全網(wǎng)憂心！美日鼓動企業(yè)"大撤離"，真相是啥？兩大牛市發(fā)動機停擺，A股支撐力在哪？來看7大信號

　　周末，兩則消息刷爆朋友圈，引發(fā)全網(wǎng)憂慮！

　　一是據(jù)路透社等媒體報道，當(dāng)?shù)貢r間4月9日，白宮國家經(jīng)濟委員會主任拉里·庫德洛（Larry Kudlow）提到，一種可能吸引美國企業(yè)從中國回流的政策是，將回流支出100%直接費用化（immediate expensing）。按照他的解釋，這樣就“等于我們?yōu)槊绹�企業(yè)從中國搬回美國的成本埋單”。

　　另一則消息則是，據(jù)彭博社報道稱，為應(yīng)對新冠疫情對于經(jīng)濟帶來的負(fù)面影響，日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省推出了總額高達(dá)108萬億日元（約合人民幣7萬億元）的一項抗疫經(jīng)濟救助計劃。其中“改革供應(yīng)鏈”項目專門列出了2435億日元（約合人民幣158億元），用于資助日本制造商將產(chǎn)線撤出中國，以實現(xiàn)生產(chǎn)基地的多元化，避免供應(yīng)鏈過于依賴中國。

　　一時間，投資者開始擔(dān)心，而且有些恐慌。部分投資者甚至認(rèn)為，可怕的戰(zhàn)爭將至。那么真相究竟是什么？

　　其實，從彭博社發(fā)布這條消息的日期來看，至少應(yīng)該是本周三。雖然從目前的情況來看，全球化趨勢逆轉(zhuǎn)似乎難以避免，但在未來一兩年時間內(nèi)，出現(xiàn)大面積、熱對抗的可能性并不太高。反而，人們往往因為一條消息，而忽略了其它一些重要信號，甚至將一些信息過度解讀為負(fù)面。

　　從資金面的情況來看，A股市場走牛一般有四大發(fā)動機：一是北上資金，二是兩融資金，三是ETF資金，四是產(chǎn)業(yè)資本。從最新的情況來看，ETF份額在過去一周驟減，而產(chǎn)業(yè)資本在本輪反彈中也是大舉減持。那么，A股的支撐力量來自哪里？本周可能會揭曉答案。

　　美日大撤離真相是啥？

　　當(dāng)?shù)貢r間4月9日，白宮國家經(jīng)濟委員會主任拉里·庫德洛（Larry Kudlow）提到，一種可能吸引美國企業(yè)從中國回流的政策是，將回流支出100%直接費用化（immediate expensing）。

　　“說到讓企業(yè)回流的政策，我們可以有很多種方法，”庫德洛當(dāng)天對�？怂�商業(yè)頻道表示，”可以將回流支出100%直接費用化。廠房、設(shè)備、知識產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、裝修等。換句話說，如果我們將所有相關(guān)支出100%直接費用化，實際上等于我們?yōu)槊绹�企業(yè)從中國搬回美國的成本埋單�！�

　　上周中段一則彭博社報道的消息也在周末發(fā)酵。

　　日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省推出了總額高達(dá)108萬億日元，其中約有22億美元集中于鼓勵提高日本本土的生產(chǎn)制造能力，并且試圖將具有制造生產(chǎn)能力的產(chǎn)業(yè)從中國遷出，回到本土或者遷至東南亞發(fā)展，這也是為了避免過于依賴中國的產(chǎn)品供應(yīng)。

　　上述兩則消息周末一度刷屏，一些高凈值的投資者甚至認(rèn)為有發(fā)生戰(zhàn)爭的風(fēng)險。那么事實是否如此？

　　從庫德洛的原話來看，他的表述是“Would pay”，這在語法上是虛擬語態(tài)，也說明是他個人的看法，而且決定權(quán)還在于企業(yè)，并非強制要求。而且，從程序上來看，要支出這筆錢，需要國會同意。當(dāng)然，這種建議需要重視，因為他代表了一種聲音，而且是比較強大的那種。

　　從日本的那則消息來看，雖是政府行為，但也非強制，而且決定權(quán)也在企業(yè)自身，而不會強制企業(yè)改變其供應(yīng)鏈，新聞中的表述是“ While no company will be forced to alter its supply chains”。

　　隨后，“邢予青東京漫談”表示，從日本政府公布的“新型Coronavirus傳染病緊急經(jīng)濟對策”原文來看，文件中并未提到“中國”二字。文件的30-31頁是關(guān)于日本企業(yè)供應(yīng)鏈改革的部分，主要是支持日本企業(yè)把產(chǎn)能搬回國內(nèi)，或者是向東盟國家分散，但是并沒有具體指明從中國撤離。文件表示，新型Coronavirus傳染病大面積傳播的影響，凸顯日本在口罩等醫(yī)用品供應(yīng)鏈的脆弱。為了支持產(chǎn)業(yè)鏈回歸日本國內(nèi)或者實現(xiàn)區(qū)域多元化，日本政府將對企業(yè)供應(yīng)鏈重組進行援助。

　　在過去數(shù)年當(dāng)中，并非沒有產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移出去，但效果如何，相信大家心里也有一本賬。在商言商，資本最為看重的還是市場利益、營商環(huán)境和勞動力要素的整體質(zhì)量。

　　中方仍在執(zhí)行中美經(jīng)貿(mào)協(xié)議

　　勿庸置疑的是，疫情會給全球產(chǎn)業(yè)鏈格局帶來部分沖擊�！顿M加羅報》 3月31日報道，法國總統(tǒng)馬克龍在考察位于曼恩-盧瓦爾�。∕aine-et-Loire）圣巴爾泰勒米當(dāng)茹（Saint-Barthélemy-d'Anjou）的一家口罩生產(chǎn)中小企業(yè) Kolmi-Hopen時指出：“而今我們的首要任務(wù)是要在法國生產(chǎn)更多的產(chǎn)品�！彼�意在保證法國到今年年底生產(chǎn)口罩時具有“完全獨立”的地位，不像如今要依靠他國，例如中國。市場應(yīng)該對全球化逆轉(zhuǎn)的趨勢有明確預(yù)期，但也無須過多擔(dān)心，更不必過度解讀。國際摩擦必然會增多，但至少在未來一兩年時間內(nèi)，發(fā)生全面性、熱對抗的可能性并不大。

　　美國前財長、哈佛前校長勞倫斯· 薩默斯本周末表示，目前，在社會觀念上，自由主義衰退，強政府成為共識；民族主義興起、逆全球化，類似大蕭條時期。日美撤回企業(yè)是不信任的表現(xiàn)，但類似疫情來臨囤積食品的行為，而不是沖突或戰(zhàn)爭，熱戰(zhàn)概率為0。

　　不過，據(jù)中新社消息，中國駐美大使崔天凱日前表示，中方仍在執(zhí)行中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議內(nèi)容。盡管過去數(shù)周面臨新冠疫情的嚴(yán)峻局面，“大家還是在努力落實第一階段協(xié)議”，“相信我們能繼續(xù)落實”。崔天凱說，中方仍在執(zhí)行協(xié)議內(nèi)容。比如說，仍在從美國采購一些農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)，正在取消外國公司進入中國金融市場面臨的一些限制。他同時希望兩國經(jīng)濟團隊能坐到一起，或召開視頻會議，很好地評估不斷變化的形勢，并協(xié)調(diào)應(yīng)對。

　　其實，從歷史中也可以管窺一斑。1918年西班牙大流感爆發(fā)之后，直接導(dǎo)致了一戰(zhàn)結(jié)束。而在疫情流行的當(dāng)下，發(fā)生戰(zhàn)爭的條件也并不存在。據(jù)央視新聞，4月11日，美國海軍發(fā)表聲明稱，美國“西奧多·羅斯�！碧柡侥敢延�550名船員確診感染新冠肺炎。聲明表示，航母上92%的船員已接受病毒檢測，其中550人呈陽性，3673人呈陰性。目前有3696名船員已上岸。

　　此外，由于現(xiàn)代武器的殺傷力已經(jīng)遠(yuǎn)非100年以前可以比擬，大國之間發(fā)生戰(zhàn)爭的概率因此大大降低。而從時間上來看，即使要發(fā)生對抗，那也要等到疫情結(jié)束之后。從周末吉利德公司的表態(tài)來看，瑞德西韋成為特效藥的可能性越來越低。這意味著，未來一兩年內(nèi)，全球可能面臨著既無特效藥，又無疫苗的情況。即使疫苗出現(xiàn)，生產(chǎn)、接種也需要大量時間。

　　7大事件釋放哪些信號

　　美日大撤離的消息的確刺激了人心，影響著預(yù)期。但這類事件的影響在于遠(yuǎn)期，近期影響資本市場的事更值得重視。

　　首先，從國際油價來看，目前石油減產(chǎn)的協(xié)議仍無結(jié)果，但并非沒有好消息。據(jù)特朗普最新的表態(tài)，事情將很快解決。原油的事若能解決，全球資本市場就多了一個穩(wěn)壓器。

　　其次，美聯(lián)儲進入“戰(zhàn)時狀態(tài)”，可能還會做更多。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，將使用一切力量，直到美國經(jīng)濟恢復(fù)到正常狀態(tài)。Evercore ISI全球政策和中央銀行戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人克里希納·古哈（Krishna Guha）表示，美聯(lián)儲周四宣布的舉措令人震驚，在金融市場和中小型企業(yè)貸款中廣泛地擴展了支持。美聯(lián)儲這是“戰(zhàn)時”對信貸政策的承諾程度。全球的流動性會因此得到支撐。

　　第三，4月7日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第二十五次會議，指出發(fā)揮好資本市場的樞紐作用，不斷強化基礎(chǔ)性制度建設(shè)，堅決打擊各種造假和欺詐行為，放松和取消不適應(yīng)發(fā)展需要的管制，提升市場活躍度。但二級市場對此信號的反應(yīng)并不強烈。事實上，這是一個非常重要的信號。

　　第四，中國人民銀行4月10日公布一季度金融數(shù)據(jù)。

　　央行相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，3月廣義貨幣(M2)增速上升較多，主要是在對沖疫情不利影響的多種政策工具引導(dǎo)下，商業(yè)銀行信貸投放較多。當(dāng)前情況下，應(yīng)允許宏觀杠桿率有階段性的上升。在杠桿率上升階段，市場很少出現(xiàn)過熊市。

　　第五，在產(chǎn)業(yè)政策方面，汽車行業(yè)得到了明顯的政策支持。

　　其中，新能源汽車購置補貼政策延長2年，充電樁也迎來利好。適當(dāng)延長汽車生產(chǎn)企業(yè)的過渡期、適當(dāng)延長國V庫存車的銷售期。這意味政策首先傾向了“行”。此外，房地產(chǎn)政策也有一些優(yōu)化的跡象，比如上海提出支持房企融資，青島等也有一些利好政策。這說明政策上已經(jīng)開始發(fā)力。

　　第六，中概股遭遇獵殺，在瑞幸咖啡遭遇黑天鵝之后，愛奇藝、好未來、萬國數(shù)據(jù)等也遭遇做空。

　　其實，本輪中概股被做空有三個原因：一是中概股在美股暴跌的過程當(dāng)中表現(xiàn)相對抗跌，很多個股的跌幅要比美國本地股��；二是在歷史上，當(dāng)出現(xiàn)全球性危機時，中概股往往成為空頭獵殺的對象，比如歐債危機時，中概股也曾遭遇獵殺；三是制度因素，很多中概股在國內(nèi)并不具備上市資格，但在國際大行的包裝之下，能夠去納斯達(dá)克上市，也為做空埋下了伏筆。部分中概股有其自身的弱點，但也僅限于部分，而非整體。從影響來看，對于中國資產(chǎn)的影響邊際上應(yīng)該也是遞減的。

　　第七，巴菲特割肉刷屏，但這可能并不代表股神失敗，也不代表股神繼續(xù)看空后市。

　　據(jù)沃倫·巴菲特旗下公司伯克希爾·哈撒韋4月9日向美國證監(jiān)會提交信息披露報告，4月7日、4月8日伯克希爾·哈撒韋以35.3至35.8美元每股的價格，合計減持86.91萬股紐約梅隆銀行股票，按照均價計，合計減持股票價值約3090萬美元。早前，老巴還割掉了達(dá)美航空。事實上，這也并非老巴第一次“犯錯”，在Energy Future、Dexter Shoe Inc等投資上，他都有過不小的損失。但從整體來看，近20年時間，巴菲特的收益率只有兩年為負(fù)，分別是2008年和2001年。數(shù)據(jù)顯示，巴菲特掌控的伯克希爾哈撒韋在2019年底擁有現(xiàn)金1280億美元。此外，今年還發(fā)了兩次債準(zhǔn)備抄底。因此，不用擔(dān)心巴菲特割肉一事。

　　兩大牛市發(fā)動機撤離，支撐力量在哪里

　　決定市場走向的是預(yù)期，也是資金。近期，A股再現(xiàn)弱勢，那么誰又是殺跌主力呢？從數(shù)據(jù)來看，兩大牛市發(fā)動機：ETF資金和產(chǎn)業(yè)資本可能充當(dāng)了近期殺跌主力的角色。

　　首先，從ETF份額來看，上周股票型ETF份額縮減了38億份，大規(guī)模、熱門ETF份額全線走低，證券ETF和券商ETF份額縮減居前，創(chuàng)業(yè)板50、50ETF、科技ETF、5GETF等也大幅縮減。其實，ETF一直充當(dāng)?shù)氖欠�(wěn)定市場的角色，當(dāng)市場極度低迷時，可能又會買回來。

　　其次，從產(chǎn)業(yè)資本走向來看，本輪小反彈過程當(dāng)中，產(chǎn)業(yè)資本拋得“暢快淋漓”。

　　本輪A股小反彈始于3月23日，截至4月10日收盤，產(chǎn)業(yè)資本總共減持約165.3億元。其中，中興通訊(000063,股吧)、匯頂科技(603160,股吧)、巨人網(wǎng)絡(luò)(002558,股吧)和京東方A皆超10億，分眾傳媒(002027,股吧)也達(dá)9.75億元。萬科A、國投電力(600886,股吧)、上海環(huán)境(601200,股吧)和上海電力(600021,股吧)等則出現(xiàn)了大手筆增長的情況。從近兩年的情況來看，實業(yè)可能還是處于一種缺錢的狀態(tài)。三月份M2-M1繼續(xù)走擴，也顯示企業(yè)部門的資金流入可能并不充分。

　　反觀另外兩類資金，融資余額仍在相對高位徘徊，4月份以來基本維持在10400億以上。北上資金復(fù)活節(jié)前最后一個交易日出現(xiàn)了凈流出，但4月份整體凈流入仍近160億元。這意味著，散戶玩家和外資并未大幅離場。本周，北上通道將重啟，屆時就能知道外資對近期一些負(fù)面?zhèn)髀劦膽B(tài)度。

　　此外，隨著周末一些不太好的消息刷屏，預(yù)期市場出現(xiàn)突然反轉(zhuǎn)的概率不會太高。但未來一個月可能還有兩件更重要的事：一是最高層關(guān)于一季度和全年經(jīng)濟定調(diào)；二是兩會召開時間。隨著這兩件事明確，市場的預(yù)期應(yīng)該也會發(fā)生積極的變化。

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