A股港股美股的“股王”齊創(chuàng)歷史新高，牛市還可以走多遠(yuǎn)？

　　截至目前，美股蘋果公司的總市值超過了2.4萬億美元，折合15.5萬億左右的人民幣市值。另一方面，A股股王貴州茅臺(tái)(600519,股吧)和港股股王騰訊控股均創(chuàng)出歷史新高，折合人民幣的總市值分別為2.7萬億和6.18萬億。

　　幾年前，市場無法想象全球股市會(huì)誕生出10萬多億人民幣市值的上市公司。如今，在資本市場迭創(chuàng)新高的背景下，卻紛紛創(chuàng)造出一些看似不可能實(shí)現(xiàn)的奇跡。不過，在13年前，即在2007年的那一輪A股大牛市中，中國石油(601857,股吧)A股早已觸摸到1萬億美元的總市值規(guī)模。但是，好景不長，在中國石油A股創(chuàng)出萬億美元市值之后，卻步入了跌跌不休的境地，目前中國石油總市值僅有7595億，較歷史最高峰值縮水不少。

　　縱觀A股港股以及美股市場的股王，基本上具有了一些共同的特征。

　　其中，例如A股的貴州茅臺(tái)(600519)、港股的騰訊控股以及美股的蘋果公司，都是耳熟能詳?shù)闹�名品牌，且具備足夠的市場影響力，在�?qiáng)大的消費(fèi)黏性影響下，順應(yīng)著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這些知名企業(yè)的市值規(guī)模也處于水漲船高的狀態(tài)。

　　再者，這些股王的賽道很好，且具有很厚的護(hù)城河，屬于資本市場中的優(yōu)質(zhì)與稀缺標(biāo)的。在注冊制時(shí)代下，結(jié)合機(jī)構(gòu)化程度持續(xù)攀升，越來越多的資金更熱衷于投向這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并推動(dòng)這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值溢價(jià)越來越高。

　　此外，它們的商業(yè)模式幾乎是不可復(fù)制，除了它，幾乎找不到其余的替代品。在市場認(rèn)可度持續(xù)飆升的背景下，也不斷鞏固了這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的核心競爭力，并推高它的市值增長。

　　A股港股以及美股市場的股王齊創(chuàng)新高，對(duì)全球市場來說，確實(shí)具有一定的引領(lǐng)作用。但是，從近年來全球股市的運(yùn)行軌跡來看，難免會(huì)存在一些發(fā)展的共性。其中，包括越來越多的市場加快向注冊制靠攏、全球市場機(jī)構(gòu)化程度的持續(xù)攀升以及越來越多的資本更偏愛于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與稀缺資產(chǎn)，并從一定程度上分流普通企業(yè)尤其是中小企業(yè)的存量流動(dòng)性。

　　除此以外，還有一個(gè)非常重要的影響因素，即最近一兩年時(shí)間，正處于全球流動(dòng)性充裕的階段。在全球流動(dòng)性持續(xù)充裕的背景下，資本從避險(xiǎn)乃至增值的角度出發(fā)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與稀缺資產(chǎn)更容易滿足機(jī)構(gòu)投資者的胃口，在全球流動(dòng)性持續(xù)寬松的推動(dòng)下，卻導(dǎo)致大量的資金涌向了全世界的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并持續(xù)推高這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值溢價(jià)。

　　幾年前，蘋果公司估值還不到15倍，如今卻高達(dá)40倍左右的估值水平。數(shù)年前，貴州茅臺(tái)估值不超過30倍，如今卻處于50倍以上的估值水平運(yùn)行。至于港股的股王騰訊控股，資本市場給予它的估值定價(jià)基本上處于30倍至50倍之間，且長期處于30倍至40倍之間徘徊，如今騰訊控股的動(dòng)態(tài)估值也攀升至50倍上下的水平。由此可見，在全球流動(dòng)性充裕的背景下，全球最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，正享受著前所未有的估值溢價(jià)，全球資本正享受著估值泡沫的樂趣。

　　這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是否存在泡沫，或許從當(dāng)前的價(jià)位及估值來看，可能已經(jīng)處于歷史估值上限的水平。但是，因這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)本身具備核心競爭力與持續(xù)成長性，因此市場更可能用兩年后乃至三年后的盈利能力進(jìn)行定價(jià)。在擁有具有確定性的盈利增速背景下，資本并不認(rèn)為當(dāng)前的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已經(jīng)身處泡沫之中，且在全球流動(dòng)性充裕的環(huán)境下，資本還是可以容忍更高的估值溢價(jià)。

　　縱觀目前全球股票市場的估值水平，確實(shí)已經(jīng)不算便宜，即使是長期處于估值底部的港股市場，經(jīng)歷了近期的大幅上漲行情之后，目前港股市場的估值已經(jīng)攀升至合理的位置區(qū)域，再往上也就挑戰(zhàn)歷史估值中樞之上的水平了。但是，在全球流動(dòng)性充裕的背景下，資本不投資優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也很難找到可以實(shí)現(xiàn)持續(xù)增值的投資渠道，對(duì)全球資本來說，現(xiàn)在正處于激烈博弈的過程，持續(xù)做多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的資金，它們始終會(huì)認(rèn)為全球?qū)捤闪鲃?dòng)性環(huán)境仍將延續(xù)，且優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的持續(xù)盈利能力會(huì)持續(xù)超預(yù)期，這也是它們提前透支優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未來兩三年盈利增速的底氣所在。

　　但是，資本市場不會(huì)永遠(yuǎn)上漲，同樣也不會(huì)永遠(yuǎn)下跌。但是，當(dāng)前的全球資本，都在緊盯著全球流動(dòng)性的松緊程度，假如未來美聯(lián)儲(chǔ)突然收緊貨幣，或全球流動(dòng)性充裕環(huán)境發(fā)生了變化，那么資本的風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)快速改變，但發(fā)生這一切，似乎時(shí)機(jī)還不算成熟。

　　全球主要資本市場的股王迭創(chuàng)歷史新高，這也是一個(gè)重要的風(fēng)向指標(biāo)，全球資本也正在享受著估值泡沫不斷膨脹的過程。不過，市場終究具有不可預(yù)測性，既然市場趨勢已經(jīng)確立，且并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的惡化跡象，那么順應(yīng)趨勢、擁抱泡沫，或許是最好的資產(chǎn)增值策略。但是，當(dāng)風(fēng)向發(fā)生轉(zhuǎn)變之際，投資者還是要懂得及時(shí)改變策略，并保住利潤。

本文首發(fā)于微信公眾號(hào)：郭施亮。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。