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第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家調(diào)研 信心指數(shù)繼續(xù)反彈 降準(zhǔn)降息等政策有望落地

2020-06-04 07:10:24 第一財經(jīng)日報 

  作者:

  [ 未來貨幣政策降息的目標(biāo)在于壓降長端利率。市場流動性相對充裕背景下,短端流動性壓力已然較小。降低企業(yè)中長期貸款成本,將有利于激發(fā)企業(yè)投資意愿。當(dāng)前貨幣政策空間依然充足,但力度仍應(yīng)適配需求。 ]

  2020年6月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家信心指數(shù)”為51.27,高于50榮枯線,連續(xù)四個月上升,為兩年來新高,經(jīng)濟學(xué)家們認(rèn)為國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度加快,未來一個月我國經(jīng)濟將繼續(xù)復(fù)蘇。

  5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)上月的復(fù)蘇趨勢,其中CPI同比增速低于上月,PPI同比增速有所上升,投資與消費數(shù)據(jù)均高于上月,受外需拖累,貿(mào)易順差收窄。

  經(jīng)濟學(xué)家們認(rèn)為,未來逆周期調(diào)節(jié)政策將繼續(xù)發(fā)力,5月新增貸款、社會融資總量低于上月,M2同比增速將連續(xù)四個月上升。調(diào)研中有2位經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計未來一個月存款基準(zhǔn)利率將會下調(diào),10位預(yù)計6月央行將會下調(diào)一年期LPR利率,9位經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計存款準(zhǔn)備金率6月將會下調(diào)。

  中美摩擦對人民幣匯率構(gòu)成擾動,經(jīng)濟學(xué)家們將年底人民幣對美元中間價的預(yù)期由上月底的6.8下調(diào)至7.03。

  本次調(diào)研中有18位首席經(jīng)濟學(xué)家對財政赤字貨幣化發(fā)表了看法,其中超過七成的經(jīng)濟學(xué)家表示反對。參與調(diào)研的經(jīng)濟學(xué)家中,近九成認(rèn)為財政赤字貨幣化在我國不可行,其中一半表示在當(dāng)前環(huán)境下,我國若實行財政赤字貨幣化,從理論上來看就不可行,另一半經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為這一理論本身合理,但實踐中不可行,同時有11%的經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為該做法在理論和實踐兩個層面都可行。

  信心指數(shù):反彈至兩年來最高值

  信心指數(shù)(2020年4月)

  平均值51.27

  最大值67

  最小值43

  2020年6月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家信心指數(shù)”為51.27,高于50榮枯線,連續(xù)四個月上升,為兩年來新高。本月參與該項指標(biāo)預(yù)測的經(jīng)濟學(xué)家中,招商銀行(600036,股吧)丁安華給出了最樂觀的預(yù)估值67,中銀國際陳衛(wèi)東給出本次信心指數(shù)預(yù)測值的最低值43。

  京東金融沈建光表示,在生產(chǎn)和投資的帶動之下,二季度GDP有望回歸1%~2%的正增長。中國經(jīng)濟的真正挑戰(zhàn),已從經(jīng)濟“休克”下的供給側(cè)沖擊,轉(zhuǎn)為有效需求不足。一方面,海外經(jīng)濟深陷泥潭將使出口承壓;另一方面,常態(tài)化防控舉措仍將一定程度限制消費場景、抑制經(jīng)濟增長。此外,疫情反彈的風(fēng)險依然存在,不確定性將影響信心的恢復(fù)。上述情況下,保需求的關(guān)鍵在于保就業(yè)、保民生。政策制定者應(yīng)通過貨幣政策、財政政策、金融信貸政策協(xié)同發(fā)力,幫助企業(yè)紓困,穩(wěn)定就業(yè)基本盤,進而穩(wěn)定市場預(yù)期,激發(fā)內(nèi)部市場活力。

  德勤中國許思濤認(rèn)為,目前中國復(fù)工復(fù)產(chǎn)順利,第二季度的經(jīng)濟增長有望轉(zhuǎn)負(fù)為正。中國的消費者基本上暫無增加儲蓄的意愿和傾向,消費的強大韌性會繼續(xù)拉動經(jīng)濟復(fù)蘇。而隨著西方發(fā)達(dá)國家疫情逐步得到控制,其經(jīng)濟復(fù)蘇進程稍快于預(yù)期,會進一步改善外需不足的情況。對于穩(wěn)就業(yè),建議政府可以推出更大力度的財政措施來防止企業(yè)大規(guī)模裁員。

  國家信息中心祝寶良表示,隨著應(yīng)對疫情沖擊的一系列政策的繼續(xù)實施,二季度、三季度經(jīng)濟會繼續(xù)復(fù)蘇;A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)投資成為穩(wěn)定今年經(jīng)濟的重要因素。今年,基礎(chǔ)設(shè)施投資的資金來源大幅度增加,可以保障基建投資保持較快增長。貨幣政策較為寬松,房地產(chǎn)價格存在上漲預(yù)期,房地產(chǎn)投資資金來源較為充裕,有利于穩(wěn)定房地產(chǎn)投資。

  如是金融研究院管清友認(rèn)為,由于2~3月的很多需求被推遲到了4月之后集中釋放,5月還會投資加速落地、消費開始回補、信貸持續(xù)放量,經(jīng)濟會有一定程度的回暖,出現(xiàn)弱復(fù)蘇。

  物價:5月CPI同比增速下降,PPI同比增速上升

  CPI(%) PPI(%)

  平均值2.74-3.03

  最大值3.1-1.5

  最小值2.2-3.7

  調(diào)研結(jié)果顯示,經(jīng)濟學(xué)家們對5月CPI同比增速的預(yù)測均值為2.74%,較統(tǒng)計局公布的4月值(3.3%)下降0.56個百分點。參與調(diào)研的23位經(jīng)濟學(xué)家中,中銀國際陳衛(wèi)東給出了最大的預(yù)測值3.1%,而最小值2.2%來自德商銀行周浩。

  5月PPI同比增速的預(yù)測均值為-3.03%,高于統(tǒng)計局公布的上月值(-3.1%)。其中預(yù)測最高值-1.5%來自新時代證券潘向東,最低值-3.7%來自渣打銀行丁爽。

  海通證券(600837,股吧)姜超表示,消費品與生產(chǎn)資料價格分化,豬價步入下行周期,但部分生產(chǎn)資料價格上漲。4月生產(chǎn)資料環(huán)比繼續(xù)下降,但5月以來,OPEC+減產(chǎn)協(xié)議開始生效,國際油價觸底反彈,在基建的發(fā)力下,國內(nèi)煤價、鋼價小幅回升。海外疫情有所緩解,歐美各國計劃逐步重啟經(jīng)濟,工業(yè)品價格或隨經(jīng)濟好轉(zhuǎn)低位反彈。預(yù)計PPI同比將在二季度見底,而后降幅收窄。

  社會消費品零售總額:5月消費高于上月

  同比(%)

  平均值-2.56

  最大值0.1

  最小值-7

  上月公布的4月社會消費品零售總額同比增速為-7.5%,經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計5月數(shù)據(jù)將回升至-2.56%。其中,0.1%的最大值來自渣打銀行丁爽,中泰證券李迅雷給出了最小值-7%。

  興業(yè)證券(601377,股吧)王涵預(yù)計消費或繼續(xù)回暖。交通高頻數(shù)據(jù)指向居民外出繼續(xù)向正常水平恢復(fù),外出消費可能進一步回升。同時,汽車高頻銷售也在繼續(xù)恢復(fù)。從前兩個月情況來看,消費恢復(fù)情況慢于投資,可能這一情況會延續(xù)。預(yù)計5月消費將進一步改善,但回到正常水平還需要時間。

  工業(yè)增加值:高于上月

  同比(%)

  平均值4.92

  最大值6.8

  最小值3.5

  調(diào)研結(jié)果顯示,5月工業(yè)增加值同比增速預(yù)測均值為4.92%,較統(tǒng)計局公布的4月值(3.9%)上升1.02個百分點。其中,畢馬威康勇給出了最小值3.5%,植信投資研究院連平給出了最大值6.8%。

  民生銀行(600016,股吧)黃劍輝預(yù)計5月工業(yè)增加值同比增速由3.9%回升至5.0%。生產(chǎn)動能繼續(xù)改善,但擴張力度有所減弱。5月制造業(yè)PMI中生產(chǎn)指數(shù)較上月下降0.5個點至53.2%,連續(xù)兩個月回落,但企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)力度仍在加大。隨著基建項目集中開工、房地產(chǎn)市場熱度不減、汽車消費繼續(xù)回升,以及去年同期基數(shù)較低,預(yù)計5月工業(yè)增加值同比增速有望繼續(xù)小幅回升,由上月的3.9%回升至5%。

  固定資產(chǎn)投資增速:較上月上升

  同比(%)

  平均值-5.18

  最大值2.5

  最小值-7.5

  經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計,5月固定資產(chǎn)投資增速均值為-5.18%,較統(tǒng)計局公布的4月值(-10.3%)上升5.12個百分點。其中,如是金融研究院管清友給出了最高值2.5%,國家信息中心祝寶良給出了最低值-7.5%。

  新時代證券潘向東表示,固定資產(chǎn)投資累計同比將回升;ā⒌禺a(chǎn)受海外疫情影響很小,趕工的阻力最小,且需求只是因為疫情延后而不會消失。而政策相對友好,財政政策發(fā)力進程較往年明顯前移,無論是專項債還是狹義財政赤字都可以看出來,此外,雖然房地產(chǎn)調(diào)控沒有明確放松,但貨幣寬松下,貸款利率穩(wěn)步下移,對購房需求多少是利好。綜合來看,預(yù)計5月固定資產(chǎn)投資累計同比增速將好于4月,單月增速有望轉(zhuǎn)正。

  房地產(chǎn)開發(fā)投資:5月數(shù)據(jù)有所回升

  房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速(%)

  平均值-0.04

  最大值3

  最小值-1.5

  調(diào)研結(jié)果顯示,5月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速的預(yù)測均值為-0.04%,高于統(tǒng)計局公布的4月值(-3.3%)。參與調(diào)研的經(jīng)濟學(xué)家中,德勤中國許思濤給出了最高值3%,中泰證券李迅雷和招商銀行丁安華給出了最低值-1.5%。

  植信投資研究院連平表示,疫情好轉(zhuǎn)后宏觀逆周期調(diào)控加碼,房地產(chǎn)行業(yè)景氣度持續(xù)回升。線下銷售逐步恢復(fù)正常,建筑業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況繼續(xù)好轉(zhuǎn),帶動商品房銷售繼續(xù)回升,尤其是新房市場改善較為明顯,預(yù)計銷售面積和規(guī)模累計同比跌幅繼續(xù)收窄。房價則在土地供給增加的趨勢下,難以出現(xiàn)大幅上漲?紤]到二手房市場中一線城市價格有所回升,可能令新房市場價格增速下跌的步伐放緩。房地產(chǎn)投資增速季節(jié)性回升特征顯著,地方財政資金支持力度加大,疊加大型房企融資環(huán)境進一步改善,促使房地產(chǎn)投資增速進一步反彈。預(yù)計5月投資累計同比重返正增長,到二季度末投資進一步提升。

  外貿(mào):5月貿(mào)易順差將收窄

  貿(mào)易順差(億美元)

  平均值372.85

  最大值523

  最小值91

  經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計,5月出口數(shù)據(jù)將由上月的3.5%降至-6.47%,進口數(shù)據(jù)將由上月的-14.2%上升至-8.61%,同時貿(mào)易順差將較上月收窄,由上月的453.4億美元收窄至372.85億美元。

  招商證券(600999,股吧)謝亞軒表示,預(yù)計短期出口增速仍將受到防疫用品出口的支撐,但外需和海外疫情發(fā)酵對海外產(chǎn)能和供應(yīng)鏈的擾動或?qū)⑦M一步顯現(xiàn),新增訂單將受到影響,且同期伙伴國進出口數(shù)據(jù)均不樂觀,反映了總體外需的疲弱。雖然我國內(nèi)需有所恢復(fù),商品價格亦有所回升,但進口仍有可能受到海外供應(yīng)能力的約束。綜上,預(yù)計出口、進口同比增速分別為-6.5%、-10.8%,貿(mào)易順差為460億美元。

  新增貸款:5月新增貸款較上月下降

  新增貸款(億元)

  平均值15315.78

  最大值20000

  最小值8600

  經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)測,5月新增貸款將由4月的17000億元降至15315億元。

  交通銀行(601328,股吧)唐建偉表示,信貸增速保持穩(wěn)定。從高頻發(fā)電量數(shù)據(jù)來看,能耗5月以來已經(jīng)快速回升至往年的同期水平。據(jù)此推測生產(chǎn)等社會經(jīng)濟活動的基本恢復(fù),使得信貸需求逐步回到常態(tài)。實體企業(yè)融資需求逐漸恢復(fù)的同時,周頻數(shù)據(jù)顯示30大中城市商品房成交面積受降息預(yù)期等影響持續(xù)上升,一二三線土地成交總價也在逐漸攀升,這將形成居民中長期貸款和房企開發(fā)貸等信貸需求。疊加政策極力引導(dǎo)信貸資源向受疫情沖擊較大的中小微企業(yè)傾斜,融資成本下行等積極因素,實體企業(yè)信貸融資條件正持續(xù)改善。信貸增速5月將有望保持13%以上,單月新增信貸在1.45萬億元左右。

  社會融資總量:5月社融總量低于上月

  社會融資總量(萬億元)

  平均值2.81

  最大值3.56

  最小值1.89

  調(diào)研結(jié)果顯示,5月社會融資總量預(yù)測均值為2.81萬億元,較央行公布的4月數(shù)據(jù)(3.09萬億元)有所下降。

  興業(yè)銀行(601166,股吧)魯政委表示,社會融資規(guī)模方面,為了盡快發(fā)揮財政政策的逆周期調(diào)節(jié)作用,5月地方債發(fā)行顯著提速。5月萬得口徑地方債凈融資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.17萬億元。不過,受地方政府債券供應(yīng)高增和季節(jié)性因素的影響,企業(yè)債券融資低于上月。總體來看,5月新增社會融資規(guī);蜻_(dá)到3.56萬億元,對應(yīng)的社融增速將上升至12.7%左右。

  M2:5月增速較上月上升

  同比(%)

  平均值11.23

  最大值11.8

  最小值10.4

  經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計5月M2同比增速為11.23%,高于上月公布數(shù)據(jù)(11.1%)。其中,如是金融研究院管清友給出了最大值11.8%,招商銀行丁安華給出了最小值10.4%。

  新時代證券潘向東表示,5月國債發(fā)行6773億元,地方政府債發(fā)行13024億元,兩者合計接近2萬億元,凈融資額為1.5萬億元,在此拉動下預(yù)計新增社融2.7萬億元。利率債天量發(fā)行,拉升了貨幣市場利率,資金面收緊,此后,貨幣政策加強與財政政策的協(xié)調(diào),央行通過逆回購保持流動性合理充裕,考慮到假期及季中因素,預(yù)計5月新增人民幣貸款為1.4萬億元,雖然環(huán)比少增,但同比仍是多增,信用繼續(xù)擴張,M2同比增長11.3%。

  利率&存款準(zhǔn)備金率:五成經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計6月一年期LPR利率會下調(diào)

  給出存款基準(zhǔn)利率預(yù)測的19位首席經(jīng)濟學(xué)家中,有2位預(yù)計未來一個月存款基準(zhǔn)利率將會下調(diào),其他經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計6月份這一數(shù)據(jù)將維持不變。

  有20位經(jīng)濟學(xué)家對一年期LPR利率進行了預(yù)測,其中10位預(yù)計6月央行將會下調(diào)一年期LPR利率,其他經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計到今年6月末,一年期LPR利率將維持4.05%的水平不變。

  同時,有9位經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計存款準(zhǔn)備金率在6月內(nèi)將會下調(diào),12位經(jīng)濟學(xué)家表示下調(diào)存準(zhǔn)的可能性極小。

  海通證券姜超表示,展望6月,為了配合政府債券發(fā)行、推動實體融資利率持續(xù)下行、引導(dǎo)貨幣社融增速明顯高于去年,貨幣依然維持寬松。但利率進一步下行也存在三方面制約。一是債市杠桿抬升,二是貨幣政策進入觀察期,三是市場利率持續(xù)低于政策利率早已隱含了降息預(yù)期。綜合而言,政府工作報告強調(diào)要防止資金空轉(zhuǎn),在前期寬貨幣逐漸傳導(dǎo)至實體的過程中,6月資金利率中樞或繼續(xù)抬升。

  匯率:下調(diào)年末匯率預(yù)期

  經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計6月底人民幣對美元將較5月底數(shù)據(jù)(5月29日人民幣對美元中間價為7.1316)升至7.11,對年底人民幣對美元中間價的預(yù)期則從上月底的6.8下調(diào)至7.03。

  交通銀行唐建偉表示,展望6月,隨著疫情及美元流動性緊張逐步緩解,美元指數(shù)上漲動能可能繼續(xù)減弱,但疫情沖擊下的全球經(jīng)濟不確定性依然較大,市場情緒依然較脆弱。美國大選背景下,中國話題仍將成為競選雙方的籌碼,中美摩擦可能繼續(xù)對人民幣匯率構(gòu)成擾動,人民幣匯率可能繼續(xù)偏弱勢震蕩。不過,中國經(jīng)濟復(fù)工復(fù)產(chǎn)進展遠(yuǎn)好于海外,股票債券市場有望持續(xù)資金凈流入,人民幣匯率韌性較強,不會進一步大幅貶值。

  官方外匯儲備:低于上月數(shù)據(jù)

  外匯儲備(億美元)

  平均值30747.46

  最大值31135

  最小值28000

  經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計,5月底外匯儲備為30747億美元,低于上月的公布值30914.59億美元。

  民生銀行黃劍輝表示,從匯率因素來看,5月份美元指數(shù)小幅下跌0.76%,主要非美貨幣匯率漲跌互現(xiàn),日元、英鎊對美元分別貶值0.58%、2.00%,歐元對美元升值1.28%,外匯儲備中以非美元貨幣計價部分折算成美元計價后形成估值損失。從債券收益率和價格來看,主要國家國債收益率上升,導(dǎo)致我國持有的債券價格下降,外匯儲備賬面價值減少。綜合考慮匯率折算和資產(chǎn)價格變化效應(yīng),估值變動將導(dǎo)致外匯儲備規(guī)模減少。從跨境資本流動來看,5月份,北向資金共計凈流入A股301.11億元,四周分別流入28.57億元、40.62億元、79.47億元、152.45億元,呈現(xiàn)加速流入態(tài)勢,促進外匯儲備規(guī)模上升。從外貿(mào)情況來看,5月外需持續(xù)低迷,出口將會由升轉(zhuǎn)降,但內(nèi)需明顯復(fù)蘇,加上中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議繼續(xù)履行,進口降幅將會收窄,5月順差較4月將會減少?傮w來看,5月外儲將會小幅增加。

  政策

  中銀國際陳衛(wèi)東表示,盡管新冠肺炎疫情在我國已基本得到控制,但其在全球蔓延造成全球經(jīng)濟衰退將嚴(yán)重影響中國的外需和增長。相比其他一些主要經(jīng)濟體,我國貨幣政策操作空間要大得多。目前,美、德、日等主要經(jīng)濟體利率已下降至0或負(fù)利率;而中國的存款準(zhǔn)備金率仍處于全球較高水平。未來,預(yù)計貨幣政策將進一步加大逆周期調(diào)節(jié),降準(zhǔn)、降息等政策仍有可能。

  中泰證券李迅雷表示,從政府工作報告來看,政策上并不是要進行強刺激、走老路,而是更加強調(diào)底線思維,尤其是做好“六穩(wěn)”“六!,更加強調(diào)“新發(fā)展理念”,也不再設(shè)定經(jīng)濟增速的具體目標(biāo)。短期生產(chǎn)需求數(shù)據(jù)均大幅好轉(zhuǎn),很大程度上是因為前期積壓需求集中釋放,經(jīng)濟短期上沖,但隨著房地產(chǎn)經(jīng)濟的回落,經(jīng)濟依然會回到下行通道上來,通縮的風(fēng)險大于通脹。

  關(guān)于貨幣政策的態(tài)度,李迅雷認(rèn)為前期受到疫情影響,央行大幅放松貨幣,市場化利率快速下行至超低位置,和非市場化的政策利率、存款基準(zhǔn)利率出現(xiàn)明顯倒掛,市場出現(xiàn)很明顯的無風(fēng)險套利機會。要改變這種扭曲,要么快速降低政策利率,要么邊際收緊資金利率,而從央行態(tài)度來看,明顯不想放松太快,短期內(nèi)消耗過多政策空間,所以近期央行回籠資金,抬升了過低的市場化利率,向政策利率靠攏。但往前看,經(jīng)濟下行壓力仍大,政策利率仍會繼續(xù)下調(diào),寬松政策只是節(jié)奏變化,不是方向轉(zhuǎn)變。

  宏觀經(jīng)濟熱點問題預(yù)測與判斷——近九成經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為財政赤字貨幣化在我國不可行

  近九成參與調(diào)研的經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為財政赤字貨幣化在我國不可行,有一半表示,在當(dāng)前環(huán)境下,我國若實行財政赤字貨幣化,從理論上來看就不可行,另一半經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為這一理論本身合理,但實踐中不可行,同時有11%的經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為該做法在理論和實踐兩個層面都可行。

  

(責(zé)任編輯:何一華 HN110)
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