瑞再首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家剖析疫情影響：全球GDP將下滑3.8%，中國最有能力從危機(jī)中脫穎而出

如果把全球經(jīng)濟(jì)比作一臺老式磁帶錄音機(jī)，新冠疫情爆發(fā)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)停擺，就好像讓錄音機(jī)按下暫停鍵。

一個問題是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)重啟我們再點播放鍵時，錄音機(jī)還會從暫停的地方接著播放歌曲嗎？

在瑞士再保險集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家安仁禮（Jerome Haegeli）博士看來，答案是“不會”。

展望2020年全年經(jīng)濟(jì)時，安仁禮預(yù)計全球GDP下滑3.8%，衰退急劇且深度。在全球幾大經(jīng)濟(jì)體中，中國將是唯一一個會正增長的經(jīng)濟(jì)體——雖然增幅不及往年，預(yù)計達(dá)到3.2%。

他表示，錄音機(jī)不會從暫停的地方繼續(xù)播放，而會從已經(jīng)跳過一首曲目的地方開始。因為，本來應(yīng)該有的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出已經(jīng)損失了，從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期來講，產(chǎn)能利用率難以從70%一下子躍升回到100%。

“這個復(fù)蘇會是一個長期的過程，全球經(jīng)濟(jì)總損失，包含尚未顯現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出損失總量，在今明兩年內(nèi)預(yù)計會超過中國的經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值，因此我們說錯過的那首歌是一首大曲目，體現(xiàn)了損失規(guī)模非常龐大�！卑踩识Y說。

安仁禮是在分析疫情對全球經(jīng)濟(jì)影響和展望時提出上述說法的，在近日所作的這場分享中，他給出的主要觀點還包括：

1、全球經(jīng)濟(jì)將會出現(xiàn)急劇而深度的衰退，之后將會是長期的持續(xù)恢復(fù)，這種衰退的力度和速度都是前所未有的。

2、中國最有能力從危機(jī)中脫穎而出，而且這個趨勢現(xiàn)在正在發(fā)生。

3、需關(guān)注范式轉(zhuǎn)變，疫情會加速一些全球趨勢的進(jìn)程。比如，全球化觸頂，平行供應(yīng)鏈形成。

4、疫情之后全球和中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是“危中有機(jī)”，要趁危機(jī)的時機(jī)優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，并且要迅速推出相關(guān)政策，為疫情后的恢復(fù)奠定基礎(chǔ)。中國方面值得期待的是，新基建、要素市場改革。

作為一家再保險巨頭，瑞再還特別分析了疫情之于保險業(yè)的影響。總體上看，瑞再認(rèn)為，全球直保和再保險行業(yè)將憑借充足的資本，頂住疫情沖擊。雖然受疫情影響，今年全球總保費增速將會有所下降，但預(yù)計將會很快恢復(fù)。與其它行業(yè)相比，營收下滑、供應(yīng)鏈中斷對保險行業(yè)的影響較小。隨著全社會風(fēng)險意識提高、數(shù)字化趨勢加速發(fā)展，保險業(yè)務(wù)的可保邊界將會拓展至網(wǎng)絡(luò)、個人、企業(yè)等新領(lǐng)域。

展望2020年全年：全球GDP下滑3.8%，衰退急劇且深度

在2020年的全球衰退中，經(jīng)濟(jì)活動的萎縮程度和衰退速度都是全球金融危機(jī)期間的2倍。安仁禮表示，預(yù)計全球經(jīng)濟(jì)上半年下行，下半年緩慢恢復(fù)。全球GDP （國內(nèi)生產(chǎn)總值）2020年全年將下滑3.8%。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨多種風(fēng)險，預(yù)計2020年下半年只能挽回部分產(chǎn)值損失。

對于全球幾大經(jīng)濟(jì)體，預(yù)計2020年美國會衰退6.4%，歐元區(qū)衰退7.5%。而中國是唯一一個會有正增長的經(jīng)濟(jì)體——雖然增幅可能不及往年，預(yù)計在3.2%。

之所以中國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇表現(xiàn)好于主要經(jīng)濟(jì)體，安仁禮認(rèn)為，背后有多個因素。兩個比較重要考慮是：第一，中國還有足夠的財政空間加大對基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資；第二，中國還可以通過推進(jìn)正在進(jìn)行的要素改革以及政府已在進(jìn)行中的結(jié)構(gòu)化改革措施，進(jìn)一步提高全要素勞動生產(chǎn)率，這些措施對中國經(jīng)濟(jì)長期向好發(fā)展也是非常有利的。

他表示，經(jīng)濟(jì)衰退方面，主要關(guān)注四個因素，即：封鎖措施的取消，包括產(chǎn)能的恢復(fù)；供應(yīng)鏈恢復(fù)的時間；失業(yè)率上升情況；企業(yè)違約情況。

整體預(yù)測下來，對于全球經(jīng)濟(jì)而言，悲觀是多于樂觀的。這主要是兩方面的原因：一是錯過的那些經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出只能部分修復(fù)，有些部分是補不回來的；二是跟2008年金融危機(jī)相比，這次疫情導(dǎo)致的衰退速度、程度都是當(dāng)年的兩倍。

他分析了歷次經(jīng)濟(jì)衰退的情況（上圖紅色的虛線是新冠疫情肺炎爆發(fā)時期的季度GDP同比增速）發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)衰退或萎縮的比例，相當(dāng)于全球金融危機(jī)時期的2倍。除了衰退程度之外，速度也是金融危機(jī)時期的2倍。

從經(jīng)濟(jì)增長率來講，新冠肺炎疫情爆發(fā)后，全球季度GDP增速預(yù)計同比下滑3.8%，而金融危機(jī)的時候只下滑1.8%。

安仁禮說，所幸的是，新冠疫情后的衰退時間也是歷次衰退當(dāng)中最短的，在解除封禁措施之后會迎來一個強(qiáng)烈的反彈。

他表示，從財政刺激力度來講，目前來看，可以說是從二戰(zhàn)以來力度最強(qiáng)的。這雖然有助于減緩全球經(jīng)濟(jì)的衰退，但無法阻止衰退的進(jìn)程，因為當(dāng)前衰退已經(jīng)發(fā)生。除了財政措施以外，央行也在貨幣政策方面采取積極行動，二者的協(xié)調(diào)將有助于緩解下行風(fēng)險、降低系統(tǒng)性風(fēng)險，從而維持金融市場的穩(wěn)定。

中國經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，向消費驅(qū)動與數(shù)字化轉(zhuǎn)型

瑞再認(rèn)為，疫情危機(jī)擴(kuò)大了各經(jīng)濟(jì)體之間經(jīng)濟(jì)韌性的差距。在遭受疫情重創(chuàng)行業(yè)占比較大的國家，財政刺激的力度反而最小。有些歐洲經(jīng)濟(jì)體的韌性早在疫情之前就已經(jīng)較弱，面對疫情沖擊就更顯脆弱。中國的經(jīng)濟(jì)韌性指數(shù)在疫情爆發(fā)之前略低于全球平均水平，但在此次危機(jī)中呈現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。

安仁禮說，通過觀察中國經(jīng)濟(jì)活動與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的相關(guān)指數(shù)后發(fā)現(xiàn)，中國的復(fù)工復(fù)產(chǎn)對于中國經(jīng)濟(jì)是一個積極的信號，對于世界經(jīng)濟(jì)來說也是利好。

（來源：中金宏觀）

中金公司生產(chǎn)活動追蹤指數(shù)顯示，現(xiàn)在產(chǎn)能利用率從2月28日的低點64.3%現(xiàn)在已經(jīng)回升到了93.2%的水平。

制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI（采購經(jīng)理人指數(shù)）顯示，制造業(yè)已率先反彈并持續(xù)擴(kuò)張，但服務(wù)業(yè)尚未恢復(fù)到疫情前的水平，顯示出復(fù)蘇程度有所滯后。

除了從以上周期性恢復(fù)的角度看經(jīng)濟(jì)變化外，安仁禮說，還需要更多地關(guān)注于中國宏觀經(jīng)濟(jì)的大趨勢。

“從全球經(jīng)濟(jì)來講，我們可以觀察到，中國經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)型成為以消費驅(qū)動的國家，同時數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，進(jìn)而帶動了經(jīng)濟(jì)的整體增長。這對于增強(qiáng)中國經(jīng)濟(jì)的韌性，提升發(fā)展動力都是積極的結(jié)構(gòu)性變化�！�

他表示，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方面中國也走在了世界前列，領(lǐng)先于歐美國家。

首先，宏觀數(shù)據(jù)反映出，中國在從投資驅(qū)動型向消費驅(qū)動型轉(zhuǎn)變，2019年第二季度的時候消費占比已經(jīng)達(dá)到65%，而五年之前不到50%，短短幾年的提高幅度是相當(dāng)大的一個變化。

同時，他說道，中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也讓人嘆為觀止。2010年的時候數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP的比例只有3.3%，到現(xiàn)在占到了超過經(jīng)濟(jì)總量的1/3。這對于中國的經(jīng)濟(jì)韌性、發(fā)展后勁來說都是非常大的貢獻(xiàn)。

他認(rèn)為，新冠肺炎疫情也加速了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的數(shù)字化性轉(zhuǎn)型進(jìn)程。消費者更傾向于在線消費，同時，政府也在力推和數(shù)字化相關(guān)的新基建投資。

疫情引發(fā)范式轉(zhuǎn)變：全球化觸頂、平行供應(yīng)鏈形成

從中國放眼全球，安仁禮說，在這個時刻需要關(guān)注的是，疫情之后的范式轉(zhuǎn)變。尤其是，一些全球大趨勢會因疫情而進(jìn)一步加速發(fā)展。

安仁禮重點談了幾個方面，其中一個重點是全球化的發(fā)展。

他認(rèn)為，全球化現(xiàn)在已經(jīng)觸頂，未來可能會出現(xiàn)平行的供應(yīng)鏈。“在全球化觸頂這方面，其實在疫情之前西方就有這方面的苗頭，現(xiàn)在疫情出來之后出現(xiàn)了供應(yīng)鏈中斷等風(fēng)險，有可能會推動全球平行供應(yīng)鏈的形成。”他表示。而這可能會促使制造業(yè)加速撤出中國，同時形成多條平行的供應(yīng)鏈，降低全球經(jīng)濟(jì)對單一生產(chǎn)基地的過度依賴。

“供應(yīng)鏈的強(qiáng)度取決于它最薄弱的環(huán)節(jié)，保險行業(yè)在這方面可以發(fā)揮其緩釋風(fēng)險的作用�！�

對于平行供應(yīng)鏈，他表示，從純經(jīng)濟(jì)性的角度來講，維持平行供應(yīng)鏈可能未必合算，因為這會導(dǎo)致資源的冗余，增加成本�！暗�是就像我們?nèi)梭w當(dāng)中有兩個腎一樣，萬一有一個腎衰竭的話，好歹另外一個可以備用。因此，平行供應(yīng)鏈也有它的價值�！�

供應(yīng)鏈的變化給中國帶來更大挑戰(zhàn)，不過中國目前也在重構(gòu)疫情過后的供應(yīng)鏈。具體表現(xiàn)如：

1、由于中國對制造業(yè)外商直接投資的依賴程度越來越低，供應(yīng)鏈風(fēng)險對中國來說是可控的；

2、中國擁有潛力巨大的國內(nèi)市場，并正在加快投資“新基建”（信息于數(shù)字化相關(guān)的基建領(lǐng)域），這將有助于中國加速轉(zhuǎn)型成為消費型和數(shù)字化經(jīng)濟(jì)體；

3、中國最有能力從危機(jī)中脫穎而出，并在勞動力市場、基礎(chǔ)設(shè)施等一系列基礎(chǔ)指標(biāo)上仍具有競爭優(yōu)勢，同時要素市場化配置改革將進(jìn)一步加強(qiáng)這一優(yōu)勢，提升增長動能。

未來十年“新基建”將帶動中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型新動能

在談及疫情之后的復(fù)蘇以及與中國有關(guān)的關(guān)鍵議題時，安仁禮提到，中國政府在財政政策和貨幣政策方面積極作為，迅速出手，這對中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇都體現(xiàn)了非常重要的作用。從全球范圍來看，也希望能夠看到有更多的精準(zhǔn)的政府救市或者提振經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇政策，以更有效地發(fā)揮政府驅(qū)動作用，而不是去重復(fù)2008-2009年的錯誤。

“現(xiàn)在是一個機(jī)會，利用疫情的契機(jī)來降低對于可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施投資的壁壘或者障礙，增強(qiáng)未來經(jīng)濟(jì)的韌性，這對于未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、增長來說也是一個契機(jī)�！�

他表示，已關(guān)注到中國通過“新基建”的建設(shè)來減輕經(jīng)濟(jì)下行壓力，為未來增長提供動力�！靶禄�建”建設(shè)涉及到的信息技術(shù)是融合基礎(chǔ)設(shè)施以及創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施，創(chuàng)新當(dāng)中又包括比如說科學(xué)研究、技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)以及像智慧能源(600869,股吧)、智慧交通等等各個方面的發(fā)展。“新基建”在2018年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上已經(jīng)提及，這次又特別強(qiáng)調(diào)，可以說“新基建”對于中國強(qiáng)基礎(chǔ)來說非常有幫助，它不只是帶動經(jīng)濟(jì)的增長，還能夠提升經(jīng)濟(jì)總體的韌性。

安仁禮說，根據(jù)我們估算，當(dāng)前投資于“新基建”的規(guī)模估計僅占GDP的2.4%，因此傳統(tǒng)基建領(lǐng)域的投資仍將是短期內(nèi)對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力的主要著力點。然而，新基建建設(shè)將不斷增強(qiáng)中國基礎(chǔ)設(shè)施的信息化、智能化能力，助力城鄉(xiāng)融合發(fā)展、區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展，從而進(jìn)一步促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和升級。預(yù)計2030年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)在GDP中的占比將達(dá)到50%，我們認(rèn)為新基建領(lǐng)域的建設(shè)將進(jìn)一步加快中國經(jīng)濟(jì)的數(shù)字化進(jìn)程。

同時，“新基建”投資，包括5G通訊網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展和科技的應(yīng)用，使得中國能夠快地復(fù)工復(fù)產(chǎn)，也可以帶動供應(yīng)鏈的轉(zhuǎn)型升級，之后會轉(zhuǎn)化成為中國經(jīng)濟(jì)的競爭優(yōu)勢。

關(guān)注中國深化要素市場改革，賦能未來增長

關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)韌性及中國經(jīng)濟(jì)的總體前景，安仁禮提到，關(guān)注要素市場化改革涉及的五大元素。

2020年4月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī)制的意見》。作為中央第一份全面系統(tǒng)指導(dǎo)要素市場發(fā)展的文件，《意見》著眼于消除妨礙要素自由流動的制度性障礙、擴(kuò)大市場在要素配置中的作用、完善并建設(shè)要素市場、實現(xiàn)要素價格和流動市場化、促進(jìn)要素高效公平配置。

安仁禮表示，這體現(xiàn)出，中國將會提高土地、勞動力、資本等生產(chǎn)要素的市場化配置效率，同時加快發(fā)展技術(shù)和數(shù)據(jù)要素市場，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)數(shù)字化發(fā)展。這將使中國進(jìn)一步深化改革開放，為實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系、提高經(jīng)濟(jì)體系韌性打下堅實基礎(chǔ)。

“中國兩會即將召開，我們會跟各位一起關(guān)注兩會當(dāng)中出臺的一些新政策，這些政策不只是著眼于危機(jī)的復(fù)蘇，而是著眼于促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展、鞏固增長動能，不僅利于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期，也會在未來的經(jīng)濟(jì)周期甚至在下一代的發(fā)展過程中，使中國經(jīng)濟(jì)受益�！彼�說。

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