四季度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇 信心指數(shù)升至年內(nèi)新高

　　作者： 何嘯

　　[ 隨著中國(guó)人民銀行不再提供市場(chǎng)流動(dòng)性，以及財(cái)政操作的落地，基礎(chǔ)貨幣可能會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性下降，M2增速放緩。社會(huì)融資總額年環(huán)比增長(zhǎng)可能達(dá)13.6%，這得益于人民幣貸款的穩(wěn)健增長(zhǎng)，以及企業(yè)和政府債券的發(fā)行。 ]

　　2020年11月“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為53.38，連續(xù)兩個(gè)月上升，創(chuàng)年內(nèi)新高，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為四季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)將持續(xù)，所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家均給出了高于50榮枯線的預(yù)測(cè)。

　　他們預(yù)計(jì)10月CPI同比增速低于上月，PPI同比增速繼續(xù)上升，工業(yè)增加值同比增速有所下降，投資高于上月，消費(fèi)數(shù)據(jù)升至年內(nèi)新高，貿(mào)易順差擴(kuò)大。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣政策將保持穩(wěn)健，11月一年期LPR利率、存款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率均不會(huì)發(fā)生變化，10月新增貸款、社融總量和M2同比增速均有所下降。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家們還預(yù)計(jì)11月底人民幣對(duì)美元將較10月底數(shù)據(jù)（10月30日人民幣對(duì)美元中間價(jià)為6.7232）升值至6.69，對(duì)年底人民幣對(duì)美元中間價(jià)的預(yù)期則從上月底的6.8上調(diào)至6.71。

　　信心指數(shù)：回升至年內(nèi)次高位

　　信心指數(shù)(2020年11月)

　　平均值53.38

　　最大值70

　　最小值50.8

　　2020年11月“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為53.38，創(chuàng)年內(nèi)新高，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)月我國(guó)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)向好。本月經(jīng)濟(jì)學(xué)家們給出的預(yù)測(cè)中，招商銀行(600036,股吧)丁安華給出最樂(lè)觀的預(yù)估值70，其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出的預(yù)測(cè)也均高于50榮枯線。

　　畢馬威康勇表示，疫情后中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇可以分為三個(gè)階段：在第一階段中，制造業(yè)生產(chǎn)、投資、出口是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要力量。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)計(jì)入第二個(gè)階段，服務(wù)業(yè)、消費(fèi)的復(fù)蘇將發(fā)揮更大的作用。在第三階段的復(fù)蘇中，中國(guó)將進(jìn)一步提升創(chuàng)新能力、打造雙循環(huán)、推動(dòng)更高水平的改革開放，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長(zhǎng)。他預(yù)期中國(guó)2020年GDP增長(zhǎng)2.2%，2021年增長(zhǎng)7.8%。

　　京東金融沈建光認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)外需求同步改善，中國(guó)經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇已由供給端拉動(dòng)的結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇向供需聯(lián)動(dòng)的全面回暖方向邁進(jìn)。接下來(lái)出口—制造業(yè)投資鏈條以及居民消費(fèi)（特別是服務(wù)消費(fèi)）有望逐步替代地產(chǎn)、基建投資，成為經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的主要驅(qū)動(dòng)力。他預(yù)計(jì)，四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)延續(xù)，GDP增速或達(dá)6%以上。

　　國(guó)家信息中心祝寶良預(yù)計(jì)，2020年四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.5%左右，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.1%左右。由于2020年的低基數(shù)影響，2021年我國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)補(bǔ)償性增長(zhǎng)。2020年以來(lái)，我國(guó)采取的宏觀調(diào)控政策的滯后效應(yīng)仍會(huì)對(duì)2021年經(jīng)濟(jì)起到推動(dòng)作用，我國(guó)疫情防控經(jīng)驗(yàn)和效果不斷提高，企業(yè)和市場(chǎng)信心有所增強(qiáng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)繼續(xù)恢復(fù)。預(yù)計(jì)2021年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8%左右，全年出現(xiàn)前高后低態(tài)勢(shì)，其中一季度經(jīng)濟(jì)增速會(huì)達(dá)到兩位數(shù)。

　　如是金融研究院管清友表示，從趨勢(shì)上看，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)弱復(fù)蘇，四季度大概率還會(huì)延續(xù)。結(jié)合金融數(shù)據(jù)來(lái)看，復(fù)蘇還在繼續(xù)，預(yù)計(jì)四季度單季增速會(huì)超過(guò)5%，全年增速在2.5%左右。從結(jié)構(gòu)上看，地產(chǎn)是絕對(duì)主力，消費(fèi)整體不佳，成色一般。經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，依然靠的是投資拉動(dòng)來(lái)進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，其中貢獻(xiàn)最大的是房地產(chǎn)。從力度和節(jié)奏上看，整體偏弱，持續(xù)性不強(qiáng)。由于貨幣政策和地產(chǎn)政策相對(duì)克制，結(jié)果導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速也在邊際放緩，復(fù)蘇持續(xù)性不會(huì)太強(qiáng)，明年經(jīng)濟(jì)可能重新回落。

　　物價(jià)：CPI同比降至0.86%，PPI同比升至－1.97%

　　CPI（%）PPI（%）

　　平均值0.86-1.97

　　最大值1.6-1.2

　　最小值0.4-2.3

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)通脹壓力將繼續(xù)下行，他們對(duì)10月CPI同比增速的預(yù)測(cè)均值為0.86%，較統(tǒng)計(jì)局公布的9月值（1.7%）下降0.84個(gè)百分點(diǎn)。參與調(diào)研的23位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，如是金融研究院管清友給出了最大的預(yù)測(cè)值1.6%，而最小值0.4%來(lái)自興業(yè)銀行(601166,股吧)魯政委。

　　10月PPI同比增速的預(yù)測(cè)均值為－1.97%，高于統(tǒng)計(jì)局公布的上月值（－2.1%）。其中預(yù)測(cè)最高值－1.2%來(lái)自管清友，最低值－2.3%來(lái)自海通證券(600837,股吧)姜超。

　　長(zhǎng)江證券(000783,股吧)伍戈表示，價(jià)格方面，海外疫情升級(jí)使得原油價(jià)格修復(fù)緩慢，工業(yè)品價(jià)格通縮時(shí)間預(yù)計(jì)再度延長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)教育、文化、娛樂(lè)和家庭服務(wù)等核心通脹領(lǐng)域的價(jià)格加速修復(fù)，這與服務(wù)業(yè)回暖加快的趨勢(shì)相一致。房租等價(jià)格也已止跌企穩(wěn)，折射出民生和就業(yè)的逐步改善。盡管如此，豬肉產(chǎn)能明顯增加下豬價(jià)回落，疊加去年高基數(shù)因素，四季度CPI將加速下行。

　　社會(huì)消費(fèi)品零售總額：增速預(yù)測(cè)均值為4.92%

　　社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速（%）

　　平均值4.92

　　最大值6.3

　　最小值3.15

　　統(tǒng)計(jì)局公布的9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速為3.3%，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)10月數(shù)據(jù)將升至4.92%。其中，6.3%的最大值來(lái)自英大證券鄭后成，如是金融研究院管清友給出了最小值3.15%。

　　鄭后成表示，社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比走勢(shì)，是目前宏觀經(jīng)濟(jì)焦點(diǎn)之一。雖然二季度居民部門杠桿率升至59.70%，創(chuàng)1998年一季度有數(shù)據(jù)記錄以來(lái)新高，疊加CPI當(dāng)月同比大概率在10月、11月加速下行，利空消費(fèi)增速，但是我們繼續(xù)看多消費(fèi)增速：一是宏觀經(jīng)濟(jì)逐季向好，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率在目前的基礎(chǔ)上尚有下行的空間，居民收入增速大概率得到修復(fù)；二是新冠肺炎疫情得到實(shí)質(zhì)性控制；三是貨幣政策、財(cái)政政策以及消費(fèi)刺激政策等宏觀經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)節(jié)政策尚未退出；四是10月黃金周、11月雙11以及12月雙12對(duì)消費(fèi)有較大拉動(dòng)作用；五是消費(fèi)者信心指數(shù)持續(xù)修復(fù)�；�于以上分析，他堅(jiān)持四季度消費(fèi)增速大概率穩(wěn)步向好，且認(rèn)為四季度消費(fèi)增速的表現(xiàn)將顯著優(yōu)于三季度。值得提醒的是，我們看好四季度消費(fèi)增速，但是9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比僅錄得－7.20%，按照目前的趨勢(shì)，年內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正的可能性較低。

　　工業(yè)增加值：增速預(yù)測(cè)均值降至6.41%

　　工業(yè)增加值增速（%）

　　平均值6.41

　　最大值7.5

　　最小值5.5

　　調(diào)研結(jié)果顯示，10月工業(yè)增加值同比增速預(yù)測(cè)均值為6.41%，較統(tǒng)計(jì)局公布的9月值（6.9%）下降了0.49個(gè)百分點(diǎn)。其中，如是金融研究院管清友給出了最大預(yù)測(cè)值7.5%，興業(yè)銀行魯政委給出了最小預(yù)測(cè)值5.5%。

　　植信投資研究院連平表示，10月工業(yè)增速將有所放緩。一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明朗能夠保證工業(yè)生產(chǎn)的供給兩端維持正常增長(zhǎng)水平，制造業(yè)出現(xiàn)“用人荒”表明需求仍然旺盛。另一方面，多項(xiàng)高頻數(shù)據(jù)顯示工業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)弱。10月前三周，因多個(gè)高爐進(jìn)行檢修，全國(guó)鐵礦高爐開工率及產(chǎn)能利用率持續(xù)小幅下滑，鐵水產(chǎn)量仍持續(xù)小幅下滑，生產(chǎn)積極性較前期下降，鐵礦需求或?qū)⑦呺H走弱；CME預(yù)估10月挖掘機(jī)（含出口）銷量的同比增速有望達(dá)到48%左右，雖然仍在高速增長(zhǎng)，但增速較前幾個(gè)月相比明顯下滑；10月中上旬的乘用車產(chǎn)量增速也較9月出現(xiàn)下降。此外，海外疫情反彈對(duì)于海外需求會(huì)產(chǎn)生一定影響，拖累部分外貿(mào)生產(chǎn)企業(yè)。加之9月基數(shù)創(chuàng)下一年半新高，10月工業(yè)增速放緩可能性較大，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)6.5%。

　　固定資產(chǎn)投資增速：預(yù)測(cè)均值上升0.79個(gè)百分點(diǎn)

　　固定資產(chǎn)投資增速（%）

　　平均值1.59

　　最大值2.2

　　最小值1

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)10月固定資產(chǎn)投資增速的預(yù)測(cè)均值為1.59%，較統(tǒng)計(jì)局公布的9月值（0.8%）上升0.79個(gè)百分點(diǎn)。其中，海通證券姜超給出了最高值2.2%，如是金融研究院管清友給出了最低值1%。

　　興業(yè)銀行魯政委表示，10月份固投增速將繼續(xù)提升，但結(jié)構(gòu)略顯分化�；�建方面，第三季度基建增速不及預(yù)期，但也為基建項(xiàng)目、資金準(zhǔn)備提供了一定時(shí)間，預(yù)計(jì)本月基建單月增速有望較9月實(shí)現(xiàn)小幅反彈。房地產(chǎn)投資方面，新開工面積、施工面積短期下行影響建安投資，年初土地成交費(fèi)下行亦拖累近期土地投資讀數(shù)，預(yù)計(jì)本月房地產(chǎn)投資單月增速或高位回落。制造業(yè)投資方面，當(dāng)前供需兩旺支持制造業(yè)投資單月同比延續(xù)正增長(zhǎng)。

　　房地產(chǎn)開發(fā)投資：增速預(yù)測(cè)均值為6.04%

　　房地產(chǎn)開發(fā)投資增速（%）

　　平均值6.04

　　最大值6.7

　　最小值5.2

　　調(diào)研結(jié)果顯示，10月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速的預(yù)測(cè)均值為6.04%，高于統(tǒng)計(jì)局公布的9月值（5.6%）。參與調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，植信金融研究院連平給出了最高值6.7%，工銀國(guó)際程實(shí)給出了最低值5.2%。

　　招商銀行丁安華表示，整體來(lái)看，受房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度延續(xù)帶動(dòng)，9 月房地產(chǎn)投資仍具韌性，年內(nèi)有望繼續(xù)保持較高增速。不過(guò)由于“房住不炒”的總基調(diào)未發(fā)生變化，調(diào)控 政策不斷加碼，將對(duì)房地產(chǎn)投資增速進(jìn)一步上行構(gòu)成制約。我們?nèi)匀痪S持房地產(chǎn)“上有頂，下有底”的判斷。

　　外貿(mào)：10月貿(mào)易順差高于上月

　　7日公布的10月貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，以美元計(jì)價(jià)的出口同比11.4%，好于經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的預(yù)期（9.23%）和前值9.9%；進(jìn)口同比4.7%，低于預(yù)期（9.7%）和前值13.2%；貿(mào)易順差584.4億美元，超過(guò)預(yù)期（425.53億美元）和前值370億美元。

　　興業(yè)證券(601377,股吧)王涵表示，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是帶動(dòng)出口強(qiáng)勁的主要因素。自9月中國(guó)、韓國(guó)進(jìn)口同步改善，反映全球產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)勢(shì)頭較好，支撐我國(guó)進(jìn)出口同步改善。10月我國(guó)出口增速繼續(xù)改善，分產(chǎn)品看，10月防疫用品對(duì)出口拉動(dòng)繼續(xù)回落，相較5月最高點(diǎn)接近5%，當(dāng)前已不足1%；與產(chǎn)業(yè)鏈和經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)更相關(guān)的機(jī)電產(chǎn)品對(duì)出口拉動(dòng)繼續(xù)走高至7.59%，此外其他產(chǎn)品對(duì)出口拉動(dòng)也繼續(xù)上行。分國(guó)別或區(qū)域組織看，對(duì)美國(guó)、歐盟、日本出口拉動(dòng)繼續(xù)上行，對(duì)東盟、韓國(guó)出口拉動(dòng)小幅回落。數(shù)據(jù)反映當(dāng)前全球產(chǎn)業(yè)鏈改善趨勢(shì)仍在強(qiáng)化，外需恢復(fù)繼續(xù)帶動(dòng)我國(guó)出口高位上行。

　　新增貸款：預(yù)測(cè)均值降至8542.38億元

　　新增貸款（億元）

　　平均值8542.38

　　最大值17500

　　最小值6000

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)測(cè)，10月新增貸款將由9月的19000億元下降至8542.38億元。其中，最低預(yù)測(cè)值6000億元來(lái)自德商銀行周浩，最高預(yù)測(cè)值17500億元來(lái)自如是金融研究院管清友。

　　民生銀行(600016,股吧)黃劍輝表示，企業(yè)貸款方面，商業(yè)銀行MPA考核導(dǎo)致中長(zhǎng)期企業(yè)貸款占比上升，支持基建、制造業(yè)投資需求。但房地產(chǎn)投融資降溫和企業(yè)票據(jù)融資仍是信貸增長(zhǎng)拖累項(xiàng)；居民貸款方面，網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)下，十一假期消費(fèi)疊加雙11購(gòu)物節(jié)前置，居民消費(fèi)貸款規(guī)模有望進(jìn)一步提升。但本月工作日較去年同期少兩天，制約銀行放貸規(guī)模。預(yù)計(jì)10月新增信貸7500億元左右，同比多增900億元。

　　社會(huì)融資總量：預(yù)測(cè)均值降至1.48萬(wàn)億元

　　社會(huì)融資總量（萬(wàn)億元）

　　平均值1.48

　　最大值3.2

　　最小值0.8

　　調(diào)研結(jié)果顯示，10月社會(huì)融資總量預(yù)測(cè)均值為1.48萬(wàn)億元，低于央行公布的9月數(shù)據(jù)（3.48萬(wàn)億元）。

　　興業(yè)銀行魯政委表示，在社融方面，10月政府債券和企業(yè)債券凈融資均較9月回落，或帶動(dòng)新增社融規(guī)模下降至1.36萬(wàn)億元，但社融增速或進(jìn)一步上升至13.7%。

　　M2：增速預(yù)測(cè)均值為10.8%

　　同比（%）

　　平均值10.80

　　最大值11.4

　　最小值9.8

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)10月M2同比增速為10.8%，低于上月公布數(shù)據(jù)（10.9%）。其中，海通證券姜超給出了最大值11.4%，如是金融研究院管清友給出了最小值9.8%。

　　招商證券(600999,股吧)謝亞軒預(yù)計(jì)，10月M2同比增速回落至10.5%，M1同比小幅回落至8.0%，信貸投放約7500億元，新口徑社融規(guī)模約8000億元。10月以來(lái)，資金利率略有下降，政府負(fù)債增速基本保持平穩(wěn)。商品價(jià)格方面，國(guó)內(nèi)的南華綜合指數(shù)10月以來(lái)出現(xiàn)小幅回升，CRB現(xiàn)貨綜合指數(shù)上漲勢(shì)頭放緩。整體來(lái)看，家庭和非金融企業(yè)兩大私人實(shí)體部門后續(xù)負(fù)債增速已經(jīng)沒(méi)有進(jìn)一步上升的空間，政府雖仍有擴(kuò)表空間，但對(duì)于實(shí)體部門整體負(fù)債增速的拉動(dòng)有限。他預(yù)計(jì)，10月金融數(shù)據(jù)（M2同比、貸款余額同比、社融余額同比）或較9月穩(wěn)中略降，后續(xù)上升空間已微乎其微。

　　利率&存款準(zhǔn)備金率：預(yù)計(jì)維持不變

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣政策將保持穩(wěn)健，11月一年期LPR利率、存款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率均不會(huì)發(fā)生變化。

　　招商銀行丁安華認(rèn)為，政策操作上，年內(nèi)降準(zhǔn)降息概率進(jìn)一步下降。央行將通過(guò) OMO/MLF 操作保持流動(dòng)性處于合理充裕水平；資金利率方面，預(yù)計(jì)年內(nèi)繼續(xù)大幅攀升的概率較低，總體將圍繞公開市場(chǎng)操作利率波動(dòng)；貸款利率年內(nèi)仍有下行空間，預(yù)計(jì)主要通過(guò)壓降貸款利率加點(diǎn)（貸款利率LPR）實(shí)現(xiàn)，并引導(dǎo)銀行減少收費(fèi)以降低綜合融資成本。

　　匯率：本月底人民幣將升值，上調(diào)對(duì)年末匯率預(yù)期

　　匯率（2020年11月） 匯率（2020年底）

　　平均值6.696.71

　　最大值6.86.9

　　最小值6.66.5

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)11月底人民幣對(duì)美元將較10月底數(shù)據(jù)（10月30日人民幣對(duì)美元中間價(jià)為6.7232）升值至6.69，對(duì)年底人民幣對(duì)美元中間價(jià)的預(yù)期則從上月底的6.8上調(diào)至6.71。

　　植信投資研究院連平認(rèn)為，人民幣匯率仍處于升值趨勢(shì)中，但雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)越發(fā)明顯。十一國(guó)慶長(zhǎng)假后，匯率跳升近1000個(gè)基點(diǎn)，之后平穩(wěn)，很快又回到升值通道，至近日匯率出現(xiàn)一定幅度的貶值。從貿(mào)易順差、資本項(xiàng)下凈流入、貨幣當(dāng)局的監(jiān)管態(tài)度綜合來(lái)看，未來(lái)一個(gè)時(shí)期人民幣匯率可能還將維持雙向波動(dòng)，同時(shí)小幅升值的趨勢(shì)。

　　官方外匯儲(chǔ)備：10月底公布數(shù)據(jù)為31279.8億美元

　　國(guó)家外匯管理局7日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為31279.8億美元，較9月末（31425.6億美元）下降145.8億美元，降幅為0.46%，低于經(jīng)濟(jì)學(xué)們的預(yù)期（預(yù)測(cè)均值為31525.18億美元）。

　　民生銀行黃劍輝表示，從匯率因素來(lái)看，10月美元指數(shù)微幅上漲0.18%，主要非美元貨幣匯率有漲有跌，對(duì)外匯儲(chǔ)備影響較小。從債券價(jià)格來(lái)看，主要國(guó)家債券收益率上漲，導(dǎo)致我國(guó)持有的債券價(jià)格下降，外匯儲(chǔ)備賬面價(jià)值減少。綜合考慮匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化效應(yīng)，估值變動(dòng)對(duì)匯儲(chǔ)備影響為負(fù)。從跨境資本流動(dòng)來(lái)看，北向資金終止了連續(xù)2個(gè)月以來(lái)的凈流出趨勢(shì)，10月份累計(jì)凈流入0.23億元，會(huì)對(duì)外匯儲(chǔ)備形成支撐。

　　政策展望：貨幣政策穩(wěn)健中性，財(cái)政政策積極精準(zhǔn)

　　工銀國(guó)際程實(shí)表示，從注重量和速的增長(zhǎng)到強(qiáng)調(diào)升維發(fā)展是重要轉(zhuǎn)折：其一，在疫情外生沖擊和逆全球化結(jié)構(gòu)性壓力疊加的大背景下，要在未來(lái)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期破解全球存量博弈的陷阱，構(gòu)建雙循環(huán)是打造系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要舉措；其二，升維發(fā)展的基礎(chǔ)仍然是改革開放，通過(guò)制度創(chuàng)新推動(dòng)關(guān)鍵領(lǐng)域改革將促進(jìn)要素自由流動(dòng)、提升資源配置效率，為創(chuàng)造新一輪微觀激勵(lì)奠定基礎(chǔ)；其三，站在本世紀(jì)20年代的新起點(diǎn)，主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)、金融、治理能力將接受全方位檢驗(yàn)，科技創(chuàng)新的引領(lǐng)、穩(wěn)定協(xié)調(diào)的發(fā)展會(huì)鍛造出軟硬實(shí)力升維競(jìng)爭(zhēng)的新賽道。

　　海通證券姜超表示，貨幣回歸穩(wěn)健中性。進(jìn)入2020年下半年以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，貨幣政策較此前“緊急性寬松”逐步回歸常態(tài)化，整體延續(xù)穩(wěn)健基調(diào)。8、9月社融數(shù)據(jù)連續(xù)超預(yù)期，預(yù)計(jì)年內(nèi)貨幣與社融增速依然趨升，貨幣轉(zhuǎn)松可能性持續(xù)下降。而現(xiàn)階段貨幣政策收緊也缺乏條件，對(duì)于宏觀杠桿率過(guò)快上行可能推動(dòng)貨幣收緊的擔(dān)憂，央行也表示“應(yīng)該允許宏觀杠桿率有階段性的上升”“明年杠桿率更穩(wěn)一些”，因而央行短期不會(huì)因宏觀杠桿率上升而收緊貨幣去杠桿。現(xiàn)階段貨幣政策穩(wěn)定性有望延續(xù)。財(cái)政積極精準(zhǔn)有為。隨著減稅降費(fèi)等助企紓困政策加快落實(shí)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，帶動(dòng)全國(guó)財(cái)政收入增長(zhǎng)逐月好轉(zhuǎn)。而年初幾個(gè)月受疫情影響，部分項(xiàng)目支出進(jìn)度比去年同期放緩，加上各級(jí)政府嚴(yán)格落實(shí)過(guò)緊日子的要求，壓減非急需非剛性支出，全國(guó)財(cái)政支出增速有所下降，但重點(diǎn)領(lǐng)域支出仍得到了有力保障。近期國(guó)常會(huì)會(huì)議要求進(jìn)一步抓好財(cái)政資金直達(dá)機(jī)制落實(shí)，更好發(fā)揮積極財(cái)政政策效能。會(huì)議提出，要研究建立常態(tài)化的財(cái)政資金直達(dá)機(jī)制，擴(kuò)大直達(dá)資金范圍。財(cái)政資金更多直達(dá)基層，將使得財(cái)政政策更加積極精準(zhǔn)有為，也在很大程度上緩解央地財(cái)權(quán)事權(quán)不相匹配的矛盾，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供有力保障。