全球并購交易連續(xù)三季破萬億 疫情后投資審查料難放松

　　作者： 高雅

　　[ 根據(jù)富而德律師事務所最新報告，今年前三個月，全球并購交易額為1.11萬億美元。 ]

　　近期，主要國際經(jīng)濟組織紛紛上調了經(jīng)貿指標的增長預期。隨著全球經(jīng)貿活動復蘇、市場信心增強，2021年第一季度，全球并購交易連續(xù)第三個季度突破了萬億美元大關。這創(chuàng)造了有史以來最強勁的年度開端。

　　根據(jù)富而德律師事務所最新報告，今年前三個月，全球并購交易額為1.11萬億美元，已達到2020年全年交易額的三分之一。其中，美國地區(qū)貢獻了超過6100億美元，歐洲和亞太地區(qū)則各占2100億美元和1660億美元。電信、媒體和科技行業(yè)是最受青睞的行業(yè)，交易額和交易量約占占全球并購活動的30%。

　　據(jù)全球金融市場數(shù)據(jù)分析公司Refinitiv（路孚特）的數(shù)據(jù)顯示，今年前三個月被披露的全球并購交易價值為1.3萬億美元。這比一年前增長了94%，是自1980年有記錄以來最強勁的開業(yè)期。這也是連續(xù)第三個季度交易總額超過1萬億美元。其中科技公司尤其炙手可熱。今年第一季度，科技公司完成了2740億美元的交易，是2020年同期的三倍多。

　　普華永道近日推出了2021年《全球并購行業(yè)趨勢》中也指出，未來6至12個月可能是并購交易的密集期。盡管全球并購活動的阻力依然存在，但機遇和轉型將成為2021年交易市場的關鍵詞，競爭或將十分激烈。

　　富而德全球并購業(yè)務聯(lián)席主管安偉斌（Robert Ashworth） 分析稱，隨著各國推動疫苗接種和疫情防控，全球經(jīng)濟走勢向好，并購活動也會日趨正常。

　　“過去三個季度，并購交易呈現(xiàn)了井噴式增長，但這種高速增長的曲線會慢慢回歸正常�！彼麑Φ谝回斀�(jīng)記者稱，“全球地緣政治正在穩(wěn)定化。這并不是說沖突會消失。各國對外商投資的嚴格審查仍然會存在，但總體而言，和過去五年相比，未來并購市場會變得更好預測，監(jiān)管合規(guī)也會更加正常化�！彼�稱。

　　此外，報告還強調，今年一季度特殊目的收購公司（SPAC）越來越火爆。這種過往主要在美國市場較為流行的交易方式已經(jīng)蔓延至全球各個市場。

　　全球外商投資審查料難放松

　　2020年，在新冠肺炎疫情的沖擊下，不少發(fā)達經(jīng)濟體對外來投資提高了警戒和門檻。

　　在美國，《外國投資風險審查現(xiàn)代化法案》（FIRRMA）正式生效；在澳大利亞，外商投資項目的審批金額門檻降至零。在歐盟委員會倡導進一步強化外資監(jiān)管后，西班牙一天之內就從無到有地出臺了相關法律法規(guī)；德國和法國加大了對衛(wèi)生行業(yè)相關交易的審查力度；意大利也將醫(yī)療、食品和金融服務業(yè)領域的外商投資納入監(jiān)管范圍。

　　隨著經(jīng)濟轉暖和供應鏈正�；�，這些措施是否會被重新放松？富而德中國反壟斷業(yè)務聯(lián)席主管尹冉冉告訴第一財經(jīng)記者，在疫情期間，許多國家對于外商直接投資政策采取了從緊態(tài)度�！拔覀冋J為，很多在疫情期間增加的措施，在疫情過后也不一定會取消�！彼�表示，“因為很多措施出臺不僅僅是由于疫情，而是出于對國家安全的擔心，或是要保護國內一些關鍵產業(yè)�！�

　　尹冉冉稱，歐美主要國家想要確保自身技術領先優(yōu)勢，因此在外資審查政策上的發(fā)展趨勢一致。這類措施不會因為疫情消退而退出歷史舞臺。但疫情期間，外資審查周期有所拖長的現(xiàn)象可能會得到改善。另外，少數(shù)國家為了吸引外資，將某些行業(yè)的投資門檻降得非常低，這一政策可能會被撤銷。

　　“總體而言，我認為，監(jiān)管趨嚴的趨勢將會延續(xù)，尤其是涉及關鍵技術、關鍵基礎設施和敏感個人數(shù)據(jù)信息的領域�！币�冉冉表示。

　　不過，進入2021年后，外資監(jiān)管領域也有積極信號顯現(xiàn)。尹冉冉稱：“我們預期，在拜登政府下，美國外國投資委員會（CFIUS）可能會有更大意愿去和企業(yè)溝通，可能以救助措施為交換來解決對外商投資的擔憂。而這樣的意愿，在過去特朗普政府期間，我們幾乎是看不到的�！�

　　2021年的并購趨勢

　　安偉斌認為，由于發(fā)達市場出臺了更多限制措施，一些資金可能會流向新興市場�！皬纳虡I(yè)并購角度來說，新興市場與成熟市場不同，監(jiān)管成熟度和透明度都沒有那么清晰，過往并購歷史相對較短，市場體系也與發(fā)達市場不太相同。對于投資者來說，這需要一個熟悉的過程。這并不是說新興市場不好，我們認為，越南、印尼、馬來西亞等新興市場都值得投資者關注。”

　　那么具體有哪些產業(yè)領域值得投資者關注？安偉斌稱，未來創(chuàng)新科技領域會較受青睞，尤其是涉及特殊目的收購公司（SPAC）的投資�！氨热纾�電動汽車制造業(yè)可能會吸引大量投資。金融科技、生物科技、生命科學等領域也會是關注熱點。有一點小意外的是，今年一些傳統(tǒng)領域也成了并購熱門。一季度，全球范圍內最大的5筆并購交易中，有3筆來自于交通運輸行業(yè)。這是并購市場回歸正�；�的積極跡象，表達了人們相對樂觀的心態(tài)�！彼�分析稱。

　　安偉斌對第一財經(jīng)記者補充道：“一些行業(yè)受疫情刺激得到了很大發(fā)展，比如個人衛(wèi)生用品和防疫類用品。但隨著疫情消退和經(jīng)濟正�；�，這些行業(yè)會逐步回歸正常。”

　　另外，3月以來，美元指數(shù)持續(xù)走強，這對于全球外商投資來說有何影響？安偉斌表示：“美元走強或者走弱，是影響外資的因素之一。很多美國公司是全球化程度非常高的企業(yè)，它們可以在世界各地購買生產原材料。如果美元走弱，這些公司的成本會有所上升，反之則會下降。此外，如果美元走弱，美國資產相對價格會便宜一些，但是這只是影響因子之一而已。”

　　SPAC并購熱潮

　　通俗來說，SPAC是一種海外借殼上市的創(chuàng)新融資方式。這種公司只有現(xiàn)金，不需要實際經(jīng)營業(yè)務。SPAC上市后，需要在24個月內并購一家目標公司（這一過程被稱為“De-SPAC ”）。目標公司與SPAC公司合并后就可以上市，并獲得SPAC公司的現(xiàn)金。

　　據(jù)富而德律師事務所統(tǒng)計，今年第一季度，美國SPAC對海外目標公司的投資額超過了過去二十年投資額總和。2020年，美國De-SPAC的交易額只占全球并購總額的4%，但2021年前三個月，這一數(shù)字已經(jīng)上升到17%。此外，現(xiàn)在市場上仍有超過400家SPAC在尋找并購標的。

　　為什么正在出現(xiàn)SPAC并購熱潮？安偉斌解釋稱：“除了美國外，其他市場和地區(qū)很少會允許這種空殼公司直接上市募資。比如，中國、新加坡和日本等主要亞洲金融市場，目前都不允許SPAC直接首次公開募股（IPO）。但這些地區(qū)的很多市場都在探討，可能會改變或者放松一些監(jiān)管規(guī)則，向美國的規(guī)則看齊，所以SPAC正在逐漸地進入亞洲市場。”

　　在SPAC并購熱潮中，安偉斌稱：“僧多粥少成了最主要的風險，現(xiàn)在仍有400多個SPAC公司在尋求各種各樣的交易，但我們懷疑市場上是否還有足夠多的優(yōu)秀交易標的供這些資本進行收購。以目前的態(tài)勢來看，很明顯，未來某一些投資肯定不會有特別好的回報�！�