“后疫情時代，我們面臨的環(huán)境日益復雜，危和機并存，危中有機。”12月12日，中投公司副總經(jīng)理兼副首席投資官郭向軍在三亞·財經(jīng)國際論壇上表示，隨著新冠疫苗即將問世，疫情的發(fā)展已經(jīng)進入了下半場。在下半場的去“傷疤效應”過程中，增長仍然是稀缺的，產(chǎn)業(yè)安全是重要的，機會仍然是存在的。
郭向軍指出，雖然全球主要經(jīng)濟體在政策的呵護下開始出現(xiàn)經(jīng)濟反彈，但這種反彈也付出了巨大的代價。“主要發(fā)達經(jīng)濟體均實施了強力擴張的財政政策，央行的資產(chǎn)負債表擴大程度已經(jīng)超過2008年金融危機時期，整體的杠桿率顯著上升，債務不會憑空消失，改變的只是分布方式，增加杠桿短期內(nèi)能夠刺激經(jīng)濟，但今后去杠桿將會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生拖累。”
與此同時，全球經(jīng)濟的復蘇也存在很大不確定性�！皻W美的疫情數(shù)據(jù)仍然處在高位，宏觀政策只能應急，疫情的根治主要依賴于疫苗，如果今后疫苗不能大規(guī)模使用，或者使用效果不理想，經(jīng)濟復蘇還面臨著較大的不確定性。”郭向軍說。
疫情也給現(xiàn)有的全球化帶來了巨大挑戰(zhàn)。郭向軍指出，一方面，新冠疫情的暴發(fā)使得全球供應鏈的構建出發(fā)點轉向了業(yè)務的連續(xù)性，即考慮到供應鏈的安全；另一方面，發(fā)達國家的貧富差距不斷擴大，單邊主義、保護主義逐步蔓延，逆全球化思潮涌現(xiàn)。同時，中美關系面臨的挑戰(zhàn)也越來越大，不過，美國大選的結果可能給這種挑戰(zhàn)帶來新的變化。
在這樣的背景下，對于后疫情時代的投資機遇，郭向軍認為，以下幾個趨勢值得關注：
第一，疫情顯著加快了科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和全球數(shù)字化進程，凸顯了醫(yī)療衛(wèi)生、科技與數(shù)字化的重要投資價值。
“疫情對許多行業(yè)帶來了重大沖擊，但是危中有機，疫情期間，以人工智能、大數(shù)據(jù)為代表的新興技術在疫情防控、資源調配等方面發(fā)揮了重要作用，大量數(shù)字化、智能化服務和不同場景的需要爆發(fā)性增長，電子商務、遠程辦公、遠程醫(yī)療、在線教育、線上娛樂等成為經(jīng)濟的新亮點�！�
郭向軍指出，多個國家也出臺相應政策，大力扶持和推動包括教育、物流、公共衛(wèi)生等領域的數(shù)字化解決方案，加快了數(shù)字基礎設施建設，如大數(shù)據(jù)中心、5G基站、物聯(lián)網(wǎng)的建設，以及傳統(tǒng)企業(yè)的數(shù)字化轉型。在后疫情時代，數(shù)字化轉型依然是長期趨勢，值得長期布局。
第二，在低利率、零利率水平的環(huán)境下，股債等大類資產(chǎn)將表現(xiàn)出不同的特點。
“全球發(fā)達經(jīng)濟持續(xù)零利率政策造成了資產(chǎn)折現(xiàn)率的下降，對股指的估值水平得到了提升，利率水平在幾乎低無可低的情況下，股票相對于債券仍然有吸引力。同時，疫苗的迅速研發(fā)和問世是重大利好，在有效控制疫情的前提下，全球經(jīng)濟的復蘇預計會延續(xù)我國的經(jīng)濟復蘇路徑。”
在此帶動下，郭向軍指出，明年企業(yè)的盈利將會大幅提高。不過，他同時指出，全球股指在各大央行和政府前所未有的財政和貨幣政策支持下，今年已經(jīng)上漲了近14%，估值處于高位，“長期來看，估值的長期收益水平將會出現(xiàn)下降”。
第三，相對于被動投資，當前積極投資更有機會，組合管理的模式取決于提供價值的方式。
“被動投資成本比較低，為投資者提供了分散化的市場敞口，它基本上是基于市場的市值的加權，體現(xiàn)的是對過去經(jīng)濟變化的結果；而積極投資，成本相對較高，風險也比較高，它是著重評估于資產(chǎn)未來的投資價值。”
郭向軍指出，當前，特別是疫情發(fā)生以來，股票市場內(nèi)不同風格、不同板塊表現(xiàn)出了嚴重的分化與輪動，以科技為首的板塊，受益于疫情帶來的數(shù)字化進程加快、需求前置等原因，表現(xiàn)遠遠超過因社交距離限制而導致需求大幅下降的傳統(tǒng)周期性行業(yè)的板塊。
但郭向軍說，在11月初，疫苗問世以來，成長價值的風格出現(xiàn)了翻轉的趨勢，當前由科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)變革引領的數(shù)字化趨勢仍然沒有發(fā)生變化，但由盈利反彈帶動的周期性、價值性板塊的持續(xù)恢復值得關注。
第四，從區(qū)域層面，看好中國和東盟的經(jīng)濟發(fā)展與投資機會。
郭向軍指出，國內(nèi)的消費和科技創(chuàng)新兩大投資主題值得關注。“十四五”期間，我國將逐步構建以國內(nèi)大循環(huán)為主的新發(fā)展格局，以內(nèi)需為戰(zhàn)略支點，會積極培育超大規(guī)模的市場，促進消費升級。隨著我國向中等發(fā)達國家的邁進，2035年我國人均收入將超過兩萬美元，所以國內(nèi)市場規(guī)模將不斷擴大。
郭向軍說，從供給方面來看，國內(nèi)發(fā)展的潛力最終依賴于全要素勞動生產(chǎn)率的提高，創(chuàng)新處于我國現(xiàn)代化建設中的核心地位。傳統(tǒng)制造業(yè)等亟需產(chǎn)業(yè)升級和智能化變革，芯片制造、高端醫(yī)療、核心零部件、人工智能核心算法、自動化控制、軟件等方面也亟需突破，隱含著大量的投資機會。
“東南亞地區(qū)，人口結構年輕，在勞動力供給和消費方面有巨大的人口紅利，同時受益于我國產(chǎn)業(yè)結構的調整和產(chǎn)業(yè)鏈的轉移，總體上經(jīng)濟增長強勁。特別是區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定（RCEP）的簽署，將使供應鏈的銜接更加緊密，也帶來新的投資機會，在基礎設施、新經(jīng)濟等方面有很多值得我們跟進的�！�
第五，私募股權投資的風險溢價有所下降，管理人選聘和價值創(chuàng)造的重要性凸顯。
“隨著越來越多的資金進入私募投資領域，私募股權投資的風險溢價出現(xiàn)系統(tǒng)性下降，但是優(yōu)秀的管理人仍然可以通過投后管理提升企業(yè)盈利，進行價值創(chuàng)造，所以管理人的選聘愈加重要。”
郭向軍透露，中投公司已經(jīng)選聘了一批優(yōu)秀的私募基金，構建了覆蓋全球GP管理人的網(wǎng)絡，并不斷深化與GP的合作關系，擴大跟投、共投，打造跨境投資的生態(tài)系統(tǒng)。公司圍繞技術創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)轉型、消費升級等投資主題，與GP和國內(nèi)外企業(yè)一道開展中國投資，將“引進來”與“走出去”相結合，形成良性互動。同時，中投公司也在積極探索發(fā)展雙邊基金、平臺基金，加強與各主要經(jīng)濟體的投資合作。
最后，可持續(xù)投資也是將來的一個大的投資趨勢。
“當今世界越來越重視可持續(xù)投資的發(fā)展，由于氣候變化、社會動蕩、公司財務困境問題頻發(fā)等原因，使得環(huán)境、社會和治理等因素備受關注，眾多國內(nèi)外投資機構已經(jīng)將ESG納入投資考量，在獲得投資收益的同時，要兼顧投資價值觀的趨向�！�
郭向軍指出，ESG投資的重點在于評估企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的可持續(xù)性。今年新冠疫情大流行以后，投資者對ESG投資更加關注，越來越多的資金流入ESG。短期來看，ESG評級好的公司，在當前復雜不確定的市場環(huán)境下，表現(xiàn)出更強的韌性，大多數(shù)ESG的指數(shù)業(yè)績也比較突出。長期來看，ESG投資可以從行業(yè)的結構性轉型中受益，比如新能源汽車、電動汽車等。
在郭向軍看來，目前投資者進行ESG投資，最大的困難是數(shù)據(jù)的質量和數(shù)量。一方面，ESG的定義尚未統(tǒng)一，評價標準主觀性強，不同的評級機構采用了不同的指標和權重，各家ESG評分的離散度大，相關性低，數(shù)據(jù)覆蓋性有限，不同市場、不同規(guī)模的公司對ESG信息的披露均存在差異。
他說，中投公司已開始著手進行ESG投資，在布局ESG投資時，參考了多個評價維度，陸續(xù)在委托、自營、共投、直投等項目，將ESG納入考量，踐行ESG投資理念。
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