數(shù)字化時代，銀行業(yè)最終會形成什么格局？經(jīng)過幾年的實踐探索，方向正變得越來越清晰：
全國性銀行中，會涌現(xiàn)出2-3個贏家，享受網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的壁壘，成為強者恒強的存在；
地方性銀行中，則會涌現(xiàn)一批特色銀行，憑借精耕細(xì)作與差異化，與地方經(jīng)濟共生發(fā)展；
除此之外的大多數(shù)，注定在平庸中萎縮。
對投資者而言，面對大分化趨勢，選對投資標(biāo)的變得愈發(fā)重要。
分化環(huán)境下的競爭邏輯
分化環(huán)境中，龍頭通常享受遠(yuǎn)高于同業(yè)的估值溢價。但就銀行業(yè)而言，投資者應(yīng)充分考慮監(jiān)管機構(gòu)的影響。站在監(jiān)管的視角，希望看到行業(yè)有序競爭、健康發(fā)展，最怕兩三家機構(gòu)吃掉過半份額的寡頭格局。
前段時間，央行發(fā)布《非銀行支付機構(gòu)條例（征求意見稿）》，反壟斷條款成為最大看點。非銀行支付市場寡頭格局已成，監(jiān)管斷然不希望類似的事情在銀行業(yè)重現(xiàn)。這兩年圍繞互聯(lián)網(wǎng)存款、聯(lián)合貸款的一系列新規(guī)，既掐滅了流量巨頭憑流量優(yōu)勢重塑銀行格局的野望，也阻斷了地方銀行借助互聯(lián)網(wǎng)全國布局的希望。
至此，只有全國性銀行可以稱得上“全國性銀行”，競爭壓力大大緩解。不過，就6大行+12家全國股份制銀行而言，雖不再擔(dān)心“第三方攪局”，內(nèi)部競爭依舊慘烈。
作為全國性銀行，發(fā)展戰(zhàn)略必須緊跟宏觀大勢，宏觀層面消費驅(qū)動取代投資出口，全國性銀行也就繞不過零售轉(zhuǎn)型的坎。但互聯(lián)網(wǎng)時代的零售金融邏輯已經(jīng)發(fā)生巨變，多數(shù)全國性銀行并沒有找到零售轉(zhuǎn)型的感覺，彼此之間的差距正以肉眼可見的速度拉開。
回過來看地方市場，一些地方性龍頭全國布局的希望破滅，反過來深耕當(dāng)?shù)厥袌�。地方市場�?yōu)質(zhì)資源有限，全國性銀行分走一杯羹，剩下的也只夠少數(shù)幾家本地銀行過上好日子，競爭加劇、分化加速，是不可逆的過程。
全國性銀行，讓網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)為我所用
全國性銀行發(fā)力全國市場，必須依賴互聯(lián)網(wǎng)、依賴金融科技，這已經(jīng)成為共識。而線上渠道天然產(chǎn)生馬太效應(yīng)，不進則退，殘酷異常，盡管流量巨頭、地方銀行等攪局者被擋在門外，現(xiàn)有的十幾個玩家也絲毫不能松懈。
脫穎而出的秘訣，就是讓馬太效應(yīng)為我所用，具體而言，就是率先在全國范圍內(nèi)構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)壁壘，走上循環(huán)遞進的內(nèi)生發(fā)展之路。
網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)壁壘以龐大的用戶規(guī)模和強大的用戶粘性為標(biāo)志，實現(xiàn)途徑則是優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品服務(wù)與優(yōu)勢場景生態(tài)的全面融合，即產(chǎn)品服務(wù)足夠好、場景生態(tài)足夠深，且二者的融合足夠有效。要實現(xiàn)這個目標(biāo)，必須對內(nèi)推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型、對外拓展場景生態(tài)。
無論是數(shù)字化轉(zhuǎn)型還是搭建場景生態(tài)，都容易上路卻不容易做好。以數(shù)字化轉(zhuǎn)型為例，底層賬戶數(shù)據(jù)的打通、敏捷化IT架構(gòu)的搭建、創(chuàng)新驅(qū)動的機制文化等缺一不可；場景搭建則必須做深做透才有效果，必須持續(xù)擴大投入，用廣度、深度來構(gòu)建壁壘，非全國性銀行、非財力雄厚者、非戰(zhàn)略堅定者不可為。
更加緊迫的是時間。一旦有機構(gòu)率先達(dá)到網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的臨界點，就會走上強者恒強的正向循環(huán)之路，后來者就很難再突圍了。現(xiàn)階段來看，市場更加認(rèn)可招行和平安銀行(000001,股吧)的轉(zhuǎn)型成果，據(jù)最新財報數(shù)據(jù)披露，兩家銀行APP注冊用戶均超過1.1億戶，月活用戶均在4000萬以上，均搭建了較為完善的生活場景體系。
以平安銀行為例，依托集團汽車生態(tài)圈和醫(yī)療生態(tài)圈，持續(xù)投入，產(chǎn)生了較好的壁壘效應(yīng)。比如車主生態(tài)圈，平安銀行以車主卡加油打折為核心，同時搭載車險、車服務(wù)、積分互通等服務(wù)，實現(xiàn)對有車一族的深度覆蓋。唯有深度覆蓋，才能形成壁壘。截止2020年末，APP月活用戶4033萬戶，其中生活場景月活用戶占比超過54%。
從市場估值上看，兩家銀行的市盈率在全國性銀行中遙遙領(lǐng)先，這種差距在2013年還不明顯。某種程度上也表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型本身會加速行業(yè)分化，市場會提前捕捉到分化信號，并將其反映到估值中。
地方性銀行，構(gòu)建差異化壁壘
就地方性銀行而言，在區(qū)域空間求發(fā)展，空間本就有限，市場只會關(guān)注數(shù)一數(shù)二的龍頭。要成長為地方龍頭，除了要在與本地其他法人銀行的競爭中脫穎而出，還必須成功阻擊全國性銀行的滲透。
銀行業(yè)務(wù)高度同質(zhì)化，與全國性銀行競爭，地方銀行在資金、人才、科技層面都不具備優(yōu)勢，唯一能依賴的就是差異化。在《上市中小銀行里，潛藏著一批黑馬》一文中，我列舉了地方銀行在要素資源層面的相對優(yōu)勢：
一是網(wǎng)點數(shù)量集中，區(qū)域覆蓋密度行業(yè)領(lǐng)先，服務(wù)能力更強；
二是長期扎根地方，具備“本土智慧”，與地方經(jīng)濟休戚與共，對風(fēng)險有更高的敏感度和把控力；
三是總行在當(dāng)?shù)�，決策鏈條短，創(chuàng)新更快、靈活性高，產(chǎn)品服務(wù)更具競爭力；
四是股東以地方財政局和地方大企業(yè)為主，拓展當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)和本地場景更具優(yōu)勢。
資源優(yōu)勢只是客觀條件，轉(zhuǎn)變?yōu)闃I(yè)務(wù)優(yōu)勢才有價值，正確的發(fā)力點至關(guān)重要。
在對公領(lǐng)域，有望見效的是一大一小策略。所謂“大”，指依托股東資源優(yōu)勢，深耕地方關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)和重點環(huán)節(jié)，吃掉最肥美的一塊業(yè)務(wù)；所謂“小”，指憑借密集的網(wǎng)點資源，向下發(fā)力小微金融。小微金融有難度，有難度才是壁壘，屬于真正的差異化，業(yè)內(nèi)已有成熟的展業(yè)模式，但很多銀行更看重短期業(yè)績，沒能持續(xù)推動，實屬可惜。
在零售領(lǐng)域，須注重獲客、活客兩手抓。獲客層面，除了持續(xù)做好網(wǎng)點獲客、互聯(lián)網(wǎng)平臺獲客外，還要做好產(chǎn)品獲客，尤其要重視代發(fā)業(yè)務(wù)、財富管理業(yè)務(wù)；活客層面，需做深做透本地生活場景，打造入口，做好產(chǎn)品與場景的融合。
同步還應(yīng)加大科技投入，投入力度至少向優(yōu)秀同業(yè)靠攏（營收占比不低于3%）。同時，變股東資源優(yōu)勢為數(shù)據(jù)優(yōu)勢，加大本地政務(wù)財稅數(shù)據(jù)拓展，并用好網(wǎng)點力量，推動線下信息線上化。只有在數(shù)據(jù)層面產(chǎn)生壁壘，金融科技的投入才能更快見到效果。
就現(xiàn)階段上市地方性銀行的估值水平來看，大致分這么幾類：
高PB高ROE銀行（如寧波銀行(002142,股吧)），盈利能力強，差異化壁壘得到市場認(rèn)可；
低PB高ROE銀行（如成都銀行、貴陽銀行(601997,股吧)），盈利能力強，但轉(zhuǎn)型成果尚待市場認(rèn)可；
高PB低ROE銀行（如杭州銀行），業(yè)績增速得到市場認(rèn)可，但盈利能力尚有提升空間；
低PB低ROE銀行，業(yè)績表現(xiàn)不突出，市場認(rèn)可度也低。
不過，考慮到很多地方銀行仍處在構(gòu)建差異化壁壘的進行時，市場終局帶有很大的不確定性，當(dāng)前的市場估值水平并非對未來的準(zhǔn)確反應(yīng)。反過來看，在市場存在估值偏差的地方，才有大的投資機會。
最終演化邏輯：數(shù)字化、輕型化
如上所述，在競爭邏輯上，全國銀行和地方銀行存在明確區(qū)別，前者強調(diào)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，后者重視差異化壁壘，但二者也有一致性邏輯：數(shù)字化、輕型化。
數(shù)字化轉(zhuǎn)型，是所有銀行的必經(jīng)之路，無需贅述；輕型化轉(zhuǎn)型，一度也是全行業(yè)熱點，當(dāng)前卻僅有少數(shù)銀行還在努力。
實際上，數(shù)字化與輕型化缺一不可。
只有匹配輕型化轉(zhuǎn)型，數(shù)字化轉(zhuǎn)型才能突破資本制約，真正放大數(shù)字化和科技的威力，打開估值的想象空間。
以地方性銀行為例，受地方經(jīng)濟高速增長影響，一些銀行仍處于規(guī)模驅(qū)動的快速發(fā)展階段，資金需求量大。恰逢近年來存款回流疊加同業(yè)業(yè)務(wù)收縮，這類銀行的資金瓶頸尚不明顯，但未來空間有限，很快就會跌入規(guī)模增長-補充資本的循環(huán)中。若不能及時輕型化轉(zhuǎn)型，降低資本占用，未來想象空間必然有限。
另一方面，只有以數(shù)字化轉(zhuǎn)型為前提，才能超越貸款資源的稀缺性衍生出來的偽輕型化，走上真正的輕型化發(fā)展之路。
市場一般用非利息收入占比來衡量銀行的輕型化程度，其實并不準(zhǔn)確。輕型化程度高的銀行非利息收入占比較高，但反過來并不成立，受息轉(zhuǎn)費影響，有一些銀行非息收入占比很高，卻并非真正的輕型化。真正的輕型化，只能以數(shù)字化為前提。
總之，當(dāng)前銀行業(yè)已從增量市場步入存量市場，市場分化、競爭加劇，對投資者而言，選擇投資標(biāo)的愈發(fā)重要�？傮w來說，對全國性銀行和地方銀行應(yīng)有不同的標(biāo)準(zhǔn)，同時還應(yīng)著眼于數(shù)字化與輕型化，才能找到可放心長期持有的投資標(biāo)的。
本文由公眾號“蘇寧金融研究院”原創(chuàng)，作者為蘇寧金融研究院副院長?薛洪言
本文首發(fā)于微信公眾號：蘇寧金融研究院。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。
最新評論