導(dǎo)讀：資本的加持下，光伏企業(yè)邁開了激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)的步伐，新一輪的“廝殺”風(fēng)險或不斷逼近。
來源丨21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
圖 / 圖蟲
2021年光伏企業(yè)百億擴(kuò)產(chǎn)計劃的第一槍，由龍頭企業(yè)晶澳科技打響。
1月25日，該公司宣布擬在揚州經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投建電池和組件項目，分兩期建設(shè)，總投資金額達(dá)100億元，并于今年起開始實施。一年前，國內(nèi)另一家光伏龍頭企業(yè)通威股份(600438,股吧)同樣拋出了百億擴(kuò)產(chǎn)計劃，擬建設(shè)年產(chǎn)30GW高效光伏電池及配套項目，投資總額高達(dá)200億元。
然而，時隔一年資本市場對兩家公司的百億擴(kuò)產(chǎn)計劃給出了不同的“態(tài)度”：公布擴(kuò)產(chǎn)消息后的次日，通威股份股價漲停，打開了邁向千億市值的大門；晶澳科技股價則震蕩回調(diào)，最新股價已經(jīng)擊穿60日均線。
一年的時間，讓國內(nèi)光伏企業(yè)的百億擴(kuò)產(chǎn)消息不再是大新聞。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者的統(tǒng)計，2020年，國內(nèi)13家主要上市光伏公司公布了超過40個擴(kuò)產(chǎn)項目，總投資金額為2364億元。
如此瘋狂的擴(kuò)產(chǎn)潮，在國內(nèi)光伏歷史上尚屬首次。這背后，政策的推動、資本的加持以及企業(yè)垂直一體化的布局，點燃了產(chǎn)業(yè)投資熱情。一方面，遠(yuǎn)期碳中和目標(biāo)、中短期“十四五”規(guī)劃，給新能源產(chǎn)業(yè)帶來的支持，打開了光伏產(chǎn)業(yè)未來的成長空間；另一方面，過去一年大量資金涌入光伏股，多家龍頭公司股價相繼創(chuàng)下歷史新高，光伏成為A股市場的明星概念。
“去年光伏產(chǎn)業(yè)在疫情中表現(xiàn)出來的強(qiáng)勁韌性，以及后續(xù)政策層面釋放的積極信號，給了市場投資光伏產(chǎn)業(yè)的信心。這使得無論是在實際產(chǎn)業(yè)投資還是資本市場的股票投資，光伏龍頭企業(yè)均受到追捧�！�
一位新能源行業(yè)分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，高預(yù)期反映到了光伏公司的股價上，市值的增加也提升了公司的估值水平，并促使融資渠道通暢，獲得了擴(kuò)產(chǎn)的底氣。
行業(yè)景氣度高漲，使得不少光伏公司2020年的業(yè)績飄紅。然而，當(dāng)部分機(jī)構(gòu)高呼光伏“風(fēng)口已至，泡沫應(yīng)長期存在”之時，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)卻面臨一個現(xiàn)實問題——不少環(huán)節(jié)已經(jīng)進(jìn)入到了名義產(chǎn)能過剩的階段。
十年前，同樣是大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)潮，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)為此付出了慘痛的代價，多家曾經(jīng)的光伏巨頭轟然倒下。十年后，當(dāng)產(chǎn)業(yè)前景再度明朗時，謹(jǐn)防新一輪光伏產(chǎn)能過剩儼然成為維護(hù)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的重要前提。
創(chuàng)造歷史的擴(kuò)產(chǎn)潮
“去年真是經(jīng)歷了很多‘活久見’。”
國內(nèi)某一線組件企業(yè)人士在談及行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)現(xiàn)象時告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，“光伏企業(yè)實際上一點也不‘差錢’，很多同行都在去年秀了肌肉�！�
2020年光伏行業(yè)所公布的擴(kuò)產(chǎn)力度，創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄。這是一場光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要制造領(lǐng)域的全面擴(kuò)產(chǎn)，涉及硅料、硅片、電池片和組件以及輔材等核心環(huán)節(jié)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，僅在上市公司層面就有13家公司宣布了總投資額超過2300億元的擴(kuò)產(chǎn)計劃。這其中，8家上市公司公布了9個百億級別的擴(kuò)產(chǎn)項目。
進(jìn)入2021年，新的產(chǎn)能擴(kuò)張計劃接踵而至。兩大光伏龍頭企業(yè)隆基股份(601012,股吧)、晶澳科技拉開了新一年的擴(kuò)產(chǎn)序幕。
1月19日，隆基股份公布了其在陜西省西咸新區(qū)的光伏電池擴(kuò)產(chǎn)項目，擬建設(shè)年產(chǎn)15GW單晶電池，投資總額約80億元；1月25日，晶澳科技宣布了100億元的電池、組件投資計劃，以期進(jìn)一步擴(kuò)大其電池及組件生產(chǎn)能力，提升垂直一體化的產(chǎn)能優(yōu)勢。前述分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者稱，龍頭企業(yè)馬不停蹄地再加碼擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)示著今年的光伏行業(yè)將延續(xù)去年的“瘋狂”。加上去年逾2300億元的投資，總額已超過2500億元。
實際上，隆基股份與晶澳科技都已經(jīng)在去年豪擲百億，上馬了多個擴(kuò)產(chǎn)項目。2020年，隆基股份發(fā)布了10份擴(kuò)產(chǎn)公告，總投資約290億元；晶澳科技雖然只公布了四份擴(kuò)產(chǎn)計劃，但總投資額已高達(dá)237億元。值得一提的是，兩家龍頭企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)項目均覆蓋了硅棒、硅片、電池片和組件這四個重要環(huán)節(jié)。
投資規(guī)模創(chuàng)新高、投資領(lǐng)域廣泛覆蓋，是去年光伏龍頭企所掀起擴(kuò)產(chǎn)潮的主要特征。不可否認(rèn)的是，行業(yè)高景氣度之下，光伏企業(yè)爭相擴(kuò)產(chǎn)尚在意料之中。
國家能源局近日發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年我國光伏新增裝機(jī)量約48.20GW，超出市場預(yù)期。其中，僅在第四季度，國內(nèi)光伏新增裝機(jī)量一舉超越前三季度總和，顯示出“搶裝潮”帶來的巨大驅(qū)動力。
大幅擴(kuò)產(chǎn)的背后，是光伏龍頭企業(yè)正在加快垂直一體化布局的步伐。
光伏企業(yè)垂直一體化模式的討論始于十年前。這一模式要求光伏企業(yè)需要構(gòu)建一條清晰和完整的產(chǎn)業(yè)鏈，在制造環(huán)節(jié)主要涵蓋硅料、硅片、電池片、組件等。
隨著擁硅為王時代的終結(jié)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈利潤在各環(huán)節(jié)的分配逐漸理性化，這使得早年包括晶澳科技、英利能源、天合光能等垂直一體化企業(yè)獲得了高額的利潤回報�！按怪币惑w化的優(yōu)勢在于主要生產(chǎn)環(huán)節(jié)都可以實現(xiàn)成本價供應(yīng)，產(chǎn)品線全面，規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動的降本路徑可以得到更好的體現(xiàn)。”前述光伏企業(yè)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，特別是去年硅料、硅片等環(huán)節(jié)價格上漲，更是讓國內(nèi)光伏企業(yè)看到了構(gòu)建垂直一體化模式的意義。
晶科能源副總裁錢晶在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時曾表示，組件企業(yè)需酌情考慮未來戰(zhàn)略從追求市占率到適度提高自己的垂直一體化程度，以應(yīng)對光伏材料漲價卡住組件廠商、下游企業(yè)“脖子”的情況。
垂直一體化模式曾經(jīng)一度受到挑戰(zhàn)。過去十年，國內(nèi)光伏行業(yè)周期性波動特征明顯，技術(shù)的快速進(jìn)步推動成本不斷下降，導(dǎo)致早前垂直一體化企業(yè)因為擴(kuò)產(chǎn)和布局承受著巨大的現(xiàn)金流壓力。而眼下，平價上網(wǎng)以及政策支持弱化光伏行業(yè)周期性特征，行業(yè)降本空間變窄等因素均使垂直一體化模式有了長期存在的可行性。
然而，垂直一體化模式的背后，光伏企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)步伐難以停止，光伏行業(yè)未來的競爭格局或?qū)⒏鼮椤盎靵y”。
新一輪“廝殺”風(fēng)險
圖 / 圖蟲
國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)在過去一年，印證了“站在風(fēng)口，豬都能飛起來”。
由于需求的強(qiáng)勁增長，截至目前超過八成以上的A股光伏公司所披露的2020年度凈利潤預(yù)告均實現(xiàn)正增長。這其中，不乏一些主營涉及光伏類業(yè)務(wù)的制造企業(yè)。
1月29日，東材科技(601208,股吧)發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2020年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，將增加約1.03億元至1.23億元，同比增長140.66%至168.10%。這家從事絕緣膜、光學(xué)膜等新材料研發(fā)、銷售的公司，去年因受到高性能光伏組件需求日益增長的影響，相關(guān)配套材料銷售量大幅增長。
最大的業(yè)績黑馬是上機(jī)數(shù)控(603185,股吧)。這家以數(shù)控機(jī)床、通用機(jī)床為主要產(chǎn)品的機(jī)械制造企業(yè)，直到2019年才涉足光伏單晶硅片領(lǐng)域。但新的業(yè)務(wù)使得該公司去年整體業(yè)績大增，預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.30億元至5.80億元，同比增長186%至213%。值得一提的是，單晶硅供應(yīng)“新人”上機(jī)數(shù)控，自2020年11月以來，已經(jīng)與天合光能、東方日升(300118,股吧)、阿特斯、正泰電器(601877,股吧)先后簽訂了292億銷售合同。而在1月28日，通威股份加入了單晶硅片采購大軍，與上機(jī)數(shù)控簽訂了13.06億元的長單合同。
事實上，高景氣度的行業(yè)前景，正在吸引新一批的“掠食者”涌入光伏行業(yè)。同時，國內(nèi)光伏企業(yè)也加快了上市步伐。
1月29日，廣東高景太陽能(000591,股吧)年產(chǎn)50GW大尺寸單晶硅片項目在珠海金灣區(qū)開工奠基。而投資這項總金額達(dá)170億元項目的高景太陽能，成立僅一年半，背后的投資方卻出現(xiàn)珠海華發(fā)、IDG資本的影子。
事實上，2020年，國內(nèi)光伏行業(yè)的確迎來了資本蜜月期。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，去年A股新增13家光伏企業(yè)，上市光伏公司總數(shù)達(dá)80家，總市值超過2萬億元，較2015年實現(xiàn)翻倍式增長。
且在A股市場上，光伏企業(yè)的直接融資項目也獲得資本的熱捧。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計，過去一年，A股32家光伏公司通過IPO、定增、可轉(zhuǎn)債等方式從資本市場融資超過560億元。這些資金幾乎都用于新建項目產(chǎn)能的擴(kuò)充。
2020年12月，通威股份成功發(fā)行新一輪定增，募集約60億元資金，用于多個電池項目擴(kuò)產(chǎn)。值得注意的是，多家知名公私募機(jī)構(gòu)參與了該公司的定增，包括易方達(dá)基金、睿遠(yuǎn)基金、朱雀投資、高瓴資本等。12月30日，天合光能公布了一份規(guī)模達(dá)52.65億元的可轉(zhuǎn)換公司債券的融資方案，為其鹽城、宿遷的光伏擴(kuò)產(chǎn)項目籌備“糧草”。
資本的加持下，光伏企業(yè)邁開了激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)的步伐，新一輪的“廝殺”風(fēng)險或不斷逼近。
“2020年受到疫情影響，行業(yè)需求相比2019年略有下降，行業(yè)集中度被動提升，產(chǎn)業(yè)趨勢邊際驗證在行業(yè)供需過剩的狀況下龍頭強(qiáng)勁的出貨能力和顯著的競爭優(yōu)勢�！�
安信證券認(rèn)為，2021年將是細(xì)分子環(huán)節(jié)集中度提升的關(guān)鍵年份，垂直一體化模式料將成為龍頭企業(yè)攫取市場份額的必然選擇。
垂直一體化模式之下，行業(yè)整體的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏或?qū)⑻嵘�，短期�?nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的供給將迅速爬坡，面臨超預(yù)期供給的可能。
作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游的材料性產(chǎn)品，硅片在過去一年迎來了大幅擴(kuò)產(chǎn)。隆基股份、晶澳科技、京運通(601908,股吧)、上機(jī)數(shù)控以及“新人”高景太陽能均拋出了動輒四五十GW的擴(kuò)產(chǎn)方案。盡管短期內(nèi)硅片新增產(chǎn)能無法立即釋放，有效產(chǎn)能之下供小于求，但名義產(chǎn)能過剩已經(jīng)是不爭的事實。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者從業(yè)內(nèi)人士處了解到，單晶硅片領(lǐng)域，以隆基股份、中環(huán)股份(002129,股吧)為雙寡頭的行業(yè)格局將迎來近五年以來的最大調(diào)整，在大量新增產(chǎn)能未來一兩年釋放的預(yù)期之下，一場價格戰(zhàn)不可避免。
近日，隆基股份公布了2月份單晶硅片價格，與1月份持平。但價格拐點或?qū)⑴R近�！爱�(dāng)下市場行情并不支持單晶硅片馬上降價，但對行業(yè)龍頭而言，此戰(zhàn)已不可避免，晚打不如早打。”興業(yè)證券(601377,股吧)分析認(rèn)為，龍頭企業(yè)或出手抑制同行擴(kuò)產(chǎn)沖動，劍拔弩張之勢已現(xiàn)，時間節(jié)點可能就在春節(jié)前后。
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