作者： 康愷

　　22日，德國聯(lián)邦政府與漢莎航空最大股東蒂勒（Heinz Thiele）就聯(lián)邦政府向漢莎航空提供的紓困方案展開磋商。蒂勒曾威脅將在25日召開的特別股東大會中阻撓該紓困方案。

　　參與會談的聯(lián)邦財政部長肖爾茨（Olaf Scholz）表示，漢莎航空管理層、監(jiān)事會和歐盟委員會已就紓困方案達成一致，對投資者批準(zhǔn)該交易有信心。他同時表示，聯(lián)邦政府不打算更改目前的紓困方案。

　　復(fù)旦大學(xué)歐洲問題研究中心主任、中國歐洲學(xué)會副會長丁純教授在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，聯(lián)邦政府在救助漢莎航空時可能有諸多方面的考量，救助漢莎航空可以有效緩解德國的失業(yè)問題、完善德國交通領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施、保留在航空業(yè)的這張名片。此外，這也有可能與德國未來的產(chǎn)業(yè)政策相契合。

　　不過，丁純認為，聯(lián)邦政府在提供救助時面臨著合法性的問題，政府利用公共資金向漢莎航空提供救助，需要給納稅人一個交代。從這個角度而言，聯(lián)邦政府提出的一系列要求符合常理，但這會稀釋股東股權(quán)和影響力，也有可能阻礙漢莎航空的整改和裁員方案。

　　股東股權(quán)和影響力面臨稀釋

　　今年4月，聯(lián)邦政府已與漢莎航空就援助一事展開磋商，當(dāng)時雙方爭論的焦點便是聯(lián)邦政府的控制權(quán)問題。當(dāng)時漢莎航空表示，如果談判破裂將啟動破產(chǎn)保護程序。

　　5月26日，聯(lián)邦政府宣布將斥資90億歐元救助漢莎航空，聯(lián)邦政府將獲得漢莎航空20%的股份，還將獲得兩個監(jiān)事會席位。在面臨惡意收購時，聯(lián)邦政府的持股比例將提升至25％加1股，并享有一票否決權(quán)。

　　蒂勒持有漢莎集團15.5％的股份。他認為，漢莎航空一旦接受了聯(lián)邦政府的救助條款，將稀釋其在該公司的股權(quán)。

　　此外，漢莎航空管理層對聯(lián)邦政府對公司“不干涉”的立場持懷疑態(tài)度。雖然聯(lián)邦政府承諾僅會作為沉默股東入股，不會對公司日常決策加以干涉，但是，漢莎航空首席執(zhí)行官斯波爾（Carsten Spohr）在接受德國媒體采訪時表示，聯(lián)邦政府在控制權(quán)的維度不好把控，漢莎航空的航線不應(yīng)受到政治因素的影響。

　　在蒂勒看來，聯(lián)邦政府更像以回報為導(dǎo)向的投資者，而非以救助為目的的紓困者。漢莎航空在接受聯(lián)邦政府援助時，還要付出一定的代價。

　　根據(jù)聯(lián)邦政府提出的救助條款，股東和管理層需要在三個方面做出讓步。首先，包括董事會和監(jiān)事會成員在內(nèi)的集團高管薪資需要受到嚴格限制。其次，公司不得向股東支付股息。再次，聯(lián)邦政府將以每股2.56歐元的價格增資入股，該價格遠低于當(dāng)時漢莎航空9歐元/股的股價。

　　在公司運營層面，雖然聯(lián)邦政府表示將出資90億歐元，但要求漢莎航空必須加快替換老舊機型，以促進能源轉(zhuǎn)型并降低碳排放，這將使其花費約50億歐元訂購新機型。聯(lián)邦政府還要求漢莎航空不得裁員，但是漢莎航空此前表示已有意削減1萬個全職崗位，22日又將該數(shù)字擴大到2.2萬個。

　　歐盟委員會向漢莎航空開出的條件是，漢莎航空必須放棄在法蘭克福和慕尼黑兩大樞紐機場的24個起降時段的起降權(quán)，將起降時段分配給未接受國家資助的航空公司。

　　對此，蒂勒提議，聯(lián)邦政府可以通過德國國有開發(fā)銀行復(fù)興信貸銀行（KfW）間接參與救助，不用直接購買股份。他表示，法國政府在向法荷航提供救助時，便通過貸款而非政府持股的方式。

　　特別股東大會將何去何從

　　漢莎航空如果想要獲得聯(lián)邦政府的救助，需要獲得三分之二以上的股東支持。漢莎航空計劃當(dāng)?shù)貢r間25日召集全體股東對紓困方案投票。

　　斯波爾上周表示，只有38％的股東登記將參與25日的投票，對于擁有持股比例15.5%的蒂勒來說，這將有助于其達成否決該紓困方案的計劃。

　　花旗銀行研究團隊在一份報告中預(yù)測了25日特別股東大會的結(jié)果�；ㄆ煺J為，對于漢莎航空的股東和管理層來說，最好的結(jié)果是，該紓困方案沒有通過，且聯(lián)邦政府提出撤回股權(quán)收購的計劃。

　　花旗認為，除此之外，投票結(jié)果還將有兩種可能性。第一，該紓困方案通過，漢莎航空的股票在短期內(nèi)上漲，漢莎航空在接下來的三年內(nèi)得以重振旗鼓。第二，該紓困方案沒有通過，政府沒有立即提供新的救助方案，隨后管理層辭職。

　　目前蒂勒已經(jīng)出售了自己擁有的鐵路和商用車供應(yīng)商克諾爾-布雷姆斯（Knorr-Bremse）的大部分股份，在這種情況下，他有可能向漢莎航空提供50億歐元的貸款。

　　斯波爾說，未來將是決定漢莎航空命運的一周，漢莎航空有面臨破產(chǎn)的威脅。斯波爾表示，漢莎航空每月的支出約為8億歐元，按照目前賬上的現(xiàn)金儲備計算，漢莎航空最多只能支撐半年時間。漢莎航空一季度財報顯示，該公司一季度凈虧損同比暴漲500%至21億歐元。

　　22日，德國法蘭克福證券交易所已將漢莎航空從德國藍籌股指DAX30指數(shù)中移除。自該指數(shù)創(chuàng)立以來，漢莎航空已連續(xù)30余年頂著德國DAX30藍籌股頭銜。由于歐洲金融市場上ETF基金的比重較大，隨著漢莎航空被移除DAX30指數(shù)，多家基金公司也開始紛紛拋售漢莎的股票。

　　斯波爾說：“我們的先輩用了65年的時間打下基礎(chǔ)，使得漢莎成為歐洲第一。現(xiàn)在僅僅65天，我們的航班數(shù)量就退回了65年前的水平。”