美國東部時間2月23日周二，美聯(lián)儲主席鮑威爾出席參議院銀行委員會作證。鮑威爾在聽證會上強(qiáng)調(diào)，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有很長的路要走，當(dāng)面美國通脹率和就業(yè)率仍遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲的目標(biāo)，這意味美聯(lián)儲暫時不會結(jié)束量化寬松，也不會加息。鮑威爾的“鴿派”言論安撫了美國資本市場的“軍心”。在經(jīng)歷了多天低迷之后，美股三大股指在美國東部時間2月23日止住頹勢、探底回升，道指、標(biāo)普500指數(shù)均由跌轉(zhuǎn)漲。
鮑威爾還表示，美國經(jīng)濟(jì)仍處于冠狀病毒大流行的痛苦之中，前景“高度不確定”，但隨著更多美國人接種疫苗，今年晚些時候情況可能會改善。“經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇的路徑在很大程度上取決于病毒的發(fā)展過程和為控制其傳播而采取的措施�！�
多位受訪專家對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，美國經(jīng)濟(jì)的確已經(jīng)步入復(fù)蘇階段，但是復(fù)蘇的程度仍需視疫情的發(fā)展而定。他們預(yù)計，美聯(lián)儲將于2023年開始考慮是否加息。
美債收益率攀升引發(fā)市場“振蕩”
自2021年初以來，美債收益率快速走高，基準(zhǔn)的10年期美債收益率已經(jīng)升破1.3%，30年期美債收益率于23日升至2.2%，觸及一年高點(diǎn)。
長端的美債收益率節(jié)節(jié)攀升預(yù)示著美國經(jīng)濟(jì)可能發(fā)生通脹，引發(fā)了投資者對美聯(lián)儲加息的憂慮，因此美股進(jìn)入2月以來走勢較為震蕩。2月22日，納斯達(dá)克指數(shù)收盤大跌300多點(diǎn)，跌幅達(dá)到近2.5%，前期大漲的科技巨頭紛紛跳水。
資深金融學(xué)家李徽徽對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，美股近期下跌主要是源于投資者對于美聯(lián)儲貨幣政策邊際緊縮的擔(dān)憂�！懊纻实目焖偕闲校貏e是長端利率，造成的國債收益率曲線陡峭，引發(fā)美國通脹預(yù)期的抬頭�！�
李徽徽補(bǔ)充稱，投資者擔(dān)憂美股的估值偏高�！懊拦傻娜笾笖�(shù)，市盈率現(xiàn)值都遠(yuǎn)超于2003年以來的中位數(shù)， 具有代表性的標(biāo)普500現(xiàn)值已達(dá)32，而美國上市企業(yè)今年的盈利增長預(yù)測為單位數(shù)，從PEG角度來看盈利跟不上估值增長�！�
不過，在鮑威爾發(fā)表講話之后，美股三大股指探底回升，道指由原本的大跌360點(diǎn)轉(zhuǎn)漲15.66點(diǎn)。截至美國東部時間2月23日收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲0.05%，報31537.35點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)上漲0.13%，報3881.37點(diǎn)；納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌0.5%，報13465.20點(diǎn)，跌幅為0.50%。
鮑威爾在聽證會上表示，盡管今年美債收益率大幅上升，且市場對通脹的憂慮加劇，但物價壓力基本上仍較為溫和，美國經(jīng)濟(jì)前景仍"高度不確定"。
鮑威爾在聽證會的發(fā)言稿中指出，“美國經(jīng)濟(jì)距離我們的就業(yè)和通脹目標(biāo)還有很長的路要走，可能還需要一段時間才能取得進(jìn)一步實質(zhì)性進(jìn)展。”
鮑威爾強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲“致力于使用我們的所有工具來支持經(jīng)濟(jì)，并幫助確保從困難時期復(fù)蘇的勢頭盡可能強(qiáng)勁”。
不過，鮑威爾并未在發(fā)言稿中提及市場最緊迫的擔(dān)憂，即較長段的美債收益率在近期上升至新冠病毒大流行暴發(fā)以來的最高水平。投資者擔(dān)心，聯(lián)邦刺激計劃導(dǎo)致的價格飆升可能迫使美聯(lián)儲提高短期借貸成本。
Bleakley Advisory Group首席投資官Peter Boockvar在一份報告中稱，"美聯(lián)儲關(guān)注就業(yè)，似乎非常愿意消化通脹上升和金融市場的過度行為等影響金融市場穩(wěn)定的因素。但是，就像收益率曲線的長期端所看到的那樣，市場在這方面也有發(fā)言權(quán)，它們正在大聲疾呼。希望在某個時候美聯(lián)儲官員會聽取意見�！�
繼續(xù)堅持“鴿派”立場
雖然市場擔(dān)憂通脹預(yù)期抬升將令美聯(lián)儲決定加息，但是鮑威爾在聽證會上重申了美聯(lián)儲不會加息。“我們將繼續(xù)增持國債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券，至少以目前的速度增持，直到我們制定的目標(biāo)取得實質(zhì)性的進(jìn)展。這些購買行多和與之相關(guān)的擴(kuò)表行為在很大程度上為經(jīng)濟(jì)提供了實質(zhì)性的支持�！�
李徽徽對記者解釋稱，“美聯(lián)儲之所以堅持不加息主要由三個原因決定。第一，實際通脹預(yù)期還是在可控范圍內(nèi)，即排除溢價因素之后，目前實際通脹率在1.8%左右，還是低于2%的目標(biāo)。第二，就業(yè)比通脹更重要：通脹表現(xiàn)有周期性的因素，而就業(yè)將是支持物價上行的持續(xù)支撐，所以美聯(lián)儲和財政部都更關(guān)注就業(yè)數(shù)據(jù)。美國1月的失業(yè)率和新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)都遠(yuǎn)低于預(yù)期，而且面臨著結(jié)構(gòu)性失業(yè)的問題，所以拉升就業(yè)和改善就業(yè)結(jié)構(gòu)是美聯(lián)儲重中之重的任務(wù)。第三，美國經(jīng)濟(jì)的杠桿率太高，需要低利率支撐。不管是美國的財政赤字，還是美國企業(yè)的杠桿率，都是處于高水位，債務(wù)風(fēng)險極大，如果貿(mào)然加息，債務(wù)成本上升，帶來大量的違約和信用危機(jī)。”
鮑威爾認(rèn)為，新冠病毒大流行“還對美國通貨膨脹留下了重大影響”。他解釋稱，“在去年春季大幅下跌之后，去年剩余時間消費(fèi)價格出現(xiàn)了部分反彈。然而，對于受疫情影響最嚴(yán)重的一些行業(yè)，物價依然特別疲軟�？傮w而言，通貨膨脹率仍然低于我們2%的長期目標(biāo)�！�
中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員、合作研究部主任劉英對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入復(fù)蘇階段，但是并不穩(wěn)固，仍需貨幣政策的支持。
鮑威爾也強(qiáng)調(diào)，“美國經(jīng)濟(jì)距離我們的就業(yè)和通脹目標(biāo)還有很長的路要走，可能還需要一段時間才能取得實質(zhì)性進(jìn)展�！�
鮑威爾還表示，美聯(lián)儲去年修訂了其應(yīng)對通脹的方法。過去，當(dāng)看到失業(yè)率下降時，美聯(lián)儲會預(yù)防性地提高利率，認(rèn)為就業(yè)市場走強(qiáng)會推高物價。如今，美聯(lián)儲采取了一個新的框架，允許平均通脹率在一段時間內(nèi)高于2%，然后再采取緊縮的貨幣政策。
鮑威爾強(qiáng)調(diào)，"這一變化意味著，我們不會僅僅為了應(yīng)對強(qiáng)勁的就業(yè)市場而收緊貨幣政策"。
至于美聯(lián)儲何時開始加息，李徽徽認(rèn)為， 隨著新一輪的財政刺激，以及政策結(jié)構(gòu)和側(cè)重點(diǎn)調(diào)整，美聯(lián)儲加息和結(jié)束量化寬松的時間窗口會從2025年底提前至2023年底。
劉英認(rèn)為，美聯(lián)儲或?qū)?023年前提第二季度才考慮加息，不過前提條件是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固復(fù)蘇以及疫情得到較好的控制。
疫情決定經(jīng)濟(jì)前景
美國商務(wù)部2月17日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)者在聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)紓困法案刺激下增加支出，1月份美國零售銷售額環(huán)比增長5.3%，遠(yuǎn)高于市場普遍預(yù)期的增長1.2%；扣除汽車的銷售增長5.9%，也遠(yuǎn)高于1%的預(yù)期。
具體來看，電子產(chǎn)品和家電的消費(fèi)增幅為14.7%，家具和家居商店的消費(fèi)增幅為12%，非商店零售商的網(wǎng)上消費(fèi)增幅為11%。即使是受疫情影響最嚴(yán)重的食品和飲料場所，增幅也達(dá)到6.9%。網(wǎng)上購物出現(xiàn)自2020年1月以來漲幅最大的一次，上漲28.7%。
另據(jù)美國勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)，美國1月生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）月率錄得1.3%，為2009年12月以來最大的月度漲幅。
鮑威爾指出，房地產(chǎn)行業(yè)“已經(jīng)完全從衰退中復(fù)蘇，同時商業(yè)投資和制造業(yè)生產(chǎn)也在回升�！滨U威爾補(bǔ)充稱，美聯(lián)儲和國會的積極政策是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要因素。
盡管美國經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇，但是關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)的前景，鮑威爾仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為美國增長仍然“不均衡，遠(yuǎn)未完成復(fù)蘇”。
鮑威爾還指出，近幾個月新冠肺炎新增確診病例、住院和死亡人數(shù)的回升給數(shù)百萬美國人造成了巨大的困難，并令經(jīng)濟(jì)活動和就業(yè)市場承壓。
根據(jù)美國勞工統(tǒng)計局（BLS）公布的數(shù)據(jù)顯示，1月美國非農(nóng)就業(yè)增加4.9萬人，略低于市場預(yù)期的5萬人，失業(yè)率則從6.7%回落至6.3%。
雖然美國失業(yè)率有所下降，但鮑威爾和其他高級經(jīng)濟(jì)官員指出失業(yè)率實際上約為10%。與新冠病毒大流行開始前的2月相比，美國失業(yè)人數(shù)仍接近1000萬。
鮑威爾還指出了就業(yè)增長方面的差異。他表示，黑人、西班牙裔和其他少數(shù)族裔仍在苦苦掙扎。
他同時強(qiáng)調(diào)，最近新增新冠肺炎確診病例數(shù)量的下降和疫苗的持續(xù)接種給人們帶來了希望。近期，美國新冠肺炎疫情有所緩和，新冠肺炎新增確診病例數(shù)量出現(xiàn)下降的趨勢。鮑威爾認(rèn)為，這一趨勢和疫苗的持續(xù)接種給人們帶來了希望。
不過，美國食品和藥物管理局前局長 Scott Gottlieb認(rèn)為，美國從新冠病毒大流行中復(fù)蘇不會是一個“線性進(jìn)程”，即疫情風(fēng)險逐月降低。他警告稱，冬季可能更具挑戰(zhàn)性，因為這是一種呼吸道病原體�！耙坏�2021年、2022年再次進(jìn)入冬季，我們就需要采取一定的預(yù)防措施。”
Gottlieb還表示，一旦人群中有足夠的免疫力，新冠病毒就不會輕易傳播，因此“當(dāng)我們更多的人口接種疫苗之后,感染水平會急劇下降�！�
美國國家過敏癥和傳染病研究所所長安東尼·福奇此前曾表示，75%到85%的人需要產(chǎn)生免疫力才能創(chuàng)造一把“保護(hù)傘”，實現(xiàn)群體免疫。
疫情的緩和也令美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景逐步明朗。展望美國經(jīng)濟(jì)前景，鮑威爾表示，“盡管我們不應(yīng)低估目前面臨的挑戰(zhàn)，但事態(tài)發(fā)展表明，今年晚些時候的前景將有所改善。特別是，疫苗接種方面正在取得的進(jìn)展應(yīng)該有助于加速恢復(fù)正�；顒�。與此同時，我們應(yīng)該繼續(xù)聽從健康專家的建議，保持社交距離，并佩戴口罩�！�
李徽徽向記者表示，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入復(fù)蘇的階段，預(yù)計今年的美國GDP增速會達(dá)到5.6%左右。不過這一增速基于兩個前提條件：一是美國的疫苗全面接種需在2季度展開；二是財政政策的側(cè)重點(diǎn)調(diào)整到對于中小企業(yè)和居民的彌補(bǔ)損失方面，并通過直接現(xiàn)金補(bǔ)貼的方式。
劉英預(yù)計，美國經(jīng)濟(jì)將在今年下半年步入穩(wěn)定復(fù)蘇的階段，復(fù)蘇程度將視疫情情況而定，預(yù)計2021年美國GDP增速約為5%。
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