作者|韓小黃
來源|AI藍(lán)媒匯（lanmeih001）
一紙公告，為上市一周年的良品鋪?zhàn)訋砹瞬恍〉墓蓛r(jià)波動(dòng)。
眾所周知的原因，在于上周五發(fā)布的大股東減持公告，直接影響了市場(chǎng)的做多情緒。
2月26日，良品鋪?zhàn)影l(fā)布了一份股東減持計(jì)劃公告，預(yù)披露了公司第三大股東高瓴資本計(jì)劃減持良品鋪?zhàn)硬怀^6%的股份。這一行為，迅速被部分投資人解讀為禁售期滿套現(xiàn)上岸，從而引發(fā)股價(jià)震蕩。
投資人恐慌，良品鋪?zhàn)右毁Y本市場(chǎng)“拋棄”了嗎？
答案顯然是否定的，且不說高拋低吸是二級(jí)市場(chǎng)再正常不過的運(yùn)作手段，無非是為了投資價(jià)值最大化，完全沒有必要恐慌。
再?gòu)耐顿Y標(biāo)的的內(nèi)在價(jià)值審視，良品鋪?zhàn)拥幕久鏇]有發(fā)生任何重大變化，甚至穩(wěn)中向好。截至2020年前三季度的數(shù)據(jù)顯示，良品鋪?zhàn)訝I(yíng)業(yè)收入繼續(xù)保持增長(zhǎng)達(dá)55.29億元，同比增長(zhǎng)1.29％；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.64億元。
從這兩個(gè)角度來看，良品鋪?zhàn)拥墓蓛r(jià)震蕩或僅僅是階段性波動(dòng)，對(duì)基本盤不會(huì)產(chǎn)生較大沖擊。
長(zhǎng)期主義的核心密碼
一句話，過度恐慌，大可不必。
禁售期滿后大股東減持，這種動(dòng)作確實(shí)對(duì)于投資人來說相對(duì)敏感。但后者必須清醒的一點(diǎn)在于，將這種行為與“沒有信心”完全劃上等號(hào)，是十分片面且不理智的想法。
資本逐利，投資的目的就是為了獲利，高拋低吸，股東在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入，IPO后在二級(jí)市場(chǎng)減持獲取資金收益，這對(duì)于投資人來說是再正常不過的市場(chǎng)行為。
況且，良品鋪?zhàn)幼鳛榱闶迟惖赖膬?yōu)質(zhì)標(biāo)的，上市一年確實(shí)為投資人賺取了不小的收益。
即便是經(jīng)歷了較大的股價(jià)震蕩，截至發(fā)稿時(shí)，良品鋪?zhàn)庸蓛r(jià)報(bào)59.11元/股，總市值達(dá)到237億元，較上市以來翻了四倍。據(jù)了解，僅以高瓴資本為例，除去一級(jí)市場(chǎng)投入，其賬面浮盈高達(dá)22.23億元。
可見，良品鋪?zhàn)釉诙?jí)市場(chǎng)的盈利能力，不容小覷。
從這方面來看，此時(shí)的減持，很大程度上并不意味著是對(duì)良品鋪?zhàn)拥牟豢春茫粗畯母哧操Y本一貫的操作風(fēng)格來看，其對(duì)于看好且已經(jīng)盈利的標(biāo)的會(huì)采取高拋低吸的手法，根據(jù)當(dāng)前時(shí)期的投資策略來做調(diào)倉(cāng)操作，而此時(shí)發(fā)布預(yù)披露減持，也是為了便于后期能有更大的操作空間。
一個(gè)事實(shí)在于，同樣在今年被高瓴資本介入的蔚來、理想、小鵬三大新造車熱門板塊，均在Q4被高瓴清倉(cāng)，原因在于期間股價(jià)上漲過多，采用高拋低吸的策略鎖定收益。
以蔚來為例，截至今日收盤的一年之內(nèi)，蔚來股價(jià)攀升近十倍，巔峰期逼近1000億美元市值。理想、小鵬的股價(jià)亦在一年之內(nèi)翻倍，攀上市值巔峰。
股價(jià)達(dá)到高點(diǎn)時(shí)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，高拋以期利益最大化，是大部分投資人都會(huì)做出的選擇，也是證券投資最核心的操作之一。除非投資人在禁售期后持續(xù)密集地惡意減持，否則針對(duì)這樣的正常行為表現(xiàn)出恐慌，跟風(fēng)不看好，顯然是不理智的投資行為。
在巴菲特的投資中，選好行業(yè)、好的公司后并不是馬上買進(jìn)。原因正在于再好的標(biāo)的也怕價(jià)位高，因此投資人最先學(xué)會(huì)的一課就選擇好的價(jià)格介入。
截至今日收盤，良品鋪?zhàn)覲B值降至11.85，較歷史數(shù)值降低。沒人能否認(rèn)，對(duì)投資人來說，現(xiàn)階段的良品鋪?zhàn)訒?huì)是一個(gè)介入的好機(jī)會(huì)。
事實(shí)也正是如此，截至目前，包括國(guó)泰君安、招商證券(600999,股吧)、天風(fēng)證券等在內(nèi)的大型投資機(jī)構(gòu)對(duì)良品鋪?zhàn)拥脑u(píng)級(jí)仍為持有。
據(jù)上證E互動(dòng)平臺(tái)披露的信息統(tǒng)計(jì)，公司在2020年接受了數(shù)百家機(jī)構(gòu)的近千余名機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)研。即便受到疫情沖擊，全年仍有近30余家券商機(jī)構(gòu)發(fā)布60余篇公司研報(bào)，看好公司發(fā)展前景。
這其中一方面包含了對(duì)良品鋪?zhàn)颖旧韮?nèi)在價(jià)值的肯定，另一方面也處于對(duì)其所處的休閑食品賽道的整體看好。
于不變之中的相對(duì)變化，才是長(zhǎng)期主義的核心密碼。
良品鋪?zhàn)拥膬?nèi)在價(jià)值
既然被投資人普遍看好，也就意味著良品鋪?zhàn)觾?nèi)在價(jià)值存在一定程度上的過人之處�；仡櫳鲜幸荒暌詠淼谋憩F(xiàn)，直觀的一點(diǎn)在于身處疫情中心的良品鋪?zhàn)釉跇I(yè)績(jī)上體現(xiàn)出了不俗的“抗打”能力。
數(shù)據(jù)說話。
2020年前三季度，良品鋪?zhàn)訝I(yíng)業(yè)收入繼續(xù)保持增長(zhǎng)達(dá)55.29億元，同比增長(zhǎng)1.29％；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.64億元，因疫情大環(huán)境影響，同比有所下滑，不過，下滑趨勢(shì)減緩。
單獨(dú)來看第三季度的成績(jī)也算得上亮眼。
報(bào)告顯示，2020年第三季度公司營(yíng)業(yè)收入為19億元，與去年同期持平，凈利潤(rùn)為1.02億元，同比有所下滑，但較前兩季度下滑趨勢(shì)明顯放緩。
而這其中最值得關(guān)注的一點(diǎn)是就是1.02億元的凈利潤(rùn)。這個(gè)數(shù)字在普遍遇冷的行業(yè)中處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，單項(xiàng)數(shù)字領(lǐng)跑同類型玩家1.3倍。
這其中最核心的一點(diǎn)就在于其及時(shí)的經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整——全渠道布局平衡，線上線下均衡發(fā)展。
回顧去年2月的招股書，外界就可以清晰地看到從2016年開始，良品鋪?zhàn)泳鸵呀?jīng)實(shí)現(xiàn)了線上與線下渠道的均衡發(fā)展，直至目前，二者在整體收入中的占比基本達(dá)到5:5分。
這種相對(duì)平衡的渠道分配，無疑提升了良品鋪?zhàn)拥目癸L(fēng)險(xiǎn)能力，使得其在疫情期間門店全部關(guān)停的情況下依然能夠斬獲不俗的戰(zhàn)績(jī)，并在疫后恢復(fù)中顯現(xiàn)出快速反應(yīng)能力。
財(cái)報(bào)顯示，到2020年第三季度，良品鋪?zhàn)拥木�下銷售已經(jīng)逐步恢復(fù)至上年同期水平。根據(jù)計(jì)算，公司第三季度線下營(yíng)收整體同比微降，除華中以外地區(qū)，營(yíng)收同比大幅提升18％，隨著后疫情階段華中市場(chǎng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，華中也由一季度的下滑25.13％縮減為下滑14.80％。
這才是為什么良品鋪?zhàn)邮冀K備受業(yè)內(nèi)以及大型投資機(jī)構(gòu)看好的原因。
天風(fēng)證券食品飲料/商貿(mào)行業(yè)金牌分析師團(tuán)隊(duì)發(fā)布的相關(guān)研報(bào)稱，良品鋪?zhàn)邮歉叨诵蓍e零食龍頭企業(yè)，盈利能力穩(wěn)步提升，渠道擴(kuò)張仍有空間。
國(guó)泰君安認(rèn)為，隨著2020年Q3線下逐步恢復(fù)，公司多區(qū)域擴(kuò)張、細(xì)分高端新品推廣持續(xù)推進(jìn)，將助力持續(xù)增長(zhǎng)和盈利能力提升。
休閑食品賽道的龍頭股？
事實(shí)上，良品鋪?zhàn)拥膬?nèi)在價(jià)值不僅于此。機(jī)構(gòu)普遍看好良品鋪?zhàn)拥膬r(jià)值，更重要的一個(gè)原因在于其所處的休閑食品賽道廣闊的想象空間。
今年年初，由財(cái)經(jīng)新媒體財(cái)經(jīng)無忌在江蘇南京舉辦的“2021重塑增長(zhǎng)·中國(guó)企業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)與傳播高峰論壇”上，中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)連平認(rèn)為，后疫情時(shí)代的“十四五”規(guī)劃期間，產(chǎn)業(yè)發(fā)展也一定避不開五條主線，其中就包括擴(kuò)大內(nèi)需的大消費(fèi)板塊。
這其中，休閑食品作為大消費(fèi)板塊重要的賽道之一，被認(rèn)為會(huì)有明顯的增長(zhǎng)空間。無論是大食品行業(yè)升級(jí)，還是新生代人口紅利不斷疊加，對(duì)于休閑食品來說都是利好。
根據(jù)中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在《2021中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)》報(bào)告中提到，隨著中國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)以及新生代消費(fèi)群的擴(kuò)容，休閑食品從2018年呈現(xiàn)爆發(fā)的勢(shì)頭，2021年休閑食品預(yù)計(jì)超過10000億，增長(zhǎng)率超過15%，是中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)品類增長(zhǎng)的冠軍。高端化、功能化、小眾化賽道越來越擁擠；種類細(xì)分、口味細(xì)分、年齡細(xì)分等趨勢(shì)日趨明顯。
招商證券統(tǒng)計(jì)，我國(guó)休閑食品具備千億市場(chǎng)規(guī)模，年均復(fù)合增速為12.49%（2010-2018年），整體呈現(xiàn)集中度低、電商滲透率低（14.3%）的市場(chǎng)特點(diǎn)。隨著休閑零食進(jìn)入下半場(chǎng)，產(chǎn)品＞品牌＞流量，全渠道能力突出、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健且以高端零食定位的良品有望實(shí)現(xiàn)突圍。
毫無疑問，憑借線上線下全渠道平衡布局，供應(yīng)鏈升級(jí)，兒童零食、健身零食等細(xì)分賽道的研發(fā)投入，以及社交電商、直播帶貨等互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷通路的建設(shè)，良品鋪?zhàn)右呀?jīng)在高端零食細(xì)分領(lǐng)域不斷發(fā)力，日趨行業(yè)翹楚。
公開數(shù)據(jù)顯示，去年前三季度良品鋪?zhàn)有麻_門店420家，截至2020年底公司門店數(shù)量達(dá)到2700家，新開拓青島、濟(jì)南等城市，覆蓋19省、2直轄市162個(gè)城市。
線上方面，去年3月，良品鋪?zhàn)勇氏葐?dòng)門店輕直播，將300家線下門店變成了直播間。截至截止2020年，與超150位頭部明星達(dá)人主播深度合作，超3000場(chǎng)達(dá)人直播，專場(chǎng)最高GMV2200萬(wàn)，打破行業(yè)記錄。
而上述提到的業(yè)績(jī)回穩(wěn)，恰恰是戰(zhàn)略布局背后收獲的直觀成績(jī)單。
顯然，一旦真正穩(wěn)坐細(xì)分領(lǐng)域的龍頭股，那么其在資本市場(chǎng)的價(jià)值將與過去不可同日而語(yǔ)。
一個(gè)值得想象的地方在于，行業(yè)中的老大和老二，在資本市場(chǎng)經(jīng)受的待遇或?qū)⒔厝徊煌�。以A股龍頭茅臺(tái)(600519)為例，其在市值方面超越“萬(wàn)年老二”五糧液(000858)兩倍有余，這其中不僅體現(xiàn)了產(chǎn)品本身的優(yōu)越性，還包括了品牌文化、供銷渠道、供應(yīng)鏈穩(wěn)定等多方面的價(jià)值體現(xiàn)。
再如調(diào)料產(chǎn)品細(xì)分領(lǐng)域的龍頭海天味業(yè)(603288,股吧)，若僅從業(yè)績(jī)層面看，其產(chǎn)品的毛利率在38%-50%上下，扣除其它費(fèi)用之后，單瓶獲利并不高。而之所以其做到了細(xì)分龍頭，最直觀的在于其營(yíng)銷轉(zhuǎn)型把握及品牌建設(shè)等方面的功夫。
這一點(diǎn)與良品鋪?zhàn)赢惽ぁ?/P>
一個(gè)事實(shí)在于，良品鋪?zhàn)臃趸膬煽罴?xì)分子品牌良品小食仙及良品飛揚(yáng)，均在面世后迅速搶占細(xì)分市場(chǎng)。其中自2020年5月兒童零食良品小食仙推出以來，全年累計(jì)銷售額超過2.8億元，全國(guó)銷售領(lǐng)先，增速領(lǐng)先其他品類；健身零食良品飛揚(yáng)上市3個(gè)月，月度復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)256.73%。
事實(shí)證明，細(xì)分行業(yè)的龍頭不需要做到大而全，而是在一個(gè)領(lǐng)域的一個(gè)點(diǎn)發(fā)力做到極致。在此邏輯之下，良品鋪?zhàn)拥母叨肆闶扯ㄎ灰讶簧钊胗脩粜闹牵业搅艘粭l特屬于自身的錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)方式。
換句話說，良品鋪?zhàn)拥膬?nèi)在價(jià)值已然突破零食賽道本身的競(jìng)爭(zhēng)層級(jí)，并向著細(xì)分領(lǐng)域的龍頭邁進(jìn)。這樣的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，又怎么會(huì)被資本市場(chǎng)輕易“拋棄”？
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