解讀｜政府工作報(bào)告釋放十大政策信號(hào)（附圖解）

　　一年一度的政府工作報(bào)告是當(dāng)年經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政策走向的重要風(fēng)向標(biāo)。十三屆全國(guó)人大三次會(huì)議于5月22日在北京開(kāi)幕，市場(chǎng)關(guān)注已久的政策舉措將陸續(xù)揭曉。梳理來(lái)看，今年政府工作報(bào)告主要透露了十大政策信號(hào)：

　　1.不設(shè)GDP目標(biāo)增速

　　經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)是各界最為關(guān)注的內(nèi)容。2020年是全面建成小康社會(huì)的收官之年。對(duì)于2020年而言，約束性的指標(biāo)是2020年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番的目標(biāo)。

　　社科院副院長(zhǎng)蔡昉曾在《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)文稱，2020年只要達(dá)到1.9%的增長(zhǎng)速度，居民收入翻番目標(biāo)即可實(shí)現(xiàn)。GDP方面，2020年只要達(dá)到5.7%左右的增長(zhǎng)率，便可實(shí)現(xiàn)統(tǒng)計(jì)意義上的準(zhǔn)確達(dá)標(biāo)。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度經(jīng)濟(jì)增速為-6.8%，市場(chǎng)認(rèn)為如果要實(shí)現(xiàn)GDP翻番目標(biāo)難度較大。所以，市場(chǎng)有兩大關(guān)注點(diǎn)：一是今年是否還設(shè)置GDP增速目標(biāo)；二是如果設(shè)了，目標(biāo)會(huì)是多少？

　　政府工作報(bào)告稱，今年沒(méi)有提出全年經(jīng)濟(jì)增速具體目標(biāo)，主要因?yàn)槿�球疫情和�?jīng)貿(mào)形勢(shì)不確定性很大，我國(guó)發(fā)展面臨一些難以預(yù)料的影響因素。這樣做，有利于引導(dǎo)各方面集中精力抓好“六穩(wěn)”、“六�！薄！傲��！笔墙衲辍傲�穩(wěn)”工作的著力點(diǎn)。守住“六�！钡拙�，就能穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤(pán)；以保促穩(wěn)、穩(wěn)中求進(jìn)，就能為全面建成小康社會(huì)夯實(shí)基礎(chǔ)。

　　交通銀行(601328,股吧)金融研究中心首席研究員唐建偉表示，今年不設(shè)GDP目標(biāo)，是綜合考慮內(nèi)外部環(huán)境變化做出的重要決定，體現(xiàn)了務(wù)實(shí)的態(tài)度和實(shí)事求是的精神。當(dāng)前，一季度經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)已是既成事實(shí)，海外疫情蔓延對(duì)全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)造成沖擊，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性非常大。此時(shí)硬性設(shè)定一個(gè)年度增長(zhǎng)目標(biāo)，尤其是追求一個(gè)較高的增長(zhǎng)目標(biāo)，很可能會(huì)對(duì)統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的既定任務(wù)造成干擾；而如果設(shè)定一個(gè)很低的增長(zhǎng)目標(biāo)，那這個(gè)目標(biāo)的實(shí)際指導(dǎo)意義又會(huì)比較小。

　　2.就業(yè)優(yōu)先政策全面強(qiáng)化

　　受疫情影響，今年調(diào)查失業(yè)率有所回升：4月份全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為6.0%，比3月份上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。因?yàn)橐咔橛绊�，政府工作�?bào)告對(duì)相關(guān)指標(biāo)略有放寬。

　　具體指標(biāo)方面，2004年政府工作報(bào)告首次提出要“新增城鎮(zhèn)就業(yè)900萬(wàn)人”，十六年以來(lái)該目標(biāo)從未缺席，2017-2019年新增城鎮(zhèn)就業(yè)目標(biāo)是1100萬(wàn)人，今年這一目標(biāo)是900萬(wàn)人。

　　城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率涵蓋農(nóng)民工等城鎮(zhèn)常住人口，能更全面反映就業(yè)狀況。前兩年該目標(biāo)均為5.5%以下，今年是6%。

　　唐建偉表示，疫情對(duì)今年的就業(yè)形勢(shì)影響很大。因此，保就業(yè)既是當(dāng)務(wù)之急，也是做好全年民生保障工作的重要抓手，之前“六穩(wěn)”和“六�！倍紝⒎�(wěn)就業(yè)、保居民就業(yè)作為首要任務(wù)。

　　“就業(yè)穩(wěn)定是全面建成小康的重要保障�！�浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示。

　　2019年首次將就業(yè)優(yōu)先政策置于宏觀政策層面。今年政府工作報(bào)告稱，就業(yè)優(yōu)先政策要全面強(qiáng)化。財(cái)政、貨幣和投資等政策要聚力支持穩(wěn)就業(yè)。表述相比去年有所強(qiáng)化。

　　3. 積極的財(cái)政政策要更加積極有為

　　自疫情發(fā)生后的2月起，中央政治局會(huì)議、國(guó)常會(huì)等先后對(duì)財(cái)政政策予以指示，財(cái)政更加積極有為的基調(diào)已經(jīng)基本確立。

　　日前財(cái)政部長(zhǎng)劉昆撰文稱，積極的財(cái)政政策要更加積極有為，大力提質(zhì)增效，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，有效對(duì)沖疫情影響；有保有壓，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，全面實(shí)施預(yù)算績(jī)效管理；用好地方政府專項(xiàng)債券，防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　4.赤字率首次突破3%

　　2019年赤字率是2.8%，離3%的警戒線還有0.2個(gè)百分點(diǎn)。近期政治局會(huì)議稱，提高財(cái)政赤字率，市場(chǎng)已預(yù)期赤字率會(huì)突破3%。政府工作報(bào)告稱，今年赤字率擬按3.6%以上安排，財(cái)政赤字規(guī)模比去年增加1萬(wàn)億元。

　　這是赤字率首度突破3%。去年赤字規(guī)模為2.76萬(wàn)億，今年將增至3.76萬(wàn)億，國(guó)債和新增地方一般債的發(fā)行規(guī)模將增加。

　　“2020年疫情導(dǎo)致減收增支的背景下，財(cái)政收支平衡可能會(huì)承受更大壓力。提升赤字率將緩解財(cái)政平衡難題�！崩畛�表示。

　　5.專項(xiàng)債增加1.6萬(wàn)億

　　專項(xiàng)債于2015年首度發(fā)行，當(dāng)年發(fā)行1000億。2016年、2017年，其發(fā)行量分別擴(kuò)張到4000億、8000億，2018年首度超過(guò)1萬(wàn)億，2019年擴(kuò)張到2.15萬(wàn)億。專項(xiàng)債的大規(guī)模發(fā)行、使用對(duì)穩(wěn)投資、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)起到了重要作用。

　　今年專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模定為3.75萬(wàn)億，相比去年增加1.6萬(wàn)億，增加規(guī)模歷年最高。前期財(cái)政部已下達(dá)2.29萬(wàn)億的專項(xiàng)債額度，意味著后續(xù)還有1.46萬(wàn)億額度待下達(dá)。

　　從發(fā)行來(lái)看，截至4月末，專項(xiàng)債發(fā)行1.15萬(wàn)億，完成提前批額度的50%。

　　6.發(fā)行抗疫特別國(guó)債1萬(wàn)億

　　特別國(guó)債是國(guó)債的一種，其專門(mén)服務(wù)于某項(xiàng)特定政策，支持某特定項(xiàng)目需要，因此被成為特別國(guó)債。在中國(guó)國(guó)債發(fā)展歷程中，曾發(fā)行過(guò)兩次特別國(guó)債：1998年8月，發(fā)行2700億元特別國(guó)債，所籌資金專項(xiàng)用于補(bǔ)充四大行資本金。2007年6月，發(fā)行2000億美元的特別國(guó)債，用于購(gòu)買(mǎi)外匯注資中投公司。今年是第三次發(fā)行特別國(guó)債（不含續(xù)發(fā)）。

　　政府工作報(bào)告稱，發(fā)行1萬(wàn)億元抗疫特別國(guó)債，這是特殊時(shí)期的特殊舉措。將全部轉(zhuǎn)給地方，建立特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制，資金直達(dá)市縣基層、直接惠企利民，主要用于保就業(yè)、保基本民生、保市場(chǎng)主體，包括支持減稅降費(fèi)、減租降息、擴(kuò)大消費(fèi)和投資等，強(qiáng)化公共財(cái)政屬性，決不允許截留挪用。

　　目前具體發(fā)行方式尚未明確，但1萬(wàn)億的規(guī)模市場(chǎng)能夠消化，不需要央行直接購(gòu)買(mǎi)。

　　7.穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，降準(zhǔn)降息仍有可能

　　中國(guó)貨幣政策的定調(diào)主要有五個(gè)范疇：寬松、適度寬松、穩(wěn)健、適度從緊和從緊。2009年，由于金融危機(jī)的沖擊，當(dāng)年實(shí)施適度寬松的貨幣政策。2010年以后，中國(guó)一直實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策。2019年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)今年的安排是，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕。

　　今年報(bào)告稱，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度。綜合運(yùn)用降準(zhǔn)降息、再貸款等手段�！澳壳敖�(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜，很多經(jīng)濟(jì)變量現(xiàn)在還無(wú)法確定，在這種情況下只能采取更加靈活性的措施�！眹�(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛表示。

　　今年仍有降準(zhǔn)降息的可能。中信證券(600030,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，后續(xù)仍有約100BP的準(zhǔn)備金率下降空間（或等幅的其他長(zhǎng)期流動(dòng)性投放措施）�？赡芊謨纱温涞�，具體時(shí)點(diǎn)將匹配財(cái)政政策的落地時(shí)點(diǎn)，如后續(xù)地方專項(xiàng)債大規(guī)模發(fā)行時(shí)點(diǎn)、特別國(guó)債的發(fā)行時(shí)點(diǎn)。

　　降息方面，“伴隨這一輪‘豬通脹’見(jiàn)頂回落，3月和4月CPI同比漲幅快速下行勢(shì)頭將在下半年持續(xù)，三季度有望降至‘2時(shí)代’，通脹因素對(duì)降息的牽制作用將顯著削弱�！� 東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青稱，“未來(lái)著眼于穩(wěn)定就業(yè)大局、提振短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能，6月開(kāi)始央行降息節(jié)奏有可能適度加快，預(yù)計(jì)當(dāng)月MLF利率有可能下調(diào)10-20個(gè)基點(diǎn)。

　　8.M2和社融增速高于去年，宏觀杠桿率階段性上升

　　從2016年開(kāi)始，社融增速目標(biāo)首度納入政府工作報(bào)告：當(dāng)年M2和社融增速目標(biāo)均為13%，2017年二者目標(biāo)下調(diào)至12%。此后，M2和社融增速未設(shè)置具體數(shù)量目標(biāo)：2018年為“保持廣義貨幣M2、信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)”，2019年為“M2和社融增速要與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配”。

　　今年則設(shè)置為，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速明顯高于去年。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，去年12月末，廣義貨幣M2余額198.65萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個(gè)和0.6個(gè)百分點(diǎn)。2019年末社融增速為10.7%

　　業(yè)界有時(shí)也用M2或者社融除以GDP衡量一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的宏觀杠桿率。考慮到今年名義GDP增速低于去年，而M2和GDP增速目標(biāo)高于去年，宏觀杠桿率會(huì)階段性升上。

　　9. 創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具

　　4月17日政治局會(huì)議在“六穩(wěn)”的基礎(chǔ)之上，首次提出“六�！保�保居民就業(yè)、�；�本民生、保市場(chǎng)主體、保糧食能源安全、保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、保基層運(yùn)轉(zhuǎn)。其中，保市場(chǎng)主體主要是保小微企業(yè)。

　　報(bào)告稱，創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，務(wù)必推動(dòng)企業(yè)便利獲得貸款，推動(dòng)利率持續(xù)下行。中國(guó)金融體系以間接融資為主，直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)意味著繞開(kāi)了銀行，有助于提高貨幣政策的傳導(dǎo)。

　　去年，政府工作報(bào)告首度設(shè)置小微貸款目標(biāo)：2019年國(guó)有大型商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款要增長(zhǎng)30%以上。今年增速目標(biāo)提高至40%。

　　“2020年是我國(guó)實(shí)施普惠金融發(fā)展五年規(guī)劃的最后一年。疫情發(fā)生后，我國(guó)中小微企業(yè)面臨較大困難，加快發(fā)展普惠金融、加強(qiáng)對(duì)中小微企業(yè)服務(wù)，更具重要性和緊迫性�！毙戮W(wǎng)銀行首席研究員董希淼稱。

　　10.堅(jiān)持房住不炒

　　報(bào)告稱，堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，因城施策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　2018年下半年樓市進(jìn)入調(diào)整以來(lái)，有些城市根據(jù)“一城一策”的原則，對(duì)調(diào)控措施進(jìn)行了微調(diào)。今年由于疫情的影響，少數(shù)三四線城市進(jìn)行放松調(diào)控的試探。但只要是涉及放松限購(gòu)限貸的，都撤回了。這顯示出，房地產(chǎn)調(diào)控的基本原則不容挑戰(zhàn)。