財信研究評1-2月外貿數(shù)據：外貿高景氣延續(xù)

外貿高景氣延續(xù)

2020年1-2月外貿數(shù)據的點評

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文?財信研究院?宏觀團隊

陳然

核心觀點?

低基數(shù)效應致1-2月份進出口增速讀數(shù)較高，但與2019年同期相比，出口、進口增速仍高。出口維持高景氣，對主要貿易伙伴出口金額全面提升，機電產品繼續(xù)充當拉動出口增長的主力軍。內需回暖提振進口，進口商品量價齊升。

正文

事件：據海關統(tǒng)計，1-2月全國進出口總額8344.9億美元，同比增長41.2%。其中，出口4688.7億美元，同比增長60.6%；進口3656.2億美元，同比增長22.2%；貿易差額1032.6億美元（見圖1）。

一、低基數(shù)抬高外貿增速讀數(shù)，但剔除基數(shù)效應后增速仍高，資本跨境流動趨于穩(wěn)定

一是去年1-2月出口、進口基數(shù)低，拉高今年出口、進口增速，但今年進出口與2019年同期相比仍較高。2020年1-2月受疫情防控影響，出口、進口同比增速降至-17.4%和-4.1%，基數(shù)較低，是今年1-2月出口、進口增速大幅提升的重要原因。與2019年1-2月相比，今年1-2月出口、進口金額增長了32.7%、17.2%，表明剔除基數(shù)效應后，今年1-2月出口、進口金額仍有較大增幅。

二是資本跨境流動趨于穩(wěn)定。1-2月份對香港地區(qū)的出口增速高于進口增速（見圖2），人民幣匯率升值預期較強，境內資產通過虛假貿易將人民幣轉移到香港的可能性較小。

二、內需向好拉動進口增速上行

1-2月進口商品量價齊升，內需回暖。預計在去年低基數(shù)和國內經濟企穩(wěn)向好的背景下，進口增速有望維持高位。

2021年1-2月食用植物油、鐵礦砂及其精礦、糧食、鮮干水果及堅果、集成電路、未鍛造的銅及銅材、農產品(000061,股吧)、鋼材、初級形狀的塑料、汽車和汽車底盤、紙漿等11種商品進口金額增幅較大。在這11種商品中，有11種商品進口數(shù)量提升，9種商品進口價格提升（見圖3-5），表明1-2月進口金額增長是主要進口商品量價齊升引起的，反映了國內進口需求增加。據發(fā)改委數(shù)據，1、2月份用電量、發(fā)電量的增長幅度一直保持在20%以上，鐵路日裝車量等貨運指數(shù)增長幅度一直保持在10%以上，也側面反映國內經濟保持了穩(wěn)中向好的態(tài)勢。

三、出口持續(xù)高景氣

1-2月出口繼續(xù)受益于全球經濟復蘇和國內生產端率先恢復以彌補海外供給端缺口，延續(xù)高景氣。當前主要發(fā)達經濟體疫情影響尚未消除，工業(yè)生產指數(shù)增速仍低于往年水平，供給端面臨缺口，我國出口在“補缺口”效應下維持高增長。預計全球不均衡復蘇下，我國出口供給替代效應仍有一年窗口期，出口高景氣料將延續(xù)，但隨著發(fā)達經濟體疫苗普及后產能恢復，下半年出口中樞或有所回落。

分國家看，與2019年同期相比，對我國主要貿易伙伴出口金額全面提升。考慮到2020年1-2月出口受疫情沖擊嚴重，今年1-2月的出口數(shù)據與2019年同期對比更有意義。對歐盟、東盟、美國、日本、金磚國家出口金額較2019年增長13.8%、43.9%、35.8%、11.8%、31.7%（見圖6），對主要貿易伙伴出口金額全面提升，尤其是對美國和東盟的出口金額增幅較高。

分產品看，機電產品是拉動出口增長的主力軍。1-2月份占我國出口比重近六成的機電產品，出口金額同比增加64.7%，高于同期總出口的增速。同時，紡織紗線、醫(yī)療器械等防疫物資對出口的拉動作用繼續(xù)減弱，我國出口商品結構逐步回歸常態(tài)。分企業(yè)性質看，民營企業(yè)第一大出口經營主體地位進一步鞏固。1-2月民營企業(yè)出口同比增長64.3%，占出口的比重較去年12月月提高0.6個百分點至56.2%。

四、全球經濟復蘇趨勢延續(xù)，對出口支撐力度增強

從全球各項指標看，預計外需有望繼續(xù)回暖，對我國出口的支撐力度提升。

一是從PMI指標看，全球經濟穩(wěn)步復蘇，主要發(fā)達經濟體經濟修復提速。如2月份摩根大通全球綜合PMI、全球制造業(yè)PMI指數(shù)錄得53.2%、53.9%（見圖7），連續(xù)8個月位于擴張區(qū)間；2月份美國和歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)分別為60.8%和57.9%，較上月提高2.0和3.1個百分點（見圖8）。

二是從反映現(xiàn)實經濟增長與預期差距的指標看，當前主要發(fā)達經濟體經濟增長好于預期，投資者對未來6個月預期繼續(xù)維持樂觀。如2月份歐洲的經濟意外指數(shù)環(huán)比提高29.1個百分點至157.3%；美國環(huán)比提高21.2個百分點至86.5（見圖9）；歐洲經濟研究中心（ZEW）2月經濟景氣指數(shù)顯示，歐元區(qū)、美國和日本分別錄得69.6%、76.7%和65.4%，分別較上月提高11.3、10.3和15.4個百分點（見圖10）。

五、貿易結構繼續(xù)趨于優(yōu)化

一是一般貿易比重呈整體提高態(tài)勢。1-2月一般貿易進出口金額同比增加43.6%，較進出口金額同比增速高2.5個百分點。同時一般貿易在進出口金額中的比重為61.6%，較去年同期提高1.0個百分點，呈整體提升態(tài)勢（見圖11）。

二是高新技術和機電產品出口比重處于高位。1-2月高新技術產品和機電產品在出口中的比重分別為29.1%和60.3%，同樣呈整體提升態(tài)勢（見圖12），說明我國出口產品結構不斷優(yōu)化。

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來源：“明察宏觀”