◆ 序言：◆

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　　   如何能像巴菲特一樣長(zhǎng)壽

　　　　蒹葭蒼蒼，白露為霜；所謂伊人，在水一方。今年農(nóng)歷白露之際，我的伊人是馬喆先生的著作——《估值的標(biāo)尺》。

　　最初知道馬喆是因在網(wǎng)上讀了很多他寫的投資文章。近些年來，由于投資業(yè)績(jī)出眾，加之愛寫作、愛分享，馬喆贏得了很多網(wǎng)絡(luò)粉絲的喜愛，出版業(yè)人士也慕名鼓勵(lì)他出書。

　　已是半百之年的馬喆，在十年前轉(zhuǎn)行成為專職投資人，他是個(gè)性格沉穩(wěn)而勤于寫作的人。由于早年從事手機(jī)生意，他處處以一個(gè)企業(yè)主的角度思考投資問題。

　　一定有人會(huì)說：“又是一個(gè)來賣書賺錢的�！睂�(shí)際上，馬喆先生這本書的部分內(nèi)容網(wǎng)上可以免費(fèi)閱讀，他也不指望出書賺什么錢，否則早就餓死了。

　　近年來，業(yè)內(nèi)關(guān)于價(jià)值投資的書籍如雨后春筍，投資界這種百舸爭(zhēng)流的蓬勃很像美國(guó)投資界當(dāng)年的情景，精彩紛呈，這是好事。供給越多，讀者選擇的余地就越大，這總是要好過沒得選擇。20多年前，我所面臨的就是沒得選擇的情況，那時(shí)好不容易得到一本書，都會(huì)反復(fù)閱讀很多遍。

　　實(shí)際上，書籍有限一直以來都是讀書人面臨的困擾。大約百年前，留學(xué)歸國(guó)的大名士陳寅恪前往拜訪歷史學(xué)家夏曾佑，夏先生對(duì)他說：“你能讀外國(guó)書，很好，我只能讀中國(guó)書，都讀完了，沒得讀了�！标愐�恪當(dāng)時(shí)很年輕，以為夏老糊涂了：“書怎么能讀得完呢。”等自己年老以后，才想起夏老的話有道理：“中國(guó)的書不過是幾十種，真的能讀完。”

　　可見，有書讀，也是一種幸福，更何況有些書是多少有些成就的人一輩子或半輩子的體悟與總結(jié)。拿到一本書，其中有一頁或一句話能啟發(fā)人生，就已經(jīng)是值得的了。通常遇見這樣寫序的邀請(qǐng)，我需要認(rèn)真看看內(nèi)容以確定自己是個(gè)合適的人選。本書我仔細(xì)看了兩遍，并做了筆記。這是一本關(guān)于價(jià)值投資的書，講的內(nèi)容當(dāng)然就像書名一樣，拿什么標(biāo)準(zhǔn)去衡量?jī)r(jià)值。

　　做投資最怕的是“心中沒底”，心中沒底的人，眼看著股價(jià)越漲越高，便忍不住要去追；眼看著股價(jià)跌了又跌，便禁不住要割肉。馬喆的這本書就是為了解決心中沒底的問題，他用簡(jiǎn)單的舉例法說明自己的看法，比如開一家餐館，接著分析了不少案例，從萬科到茅臺(tái)(600519)，從喜詩到騰訊，從華誼到小米，有些給出了明確的答案，有些留下了開放性端口。

　　馬喆用于評(píng)判是否值得投資的一個(gè)重要時(shí)間量度是“十年回本”，也就是年化 7��18%的回報(bào)率。簡(jiǎn)單地說，一項(xiàng)投資是否值得，就看能不能十年回本，能夠十年之內(nèi)賺回本金就投，否則就不投。對(duì)于利潤(rùn)的評(píng)估也不僅僅簡(jiǎn)單地看報(bào)表稅后利潤(rùn)，而是“真實(shí)凈利潤(rùn)”，欲知詳情還是看書吧。

　　成為一個(gè)專職的投資人并不像人們想象的那樣輕松。“投資者有時(shí)候很像茫茫大海中孤帆遠(yuǎn)航的水手。埋著頭送走枯燥的一天又迎來枯燥的一天，沒有任何人傾聽我們?cè)谏钜估锏臒o奈訴說�！瘪R喆在書中回顧了從事專職投資后遭遇的中年危機(jī)，尤其是2013年創(chuàng)業(yè)板煙花燦爛，而藍(lán)籌股成為“爛臭股”的階段，夜不能寐的焦慮。上有老下有小的馬喆深知，人生致命的錯(cuò)誤是用錯(cuò)誤的方法賺了大錢。思前想后，從定性到定量，馬喆沒有隨波逐流，終于挺過來了。

　　但是這種“保守主義”的投資方法經(jīng)常會(huì)面臨市場(chǎng)的嘲笑，在人心莫測(cè)的市場(chǎng)中，經(jīng)常呈現(xiàn)高的更高、低的更低的情況。對(duì)此，馬喆以歷史事實(shí)進(jìn)行了說明，例如 2007 年高位買入茅臺(tái)的人需要等待七年才能解套，問題是有幾個(gè)人愿意等七年、能夠等七年呢？同樣的情況，可口可樂曾經(jīng)橫亙達(dá)十四年之久，十四年沒漲，有幾個(gè)人還會(huì)認(rèn)為這是家好公司呢？

　　挺過來的馬喆獲得了“堅(jiān)持的報(bào)償”，誘人的回報(bào)吸引人找上門來希望他幫著管錢，這就涉及了資產(chǎn)管理行業(yè)。根據(jù)我多年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，投資成功不等于投資管理成功。

　　對(duì)此，馬喆有著清醒的認(rèn)識(shí)，書中“我對(duì)資產(chǎn)管理行業(yè)的看法”一節(jié)，所占篇幅不大，但卻最吸引我的目光。

　　作者在腦海里想象了遭遇大跌時(shí)的場(chǎng)景，如果“遇到 2013 年那種難堪的局面，就非常不好辦了！我們可能一整天都在接客戶的電話，不得不強(qiáng)作鎮(zhèn)靜去安撫驚慌失措的客戶，我們也會(huì)因?yàn)榘滋斓慕箲]而徹夜難眠。沒有人知道煎熬何時(shí)結(jié)束，我們很可能因?yàn)榭蛻魤毫Χ�垮掉。真是瘋掉了！”這段描述 讓我想起了巴菲特當(dāng)年的同學(xué)，鉆到桌子下的比爾·魯安。

　　要么接受客戶的焦慮，要么放棄某些焦慮的客戶。馬喆明白，必須在這二者間做出選擇。他已經(jīng)在心中做出了選擇，2020年8月底，在巴菲特90歲生日時(shí)，馬喆寫下對(duì)巴老的祝福。

　　巴菲特、芒格以超人的智慧，很久之前就明白了長(zhǎng)壽的秘訣，如今，天命之年的馬喆也一定明白如何能像巴菲特一樣長(zhǎng)壽，那就是“和喜歡的一切在一起”。如果芒格要補(bǔ)充的話，一定是：“讓自己配得上這一切�！保�北京金石致遠(yuǎn)投資管理有限公司CEO楊天南）

　　◆ 作者簡(jiǎn)介：◆

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　　馬喆

　　北京中海富林投資管理有限公司創(chuàng)始合伙人、職業(yè)投資人，喜馬拉雅《馬喆朋友圈》人氣主播，《證券市場(chǎng)紅周刊(博客,微博)》2018年度作者，雪球網(wǎng)2019年度新銳用戶。

　　曾擔(dān)任國(guó)企管理層，經(jīng)營(yíng)企業(yè)多年，2010年關(guān)掉公司，毅然從一個(gè)生意人變身為個(gè)人職業(yè)投資人。期間曾投資萬科、茅臺(tái)、五糧液(000858)、騰訊等股票，獲得10多倍的投資收益。

　　善于用生意的股權(quán)本質(zhì)理解投資，用《估值的標(biāo)尺》度量股票內(nèi)在價(jià)值，耐心應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，克服人性挑戰(zhàn)，擁有完整的投資體系。信奉價(jià)值投資，是沃倫•巴菲特和查理•芒格的虔誠(chéng)信徒。

　　書名：估值的標(biāo)尺

　　作者：馬喆 著

　　ISBN：978-7-111-67171-8

　　印張：9

　　開本：

　　頁數(shù)：296

　　首印數(shù)：8000

　　裝幀方式：

　　中圖法分類：F830.91

　　定價(jià)：88

　　出版社：機(jī)械工業(yè)出 版社

　　上市時(shí)間：

　　星級(jí)： ★★★★

　　◆編輯推薦◆

　　價(jià)值投資中的估值方法論

　　《估值的標(biāo)尺》是一本立足估值分析的價(jià)值投資實(shí)戰(zhàn)工具書。

　　股價(jià)短期可能是市場(chǎng)隨心所欲的出價(jià)，但長(zhǎng)期一定圍繞股票的內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)。作者十年磨一劍，通過實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，試著用生意的思維方式制作了一把“估值的標(biāo)尺”，去測(cè)算股票的內(nèi)在價(jià)值，你將從中知道：

　　•生意思維：投資就是生意，發(fā)現(xiàn)好生意，找到好公司，真正投資者的身上流淌著“企業(yè)主精神”的血液。

　　•邏輯思維：投資是邏輯導(dǎo)向而非結(jié)果導(dǎo)向，是生意思維而非股價(jià)思維，要抓主要矛盾，通過常識(shí)去判斷。

　　•保守主義思維：投資要追逐確定性，敬畏市場(chǎng)，不懂的不做，學(xué)會(huì)集中投資，風(fēng)險(xiǎn)比收益更重要。

　　•估值的標(biāo)尺：學(xué)會(huì)估值和估值的技巧，且利用估值的標(biāo)尺衡量企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，尋找價(jià)值投資中的確定性因素。

　　•定性與定量分析：用科學(xué)的分析方法，一眼看出好公司和壞公司，尋找*棒的商業(yè)模式，劃定買入價(jià)格的安全邊際。

　　•價(jià)值投資方法論：系統(tǒng)分析格力電器(000651,股吧)、五糧液、招商銀行(600036,股吧)和貴州茅臺(tái)(600519,股吧)的實(shí)戰(zhàn)投資策略，并復(fù)盤保險(xiǎn)股的投資邏輯。

　　•人性博弈：克服人性的弱點(diǎn)，遵從投資的規(guī)律，做強(qiáng)大的自己。

　　《估值的標(biāo)尺》一書的出版價(jià)值在于，讓投資者樹立理性、客觀的投資態(tài)度，掌握科學(xué)的、有效的投資方法，幫助投資者在價(jià)值投資的路上少走彎路，有所收獲。

　　推薦閱讀，更多知名投資人的價(jià)值投資策略

　　《投資有規(guī)律》

　　《投資至簡(jiǎn)：從原點(diǎn)構(gòu)建價(jià)值投資體系》

　　《奧馬哈之霧》（珍藏版）

　　《極簡(jiǎn)投資：低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的菜鳥投資之道》

　　《靜水流深：深度價(jià)值投資札記》

　　《投資的本質(zhì)：巴菲特的12個(gè)投資宗旨》

　　《價(jià)值投資常識(shí)》

　　《專注競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》

　　《指數(shù)基金投資日志》

　　◆名人推薦◆

　　馬喆用于評(píng)判是否值得投資的一個(gè)重要時(shí)間量度是“十年回本”，也就是年化 7.18%的回報(bào)率。簡(jiǎn)單地說，一項(xiàng)投資是否值得，就看能不能十年回本，能夠十年之內(nèi)收回本金就投，否則就不投。對(duì)于利潤(rùn)的評(píng)估也不僅僅簡(jiǎn)單地看稅后利潤(rùn)，而是“真實(shí)凈利潤(rùn)”，欲知詳情還是看《估值的標(biāo)尺》吧。

　　北京金石致遠(yuǎn)投資管理有限公司CEO 楊天南

　　我很愿意把《估值的標(biāo)尺》一書看作是價(jià)值投資求索路上的一個(gè)路標(biāo)。馬喆先生把自己的十年投資故事和成功經(jīng)驗(yàn)毫無保留地分享，配以海量的實(shí)際案例分析，把自己創(chuàng)造出來的獨(dú)門法寶“估值的標(biāo)尺”授予每一位讀者。其目的是希望讀者建立正確的投資理念，在股票市場(chǎng)的風(fēng)霜雨雪中少走彎路，避免不必要的損失。

　　大華銀行（中國(guó)）私人銀行執(zhí)行總監(jiān)、《尋找穿越牛熊的股市投資策略》作者 黃凡

　　我和馬喆先生有緣相識(shí)于《證券市場(chǎng)紅周刊》采訪查理•芒格的品鑒會(huì)。我被馬喆先生嚴(yán)謹(jǐn)?shù)乃季S，特別是對(duì)估值的深刻理解所折服。我相信《估值的標(biāo)尺》這本書能解答投資者的諸多投資疑惑！

　　北京格雷資產(chǎn)管理中心高級(jí)合伙人 杜可君

　　馬喆兄的文章無論長(zhǎng)短，我一直都很喜歡、很受益。在他的文章里，我經(jīng)�？吹酵顿Y的“定見”�！岸ㄒ姟币环矫嬖从谒麑�(duì)行業(yè)公司深入的研究，另一方面也來源于他對(duì)投資規(guī)律深刻的思考。在《價(jià)值的標(biāo)尺》一書中，作者討論了很多很有價(jià)值的投資問題，比如：世界是有邏輯的，投資需要抓住主要矛盾，市場(chǎng)的愚蠢……這些問題很多人都思考過，但像馬喆兄想得如此透徹，信仰一般的確信規(guī)律，按照規(guī)律來投資的人，卻非常少。

　　雪球網(wǎng)十大影響力用戶、《極簡(jiǎn)投資》作者 流水白菜

　　《估值的標(biāo)尺》是國(guó)內(nèi)投資界系統(tǒng)講述價(jià)值投資的佳作之一！感謝馬喆先生無私分享自己的投資思想！《估值的標(biāo)尺》令我受益匪淺！

　　廈門復(fù)盈基金董事長(zhǎng) 王藝進(jìn) 　　

　　◆圖書簡(jiǎn)介◆

　　《估值的標(biāo)尺》是一本立足估值分析的價(jià)值投資實(shí)戰(zhàn)工具書。

　　股價(jià)短期可能是市場(chǎng)隨心所欲在出價(jià)，但長(zhǎng)期一定圍繞股票的內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)。作者十年磨一劍，通過實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，試著用生意的思維方式制作了一把“估值的標(biāo)尺”，去測(cè)算股票的內(nèi)在價(jià)值。本書通過獨(dú)到的生意思維、邏輯思維、保守主義思維形成科學(xué)的價(jià)值投資觀，結(jié)合估值的標(biāo)尺、定性定量分析和實(shí)踐案例解析，分享有效的價(jià)值投資方法論，剖析人性與投資的聯(lián)系，希望投資者樹立理性、客觀的投資態(tài)度，幫助投資者在價(jià)值投資的路上少走彎路，有所收獲。

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　　◆ 目錄：◆

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　　推薦序一：如何能像巴菲特一樣長(zhǎng)壽

　　推薦序二：投資正道上的路標(biāo)

　　前言

　　第一章 投資就是生意

　　第一節(jié) 川菜館估值的案例

　　第二節(jié) 巴菲特對(duì)投資的定義

　　第三節(jié) 蘋果代理商的故事

　　第四節(jié) 企業(yè)主精神

　　第五節(jié) 我的第一次打卡：買入萬科的故事

　　第六節(jié) 巴菲特的好生意：喜詩糖果

　　第七節(jié) 手機(jī)是好生意嗎：愛施德(002416,股吧)公司年報(bào)帶來的思考

　　第二章 邏輯思維

　　第一節(jié) 邏輯導(dǎo)向而非結(jié)果導(dǎo)向

　　第二節(jié) 巴菲特的錯(cuò)誤

　　第三節(jié) 日本人犯的兩個(gè)戰(zhàn)略錯(cuò)誤

　　第四節(jié) 長(zhǎng)期思維而非短期思維

　　第五節(jié) 地心引力

　　第六節(jié) 這個(gè)世界是有邏輯的

　　第七節(jié) 長(zhǎng)期是多長(zhǎng)時(shí)間

　　第八節(jié) 生意思維而非股價(jià)思維

　　第九節(jié) 黑天鵝飛來的時(shí)候需要逆向思維

　　第十節(jié) 投資需要抓主要矛盾

　　第十一節(jié) 投資只需要常識(shí)

　　第十二節(jié) 門口的野蠻人

　　第十三節(jié) 小米IPO到底應(yīng)該值多少錢

　　第十四節(jié) 資本市場(chǎng)的愚蠢比比皆是

　　第十五節(jié) 耐心是最大的美德

　　第三章 保守主義投資思維

　　第一節(jié) 追逐確定性

　　第二節(jié) 克服自以為是的基因

　　第三節(jié) 不做的重要性

　　第四節(jié) 不懂的不做

　　第五節(jié) 集中投資

　　第六節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)比收益更重要

　　第四章 估值的標(biāo)尺

　　第一節(jié) 川菜館的估值分析

　　第二節(jié) 估值的標(biāo)尺是什么

　　第三節(jié) 估值案例1：復(fù)盤1972年喜詩糖果的內(nèi)在價(jià)值

　　第四節(jié) 估值案例2：復(fù)盤2007年貴州茅臺(tái)的內(nèi)在價(jià)值

　　第五節(jié) 格雷厄姆的成長(zhǎng)股估值模型

　　第六節(jié) 彼得·林奇的PEG指標(biāo)

　　第七節(jié) 巴菲特對(duì)估值的定義

　　第八節(jié) 貴州茅臺(tái)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)的三種假設(shè)

　　第九節(jié) 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)公式的問題

　　第十節(jié) 估值的標(biāo)尺和自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)公式的比較

　　第十一節(jié) 估值的標(biāo)尺是模糊的標(biāo)尺

　　第十二節(jié) 清算價(jià)值

　　第十三節(jié) 估值案例3：0.4倍PB的中國(guó)中鐵(601390,股吧)估值低嗎

　　第十四節(jié) 有效的估值技巧

　　第五章 定量分析與定性分析

　　第一節(jié) 定量分析的歷史數(shù)據(jù)

　　第二節(jié) 一眼看出的好公司和壞公司0

　　第三節(jié) 如何進(jìn)行定量分析

　　第四節(jié) 擠掉財(cái)務(wù)報(bào)表中的水分

　　第五節(jié) 尋找最棒的商業(yè)模式

　　第六節(jié) 高市盈率不代表高估值

　　第七節(jié) 價(jià)格是你付出的，價(jià)值是你得到的

　　第八節(jié) 買入價(jià)格的安全邊際

　　第六章 價(jià)值投資實(shí)戰(zhàn)案例分析

　　第一節(jié) 格力電器：它真的被看好么

　　第二節(jié) 五糧液：我的復(fù)盤思考

　　第三節(jié) 招商銀行：究竟好在哪里

　　第四節(jié) 貴州茅臺(tái)：無可替代的股王

　　第五節(jié) 保險(xiǎn)股：是機(jī)會(huì)還是陷阱

　　第七章 偉大的人性博弈

　　第一節(jié) 投資者需要學(xué)一點(diǎn)心理學(xué)知識(shí)

　　第二節(jié) A股的非理性泡沫

　　第三節(jié) 人類為什么會(huì)從眾

　　第四節(jié) 稟賦效應(yīng)：摘掉眼鏡看世界

　　第五節(jié) 我對(duì)資產(chǎn)管理行業(yè)的看法

　　第六節(jié) 承認(rèn)錯(cuò)誤是一種美德

　　第七節(jié) 內(nèi)部記分牌

　　第八節(jié) 貪婪的誘惑

　　第九節(jié) 人生是一個(gè)人的旅行

　　第十節(jié) 人性博弈

　　第十一節(jié) 致敬沃倫·巴菲特和查理·芒格！

　　附錄

　　附錄一：2014年年度投資報(bào)告

　　附錄二：2016年年度投資報(bào)告

　　附錄三：2017年年度投資報(bào)告

　　附錄四：2018年年度投資報(bào)告

　　附錄五：2019年年度投資報(bào)告

　　附錄六：做多中國(guó)之我的故事

　　致謝