興業(yè)、渣打接連覆蓋 禹洲集團(tuán)（01628.HK）躋身千億房企

　　2020年剛剛過去,各大房企陸續(xù)交出了2020年成績單。過去一年,對(duì)于整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)無疑是荊棘滿途,能在這艱難險(xiǎn)阻的時(shí)期仍然屹立不倒甚至迎難而上,已為實(shí)力的證明。禹洲集團(tuán)(01628.HK)過去一年的成績頗為亮眼,不僅提前超額完成千億目標(biāo),躋身千億房企俱樂部,且多項(xiàng)數(shù)據(jù)優(yōu)于同行,最近更獲渣打銀行及興業(yè)證券(601377,股吧)兩家知名投行看好,足以彰顯資本市場(chǎng)對(duì)于禹洲集團(tuán)的認(rèn)可。

　　銷售高速增長 大幅領(lǐng)先同行

　　渣打銀行及興業(yè)證券同時(shí)指出,禹洲集團(tuán)銷售表現(xiàn)強(qiáng)勁,增長速度大幅領(lǐng)先同行。2020年,禹洲集團(tuán)合約銷售金額同比增長39.7%至人民幣1,049.7億元,顯著高于行業(yè)11%的平均增速,完成了年度千億目標(biāo)的105%。兩家投行均認(rèn)為,優(yōu)秀的銷售表現(xiàn)凸顯了禹洲強(qiáng)大的執(zhí)行能力,強(qiáng)勁的合約銷售將為禹洲未來2至3年的流動(dòng)性和收入表現(xiàn)帶來穩(wěn)健支持,為持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績釋放提供了較高的確定性。

　　渣打估計(jì),2021年禹洲的合約銷售目標(biāo)同比升幅將為10%-15%的區(qū)間。興業(yè)證券更提出,2020年,禹洲集團(tuán)回款率高達(dá)90%,銷售權(quán)益持續(xù)回升,銷售增長有質(zhì)量,預(yù)計(jì)禹洲2019至2022年的全口徑銷售金額年復(fù)合增長率為23%,權(quán)益銷售金額年復(fù)合增長率為26%,處于行業(yè)領(lǐng)先水平。這充分反映出資本市場(chǎng)對(duì)禹洲集團(tuán)行業(yè)領(lǐng)先的銷售表現(xiàn)的肯定,并對(duì)集團(tuán)未來發(fā)展充滿信心。

　　核心城市精準(zhǔn)部署 土地儲(chǔ)備持續(xù)優(yōu)化

　　強(qiáng)勁的銷售表現(xiàn)離不開禹洲豐富優(yōu)質(zhì)的土地儲(chǔ)備,興業(yè)指出,核心城市的精準(zhǔn)部署為禹洲銷售持續(xù)增長帶來了強(qiáng)力支撐。在2020年前11個(gè)月,禹洲集團(tuán)持續(xù)重點(diǎn)布局核心城市,新增了15個(gè)項(xiàng)目,絕大部分均位于長三角區(qū)域及一二線核心城市,土地儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì),總可售貨值達(dá)約人民幣700億元。

　　近年來,禹洲集團(tuán)土儲(chǔ)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,全國布局逐漸完善,2014年至今實(shí)現(xiàn)了從立足海西到“深耕長三角 、發(fā)力大灣區(qū)、布局全國六大區(qū)域"的轉(zhuǎn)變。禹洲一直堅(jiān)持聚焦優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),深耕核心城市,提升拿地占比,當(dāng)前一二線城市土儲(chǔ)占比超過80%。受益于在核心一二線城市布局的提升,禹洲2020年合同銷售均價(jià)上升了11%至人民幣16,756元/平方米。此外,禹洲通過收并購、合作、產(chǎn)業(yè)拿地等多元化拿地降低土地成本。渣打預(yù)計(jì),2021年禹洲土地成本預(yù)計(jì)約為合約銷售金額的40%。兩家投行均指出,得益于集團(tuán)眼光獨(dú)到的布局及發(fā)展戰(zhàn)略部署,禹洲的土地儲(chǔ)備在會(huì)在未來繼續(xù)支撐集團(tuán)的發(fā)展,看好集團(tuán)發(fā)展前景。

　　財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善 盈利表現(xiàn)穩(wěn)步上揚(yáng)

　　在業(yè)績快速增長的同時(shí),禹洲集團(tuán)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)同樣保持穩(wěn)健。截至2020年上半年,禹洲集團(tuán)的手持現(xiàn)金由2019年底的人民幣355億元,進(jìn)一步增加至約人民幣430億元,現(xiàn)金短債比為2.5倍,凈負(fù)債比率亦下降至62.3%,處于行業(yè)絕對(duì)健康的水平。渣打指出,根據(jù)國際評(píng)級(jí)公司惠譽(yù)的評(píng)級(jí)方法論來看,用凈負(fù)債/經(jīng)調(diào)整后存貨進(jìn)行計(jì)算,禹洲集團(tuán)的負(fù)債比率一直維持在40%以下的優(yōu)秀水平,聯(lián)合營公司占整體債務(wù)的比例在進(jìn)一步下降,顯示出禹洲集團(tuán)債務(wù)結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善。公司能在銷售突破千億及收入不斷增長的情況下,對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,充分顯示出公司財(cái)務(wù)管控的穩(wěn)健性。

　　盡管受到新冠疫情的影響,禹洲集團(tuán)盈利表現(xiàn)仍穩(wěn)定上升,收入同比增長了20.4%至人民幣140.7億元,毛利同比增長至人民幣33億元,毛利率約為27%。渣打指出,隨著禹洲集團(tuán)未結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目的毛利率平均可達(dá)25%以上,并將在未來2至3年獲確認(rèn),預(yù)料在2020年至2024年禹洲的毛利率將保持穩(wěn)定,反映出該行對(duì)集團(tuán)未來的盈利能力和發(fā)展充滿信心。興業(yè)亦認(rèn)為,禹洲多元化的拿地方式將一定程度上對(duì)沖招拍掛拿地毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn),大灣區(qū)舊改孵化、投資物業(yè)高速發(fā)展亦可能帶來較高的利潤貢獻(xiàn)。

　　物管分拆進(jìn)一步釋放潛力 派息政策維持高位

　　興業(yè)強(qiáng)調(diào),持續(xù)看好即將分拆的禹洲物管業(yè)務(wù),有望成為驅(qū)動(dòng)禹洲發(fā)展的全新強(qiáng)增長極。截止2020年中期,禹佳生活服務(wù)在物業(yè)管理和商業(yè)運(yùn)營上的在管面積分別為1,320萬平方米和70萬平方米,合同管理面積分別約為2,260萬平方米和110萬平方米�；�于禹佳生活服務(wù)當(dāng)前的規(guī)模和禹洲集團(tuán)持續(xù)增長的土儲(chǔ)支持,禹佳生活服務(wù)未來的增長可見度較高,回報(bào)極具吸引力。此外,禹洲近年來一直保持高派息特色,積極與股東分享發(fā)展成果,興業(yè)指出,禹洲集團(tuán)一直維持不低于35%核心凈利潤的派息政策,加上物管分拆的實(shí)物分派,預(yù)計(jì)2020年全年的股息收益率將達(dá)到13.5%。

　　禹洲集團(tuán)憑借強(qiáng)勁的銷售增長動(dòng)能、優(yōu)質(zhì)的土地儲(chǔ)備、穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等優(yōu)秀特質(zhì),不僅屢獲資本市場(chǎng)認(rèn)可,也為廣大投資者注下一劑強(qiáng)心劑。未來的政策和市場(chǎng)環(huán)境對(duì)地產(chǎn)行業(yè)來說,是挑戰(zhàn)更是機(jī)遇,穩(wěn)健增長的禹洲集團(tuán)將更具想象空間。

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