作者： 祝嫣然

　　三季度宏觀經(jīng)濟“成績單”亮相在即，國家統(tǒng)計局將于10月19日公布最新GDP增速、工業(yè)、消費、投資等經(jīng)濟指標(biāo)。

　　從目前已經(jīng)發(fā)布的先行指標(biāo)PMI、發(fā)用電量、物價和進(jìn)出口、金融數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟呈現(xiàn)出強勁復(fù)蘇的態(tài)勢。隨著供需兩端加速回暖，9月工業(yè)生產(chǎn)將延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，消費持續(xù)改善，固定資產(chǎn)投資和基建投資累計增速有望“轉(zhuǎn)正”。

　　專家分析稱，中國宏觀經(jīng)濟景氣度在二季度“V”型反彈的基礎(chǔ)上持續(xù)上升，三季度GDP增速或超5%。展望四季度宏觀經(jīng)濟政策，貨幣政策將繼續(xù)維持“穩(wěn)貨幣+寬信用”，而財政政策發(fā)力空間充足，財政支出有望保持雙位數(shù)增長。當(dāng)前宏觀調(diào)控應(yīng)更加注重增加居民收入和改善收入分配，以激發(fā)消費作為經(jīng)濟發(fā)展重要引擎的作用。

　　GDP增速或超5%

　　日前國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布了最新一期《世界經(jīng)濟展望》。與6月的預(yù)測相比，IMF調(diào)升了對中國2020年經(jīng)濟增速預(yù)期0.9個百分點至1.9%，仍是唯一能實現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟體。

　　中國國際交流中心學(xué)術(shù)委員會委員王軍告訴第一財經(jīng)，三季度經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇，內(nèi)需疲弱狀況有所改善，預(yù)計GDP增長5.2%左右。

　　財信研究院副院長伍超明也認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟增長在投資加快、消費修復(fù)的帶動下，逐步向潛在增速回歸，預(yù)計三季度GDP增長5.4%左右，四季度GDP增長6%左右，全年約增長2.3%。

　　9月第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家調(diào)研結(jié)果顯示，三季度GDP增速預(yù)測均值由上季度的公布值3.2%大幅上升至5.26%。

　　在10月15日舉辦的重慶解放碑論壇上，中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室原副主任楊偉民分析，中國經(jīng)濟快速修復(fù)，得益于中國經(jīng)濟穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)條件沒有變，政府短期內(nèi)有效控制了疫情的蔓延，出臺了力度較大的對沖政策，財政貨幣政策給力。

　　但楊偉民同時指出，目前經(jīng)濟的恢復(fù)并不平衡，供給側(cè)的恢復(fù)快于需求側(cè)，需求側(cè)中投資的恢復(fù)快于消費，第三產(chǎn)業(yè)中數(shù)字化程度較高的金融和信息服務(wù)業(yè)增長快于其他行業(yè)。疫情影響疊加了一些長期性、結(jié)構(gòu)性問題，比如居民消費率持續(xù)降低，制造業(yè)和民間投資不振，房地產(chǎn)價格上漲壓力等，都非常值得關(guān)注。

　　多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期

　　三季度GDP增速有望加快并不意外，從已經(jīng)發(fā)布的先行指標(biāo)PMI、發(fā)用電量、物價和進(jìn)出口、金融數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟呈現(xiàn)出強勁復(fù)蘇的態(tài)勢。

　　9月份PMI為51.5%，較上月上升0.5個百分點，連續(xù)7個月運行在50%以上的景氣區(qū)間。

　　發(fā)用電量、鐵路貨運量、粗鋼產(chǎn)量等實物量指標(biāo)也持續(xù)向好。8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量快速回升，同比增長6.8%，增速比上月提高4.9個百分點；1～8月累計發(fā)電量增速首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長0.3%。前8個月全社會累計用電量增速也實現(xiàn)了首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長0.5%。

　　9月CPI同比上漲1.7%，環(huán)比上漲0.2%；PPI同比下降2.1%，環(huán)比上漲0.1%。興業(yè)證券(601377,股吧)首席經(jīng)濟學(xué)家王涵分析，PPI中生產(chǎn)資料同比仍在繼續(xù)反彈，且如果剔除油價影響后，其回升更為明顯，這與國內(nèi)投資性需求仍在回升是相一致的。

　　伍超明表示，國內(nèi)需求修復(fù)尤其是基建和房地產(chǎn)投資需求的釋放，將對國內(nèi)工業(yè)品價格形成支撐。但海外疫情峰值未到，全球經(jīng)濟復(fù)蘇不確定性較大，大宗商品價格缺乏大幅上漲的基礎(chǔ)，未來幾個月PPI將緩慢修復(fù)。

　　金融數(shù)據(jù)方面，9月，信貸、社融和M2增速等則繼續(xù)超預(yù)期，金融對實體經(jīng)濟的支持力度持續(xù)增強。

　　9月，人民幣貸款增加1.9萬億元，同比多增2047億。前三季度社融累計增量29.62萬億元，比上年同期多9.01萬億，接近年度新增30萬億的目標(biāo)。9月末，M2同比增長10.9%，在連續(xù)兩個月回落后再度回升；M1同比增長8.1%。

　　國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛認(rèn)為，9月末M1較上年同期高4.7個百分點，創(chuàng)下2018年3月以來新高，表明經(jīng)濟活躍度大幅提升，企業(yè)經(jīng)營活力明顯增強。

　　此外，前三季度我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值23.12萬億元，比去年同期增長0.7%。三季度進(jìn)出口總值、出口總值、進(jìn)口總值均創(chuàng)下季度歷史新高。前8個月累計出口實現(xiàn)正增長，前三季度累計進(jìn)出口實現(xiàn)正增長。

　　經(jīng)濟復(fù)蘇內(nèi)生動力增強

　　三季度的工業(yè)、消費、投資等經(jīng)濟指標(biāo)將于19日發(fā)布。當(dāng)前生產(chǎn)端動力強勁，需求端穩(wěn)步回升。

　　8月工業(yè)增加值同比增速已超過去年同期水平。伍超明對第一財經(jīng)分析，三季度工業(yè)增長或在5.4%左右，海外經(jīng)濟帶疫重啟，需求回升；國內(nèi)疫情防控取得實質(zhì)性進(jìn)展，服務(wù)業(yè)、消費恢復(fù)性增長，加上二季度以來基建和房地產(chǎn)投資增速轉(zhuǎn)正，供需互動帶動供給端穩(wěn)健增長。

　　消費方面，8月社會消費品零售總額增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，預(yù)計9月繼續(xù)加快。王軍告訴第一財經(jīng)，預(yù)計9月消費增速將達(dá)到3%左右。汽車消費刺激政策持續(xù)推進(jìn)，疊加高基數(shù)效應(yīng)褪去，乘用車批改、零售銷量增速雙雙出現(xiàn)大幅上行，汽車消費回暖對社會消費品提振明顯。另外，隨著疫情形勢進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，餐飲消費持續(xù)回升，電影市場繼續(xù)放開，刺激了線下消費市場，對社零增速表現(xiàn)改善有一定提振。

　　投資方面，三季度固定資產(chǎn)投資累計增速有望轉(zhuǎn)正，房地產(chǎn)投資逐步走強，制造業(yè)投資和民間投資增速顯著回升�；�建投資在南方汛情退去和財政資金加快使用形成實物量的情況下，將迎來較快反彈。

　　值得一提的是，1～8月份，民間投資同比下降2.8%，降幅比1～7月份收窄2.9個百分點，其中制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施民間投資降幅分別收窄2.1和0.5個百分點，說明經(jīng)濟內(nèi)生動力逐漸恢復(fù)。

　　發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋日前表示，民間投資的降幅明顯收窄，這是一個積極的信號。將進(jìn)一步完善向民間資本推介項目長效機制，支持民間投資參與補短板和新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，充分調(diào)動民間投資積極性。

　　允許宏觀杠桿率階段性上升

　　展望四季度宏觀經(jīng)濟政策，盡管央行已弱化了逆周期調(diào)節(jié)對沖疫情影響的表述，但貨幣政策年內(nèi)直接轉(zhuǎn)向的可能性較低，預(yù)計繼續(xù)維持“穩(wěn)貨幣+寬信用”。

　　央行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘10月14日表示，今年以來宏觀杠桿率的回升是宏觀政策支持疫情防控和國民經(jīng)濟恢復(fù)的一個體現(xiàn)，應(yīng)該允許宏觀杠桿率有階段性的上升，擴大對實體經(jīng)濟的信用支持。

　　民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬認(rèn)為，下階段，貨幣政策要繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度，同時加強風(fēng)險防范。一方面，提升結(jié)構(gòu)性政策力度與效果，對制造業(yè)、中小微企業(yè)等實體經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展中的薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行精準(zhǔn)扶持；另一方面，不搞“大水漫灌”，謹(jǐn)防資金涌入房地產(chǎn)市場推升資產(chǎn)價格泡沫，同時繼續(xù)密切關(guān)注國際經(jīng)濟和疫情態(tài)勢，對人民幣大幅升值以及可能引發(fā)的跨境資本大幅波動做好應(yīng)對準(zhǔn)備。

　　而在財政政策方面，伍超明認(rèn)為，四季度財政發(fā)力空間充足，重點在于提高資金使用效益、加快形成實物工作量。預(yù)計隨著中央預(yù)算內(nèi)投資、專項債券、抗疫特別國債等資金陸續(xù)下達(dá)，項目開工和資金到位情況將持續(xù)好轉(zhuǎn)，四季度財政支出有望保持雙位數(shù)增長。

　　王軍還稱，四季度GDP增速有望實現(xiàn)5.5%～6%，但復(fù)蘇步伐相對二、三季度邊際上有所放緩。當(dāng)前經(jīng)濟存在一些隱憂和問題，比如城鄉(xiāng)居民收入增速仍不及經(jīng)濟增長的恢復(fù)，消費的擴大缺乏根本支撐。

　　他建議，當(dāng)前宏觀調(diào)控應(yīng)從傳統(tǒng)的擴大投資、刺激消費和擴大出口等手段，轉(zhuǎn)向更加注重增加居民收入和改善收入分配，以激發(fā)消費作為經(jīng)濟發(fā)展重要引擎的作用。提高收入是穩(wěn)消費和形成“雙循環(huán)”的核心與根本。