府杠桿率”是指全國包含地方隱性債務的口徑。宏觀杠桿率要下降的實質(zhì)是GDP增速要快于負債增速，如果將負債視為投入，GDP視為產(chǎn)出，則可以大致將政府杠桿率的變化視為產(chǎn)出效率的變化。但是隨著基建邊際產(chǎn)出下降，政府杠桿率易上難下。

　　2020年底，我國顯性政府債務的杠桿率是45.8%。按照今年GDP名義增速10%計算，2021年GDP為111.76萬億元；而根據(jù)今年預算報告，2021年新增赤字3.57萬億元，根據(jù)今年的政府工作報告，2021年擬發(fā)行地方政府專項債券3.65萬億元，合計增加債務7.22萬億元。按此數(shù)據(jù)計算，則政府杠桿率為48.1%，高于2020年2.3個百分點。

　　所以顯性債務杠桿率是很難下降的，除非嚴格控制并降低隱性債務增速，才可能使得總體政府杠桿率下降。

　　目前中國政府債務風險總體安全可控，顯性債務水平在全球處于中等水平，政府債務風險主要包括：一是償債集中帶來壓力；二是西部地區(qū)債務風險較大，財政減收壓力下地方債務風險有所擴大；三是地方政府隱性債務仍待化解。

　　近年來，政府杠桿率增速得到控制，去年因疫情特殊原因快速提高。我們應該客觀、理性地看到地方政府債務的兩面性，既有風險的負面影響，也要認識到債務推動了經(jīng)濟發(fā)展、積累了一批優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的積極作用，適度超前舉債拉動基建有利于經(jīng)濟發(fā)展和城鎮(zhèn)化進程，降低社會成本，提高當?shù)鼐用裆�活水平�?/P>

　　但需要注意的是，債務對經(jīng)濟的促進作用在減弱，且風險越來越高。未來債務仍會上升，應該控制的是宏觀杠桿率的增速，化解風險不宜粗暴地直接削減債務，而是通過改革促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，提高經(jīng)濟效率，做大分母來穩(wěn)定債務率。

　　第一財經(jīng)：政府杠桿率有多大下降空間？如何降低政府杠桿率？

　　對外經(jīng)濟貿(mào)易大學教授毛捷：政府杠桿率大幅下降不太可能。從國際經(jīng)驗來看，主要發(fā)達國家人均GDP在1萬美元到2萬美元之間時，政府杠桿率基本呈現(xiàn)平穩(wěn)上升的趨勢，很少有下降。

　　從中國情況來看，前些年短期限的地方政府債券相繼到期，今明兩年是還本付息高峰期，需要發(fā)行再融資債券來償債，因此近些年地方再融資需求大，顯性債務的負債率不大可能大幅下降。因此當前主要降低地方政府隱性債務，化解存量隱性債務。

　　馮俏彬：政府杠桿率下降的具體幅度很難確定，但是總體來看，兩次國務院常務會議關于降低政府杠桿率的表態(tài)，說明在保持財政政策不搞急轉(zhuǎn)彎，繼續(xù)對經(jīng)濟社會發(fā)展提供必要支持前提下，高度關注政府負債率上升的問題，關系到財政可持續(xù)性和財政安全。把政府杠桿率控制在合理水平，能夠為國家經(jīng)濟社會健康發(fā)展創(chuàng)造更好的條件。

　　目前國家化解地方政府債務風險的方向十分明確：一方面是有效管好法定債務，合理確定債務規(guī)模，加強地方政府債務管理；另一方面是堅決遏制隱性債務增長，穩(wěn)妥化解隱性債務存量。

　　溫來成：疫情之后，財政政策逐步走向常態(tài)化，今年估計政府債務率有所下降，但幅度不大，只是一種導向。目前主要還是化解地方政府隱性債務，加快地方政府融資平臺公司轉(zhuǎn)型，遏制隱性債務增量。

　　羅志恒：目前來看，顯性債務杠桿率難以下降。隱性債務在通過展期、轉(zhuǎn)企業(yè)債務、資產(chǎn)證券化等方式增速將被控制住，但是要完全控制甚至絕對規(guī)模下降是比較難的，因為當前地方財政收支形勢依然緊平衡，部分地方政府不得不仍繼續(xù)借債。

　　城投債不能全部算作地方隱性債，也不能全部算作企業(yè)債，而是與政府有千絲萬縷聯(lián)系的、介于企業(yè)債和政府債之間的性質(zhì)。在城投公司的組織、人事任命均由政府控制的前提下，城投債某種意義上承擔政府職責，目前與政府關系緊密的城投債余額為10.76萬億元。如果要使包括城投債在內(nèi)的政府債務杠桿率下降，根據(jù)計算，城投債的余額要凈減少1.5萬億元，難度較大。

　　降低政府杠桿率，短期需要化解存量集中到期風險，比如安排財政資金償還，通過財政資金使用效率的提升為償還債務留出空間等；中期應著眼于體制改革，包括財政體制、政績考核體制和政府債務管理體制，從根本上控制債務增量；長期應深化改革開放，通過推進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展做大分母降低杠桿率。