近日，泡泡瑪特向港交所提交了招股說(shuō)明書(shū)，這意味著公司或?qū)⒌顷?A target=_blank>港股市場(chǎng)，成為盲盒第一股。

泡泡瑪特成立于2010年，成立10年間，泡泡瑪特從最初的潮流雜貨店，逐步轉(zhuǎn)型成為一個(gè)自主研發(fā)和IP孵化的潮流玩具公司。2017年之前，泡泡瑪特曾連虧三年，直到2017年購(gòu)入了Molly版權(quán)，并圍繞這一形象衍生出多款不同產(chǎn)品，疊加盲盒玩法，公司首次扭虧并登陸新三板。之后又于2019年4月摘牌新三板，如今籌劃在港交所上市。

這家公司如何？以下南財(cái)AI新聞實(shí)驗(yàn)室新股排查課題組為大家扒一扒。

據(jù)招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)顯示，泡泡瑪特2019年實(shí)現(xiàn)收益（即營(yíng)業(yè)收入）16.83億元，同比增長(zhǎng)227.19%，較2017年翻了超過(guò)10倍；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為4.69億元，較2017年翻了234倍；公司毛利率近幾年來(lái)持續(xù)上升，于2019年達(dá)到64.8%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)非常亮眼。

Molly貢獻(xiàn)27%的收益

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)，飛笛科技整理

從產(chǎn)品端來(lái)看，泡泡瑪特主要有三大業(yè)務(wù)，分別為自主開(kāi)發(fā)產(chǎn)品、第三方產(chǎn)品、其他產(chǎn)品。較為核心的業(yè)務(wù)為自主開(kāi)發(fā)產(chǎn)品和第三方產(chǎn)品。從上圖可以看到，2017年至2019年，公司的主營(yíng)收入來(lái)源由第三方產(chǎn)品向自主開(kāi)發(fā)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。截至2019年，公司自主開(kāi)發(fā)產(chǎn)品占收益比例達(dá)到82%，而第三方產(chǎn)品占收益比例下降至17%。

自主開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，即自主開(kāi)發(fā)的潮流玩具產(chǎn)品，分為自有IP、獨(dú)家IP、非獨(dú)家IP三大塊。2017年至2019年，公司自主開(kāi)發(fā)產(chǎn)品產(chǎn)生的收益分別為0.46億元、3.4億元、13.84億元，2018年、2019年同比上漲642%、307%。自有IP是指收購(gòu)的代表性IP及內(nèi)部設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā)的IP，獨(dú)家IP和非獨(dú)家IP則是以代理IP為主。其中自有IP細(xì)分產(chǎn)品分為Molly、Dimoo、BOBO&COCO、Yuki、其他五大項(xiàng)卡通人物，其中Molly為最大自有IP。2017年至2019年，Molly分別為公司貢獻(xiàn)26%、42%、27%的收益。

第三方產(chǎn)品，即為第三方供應(yīng)商提供的商品，如手辦、拼圖及毛絨玩具。2017年至2019年，第三方產(chǎn)品產(chǎn)生的收益分別為1.1億元、1.62億元、2.8億元，2018年、2019年同比上漲47%、73%，增速遠(yuǎn)不及自主開(kāi)發(fā)產(chǎn)品。

線上渠道收益增速快

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)，飛笛科技整理

從銷(xiāo)售渠道來(lái)看，公司的銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)包括零售店、在線渠道、機(jī)器人商店、批發(fā)渠道、展會(huì)五大塊，其中零售店為主要銷(xiāo)售渠道，但收益占比呈下降趨勢(shì)，由2017年至2019年收益占比由64%下降至44%；其次為線上渠道，其收益占比呈上升趨勢(shì)，由2017年的9%上升至32%。

先看線下實(shí)體店。零售店，包括來(lái)自短期限時(shí)快閃店，2017年至2019年，零售店實(shí)現(xiàn)收益1.01億元、2.48億元、7.4億元，2018年、2019年同比增長(zhǎng)146%、198%；而機(jī)器人商店則為自動(dòng)式及交互式自動(dòng)售貨機(jī)，主要銷(xiāo)售盲盒產(chǎn)品。2017年至2019年，機(jī)器人商店實(shí)現(xiàn)收益557萬(wàn)元、0.86億元、2.49億元，2018年、2019年同比增長(zhǎng)1452%、188%。

線上渠道則包括天貓旗艦店、泡泡抽盒機(jī)、葩趣及其他中國(guó)主流電商平臺(tái)。近三年來(lái)，線上渠道為收益貢獻(xiàn)的比例逐年增長(zhǎng)。2017年至2019年，線上渠道分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.15億元、1.03億元、5.39億元，2018年、2019年同比增長(zhǎng)593%、424%，增速明顯快于線下實(shí)體店。

此外，公司還通過(guò)批發(fā)和展會(huì)來(lái)獲取拓展收入來(lái)源，即通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售產(chǎn)品和舉辦中國(guó)最大的潮流玩具展。

創(chuàng)收持續(xù)性存疑

對(duì)于一家收益保持在高速增長(zhǎng)的公司，有哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)值得我們關(guān)注？

據(jù)公司招股書(shū)，2019年公司現(xiàn)有IP共有85個(gè)，自有IP包括Molly、Dimoo、BOBO&COCO、Yuki等。從2019年數(shù)據(jù)看，Molly單個(gè)產(chǎn)品就占公司總收益的27%，而后三個(gè)IP銷(xiāo)量?jī)H占總收益的6%、2%、1%。Molly單個(gè)產(chǎn)品便為公司創(chuàng)造了超四分之一的總收益，Molly在市場(chǎng)的受歡迎程度將直接地影響公司的總收益。

因此，公司在招股書(shū)中坦言，Molly對(duì)公司的銷(xiāo)售表現(xiàn)至關(guān)重要，公司無(wú)法確保Molly的受歡迎程度及市場(chǎng)接受程度可以保持在其現(xiàn)有水平，若Molly受損害或未能保持其目前對(duì)消費(fèi)者的吸引力，其銷(xiāo)量的任何減少均可能對(duì)公司收益及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

此外，受新型冠狀肺炎影響，公司線下實(shí)體店及相關(guān)活動(dòng)也受到一定影響。公司在招股書(shū)中提示，自2020年1月起，若干零售店及機(jī)器人商店暫時(shí)關(guān)閉。由于COVID-19疫情爆發(fā)，2020年的展會(huì)已由2020年4月推遲至2020年11月，預(yù)期由于旅游限制，參展藝術(shù)家及粉絲人數(shù)將有所減少。

除以上風(fēng)險(xiǎn)外，據(jù)啟信寶數(shù)據(jù)，跟公司司法風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的消息23則，主要以著作權(quán)權(quán)屬、侵權(quán)糾紛為主；跟公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的消息31則，主要以股權(quán)出質(zhì)為主。