CPI與PPI剪刀差繼續(xù)擴大 大宗商品上漲對物價影響有限

　　今年以來，國內(nèi)物價運行持續(xù)分化。今年2月CPI同比下降，繼1月后，再度出現(xiàn)負增長；PPI方面，受國際大宗商品價格不斷攀升影響，2月同比漲幅呈擴大態(tài)勢。二者“剪刀差”繼續(xù)擴大。

　　10日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的2月全國CPI（居民消費價格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）數(shù)據(jù)顯示：CPI環(huán)比上漲0.6%，同比下降0.2%；PPI環(huán)比上漲0.8%，同比上漲1.7%，漲幅比上月擴大1.4個百分點。其中，以原油、金屬為代表的大宗商品價格上漲給生產(chǎn)資料PPI帶來的上行壓力最為突出。

　　財信證券首席經(jīng)濟學(xué)家伍超明告訴第一財經(jīng)，伴隨海外流動性加速、歐美等發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，中國正面臨輸入性通脹壓力。國際大宗商品價格上漲將會影響國內(nèi)工業(yè)品的價格水平，并將進一步傳導(dǎo)給終端消費者。

　　“不過，預(yù)計輸入性通脹引發(fā)一輪全面高通脹的概率不大，PPI向CPI的傳導(dǎo)效果也不會明顯�！蔽槌�明稱，在PPI向CPI的傳導(dǎo)過程中，傳導(dǎo)效果會層層衰減，也會受到國內(nèi)經(jīng)濟基本面水平的影響。當(dāng)下，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的供給端好于需求端。所以，海外大宗商品價格上漲對物價的影響有限。隨著政策刺激效應(yīng)的退潮，國內(nèi)經(jīng)濟將從微熱向常態(tài)化回歸，需求面難以支撐高通脹。

　　CPI與PPI同比漲幅差距再擴大

　　今年以來，物價總體水平處于低位，同時，CPI與PPI同比漲幅差距持續(xù)擴大，生產(chǎn)和消費環(huán)節(jié)的價格水平繼續(xù)分化。

　　統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年，CPI 同比已連續(xù)兩個月落入負值區(qū)間。其中，去除食品和原油后的核心CPI也一度罕見地陷入同比負增長，1月和2月的漲幅分別為-0.3%和0.0%。

　　英大證券研究所所長鄭后成對第一財經(jīng)表示，今年開年CPI增速偏低主要受到兩方面因素的制約：其一，去年同期高通脹給今年CPI帶來了高基數(shù)，2020年前四個月CPI同比增速均超過3％；其二，受豬周期影響，今年上半年豬肉供給將會增加，供需矛盾將得到緩和，豬肉平均批發(fā)價會大概率走低，而豬價下降則會拖累CPI當(dāng)月的同比漲幅。

　　2月食品價格由上月同比上漲1.6%轉(zhuǎn)為同比下降0.2%，影響CPI下降約0.05個百分點。食品中，豬肉價格下降14.9%，降幅比上月擴大11.0個百分點。

　　商務(wù)部監(jiān)測結(jié)果也顯示，今年以來，豬肉周批發(fā)價格已連續(xù)多周回落，從1月中旬（1月11日至17日）的每公斤47.47元，下降至2月底（2月22日至28日）的每公斤38.59元。1個多月里，降幅達18.7%。

　　伍超明認為，雖然價格指數(shù)基期輪換使得豬肉權(quán)重有所下降，非食品權(quán)重有所提升。但總體來看，豬肉價格仍然是影響CPI走勢不可忽視的因素。

　　在非食品價格方面，國際油價上漲對國內(nèi)商品價格產(chǎn)生了直接影響。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2月份，汽油和柴油價格分別上漲3.4%和3.7%。

　　值得注意的是，上述影響因素對于PPI的拉動作用更為明顯。從環(huán)比來看，2月石油和天然氣開采業(yè)價格上漲7.5%，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)價格上漲4.9%，化學(xué)纖維制造業(yè)價格上漲3.6%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價格上漲2.1%，合計影響PPI上漲約0.45個百分點。

　　除了國際油價上漲，國際金屬類大宗商品價格的上漲也成為拉動PPI環(huán)、同比增長的重要因素。從環(huán)比來看，2月國內(nèi)黑色金屬礦采選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格分別上漲5.9%、2.3%和1.5%，合計影響PPI上漲約0.24個百分點。

　　PPI漲幅會否向CPI傳導(dǎo)

　　中國國際經(jīng)濟交流中心學(xué)術(shù)委員會委員王軍告訴第一財經(jīng)，當(dāng)前，國內(nèi)部分大宗商品的對外依存度較高。受輸入性因素的影響，今年上半年P(guān)PI將明顯上漲。然而，由于國內(nèi)消費端恢復(fù)偏慢，該因素對于CPI的拉動作用將較為緩慢。

　　他進一步分析稱，伴隨海外疫情漸趨好轉(zhuǎn)、各國財政刺激政策漸顯成效、全球經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，國際市場通脹預(yù)期正不斷升溫，原油、有色金屬等大宗商品市場也開啟了上漲模式。在金融市場上，10年期美債收益率持續(xù)走高，3月初已突破1.6%的重要關(guān)口，通脹交易的吸引力與日俱增。這或?qū)⒓哟蠼衲晖�脹的輸入性風(fēng)險，特別是對中國PPI的沖擊或?qū)⒙猿�預(yù)期，時隔多年，工業(yè)品通脹可能會再度到來。此外，借由油價等因素，在一定程度上，也將傳導(dǎo)至下游的消費品。

　　例如，受國際原油價格上漲和阿根廷大豆產(chǎn)量下降的影響，當(dāng)前，國內(nèi)植物油價格處于上行期。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部消息，3月份，國際大豆消費需求強勁，全球供應(yīng)偏緊，國際大豆價格高位震蕩。同時，國際價格持續(xù)大幅上漲，帶動國內(nèi)食用植物油價格上漲。

　　“國際大宗商品價格上漲對于CPI和PPI的拉動幅度有差別�！敝袊�人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長王晉斌在接受第一財經(jīng)記者采訪時稱，在CPI方面，從上游原料價格傳導(dǎo)至下游消費品價格，需要通過居民消費進行搭橋。當(dāng)前，國內(nèi)居民收入增速相對較緩，國內(nèi)消費復(fù)蘇仍待時日，居民的謹慎性消費傾向或會拉低年初的CPI，使得CPI和PPI的“剪刀差”持續(xù)。

　　他還認為，在PPI所體現(xiàn)的工業(yè)品價格方面，當(dāng)前上漲態(tài)勢呈結(jié)構(gòu)性而非整體性。其中，生產(chǎn)資料價格漲勢明顯高于生活資料價格漲勢。隨著國際大宗商品供給端的改善，本輪PPI的結(jié)構(gòu)性上漲將不具有可延續(xù)性。

　　在PPI方面，2月生產(chǎn)資料價格上漲2.3%，漲幅擴大1.8個百分點；生活資料價格下降0.2%，降幅與上月相同。

　　鄭后成認為，PPI漲幅向CPI傳導(dǎo)需要時間積累。受國際油價持續(xù)上行的影響，今年上半年，與能源相關(guān)的CPI將大概率上漲，這也將影響CPI的整體走勢。同時，隨著國內(nèi)消費的逐漸復(fù)蘇，2021年CPI當(dāng)月同比走勢將總體呈現(xiàn)“U”形。

　　王軍進一步指出，隨著疫情的有效控制和疫苗的逐步推廣，今年國內(nèi)的消費表現(xiàn)很可能超預(yù)期，物價上漲的壓力會漸趨明顯。