【紅刊財(cái)經(jīng)】別等巴菲特了 中國(guó)企業(yè)價(jià)值不需要?jiǎng)e人證明

　　文/釋老毛

　　2019年5月，伯克希爾公司股東大會(huì)上，巴菲特在股東的追問下，表示看好中國(guó)的投資機(jī)會(huì)，透漏未來將加大對(duì)中國(guó)公司的投資。很多人找啊找啊，力圖猜中老巴要買的是哪家公司？茅臺(tái)(600519)？五糧液(000858)？阿膠？海天？招行？平安？融創(chuàng)？

　　稍安勿躁，讓我們把視線拉回到2018年，去年5月巴菲特在股東大會(huì)中也聲稱強(qiáng)烈看好中國(guó)，甚至透露芒格已經(jīng)在中國(guó)找到了一些可獵取的“獵物”了。

　　內(nèi)房股“完美”符合巴菲特選股標(biāo)準(zhǔn)為何他遲遲不買？

　　老外說話很講究政治正確，不會(huì)當(dāng)面批評(píng)掃興，特別是老巴，小時(shí)候?qū)ｉT報(bào)過卡耐基培訓(xùn)班，張嘴都是拜年話，不�？滟澅頁P(yáng)。每年問到中國(guó)時(shí)，狠夸一通，這似乎已成為伯克希爾股東會(huì)的例行公事。巴菲特和芒格一直很看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)，感情很深，畢竟在中國(guó)賺過很多錢，幾乎每次伯克希爾股東大會(huì)都唱多中國(guó)，但實(shí)際投資中國(guó)卻很謹(jǐn)慎。巴菲特投資中國(guó)公司沒有太大障礙，歷史上比較大的交易，都是在港股：2003年投過中石油，2007年清倉(cāng)賺了大約40億美金；2008年投比亞迪(002594)，目前依然持有，十年十倍。很多年前，市場(chǎng)就一直謠傳招商銀行(600036)要對(duì)伯克希爾定向增發(fā)，但傳了很多年依然是謠言。

　　從估值看，符合格老巴老標(biāo)準(zhǔn)的公司不在少數(shù)，香港股市上很多中國(guó)公司都低估得令人發(fā)指，例如內(nèi)房股、內(nèi)銀股，但低估了很多年都遲遲不見老巴出手。我們等得花兒都謝了！

　　巴菲特買股票的標(biāo)準(zhǔn)一直都是簡(jiǎn)單和透明的，他在致股東信中列舉過買入公司股票的四項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)：（1）好理解的生意模式（能力圈）；（2）有持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（護(hù)城河）；（3）由誠(chéng)實(shí)和能力兼?zhèn)涞娜私?jīng)營(yíng)（好團(tuán)隊(duì)）；（4）非常有吸引力的價(jià)格（安全邊際）。

　　為什么巴菲特不到香港買內(nèi)房股？這個(gè)取決于每個(gè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)安全邊際的理解，能力圈的構(gòu)建。

　　事實(shí)上，巴菲特與索羅斯、彼得林奇、坦普頓都不太一樣，他的主要投資倉(cāng)位都集中在美國(guó)國(guó)內(nèi)，而后者比較熱衷海外投資和跨境交易。巴菲特對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)幾乎是零容忍，他說過自己只跨一英尺圍欄。巴菲特是不熟不做，他的能力圈主要集中在美國(guó)，恰恰美國(guó)是個(gè)大國(guó)，經(jīng)濟(jì)體足夠大，完全能夠容下巴菲特的資金體量。從感情上講，巴菲特是一個(gè)近乎狂熱的愛國(guó)者和美國(guó)粉，他是民主黨的鐵粉，曾經(jīng)帶頭提倡過開征遺產(chǎn)稅來緩和美國(guó)的貧富分化，并裸捐全部家產(chǎn)。他稱自己生在美國(guó)是中了卵巢彩票，在次貸危機(jī)后公開力挺美國(guó)，說“沒有人能夠靠做空祖國(guó)獲利”�？傊�，巴菲特的能力圈在美國(guó)，巴菲特的主要倉(cāng)位在美國(guó)，巴菲特深深愛著美國(guó)！

　　中國(guó)企業(yè)有沒有價(jià)值與巴菲特買不買無關(guān)

　　至于2003年投資中石油，是因?yàn)槭�油是一個(gè)高度標(biāo)準(zhǔn)化和國(guó)際化的行業(yè)，無論產(chǎn)品和商業(yè)模式都是透明的。巴菲特在港股買中石油的時(shí)候，股價(jià)存在巨大的安全邊際，符合四毛錢買一塊的標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)時(shí)股價(jià)不到2港幣，后來退出的時(shí)候10港幣，賺了五倍以上，獲利40億美金。從這可以看出，巴菲特對(duì)中石油其實(shí)相當(dāng)于格雷厄姆式的投資，低吸高拋?zhàn)隽艘粋�(gè)大波段，而不是像他持有可口可樂那樣永久不賣。這也符合能源股這種強(qiáng)周期行業(yè)的特征。

　　至于2008年投資港股比亞迪，更是一個(gè)經(jīng)典戰(zhàn)役。我記得次貸危機(jī)比亞迪股價(jià)不到8港幣，賺大發(fā)了！雖然沒有充分信息，但據(jù)我推測(cè)，這筆交易應(yīng)該不是巴菲特主導(dǎo)的，因?yàn)楸葋喌袭?dāng)時(shí)的造車包括新能源計(jì)劃，完全不在巴菲特的能力圈之內(nèi)，比亞迪在巴菲特的資產(chǎn)組合中占的比例也極小。我估計(jì)，比亞迪投資的決策者主要是芒格，而芒格主要受了李錄的影響，李錄與比亞迪的王傳福是老朋友。這筆交易其實(shí)有點(diǎn)像當(dāng)初段永平投網(wǎng)易的情況。其實(shí)段永平跟丁磊是朋友，丁磊私下交過底，即便網(wǎng)易退市也會(huì)通過特別分紅或回購(gòu)，不會(huì)讓其他股東吃虧的。這些案例后來傳來傳去都傳成投資界神話了，其實(shí)普通小散哪有股神那種信息優(yōu)勢(shì)和人脈優(yōu)勢(shì)。

　　價(jià)值就擺在那里，不增不減。中國(guó)公司有沒有價(jià)值，與巴菲特買不買無關(guān)。我們學(xué)習(xí)巴菲特，是學(xué)習(xí)他的選股標(biāo)準(zhǔn)，而不是跟風(fēng)追捧他買的股票。否則，抄作業(yè)也會(huì)抄錯(cuò)，如果你買了老巴曾喜歡的通用電氣、IBM，還有現(xiàn)在的卡夫亨氏，那可都是一場(chǎng)杯具。齊白石說過，學(xué)我者生，似我者死！

　　巴菲特對(duì)海外投資比較謹(jǐn)慎，是他的風(fēng)險(xiǎn)偏好和能力圈決定的。老巴熱愛美國(guó)，我們熱愛中國(guó)，我們的風(fēng)險(xiǎn)偏好和能力圈在大中華區(qū)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。所以，巴菲特不投的內(nèi)房股，就由我們來代勞吧！（作者系雪球大V、知名投資人）

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