金融開放再啟新章： 三大指數(shù)集齊，富時(shí)羅素也將納入中國(guó)國(guó)債

　　繼中國(guó)債券納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)（BBG）、摩根大通全球新興市場(chǎng)多元化指數(shù)（GBI-EM）之后，9月25日，富時(shí)羅素宣布從2021年10月起將中國(guó)國(guó)債納入富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)（WGBI），并于2021年3月做進(jìn)一步確認(rèn)。

　　據(jù)市場(chǎng)估算，追蹤WGBI的資金規(guī)模為2萬(wàn)億~4萬(wàn)億美元，中國(guó)國(guó)債完全納入WGBI后，預(yù)計(jì)約有1500億美元的指數(shù)追蹤資金流入中國(guó)債券市場(chǎng)。

　　中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝表示，全球三大債券指數(shù)提供商中，有兩家已先后將中國(guó)債券納入其主要指數(shù)，此次富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)也明確了將中國(guó)債券納入的時(shí)間表。這充分反映了國(guó)際投資者對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康發(fā)展、金融持續(xù)擴(kuò)大開放的信心，人民銀行對(duì)此表示歡迎。

　　“隨著境外投資者進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)越來(lái)越多，我們也在觀察市場(chǎng)本身的結(jié)構(gòu)、行為特點(diǎn)。從目前來(lái)看，大部分已進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的投資者感受還是不錯(cuò)的，但也有不少潛在投資者反映操作層面不夠便利，這也是下一步要重點(diǎn)推進(jìn)的內(nèi)容。比如，相關(guān)入市手續(xù)和操作方面，仍然感覺(jué)不夠便捷，也是下一步需要去深挖和整合的內(nèi)容�！毖胄杏嘘P(guān)人士稱。

　　疫情并未影響人民幣債券吸引力

　　上半年，新冠肺炎疫情給全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)沖擊，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）6月再次下調(diào)2020年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期至-4.9%，較4月預(yù)測(cè)下調(diào)了1.9個(gè)百分點(diǎn)。受疫情影響，主要經(jīng)濟(jì)體第一季度經(jīng)濟(jì)增速下滑，美國(guó)、歐元區(qū)、日本、英國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比均為負(fù)增長(zhǎng)。

　　在此背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性。2020年上半年我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比小幅下降1.6%，其中第二季度同比增長(zhǎng)3.2%，明顯好于預(yù)期。疫情和全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的疊加沖擊，并未影響外資加倉(cāng)中國(guó)市場(chǎng)的步伐。

　　央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，當(dāng)前，我國(guó)債券凈融資規(guī)模占社會(huì)融資總規(guī)模的比重，已由五年前的24.1%躍升至36.2%。債券交易更加活躍，年換手率由五年前的2.03上升至2.6。截至2020年8月末，中國(guó)債券市場(chǎng)債券余額已達(dá)112萬(wàn)億元人民幣，為全球第二大債券市場(chǎng)。債券品種豐富，交易工具序列齊全，基礎(chǔ)設(shè)施安全高效，已經(jīng)具備相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)深度與廣度。

　　外資投資中國(guó)債券的規(guī)模不斷擴(kuò)大也與中國(guó)債券收益率以及安全性密不可分。

　　上述相關(guān)央行負(fù)責(zé)人稱，從收益率看，中國(guó)債券收益率仍然保持基本穩(wěn)定，10年期國(guó)債收益率保持在3%以上，企業(yè)債收益率普遍在4%以上。今年以來(lái)，中美十年期國(guó)債利差持續(xù)走闊，已從150個(gè)基點(diǎn)升至240個(gè)基點(diǎn)左右；從違約率看，2020年二季度末，按金額計(jì)算的公司信用類債券滾動(dòng)違約率為0.73%，明顯低于2020年6月末商業(yè)銀行1.94%的不良貸款率，也遠(yuǎn)低于2019年國(guó)際市場(chǎng)1.48%的滾動(dòng)違約率。

　　持續(xù)完善的中國(guó)債券市場(chǎng)

　　富時(shí)羅素公司表示，中國(guó)市場(chǎng)自2018年被列入WGBI指數(shù)觀察名單以來(lái)，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已對(duì)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行了重大改進(jìn)，以擴(kuò)大國(guó)際投資者的進(jìn)入渠道，包括改善債券二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性，改善外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以及完善全球結(jié)算和托管流程。即將進(jìn)行的進(jìn)一步改革還包括將允許海外投資者在開立賬戶時(shí)注冊(cè)法人實(shí)體。

　　實(shí)際上，除了對(duì)債市基礎(chǔ)設(shè)施做出的重大改進(jìn)外，監(jiān)管層相互促進(jìn)配合，在管理操作等具體細(xì)節(jié)方面也做了更細(xì)致的推進(jìn)。

　　據(jù)了解，2020年以來(lái)，人民銀行、外匯局及相關(guān)部門出臺(tái)一系列政策措施，不斷優(yōu)化境外機(jī)構(gòu)各投資環(huán)節(jié)操作流程。

　　具體來(lái)看，一是整合入市渠道，按照“同一套標(biāo)準(zhǔn)、同一套規(guī)則的一個(gè)中國(guó)債券市場(chǎng)”的原則統(tǒng)一準(zhǔn)入管理和資金管理等制度安排，提高境外機(jī)構(gòu)入市便利度，進(jìn)一步優(yōu)化和便利投資資金匯出入。

　　二是提升金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)水平，境內(nèi)外交易平臺(tái)開展合作，支持境外投資者在直接入市渠道下開展直接交易，境內(nèi)平臺(tái)延長(zhǎng)服務(wù)時(shí)間，方便更多境外機(jī)構(gòu) “無(wú)時(shí)差”參與債券交易；為境外機(jī)構(gòu)提供循環(huán)結(jié)算服務(wù)和T+3以上交易結(jié)算服務(wù)，有效緩解了因境內(nèi)外節(jié)假日差異帶來(lái)的不便。

　　三是提高債券市場(chǎng)流動(dòng)性，引入更豐富和市場(chǎng)化的發(fā)行機(jī)制，優(yōu)化做市機(jī)制安排，使境外機(jī)構(gòu)可以高效買賣標(biāo)的債券。

　　四是完善風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，允許境外機(jī)構(gòu)與多個(gè)對(duì)手方進(jìn)行人民幣購(gòu)售和外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，可以選擇更優(yōu)報(bào)價(jià)；允許境外機(jī)構(gòu)自主選擇簽署衍生品主協(xié)議，滿足境外投資者的內(nèi)部風(fēng)控和合規(guī)要求。

　　此外，結(jié)算代理人或相關(guān)開戶行可向境外央行類客戶提供日間或隔夜融資服務(wù)，有效緩解境外央行類機(jī)構(gòu)資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題。

　　近年來(lái)，隨著我國(guó)市場(chǎng)改革發(fā)展，境外投資者投資我國(guó)國(guó)債的積極性也越來(lái)越高。境外投資者投資我國(guó)國(guó)債占國(guó)債余額的比例在9%左右。這與此前兩個(gè)指數(shù)（BBG、GBI-EM）納入也有關(guān)系。近年來(lái)財(cái)政部會(huì)同人民銀行不斷健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線，著力提高國(guó)債流動(dòng)性，穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)對(duì)外開放，給外資提供了一個(gè)非常好的市場(chǎng)環(huán)境。包括充分考慮財(cái)政籌資的需求及金融市場(chǎng)狀況等多方面因素，優(yōu)化發(fā)行品種和期限結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持提前公布發(fā)行計(jì)劃；發(fā)行操作上遵循市場(chǎng)化原則，堅(jiān)持招標(biāo)發(fā)行，充分發(fā)揮一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，使市場(chǎng)的價(jià)格揭示更準(zhǔn)確等。

　　外匯管理相關(guān)改革和便利化措施也對(duì)股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的開放起到積極的推動(dòng)作用。指數(shù)投資對(duì)于債券市場(chǎng)投資是很重要的一個(gè)投資方式，指數(shù)大多是一些被動(dòng)配置型的投資者，納入富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)，對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)會(huì)帶來(lái)更多的投資者和資金。近年來(lái)，外匯管理推出系列改革和便利化措施，優(yōu)化資本市場(chǎng)投資環(huán)境，使得投資交易更加規(guī)則化、國(guó)際化、便利化。

　　下一步，人民銀行將繼續(xù)與各方共同努力，積極完善各項(xiàng)政策制度，繼續(xù)推動(dòng)相關(guān)制度規(guī)則與國(guó)際接軌，進(jìn)一步提升債券市場(chǎng)流動(dòng)性，不斷深化中國(guó)債券市場(chǎng)制度性、系統(tǒng)性開放，為包括指數(shù)投資者在內(nèi)的廣大國(guó)際投資者提供更加友好、便利的投資環(huán)境，逐步形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。

　　同時(shí)，財(cái)政部將重點(diǎn)完善國(guó)債收益率曲線。通過(guò)進(jìn)一步健全續(xù)發(fā)行和做市支持機(jī)制，逐步改善國(guó)債的流動(dòng)性，更好滿足投資者投資和交易的需求。