2018年4月，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》出臺，拉開了資產(chǎn)管理行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的序幕。此后，銀行理財、證券期貨資管、保險資管等配套細(xì)則相繼落地，基本形成了我國百萬億級資產(chǎn)管理市場的監(jiān)管制度和規(guī)則體系。在資管新規(guī)和配套細(xì)則的指導(dǎo)下，同類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)逐漸得到統(tǒng)一，剛性兌付被有序打破，金融風(fēng)險得到有效防控，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力進(jìn)一步增強。
資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)接受投資者委托，對受托的投資者財產(chǎn)進(jìn)行投資和管理的金融服務(wù)。金融即資金的融通，是連接投資和融資的工具，其核心是金融資產(chǎn)的形成、定價與風(fēng)險處置。從事金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)是金融機(jī)構(gòu)，在我國，商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、信托公司、基金管理公司、私募基金管理人等，都是典型的金融機(jī)構(gòu)。根據(jù)投資方和融資方是否發(fā)生直接關(guān)系，金融業(yè)務(wù)可分為間接金融和直接金融。商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務(wù)是指，商業(yè)銀行吸收公眾存款和發(fā)放貸款，屬于典型的間接金融業(yè)務(wù)；商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)是指，商業(yè)銀行接受投資者委托，按照與投資者事先約定的投資策略、風(fēng)險承擔(dān)和收益分配方式，對受托的投資者財產(chǎn)進(jìn)行投資和管理的金融服務(wù)。商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)是典型的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，屬于直接金融業(yè)務(wù)。根據(jù)服務(wù)對象的不同，直接金融業(yè)務(wù)可分為為投資者服務(wù)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，以及為融資者服務(wù)的投資銀行業(yè)務(wù)等。間接金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管以資本充足率和流動性管理為核心，重點在于監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的資本能否抵御可能面臨的個體風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險，目的在于保護(hù)存款人利益；直接金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管以信息披露、防欺詐為核心，重點在于監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)是否履行誠實信用、勤勉盡責(zé)的受托人義務(wù)，目的在于保護(hù)投資者利益。
資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)最早發(fā)源于西方，以美國、英國、日本、中國香港為代表的部分發(fā)達(dá)國家和地區(qū)經(jīng)過不斷探索，形成了相對完善的監(jiān)管體系和行業(yè)生態(tài)。1997年國務(wù)院證券委員會發(fā)布了《證券投資基金管理暫行辦法》，拉開了我國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的序幕。2002年中國人民銀行頒布了《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》，自此開啟了多種金融機(jī)構(gòu)共同參與的資產(chǎn)管理市場發(fā)展進(jìn)程。2012年《證券投資基金法》的修訂，使私募證券投資基金獲得了合法參與資產(chǎn)管理市場的地位，從而最終形成了目前商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、信托公司、基金管理公司、私募基金管理人等機(jī)構(gòu)共同參與的資產(chǎn)管理市場格局。這些機(jī)構(gòu)共同推動了中國“大資管”市場的壯大和發(fā)展，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模由2012年底的19.99萬億元迅速發(fā)展到2017年的111.58萬億元（未扣除重復(fù)計算），超過當(dāng)年GDP的總額。2017年也是資產(chǎn)管理規(guī)模最大的年份，隨后有序減小，2019年底時，其規(guī)模為94.64萬億元。
中國資產(chǎn)管理市場之所以能夠迅猛發(fā)展，一是實體經(jīng)濟(jì)強勁融資需求的拉動，二是金融機(jī)構(gòu)自身謀求發(fā)展、修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表和獲取利潤的推動。資產(chǎn)管理市場在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)融資、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時，由于直接融資渠道不暢和監(jiān)管分割等問題，出現(xiàn)了直接融資間接化、投資業(yè)務(wù)融資化、私募產(chǎn)品公募化、市場主體行政化等現(xiàn)象，這些現(xiàn)象造成了金融機(jī)構(gòu)運作的不規(guī)范和扭曲，從而埋下了金融風(fēng)險的隱患。這些隱患大部分聚集在銀行等金融機(jī)構(gòu)體系內(nèi)，如果聽之任之，就會發(fā)酵成系統(tǒng)性風(fēng)險，并隨時可能從內(nèi)部爆發(fā)或由外部事件引發(fā)，其后果是我們無法承受的。因此，我們一定要及時、主動、穩(wěn)妥地規(guī)范業(yè)務(wù)，主動排雷，防控風(fēng)險，這既是中央防范化解重大風(fēng)險的決策要求，也是資管新規(guī)出臺的背景和目的。
十八大以來，黨中央準(zhǔn)確把握和平、發(fā)展、合作、共贏的時代潮流和國際大勢，從實現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的中國夢的歷史維度出發(fā)，以開放促改革、以開放促發(fā)展、以開放促創(chuàng)新，加快推進(jìn)建設(shè)開放型經(jīng)濟(jì)強國，由此我國對外開放逐漸邁上了新臺階。2019年7月，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會發(fā)布了金融業(yè)對外開放的11條措施，內(nèi)容包括允許境外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與中資銀行或保險公司的子公司合資設(shè)立由外方控股的理財公司，允許境外金融機(jī)構(gòu)投資設(shè)立或參股養(yǎng)老金管理公司，將原定于2021年取消證券公司、基金管理公司和期貨公司外資股比限制的時點提前到2020年等。這些措施釋放了一個有自信、有進(jìn)取心的傳統(tǒng)金融大國向現(xiàn)代化金融強國邁進(jìn)的強烈信號。主動開放的良好意愿需要有配套的政策基礎(chǔ)和市場環(huán)境來承載，由于我國資產(chǎn)管理市場尚處于轉(zhuǎn)型與規(guī)范發(fā)展的探索階段，境外機(jī)構(gòu)在進(jìn)入中國市場時面臨著來自政策和市場環(huán)境兩方面的挑戰(zhàn)。在政策層面，境外機(jī)構(gòu)對政策連續(xù)性和穩(wěn)定性等方面存有一定顧慮，并且在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、配套細(xì)則、資本金要求、風(fēng)險資本與風(fēng)險準(zhǔn)備金概念、資產(chǎn)管理和財富管理業(yè)務(wù)邊界等方面存在一些疑惑；在環(huán)境方面，境外機(jī)構(gòu)面臨著境內(nèi)外市場生態(tài)差異較大、同業(yè)競爭以及理財公司定位不明確等市場方面的問題。因此，在更高水平對外開放的大背景下，厘清中外資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的內(nèi)涵與理念，借鑒境外資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成熟的監(jiān)管規(guī)則，并結(jié)合我國的實際情況加以吸收和優(yōu)化，是當(dāng)前中國資產(chǎn)管理市場監(jiān)管人員和從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)思考和探索的話題。
在此背景下，由我牽頭，中國財富管理50人論壇和清華大學(xué)五道口金融學(xué)院聯(lián)合組織開展的研究課題正式啟動。課題組專家來自國內(nèi)知名高校、研究機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)等，通過對國內(nèi)銀行、證券、保險、信托、公募基金、私募基金六個行業(yè)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的歷史脈絡(luò)進(jìn)行梳理，對照美國、英國、日本、中國香港等國家和地區(qū)的資產(chǎn)管理市場發(fā)展與監(jiān)管政策變化軌跡，梳理出我國資產(chǎn)管理市場的主要問題，并提出了完善我國資產(chǎn)管理市場監(jiān)管體系的相關(guān)建議。
我們認(rèn)為，在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，資金從投資者出發(fā)，通過資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，投向底層的各類標(biāo)的，從而形成了資本要素。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在滿足社會大眾對財富管理保值增值需求的同時，也滿足了實體經(jīng)濟(jì)不同層次的融資需求，進(jìn)而推動了經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。在全球化時代，由于國家間經(jīng)濟(jì)和金融交往日益密切，所以人民幣資本項目下擴(kuò)大開放是大勢所趨，資本最終會選擇制度高地，風(fēng)險則會留在制度洼地，大國競爭的決勝點就是制度。全球資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢對中國的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)回歸本源和創(chuàng)新發(fā)展提供了借鑒和指引。深化資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管制度改革，建設(shè)現(xiàn)代化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)體系，應(yīng)當(dāng)成為深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的切入點和發(fā)力點。我們應(yīng)當(dāng)優(yōu)化影子銀行治理方案，堅持新老劃斷，實現(xiàn)平穩(wěn)過渡；同時要深化監(jiān)管“放管服”改革，切實防范風(fēng)險，釋放市場活力；通過完善市場環(huán)境，加強基礎(chǔ)性制度建設(shè)，補齊各項短板，全力推動中國的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)邁向現(xiàn)代化，使資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成為我國深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，尤其是資本市場發(fā)展的重要推動力量。
本書成稿時，我國已從新冠肺炎疫情的陰影下走出來，但全球仍處于疫情快速蔓延和二次暴發(fā)的高峰期。美國、歐洲等國家和地區(qū)的資本市場出現(xiàn)了多年罕見的暴跌和波動，美國等國家的股市數(shù)次出現(xiàn)熔斷。美聯(lián)儲在將利率快速降低到零附近的同時釋放大量流動性，而美元指數(shù)卻一度創(chuàng)出新高。這一方面說明包括美國在內(nèi)的全球投資者對“世界貨幣”仍有較強的信心，另一方面也說明我國深化資本市場改革、建設(shè)金融強國仍然任重道遠(yuǎn)。我們要認(rèn)真審視、認(rèn)真總結(jié)、認(rèn)真對照、認(rèn)真改進(jìn)，在改革開放中建設(shè)金融強國。
資管新規(guī)出臺已逾兩年，過渡期也順應(yīng)延長，新的《證券法》已經(jīng)修訂并生效。新修訂的《證券法》將資產(chǎn)管理產(chǎn)品納入證券范圍，授權(quán)國務(wù)院按《證券法》的原則制定其發(fā)行和交易管理辦法，此舉為在證券的基礎(chǔ)上規(guī)范資產(chǎn)管理市場和統(tǒng)一監(jiān)管創(chuàng)造了有利條件。當(dāng)前我國資本市場改革和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型到了攻堅克難的關(guān)鍵時刻，我們應(yīng)當(dāng)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變的大趨勢，以對外開放為契機(jī)，抓住新《證券法》實施的歷史機(jī)遇，堅持資管新規(guī)的核心精神，充分利用過渡期的剩余時間，補齊制度短板，夯實制度基礎(chǔ)，轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，劃清市場與監(jiān)管的邊界，正確處理機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管的關(guān)系，規(guī)范牌照管制，解除金融壓抑，疏通直接融資尤其是股權(quán)融資渠道，提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的效率和規(guī)范程度，全力推動中國的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)邁向現(xiàn)代化，為深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、推動我國成為現(xiàn)代化全球金融強國做出貢獻(xiàn)！（摘自《資管大時代》中信出版(300788,股吧)集團(tuán)2020年12月版）
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