給300萬人澆盆冷水：這種閉著眼睛一天就賺44%的事情，難了！

    一直以來，打新中簽都是一件讓投資者非常高興的事情，因?yàn)樾鹿缮鲜惺兹�，基本都�?4%的漲幅。

　　如果打中的新股運(yùn)氣更好，投資者的收益就更加可觀了。以去年上市的藥明康德為例，首只A股“獨(dú)角獸”加上醫(yī)藥股的概念，讓公司上市后連續(xù)收獲了16個(gè)漲停板，一度達(dá)到129.91元，而公司發(fā)行價(jià)僅為每股21.6元！也就是說，截至開板前每中一簽藥明康德新股（1000股），即可獲利10.83萬元，而投資者的投入為2.16萬元，收益率超過了500%！。

　　而投資者近1個(gè)月能夠打中一個(gè)新股，收益也非�？捎^，開板前賣出，收益從2400元到54000元不等。

　　這些新股能夠在上市后漲幅驚人，源于A股發(fā)行時(shí)的23倍市盈率監(jiān)管指標(biāo)，這些新股等于是被壓低了價(jià)格進(jìn)行發(fā)行，再加上流通盤小，股價(jià)容易被資金拉出驚人的漲幅。

　　不過，隨著科創(chuàng)板新股定價(jià)規(guī)則的改變，“打中新股一定賺錢”的神話即將破滅。就在7月8日晚，又有9家科創(chuàng)板企業(yè)確定了發(fā)行價(jià)格，其中中微公司發(fā)行后市盈率已經(jīng)達(dá)到了驚人的170倍。

　　科創(chuàng)板即將上市的股票估值較A股已上市公司偏高，也被市場(chǎng)中不少人發(fā)現(xiàn)。7月9日，一些與科創(chuàng)板股票業(yè)務(wù)相近、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)接近的股票紛紛大漲，其中三超新材，聯(lián)合光電、輝煌科技、岱勒新材均漲停。

　　這一次，每經(jīng)小編就要給參與科創(chuàng)板打新的近300萬投資者澆一盆冷水。

　　近300萬人參與科創(chuàng)板打新

　　近期投資者參與科創(chuàng)板打新的熱情極高，從前四只已經(jīng)完成申購(gòu)的股票情況來看，6月27日申購(gòu)的第一股華興源創(chuàng)，參與網(wǎng)上申購(gòu)的投資者為275.63萬戶；到了7月3日申購(gòu)的第四股杭可科技，參與網(wǎng)上發(fā)行申購(gòu)的戶數(shù)達(dá)到286.64萬戶。也就是說，在短短6天時(shí)間內(nèi)，科創(chuàng)板打新投資者增加了超過10萬人。

　　23倍市盈率上限，是當(dāng)前A股發(fā)行（除科創(chuàng)板外）的估值“天花板”，也是拉開一二級(jí)市場(chǎng)間價(jià)差的“鋼絲繩”。而從近期已確定發(fā)行價(jià)格的科創(chuàng)板公司估值看，除了已在港股上市的中國(guó)通號(hào)外，發(fā)行前的扣非市盈率均在23倍以上。

　　與A股市場(chǎng)以往的新股發(fā)行市盈率相比，科創(chuàng)板新股的發(fā)行市盈率顯然高出不少。

　　同時(shí)，與行業(yè)平均市盈率相比，科創(chuàng)板新股的估值吸引力也并不明顯。

　　以中微公司為例，其發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的市盈率為：發(fā)行前153.68倍、發(fā)行后170.75倍，高居已公布發(fā)行價(jià)的科創(chuàng)板企業(yè)之首。

　　中國(guó)通號(hào)的港股市盈率為13倍，在科創(chuàng)板發(fā)行的市盈率為18倍。

　　當(dāng)然，這些公司也不乏亮點(diǎn)：

　　如中微公司，自主研發(fā)的刻蝕設(shè)備打破國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)在中國(guó)市場(chǎng)的壟斷，被視為冉冉升起的國(guó)際半導(dǎo)體裝備“新星”。

　　中國(guó)通號(hào)是保障我國(guó)軌道交通安全運(yùn)營(yíng)的核心企業(yè)，全球范圍內(nèi)最大的軌道交通控制系統(tǒng)提供商。

　　A股打新不再穩(wěn)賺不賠

　　近年來，A股市場(chǎng)的打新中簽幾乎就是穩(wěn)賺不賠，由此也被市場(chǎng)認(rèn)為是“無風(fēng)險(xiǎn)”的。那科創(chuàng)板打新還能延續(xù)“新股不敗”神話嗎？

　　據(jù)中國(guó)證券報(bào)，對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析稱，過去打新賺的錢，主要是因?yàn)樾鹿砂l(fā)行市盈率不超過23倍，而偏低的發(fā)行市盈率往往會(huì)提升新股上市后的上漲空間。從定價(jià)看，科創(chuàng)板發(fā)行價(jià)格主要由市場(chǎng)決定。如果大家都看好這家公司，那么高預(yù)期就會(huì)體現(xiàn)在它的發(fā)行價(jià)中。這樣，資金炒作的空間就小了。

　　上述業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步分析，從資金端看，之前是過億的投資者參與新股投資，現(xiàn)在只限機(jī)構(gòu)和合格個(gè)人投資者參加交易，非理性成分會(huì)小很多。

　　海通證券(600837)則表示，考慮到科創(chuàng)板企業(yè)上市后5日交易不設(shè)漲跌幅限制，預(yù)計(jì)其價(jià)格向價(jià)值回歸的速度和效率將快于當(dāng)年的創(chuàng)業(yè)板。據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板首批上市公司上市首日的平均打新中簽收益在100%以上，但隨著時(shí)間推移，這些個(gè)股的走勢(shì)出現(xiàn)明顯分化，部分跌至負(fù)收益。

　　中信證券(600030)也認(rèn)為，雖然在不平衡的供需關(guān)系下，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板新股上市首日會(huì)被炒作沖高。但考慮到科創(chuàng)板新股上市后的“可賣出方”以機(jī)構(gòu)投資者為主，因此科創(chuàng)板次新股持續(xù)被爆炒的可能性遠(yuǎn)低于其他次新股。

　　業(yè)內(nèi)人士：市場(chǎng)化才是科創(chuàng)板成功的關(guān)鍵

　　有別于存量市場(chǎng)，“市場(chǎng)化方式”決定發(fā)行價(jià)格和規(guī)模，成為科創(chuàng)板的顯著特點(diǎn)之一。這也在一定程度上引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于科創(chuàng)板新股發(fā)行市盈率偏高的議論，以及對(duì)于“超募”的質(zhì)疑。

　　為了更有效地發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源優(yōu)化配置功能，科創(chuàng)板構(gòu)建了市場(chǎng)化的詢價(jià)定價(jià)機(jī)制。在保證市場(chǎng)流動(dòng)性的情況下，新股發(fā)行數(shù)量由發(fā)行人決定，發(fā)行價(jià)格則是機(jī)構(gòu)投資者在網(wǎng)下報(bào)價(jià)時(shí)，基于自身對(duì)投資標(biāo)的價(jià)值判斷作出的選擇。經(jīng)過了高價(jià)剔除、發(fā)行價(jià)不高于長(zhǎng)期資金報(bào)價(jià)均值的對(duì)比過程，最終的報(bào)價(jià)及募集資金總額均由市場(chǎng)決定。

　　還是以發(fā)行后市盈率達(dá)到170倍的中微公司為例，公司計(jì)劃募集資金10億元，最終卻募集了15.5億元。每經(jīng)小編注意到，中微公司線下路演時(shí)非�；鸨�，引來了不少機(jī)構(gòu)的關(guān)注。就目前發(fā)行報(bào)告來看，公司170倍的市盈率符合大部分機(jī)構(gòu)的預(yù)期。

　　據(jù)第一財(cái)經(jīng)，有一位華南地區(qū)的大型券商人士表示，中微公司只是個(gè)例，“老實(shí)說，大多數(shù)人并不能接受100倍以上的市盈率，但是如果企業(yè)處于一個(gè)爆發(fā)期的前夜，且未來有爆發(fā)性的增長(zhǎng)空間，那這個(gè)估值才較為合理。相反，如果企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了穩(wěn)定成長(zhǎng)期，那這樣的企業(yè)，通常市盈率也就在40左右�！�

　　據(jù)新華網(wǎng)，“在市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制下，‘超募’實(shí)際上是個(gè)偽命題。因?yàn)檫@種‘不一致’是投資者的需求，更是市場(chǎng)的選擇。”產(chǎn)融浙鑫財(cái)富首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周榮華說，出現(xiàn)這種歐美、香港等成熟市場(chǎng)常見的現(xiàn)象，恰恰表明構(gòu)建市場(chǎng)化發(fā)行承銷制度是科創(chuàng)板建設(shè)的現(xiàn)實(shí)要求。

　　值得注意的是，實(shí)行注冊(cè)制的科創(chuàng)板以信披為核心，而非以盈利為導(dǎo)向。充分披露募集資金的應(yīng)用情況，才應(yīng)該是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

　　事實(shí)上，法律法規(guī)對(duì)于募集資金的使用與管理有著極為嚴(yán)格的規(guī)定。上市公司以閑置募集資金暫時(shí)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)上市公司董事會(huì)審議通過，獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)、保薦機(jī)構(gòu)發(fā)表明確同意意見；用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金或者歸還銀行貸款的，每12個(gè)月內(nèi)累計(jì)使用金額不得超過超募資金總額的30%，且應(yīng)當(dāng)承諾在補(bǔ)充流動(dòng)資金后的12個(gè)月內(nèi)不進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資以及為他人提供財(cái)務(wù)資助。

　　多位業(yè)內(nèi)人士則表示，對(duì)于處于不同生命周期的科創(chuàng)板企業(yè)而言，采用簡(jiǎn)單的固定市盈率估值法來衡量其募投金額并不科學(xué)。

　　放開市盈率“天花板”限制，綜合各種估值方法進(jìn)行市場(chǎng)化定價(jià)，才是科創(chuàng)板成功的關(guān)鍵所在。

　　而證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿也曾在公開場(chǎng)合表示，市場(chǎng)化定價(jià)后，與現(xiàn)有IPO定價(jià)機(jī)制有本質(zhì)區(qū)別，企業(yè)高估值發(fā)行的現(xiàn)象可能會(huì)增多。開板初期市場(chǎng)供求不平衡，加之新的交易機(jī)制需要適應(yīng)，不排除出現(xiàn)短期炒作、漲跌幅較大的情形。在試點(diǎn)初期，科創(chuàng)板的制度創(chuàng)新還需要在實(shí)踐中進(jìn)一步檢驗(yàn)，有一個(gè)逐步磨合的過程，這也可能引發(fā)一些市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。證監(jiān)會(huì)在對(duì)制度設(shè)計(jì)時(shí)，已經(jīng)盡最大可能予以評(píng)估完善，并做好相應(yīng)預(yù)案。將堅(jiān)持邊試點(diǎn)、邊總結(jié)、邊完善的原則，持續(xù)優(yōu)化各項(xiàng)制度安排。

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