評級業(yè)開放“破冰” 標(biāo)普進入中國信用評級市場

　　1月28日，中國人民銀行營業(yè)管理部發(fā)布公告，對美國標(biāo)普全球公司（S&P Global Inc.）在北京設(shè)立的全資子公司——標(biāo)普信用評級（中國）有限公司予以備案。同日，中國銀行(601988)間市場交易商協(xié)會也發(fā)布公告，接受標(biāo)普信用評級（中國）有限公司進入銀行間債券市場開展債券評級業(yè)務(wù)的注冊。這標(biāo)志著標(biāo)普已獲準(zhǔn)正式進入中國開展信用評級業(yè)務(wù)。

　　目前，中國債券市場規(guī)模達12萬億美元，在全球位列第三位，但也是外資參與度較低的債券市場。另外，中國債券市場規(guī)模與GDP之比為90%，全球其他重要債券市場的這一比率介于200%至250%之間。

　　作為世界三大評級機構(gòu)，標(biāo)普為世界各地超過20萬家證券及基金進行信用評級。據(jù)了解，除標(biāo)普以外，穆迪和惠譽的在華獨資企業(yè)均已向交易商協(xié)會遞交了注冊申請。在本月召開的債券市場國際論壇上，人民銀行副行長潘功勝表示，希望和這些評級機構(gòu)一起努力，盡快完成在交易商協(xié)會的注冊評價，在中國正式開展業(yè)務(wù)。國際評級機構(gòu)可以在中國境內(nèi)設(shè)立商業(yè)存在開展評級業(yè)務(wù)，也可以利用其境外主體跨境開展評級業(yè)務(wù)。

　　利于吸引更多境外投資者

　　值得關(guān)注的是，這不僅是評級市場開放的重要一步，其對債券市場的開放與健康發(fā)展也具有不小影響。

　　此前人民銀行研究局局長徐忠曾撰文指出，“我國評級業(yè)公信力不足，無法滿足國際投資者需求”。他強調(diào)，在債券開放過程中，國際投資人在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)，其基于全球標(biāo)準(zhǔn)建立的風(fēng)控體系與國內(nèi)評級機構(gòu)使用的中國評級體系存在“錯位”，加之國際投資人對國內(nèi)評級機構(gòu)評級質(zhì)量還存在疑慮，可能對投資債券市場形成一定阻礙。對于債券發(fā)行人而言，由于境外發(fā)行人多是國際市場上成熟的發(fā)行主體，要求其聘請并不熟悉的國內(nèi)評級機構(gòu)重新評級，會增加發(fā)行成本。

　　對此，中銀基金管理有限公司董事長、交易商協(xié)會第三屆信用評級專業(yè)委員會主任委員章硯在接受記者采訪時表示，首先，引入了國際評級機構(gòu)，可以學(xué)習(xí)他們的先進技術(shù)以及在合規(guī)方面的經(jīng)驗；其次，國際評級機構(gòu)可以促進市場信用風(fēng)險的識別和揭示�！坝绕鋵τ谥袊鴤�券市場發(fā)展來說，評級這項工作特別重要。一個企業(yè)發(fā)行員的信用評級是否合理、跟蹤是否及時、風(fēng)險揭示是否充分，對市場投資人的行為都有影響�！彼龔娬{(diào)，當(dāng)下，中國債券市場經(jīng)常出現(xiàn)違約事件，違約的處置也更加市場化、法制化。在此背景下，信用評級機構(gòu)的服務(wù)、專業(yè)能力、公信力，關(guān)系著債券市場的發(fā)展與開放。國際投資人也很關(guān)注信用評級的服務(wù)，類似標(biāo)普這樣的信用評級機構(gòu)會成為中國債券市場與海外投資人、海外發(fā)行人之間的溝通橋梁。

　　相關(guān)制度安排奠定基礎(chǔ)

　　目前，國內(nèi)債券市場有13家評級機構(gòu)，其中銀行間債市5家。國內(nèi)評級業(yè)在持續(xù)規(guī)范和建設(shè)過程中，因為前一段時間違約事件頻發(fā)，外部對評級行業(yè)討論的聲音也不絕于耳。

　　值得關(guān)注的是，強化外部約束、探索建立評級業(yè)“優(yōu)勝劣汰”的良性競爭機制，是近年來銀行間債券市場監(jiān)管和自律管理的重點，加之金融業(yè)整體對外開放的步伐加快，信用評級業(yè)開放自然“水到渠成”。

　　對于引入境外評級機構(gòu)，相關(guān)制度也早有鋪墊安排。

　　2017年7月，央行制定并發(fā)布當(dāng)年第7號公告，對信用評級機構(gòu)在銀行間債券市場開展信用評級業(yè)務(wù)有關(guān)事宜給予規(guī)范。根據(jù)公告，境外評級機構(gòu)開展銀行間債券市場信用評級業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)向中國人民銀行提交監(jiān)管承諾函，并指定其在境內(nèi)的分支機構(gòu)配合監(jiān)管。境外評級機構(gòu)的境內(nèi)分支機構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照中國人民銀行要求，及時提供監(jiān)管所需資料；對于境外評級機構(gòu)發(fā)生可能影響其銀行間債券市場信用評級業(yè)務(wù)開展的重大不利變化的，其境內(nèi)分支機構(gòu)應(yīng)當(dāng)及時向中國人民銀行報告。

　　2018年3月，交易商協(xié)會正式發(fā)布了《銀行間債券市場信用評級機構(gòu)注冊評價規(guī)則》（以下簡稱《規(guī)則》），規(guī)定已在中國人民銀行完成備案程序的評級機構(gòu)，可以就申請的評級業(yè)務(wù)資質(zhì)類型向交易商協(xié)會提交注冊申請。《規(guī)則》主要針對新申請進入銀行間債券市場并開展信用評級業(yè)務(wù)的信用評級機構(gòu)。對于國際信用評級機構(gòu)，可以境外法人主體或境內(nèi)法人主體方式申請注冊。

　　章硯告訴記者，上述制度的建立為評級業(yè)開放奠定了堅實基礎(chǔ)，下一步，將按照《規(guī)則》逐步引入優(yōu)秀的國際信用評級機構(gòu)。

　　下一步，中國人民銀行將持續(xù)推進信用評級行業(yè)對外開放，支持更多具有國際影響力且符合條件的外資信用評級機構(gòu)進入中國市場。同時，中國人民銀行將加強信用評級監(jiān)管，強化市場約束機制，充分發(fā)揮信用評級在風(fēng)險揭示和風(fēng)險定價方面的作用。

　　本土化進程有待觀察

　　外資信用評級機構(gòu)如何在國內(nèi)債券市場開展評級服務(wù)以及采取何種評級標(biāo)準(zhǔn)體系尚有待觀察。

　　對此東方金誠評級副總監(jiān)俞春江表示：“此前也有媒體報道說部分外資信用評級機構(gòu)正在開發(fā)針對中國境內(nèi)債券市場的評級標(biāo)準(zhǔn)體系。不管外資信用評級機構(gòu)采取何種評級標(biāo)準(zhǔn)體系，預(yù)計均會給國內(nèi)發(fā)行人的信用評級結(jié)果帶來較大影響，并帶來改變監(jiān)管機構(gòu)、發(fā)行人和投資人等國內(nèi)信用評級主要使用群體對信用評級結(jié)果的使用習(xí)慣的契機�！�

　　他認為，具體有望帶來兩個方面的影響。一方面，發(fā)行人或?qū)⑼瑫r公布內(nèi)外資信用評級機構(gòu)對其主體或債項的評級結(jié)果，將豐富對發(fā)行人的信用風(fēng)險揭示，有利于投資者進一步增強對發(fā)行人信用風(fēng)險的認知；另一方面，監(jiān)管機構(gòu)和投資者也需要對如何使用內(nèi)外資信用評級機構(gòu)的信用評級結(jié)果確定新的使用策略，并增強一致性管理。特別是，如果同時降低監(jiān)管層對內(nèi)外資信用評級機構(gòu)信用評級結(jié)果的過度使用（比如級別門檻），或?qū)⑦M一步提升債券發(fā)行注冊制水平，為內(nèi)外資信用評級機構(gòu)充分揭示發(fā)行人的信用風(fēng)險狀況、豐富信用等級分布結(jié)構(gòu)、改變峭壁效應(yīng)進一步提供空間。

　　除此之外，國內(nèi)債券市場形成了一套本土的評級序列，與國際三大評級機構(gòu)的全球序列屬于兩套不同的體系，如果三大評級機構(gòu)完全沿用其全球評級標(biāo)準(zhǔn)，很多國內(nèi)債券無法發(fā)行�！斑@也是行業(yè)內(nèi)非常期待的內(nèi)容�！闭鲁幈硎�，國際評級機構(gòu)的作用也會在磨合中逐步發(fā)揮出來，“對于新進入中國市場的評級機構(gòu)，有很多技術(shù)性工作要做，包括評級模型、框架、參數(shù)要準(zhǔn)備。在這個過程中，他們會對中國市場進一步了解，也會推動國內(nèi)的評級業(yè)規(guī)范發(fā)展，學(xué)習(xí)在合規(guī)方面的一些內(nèi)容�！�

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