本報(bào)記者 陳植 上海報(bào)道

　　隨著中美經(jīng)貿(mào)磋商取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，雙方圍繞匯率問(wèn)題達(dá)成了哪些共識(shí)，一直備受機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注。

　　3月10日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱在十三屆全國(guó)大二次會(huì)議記者會(huì)上對(duì)此首度做出回應(yīng)。

　　易綱透露，中美在剛剛結(jié)束的第七輪經(jīng)貿(mào)磋商談判過(guò)程中，確實(shí)就匯率問(wèn)題進(jìn)行過(guò)討論，比如雙方討論的內(nèi)容包括如何尊重對(duì)方貨幣當(dāng)局在決定貨幣政策的自主權(quán)；雙方都應(yīng)堅(jiān)持市場(chǎng)決定匯率制度的原則；雙方都應(yīng)遵守歷次G20峰會(huì)的承諾，比如不搞競(jìng)爭(zhēng)性貶值、不將匯率用于競(jìng)爭(zhēng)性目的，且雙方就外匯市場(chǎng)需保持密切溝通；雙方都應(yīng)按照國(guó)際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)透明度標(biāo)準(zhǔn)，承諾披露數(shù)據(jù)等問(wèn)題。在眾多關(guān)鍵和重要問(wèn)題上，雙方已達(dá)成了共識(shí)。

　　在一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái)，易綱的這番表態(tài)，令市場(chǎng)諸多傳聞“不攻自破”。此前華爾街不少對(duì)沖基金相互傳聞，在近期中美經(jīng)貿(mào)磋商期間，美方不但要求中方確保人民幣不貶值以縮小美中巨額貿(mào)易逆差，還對(duì)中國(guó)央行在遠(yuǎn)期匯率市場(chǎng)干預(yù)匯市提出要求；甚至一些機(jī)構(gòu)投資者傳言美方還要求人民幣在未來(lái)5年后與美元匯率脫鉤，實(shí)施自由浮動(dòng)匯率機(jī)制并自由兌換。

　　“其實(shí)，這些傳聞并沒(méi)有被全球大型資管機(jī)構(gòu)采納，因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)，過(guò)去數(shù)年中國(guó)一直在努力阻止人民幣匯率下跌，美方對(duì)人民幣匯率不貶值要求顯得多此一舉；此外即便美方提出人民幣在未來(lái)5年后匯率自由浮動(dòng)，但在實(shí)際操作環(huán)節(jié)，人民幣匯率自由浮動(dòng)等金融業(yè)開(kāi)放進(jìn)程是根據(jù)中國(guó)改革開(kāi)放需要而決定，不會(huì)因一份貿(mào)易談判協(xié)議而輕易改變�！�3月11日，上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。目前不少華爾街金融機(jī)構(gòu)更關(guān)心的，一是圍繞上述共識(shí)，中方是否會(huì)加快人民幣匯率衍生品的研發(fā)實(shí)施進(jìn)程，讓投資者擁有更多元化的匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，從而讓人民幣匯率定價(jià)更能反映市場(chǎng)真實(shí)供需關(guān)系。二是隨著中國(guó)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放步伐提速，中美雙方是否建立有效的溝通機(jī)制以應(yīng)對(duì)海外資金大進(jìn)大出中國(guó)市場(chǎng)所衍生的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　3月10日，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝在記者會(huì)上表示，隨著金融市場(chǎng)開(kāi)放力度加大，中國(guó)面臨的跨境沖擊與跨境風(fēng)險(xiǎn)的確會(huì)有所加大，因此外匯局在不斷完善跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的管理，建立宏觀審慎和微觀市場(chǎng)監(jiān)管的雙層管理框架同時(shí)，推動(dòng)匯率形成機(jī)制改革，保持人民幣匯率彈性，發(fā)揮人民幣匯率在調(diào)節(jié)國(guó)際收支中的作用。

　　“未來(lái)，中國(guó)收支結(jié)構(gòu)仍然會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)自主平衡的狀態(tài)�！迸斯�勝表示。

　　匯率干預(yù)“陰云”散去

　　“易綱對(duì)中美經(jīng)貿(mào)磋商過(guò)程中匯率問(wèn)題的表態(tài)，讓我們吃下了一顆定心丸�！鄙鲜鋈A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理表示，隨著中美雙方討論如何尊重對(duì)方貨幣當(dāng)局在決定貨幣政策的自主權(quán)，預(yù)計(jì)美方不會(huì)因?yàn)橘Q(mào)易問(wèn)題，再度拋出人民幣匯率是否“被操縱”這個(gè)話題，作為經(jīng)貿(mào)磋商過(guò)程爭(zhēng)取更多利益的一大籌碼。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，此前不少華爾街對(duì)沖基金認(rèn)為，若中美圍繞經(jīng)貿(mào)磋商無(wú)法達(dá)成共識(shí)，美方可能會(huì)借中國(guó)實(shí)施寬松貨幣政策引導(dǎo)匯率下跌為由，直指人民幣匯率“受到操縱”，從而迫使中國(guó)央行不得不大幅提高人民幣匯率，間接縮小巨額中美貿(mào)易順差。

　　“目前而言，這種可能性發(fā)生的幾率正變得很低�！彼�認(rèn)為，只要中美雙方彼此“尊重”對(duì)方貨幣當(dāng)局在決定貨幣政策的自主權(quán)，就無(wú)法拿對(duì)方貨幣政策“說(shuō)事”。

　　在這位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái)，在易綱上述表態(tài)后，不少華爾街投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始“評(píng)估”美方對(duì)近年中國(guó)外匯管理措施的態(tài)度是否進(jìn)一步緩和。

　　此前，不少對(duì)沖基金發(fā)現(xiàn)只要人民幣快速大幅下跌逼近“7”整數(shù)關(guān)口時(shí)，中國(guó)央行會(huì)引入逆周期因子、抬高遠(yuǎn)期匯率市場(chǎng)銀行售匯業(yè)務(wù)交易保證金比例等措施“干預(yù)”匯市以穩(wěn)定人民幣匯率，但此舉導(dǎo)致在一段時(shí)間內(nèi)，人民幣匯率的定價(jià)主導(dǎo)權(quán)受到“逆周期調(diào)控”政策很大影響，令匯率走勢(shì)未必反映真實(shí)的市場(chǎng)供需關(guān)系，給海外機(jī)構(gòu)配置人民幣資產(chǎn)、貿(mào)易投資結(jié)算都帶來(lái)較大困擾。

　　“這也是市場(chǎng)一度傳聞美方在中美經(jīng)貿(mào)磋商過(guò)程對(duì)中國(guó)央行干預(yù)遠(yuǎn)期匯率市場(chǎng)提出要求的原因之一，因?yàn)樗麄儾幌Ｍ�人民幣匯率定價(jià)時(shí)常受到政策影響，對(duì)中美貿(mào)易投資環(huán)境帶來(lái)新的沖擊�！�3月11日，美國(guó)對(duì)沖基金Axiom分析師Gordon Johnson向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析說(shuō)。

　　在他看來(lái)，所幸這個(gè)問(wèn)題似乎不再成為中美雙方經(jīng)貿(mào)磋商過(guò)程匯率問(wèn)題的焦點(diǎn)之一，因?yàn)槿A爾街多數(shù)投資機(jī)構(gòu)相信雙方很可能在堅(jiān)持市場(chǎng)決定匯率制度的原則層面已達(dá)成共識(shí)。

　　易綱表示，某種程度而言，匯率形成機(jī)制既要以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，又要兼顧維持匯率穩(wěn)定，其中的確存在矛盾，也對(duì)貨幣政策存在影響。但在過(guò)去這些年的實(shí)踐中，中國(guó)央行部門較好地解決了這個(gè)問(wèn)題。

　　“首先，我們考慮貨幣政策要以國(guó)內(nèi)為主，實(shí)際上，我們考慮貨幣政策的時(shí)候，主要是價(jià)格和數(shù)量這些變量，匯率在其中的考量并不占據(jù)重要地位。比如存款準(zhǔn)備金率、利率方面的貨幣政策調(diào)整，都是以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和發(fā)展趨勢(shì)為主考慮的�！币拙V指出。

　　在多位華爾街對(duì)沖基金人士看來(lái)，這番表態(tài)顯示當(dāng)前中國(guó)貨幣政策調(diào)整主要基于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，并非作為中美貿(mào)易摩擦的工具，也讓美國(guó)內(nèi)部對(duì)中國(guó)貨幣政策意圖的“非議”減少，有助于中美雙方圍繞匯率問(wèn)題達(dá)成更多共識(shí)。

　　“事實(shí)上，近期美聯(lián)儲(chǔ)日子也不好過(guò)，一方面美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前貨幣政策備受爭(zhēng)議，包括前美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫直指美國(guó)總統(tǒng)特朗普未必知道美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)——實(shí)現(xiàn)最大化就業(yè)和穩(wěn)定物價(jià)，反而認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)還有一個(gè)匯率目標(biāo)，是為了支持他的貿(mào)易計(jì)劃，此舉無(wú)疑給美聯(lián)儲(chǔ)打上了操縱匯率以實(shí)現(xiàn)總統(tǒng)貿(mào)易政策的印記，另一方面美聯(lián)儲(chǔ)順從美國(guó)政府要求一再釋放鴿派聲音，也令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策獨(dú)立性心存懷疑�！�3月11日，對(duì)沖基金MKS PAMP分析師Sam Laughlin透露。在這種環(huán)境下，中美雙方彼此尊重各自貨幣政策自主權(quán)，重申市場(chǎng)決定匯率制度的基本原則，也有助美國(guó)政府得以緩解“自己干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策”的質(zhì)疑聲音。

　　“自動(dòng)穩(wěn)定器”機(jī)制浮出

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，如何完善人民幣匯率形成機(jī)制里的“自動(dòng)穩(wěn)定器”作用，同樣成為海外對(duì)沖基金日益關(guān)注的熱門話題。

　　易綱表示，以波動(dòng)率分析，去年人民幣兌美元匯率的波動(dòng)率為4.2%。較同期歐元兌美元匯率波動(dòng)率（7%）、英鎊兌美元波動(dòng)率（8%）還是偏低，這既反映去年人民幣匯率波動(dòng)保持相對(duì)穩(wěn)定，但這不代表人民幣匯率“緊盯”美元不動(dòng)，事實(shí)上人民幣匯率必須要有彈性，要有一個(gè)靈活的匯率形成機(jī)制，才能起到“自動(dòng)穩(wěn)定器”的作用。

　　“這也讓不少對(duì)沖基金意識(shí)到，未來(lái)一段時(shí)間央行匯率管理政策的一大調(diào)整，就是適度放寬人民幣匯率波動(dòng)率。”前述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者直言。他們通過(guò)自身研發(fā)的人民幣匯率投資模型發(fā)現(xiàn)，去年人民幣匯率之所以波動(dòng)率較低，一個(gè)重要原因是央行在匯率下跌期間會(huì)引入逆周期因子、抬高遠(yuǎn)期匯率市場(chǎng)銀行售匯業(yè)務(wù)交易保證金比例等措施，導(dǎo)致人民幣匯率波動(dòng)幅度受到一定幅度“遏制”。

　　“盡管這種措施能暫時(shí)穩(wěn)定人民幣匯率，但它對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程帶來(lái)影響�！�3月11日，一位海外銀行對(duì)公資金業(yè)務(wù)部門業(yè)務(wù)主管向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者直言，盡管近年歐洲英國(guó)深受脫歐波折與意大利債務(wù)風(fēng)波困擾，但不少國(guó)際大型資管機(jī)構(gòu)之所以依然愿配置英鎊歐元作為儲(chǔ)備貨幣，一個(gè)重要原因是他們可以借助歐元英鎊兌美元較高的波動(dòng)率，通過(guò)波動(dòng)性套利策略獲取可觀的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益，而海外大型資管機(jī)構(gòu)“看不到”這項(xiàng)套利收益，配置人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的額度自然不會(huì)太高。

　　“因此，中美經(jīng)貿(mào)磋商給雙方解決匯率問(wèn)題分歧帶來(lái)了一個(gè)新契機(jī)，若中美雙方能在人民幣衍生品市場(chǎng)完善、匯率形成機(jī)制自動(dòng)穩(wěn)定器完善等方面達(dá)成共識(shí)，將有助于人民幣國(guó)際化進(jìn)程進(jìn)一步加快。”這位業(yè)務(wù)主管向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

　　易綱表示，當(dāng)前人民幣匯率形成機(jī)制符合中國(guó)在G20與所有其他重要國(guó)際場(chǎng)合所作出的承諾。這些年來(lái)，匯率形成機(jī)制在朝著市場(chǎng)方向改革和不斷完善方面邁出實(shí)質(zhì)性的步伐。

　　“所以，當(dāng)我和我的美國(guó)同事在討論上述問(wèn)題時(shí)我們認(rèn)為，中國(guó)的匯率形成機(jī)制是市場(chǎng)決定的。一方面市場(chǎng)的感覺(jué)、企業(yè)的感覺(jué)越來(lái)越清晰，而且人民幣是朝著一個(gè)可自由使用貨幣的方向在發(fā)展的，另一方面中國(guó)貨幣形成機(jī)制實(shí)際上也是跟資本項(xiàng)目的可兌換和跨境風(fēng)險(xiǎn)防范聯(lián)系在一起的。”他指出，隨著居民用匯、企業(yè)對(duì)外貿(mào)易投資結(jié)算、金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放過(guò)程的貨幣兌換使用，人民幣匯率衍生品和對(duì)沖工具越來(lái)越完善。中美雙方對(duì)中國(guó)未來(lái)匯率制度改革進(jìn)程和外匯市場(chǎng)建設(shè)過(guò)程的共識(shí)將變得越來(lái)越多。