橋水基金達利歐：2020年是歷史的轉(zhuǎn)折點，世界對中國投資還相當不足

導(dǎo)讀：中美兩國需要開展對話，應(yīng)該建立互信和理解。

來? ?源丨21世紀經(jīng)濟報道（ID：jjbd21）

作? ?者丨鄭青亭

編? ?輯丨和佳

“在全球疫情暴發(fā)之前，世界格局已經(jīng)發(fā)生一些變化了，而這些變化即使在疫情過去之后仍然會繼續(xù)。這次疫情是一次壓力測試�！�12月12日，橋水基金創(chuàng)始人瑞·達利歐在三亞·財經(jīng)國際論壇上預(yù)言，2020年將成為一個轉(zhuǎn)折之年，中國在國際格局中的重要性將發(fā)生重大變化。

達利歐指出，當前，有三大力量將推動國際格局的演變，分別是債務(wù)高企和貨幣泛濫、貧富差距擴大和政治分歧加劇、以及中國崛起對現(xiàn)有大國的挑戰(zhàn)。

第一個力量跟資金和信用有關(guān)。所有的國家都有自己的貨幣系統(tǒng)和信用系統(tǒng)，而且具有很長的大周期。我們現(xiàn)在進入了零利率時代，很多國家大量舉債，央行為此不停地印鈔，這就改變了金錢的價值，也改變了儲備貨幣的地位。

第二個力量是美國財富差距越來越大，它造成了非常大的價值鴻溝，同時也帶來了巨大的政治分歧。特朗普過去的當選其實就反映了美國人民的一種想法，希望政府能夠有更多的政策，包括在美中政策上有所作為。

第三個力量是中國崛起�！爸袊�大國崛起對現(xiàn)有的大國發(fā)起了挑戰(zhàn)，或者說向大國在多方面發(fā)起了競爭�！�

基于這三個力量，達利歐認為，世界格局將發(fā)生變化。他說，橋水基金通過8個指標對自16世紀以來的大國實力進行衡量，包括教育、金融、創(chuàng)新、科技、貿(mào)易、經(jīng)濟產(chǎn)出、金融中心地位以及儲備貨幣地位。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，可以明顯看到中國在崛起。

“中國已經(jīng)成為最大的貿(mào)易國，而從GDP產(chǎn)出來說也跟美國相當，只有兩個指標還落在后面，分別是金融中心地位和儲備貨幣地位�！边_利歐說，任何歷史上出現(xiàn)過的大國都是貿(mào)易大國，當時也是世界金融中心、擁有世界的儲備貨幣。中國也是朝著這個方向來發(fā)展。

“當前，中國資本市場在擴大開放，而世界對中國的投資還相當不足，卻過分投資了美國。中國有很多市場是相當有吸引力的�！边_利歐說，“我相信，我們正處于一個轉(zhuǎn)折點上，2020年在歷史上將會被銘記為一個轉(zhuǎn)變之年，從這一年開始，中美及其資本市場和儲備貨幣的重要性將會發(fā)生變化。”

中國比美國更具投資吸引力

不論是2008年的金融危機，還是2020年的新冠疫情，各國央行都在大開“貨幣門”，但各國卻并沒有引發(fā)通貨膨脹。這是否意味著財政赤字貨幣化可以成為常態(tài)化的調(diào)控手段？

對此，達利歐認為，隨著債務(wù)規(guī)模的擴大和貨幣發(fā)行的增加，金錢的價值發(fā)生了貶值，比如，資產(chǎn)的實際回報率將是負的，因為金融資產(chǎn)的流動性增加了。他指出，流動性其實是到了擁有資產(chǎn)的富人手中，他們本身就擁有金融資產(chǎn)，但其實他們的資產(chǎn)回報率是下降的。

對比中美兩國當前的情況，達利歐說，現(xiàn)在是一個很重要的轉(zhuǎn)折期和過渡期，因為中國目前的政策利率大概為3%，真實利率也在上升，而隨著資本的流入，人民幣匯率也在上升，而美元已從3月高點貶值逾12%。隨著中美利率差的不斷擴大，中國相對于美國的投資吸引力更大。

此外，達利歐說，中國今年的經(jīng)濟增速預(yù)計能達到2%，將是全球唯一實現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟體。與此同時，中國還在不斷擴大開放，在2015年的時候僅有2%的市場對外開放，而現(xiàn)在這一比例已經(jīng)達到了60%，將讓更多的金融投資者受益。

達利歐指出，在疫情之下，美國出現(xiàn)了各種社會問題，以及需要被嚴格監(jiān)控的赤字問題，這就會給中國帶來很大的有利影響�！罢麄�世界正在失去美元這種儲備貨幣的力量，美國不得不向全世界發(fā)債，它需要借更多的錢，發(fā)更多的債，而當今的世界上已經(jīng)充斥了大量的債券，所以我說現(xiàn)在是一個轉(zhuǎn)折點，在對比之下我們就看出，中國的表現(xiàn)確實要亮麗的多�！�

在美國，表揚中國需要冒政治風(fēng)險

對于當前的中美關(guān)系，達利歐表示，當前，在美國，無論是共和黨，還是民主黨，都有一種不斷抬頭的民粹主義在作祟，也確實存在把中國妖魔化的現(xiàn)象�！拔以诒頁P中國的時候，其實是冒著美國政治風(fēng)險的，這確實對我來說不容易。你要理解一下，就事論事也是有風(fēng)險的，所以你要意識到我們可能不能回到以前那種融洽的中美關(guān)系。”

盡管如此，達利歐堅持認為，中美兩國需要開展對話，應(yīng)該建立互信和理解。此外，還要意識到我們兩國的關(guān)系確實發(fā)生了變化，出現(xiàn)了競爭，從貿(mào)易戰(zhàn)到科技戰(zhàn)，到資本市場之爭，再到地緣政治上的沖突。在他看來，中國在這些問題上可能還會越來越強大，再考慮到美國自身的各種變化，中美關(guān)系將面臨很大挑戰(zhàn)，但重要的是，兩國應(yīng)該以合作的精神來處理沖突。

明年需要高質(zhì)量的分散投資策略

對于明年的資產(chǎn)配置策略，達利歐認為，現(xiàn)在，投資者在美元資產(chǎn)的投資已經(jīng)比例過高了，需要有高質(zhì)量的分散投資策略，包括貨幣的分散、資產(chǎn)類別的分散，以及國家投資的分散�！白钪匾�的是要有一個高質(zhì)量的投資分散化，而不僅僅包括之前的老資產(chǎn)類別。對于G7來說，現(xiàn)在時代已經(jīng)不一樣了�！�

“我覺得這種分散化、多元化將會對中國有利，不光對中國資產(chǎn)有利，同時也會對亞洲有利，甚至這種轉(zhuǎn)移也會對于有創(chuàng)新力的國家以及收大于支的國家有利。這些國家沒有赤字，有良好的資產(chǎn)負債表，有很好人力資本發(fā)展，都會從中受益�！边_利歐說道。

對于近期再創(chuàng)新高的美國股市，達利歐認為，這主要是因為美聯(lián)儲“放水”，導(dǎo)致市場上有太多流動性，資金涌入了股市。當前，美元貶值了12%，股票和債券存在資本競爭。債券的收益倍數(shù)是收益率的倒數(shù)，現(xiàn)在這個倍數(shù)是75倍，在利率不到1%的情況下，等于是投100美元需要75年才能把錢賺回來。而股票的倍數(shù)在上升，股票的市盈率在上升，收益率在下降，“所以市場上其實發(fā)生的一切都很合乎邏輯”。

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