艱難時(shí)期，摩根大通告訴我們這些避險(xiǎn)建議

　　摩根大通跨資產(chǎn)基本面策略主管諾曼德概述了他認(rèn)為2019年下半年股市可能面臨的幾個(gè)最大風(fēng)險(xiǎn)，并提供了交易和策略建議。

　　圖|視覺(jué)中國(guó)(000681)

　　毫無(wú)疑問(wèn)，2019年上半年股市表現(xiàn)不錯(cuò)。由于美國(guó)股市各大板塊要么錄得兩位數(shù)漲幅、要么上半年靚麗收官，標(biāo)普500指數(shù)扭轉(zhuǎn)5月的疲弱表現(xiàn)，創(chuàng)下紀(jì)錄新高。

　　對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)傾向于降息的樂(lè)觀(guān)情緒，以及中美兩國(guó)元首在20國(guó)集團(tuán)(G20)峰會(huì)會(huì)談上取得的積極成果，都為股市飆升提供了有利的背景。

　　但對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這種時(shí)候或許尤其危險(xiǎn)，因?yàn)樗麄兺�往�?huì)在亢奮之后做出非理性的舉動(dòng)。在最近的一份客戶(hù)報(bào)告中，摩根大通跨資產(chǎn)基本面策略主管約翰?諾曼德(John Normand)指出了他認(rèn)為可能影響股市大步向前的四個(gè)因素：

　　美中貿(mào)易戰(zhàn)�；穑�但關(guān)于和解模糊不清

　　中美兩國(guó)元首在G20峰會(huì)期間進(jìn)行了友好會(huì)談，但雙方在和解問(wèn)題上的模糊不清仍令人擔(dān)憂(yōu)。協(xié)議最后期限并不明朗，更復(fù)雜的問(wèn)題——知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、國(guó)家補(bǔ)貼和執(zhí)行機(jī)制——基本上沒(méi)有提到。

　　"大多數(shù)非發(fā)達(dá)市場(chǎng)債市似乎并未為這一結(jié)果做好準(zhǔn)備，無(wú)論是從估值還是倉(cāng)位來(lái)判斷，"諾曼德表示，并強(qiáng)調(diào)投資者準(zhǔn)備不足。

　　企業(yè)獲利低于預(yù)期，且(或)財(cái)測(cè)大多為負(fù)面

　　諾曼德在報(bào)告中寫(xiě)道："更糟糕的是，即便是貿(mào)易休戰(zhàn)和美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息，或許都來(lái)得太晚，無(wú)法阻止企業(yè)獲利進(jìn)一步下滑，哪怕是經(jīng)濟(jì)最終復(fù)蘇。"

　　全球經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)發(fā)出普遍疲軟和增長(zhǎng)放緩的信號(hào)。投資者會(huì)懲罰那些未能達(dá)到預(yù)期的企業(yè)，而企業(yè)獲利天生就容易受到經(jīng)濟(jì)放緩的影響。

　　美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)12個(gè)月降息幅度遠(yuǎn)低于貨幣市場(chǎng)預(yù)期的100個(gè)基點(diǎn)

　　美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期利率政策與市場(chǎng)預(yù)期的任何偏離都可能逆轉(zhuǎn)股市漲勢(shì)。但諾曼德認(rèn)為，更重要的是關(guān)注偏離背后的原因。

　　他表示：“規(guī)模較小的寬松周期對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的破壞程度，將取決于美聯(lián)儲(chǔ)為何沒(méi)那么偏鴿派。如果由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)、中國(guó)采取大規(guī)模寬松政策、中美兩國(guó)今夏達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)前周期內(nèi)僅降息50個(gè)基點(diǎn)，那么像股市這樣回報(bào)與獲利增長(zhǎng)率的關(guān)系較債券收益率水平更為密切的市場(chǎng)則會(huì)上漲�！�

　　美國(guó)債務(wù)上限/預(yù)算上限談判對(duì)抗性濃厚

　　美國(guó)國(guó)會(huì)必須在9月底之前提高美國(guó)債務(wù)上限，并延長(zhǎng)聯(lián)邦支出上限。如果不能達(dá)成協(xié)議，令人意外的財(cái)政緊縮將給美國(guó)股市帶來(lái)又一個(gè)阻力。

　　諾曼德總結(jié)道：“在我們看來(lái)，總統(tǒng)是否愿意為了推進(jìn)一些次要目標(biāo)而避免對(duì)抗，風(fēng)險(xiǎn)更大�！�

　　有鑒于此，摩根大通給出了在艱難時(shí)期避險(xiǎn)的建議：

　　做多：黃金/大宗商品

　　增持：美國(guó)、巴西、印度、印尼和泰國(guó)股票

　　增持：科技股、非必需消費(fèi)品股、工業(yè)股和能源股

　　做多：新興市場(chǎng)久期

　　大咖課程持續(xù)更新

　　市場(chǎng)動(dòng)態(tài)前景全程跟蹤

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